阿里巴巴與《巴倫周刊》的大戰(zhàn)尚未完全熄火，大摩就迫不及待的出來為阿里巴巴站臺(tái)。其在本周的一份分析報(bào)告中從核心業(yè)務(wù)統(tǒng)治力、新業(yè)務(wù)潛力、現(xiàn)金流能力和相對(duì)估值4個(gè)維度分析了阿里巴巴的優(yōu)勢，并且得出了“阿里仍是BAT中最有價(jià)值的平臺(tái)”的結(jié)論。

《巴倫周刊》的論調(diào)雖然難逃"陰謀論"的嫌疑，摩根士丹利的分析也未必絕對(duì)公允。在前段時(shí)間媒體對(duì)阿里GMV增長率下降的質(zhì)疑中，大摩就曾經(jīng)挺身而出，力證天貓?zhí)詫毜那熬傲己?，阿里巴巴GMV同比增長率的降幅并不大。如此義正言辭的站臺(tái)背后，除了對(duì)于阿里的商業(yè)前景的信任和看好之外，更多的恐怕還是出于其自身商業(yè)利益的考量。

而且昨夜股價(jià)的短暫回升也尚不能說明什么問題，《巴倫周刊》的“打臉”之說現(xiàn)在或許還為時(shí)尚早。

一年前馬云在紐交所敲響IPO的鐘聲的時(shí)候，阿里巴巴無疑給華爾街帶來了一股強(qiáng)勁的旋風(fēng)，首個(gè)交易日就大漲38.1%，投資人們瘋狂購入阿里的股票唯恐在這場最大規(guī)模的公開募股中失了先機(jī)。上市一年中，阿里的股價(jià)最高曾達(dá)到120美元，幾近其68美元發(fā)行價(jià)的兩倍。然而此后這股旋風(fēng)突然轉(zhuǎn)了方向，阿里的股價(jià)開始一路下跌，多次破發(fā)，今年8月24日甚至跌至58美元的低點(diǎn)。

媒體多把此次下跌歸咎于中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣以及華爾街對(duì)于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境的不理解。誠然，中國金融市場和美國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著很大的差異性，而對(duì)中國的偏見也在華爾街的投資者當(dāng)中根深蒂固。中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要在華爾街謀求真正客觀準(zhǔn)確的評(píng)估可能還需要一段時(shí)間的自我證明。然而以一句簡單的“不理解”就概括了阿里股價(jià)過山車般的大幅下挫或許會(huì)有點(diǎn)錯(cuò)怪了身經(jīng)百戰(zhàn)的華爾街投資人。

實(shí)際上，《巴倫周刊》的分析雖然或有意或無意的存在著某些“數(shù)學(xué)計(jì)算錯(cuò)誤”，但也從一定程度上反映了華爾街對(duì)于阿里巴巴未來發(fā)展的普遍擔(dān)憂。

首先，受制于人口紅利的發(fā)展模式，阿里巴巴在其主業(yè)務(wù)電子商務(wù)方面的高速增長早晚將會(huì)迎來天花板。

從阿里巴巴8月份發(fā)布的2015年財(cái)報(bào)上來看，截至今年6月底，阿里巴巴集團(tuán)營收為人民幣202.45億元（約合32.65億美元），同比增長28%，凈利潤同比增長148%，達(dá)到了308.16億元（約合49.70美元）。這一數(shù)據(jù)并不難看，然而相比于其去年52.1%的總收入增長率和170.6%的凈利潤增長率來說，今年的數(shù)據(jù)顯然稱不上漂亮。而此前華爾街分析師們普遍對(duì)阿里的增長寄予厚望，其對(duì)于阿里33.9億美元的凈營收預(yù)計(jì)最終被證明是高估了阿里的市場潛力。

而且在打擊假貨方面，盡管阿里決心很大，但卻一直進(jìn)展緩慢。在人口紅利逐漸逼近開發(fā)極限的情況下，假貨的橫行對(duì)于用戶粘性的沖擊就顯得尤為扎眼。就目前來說，阿里無疑是中國最大的電商平臺(tái)，甚至在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)其地位都很難受到挑戰(zhàn)。然而，再大的餅也有被啃完的時(shí)候。如果假貨問題一直得不到有效的遏制，阿里失去的就不僅僅是華爾街的信心，還有其放在第一位的“客戶”的信心。

其次，阿里對(duì)于“做生態(tài)”的執(zhí)著和狂熱對(duì)于華爾街的投資者們來說也無異于一張看不懂的答卷。

除了電商之外，阿里將其戰(zhàn)線拉到了醫(yī)藥、電影、教育、物流等方方面面。然而做生態(tài)并不等于看上什么買什么。在廣泛的圈地占坑的同時(shí)，其各領(lǐng)域之間的整合尚處于探索階段，目前并沒有實(shí)質(zhì)性的大動(dòng)作。阿里大生態(tài)的夢(mèng)想距離變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)恐怕還有很遠(yuǎn)的距離，也難怪阿里的支持者們指責(zé)華爾街過于關(guān)注短期盈利。

雖然阿里巴巴目前的表現(xiàn)讓華爾街的投資者們感到了失望，但是大摩的分析也不無道理：就目前來看，阿里確實(shí)是BAT中最有價(jià)值的平臺(tái)。其在電商領(lǐng)域82%的市場份額和在云技術(shù)方面的大量投資無疑給自身的未來發(fā)展帶來了無數(shù)的可能性。

褪去了上市之初的光環(huán)，華爾街對(duì)阿里的投資會(huì)逐步趨于理性。而對(duì)于阿里來說，其當(dāng)務(wù)之急是如何確保股票的短期波動(dòng)不會(huì)對(duì)其長期業(yè)務(wù)的發(fā)展計(jì)劃造成沖擊。畢竟利益驅(qū)動(dòng)下的投資人是最難討好的。相比較之下，還是討好自己的客戶來的更為靠譜。

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