隨著阿里啟動在美上市，圍繞合伙人制度的討論又稱為熱點。昨天，香港《南華早報》記者余小飛采訪我的時候，就問到了這個問題：“阿里為啥這么介意合伙人制度，騰訊就無所謂，馬化騰的股份也不多啊。”

by劉興亮

隨著阿里啟動在美上市，圍繞合伙人制度的討論又稱為熱點。昨天，香港《南華早報》記者余小飛采訪我的時候，就問到了這個問題。

余小飛的問題是：“阿里為啥這么介意合伙人制度，騰訊就無所謂，馬化騰的股份也不多啊?！标P于這個話題的采訪，已刊登于今天的《南華早報》，由于其為英文版，這里我在采訪內(nèi)容的基礎上，再說說我的觀點。

馬化騰持股約為10%，馬云為7%，雖然馬化騰要多一點，但也是五十步和百步的問題。為何馬云這么介意，因為這事鬧得全世界沸沸揚揚，而馬化騰卻相對好一些呢？

我們先來看看兩家公司的大股東是誰。馬化騰持有10.2％的股份，騰訊于2004年在香港上市，3.70港元的招股價。大股東MIH是一個南非的媒體公司，擁有33.8％的股份。馬云持有7%的股份，大股東是日本的軟銀，擁有33.6%的股份；二股東是美國的雅虎，擁有22.1%的股份。

自己的股份很少，誰都會介意。馬化騰雖然沒有像馬云那么到處去嚷嚷，但心里一定也介意的很，而事實上，馬化騰也非常怕人在這個問題上糾纏不休，尤其是面對政府的時候，這是一個很大的軟肋。

當馬云和馬化騰都很青澀的時候，或者說對資本市場這玩意不是特別懂的時候，一切都好說。時過境遷，他們都修煉成了人精，或者說身邊有了太多的人精，而且又有了討價還價的資本，所以和過去相比，現(xiàn)在就顯得特別在意。如果騰訊也經(jīng)歷一次退市之后再上市，馬化騰也一定會介意。

但是目前，至少從表面上看，馬化騰從不關心的上市架構(gòu)，而馬云認為這是一個大忌？事實上馬化騰確實也沒有馬云那么著急，其中的相對原因又是什么呢？關鍵的區(qū)別在于兩家公司的大股東。騰訊的大股東MIH公司專注于媒體，并不很懂互聯(lián)網(wǎng)，它給騰訊很多的信任和自由的管理。

而軟銀和雅虎卻不一樣，他們有豐富的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗，麻煩就出在這個地方。英國諺語說，“當一個人認為自己很懂的時候，他就會努力后座駕駛”。后座駕駛（back-seat driving）的意思就是：不開車的人，偏要告訴司機怎么開。這是一種很討厭的行為。

我們從來沒有聽說過騰訊和MIH之間有過什么摩擦，但阿里巴巴和其大股東就不同，他們之間多次傳出“不和諧的聲音”，比如2010年以來阿里一直試圖從雅虎回購其股份，但雅虎總是不情愿。

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