獨(dú)角獸，什么鬼？這是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)圈內(nèi)一個(gè)熱詞，獨(dú)角獸代表著稀有，最新釋義是估值超過10億美金的私營創(chuàng)業(yè)公司，這個(gè)量級的公司雖然正在變多不過絕對數(shù)量依然可觀，它們位于金字塔頂端，我也開始關(guān)注各個(gè)領(lǐng)域的獨(dú)角獸公司。隨著BAT以及平安等傳統(tǒng)巨頭入局，二手車電商在2015年炙手可熱，一位接近B2C二手車電商平臺車貓網(wǎng)的朋友告訴我，車貓網(wǎng)這只“貓”在B輪融資之后，將成為二手車電商領(lǐng)域的又一只獨(dú)角獸。

B輪融資之后，車貓網(wǎng)進(jìn)入10億美金俱樂部

正如我另外一篇文章《專車之后，BAT再戰(zhàn)二手車，哪種模式更適合中國？》所述，2013年開始，資本開始親睞二手車電商市場。平安集團(tuán)投資10億元打造平安好車C2B平臺；優(yōu)信拍獲得百度領(lǐng)投的1.7億美元融資，此前還曾獲得騰訊等機(jī)構(gòu)投資；去年12月車貓網(wǎng)完成了A輪1000萬美元融資，由BAT創(chuàng)始人設(shè)立于海外的風(fēng)投基金投資。在最火爆的2014年，二手車電商融資超過10起、投資總額超30億美元。

巨頭和資本的力量推動(dòng)著二手車電商的成熟，2015年資本熱情不減。粗略估計(jì)上半年該領(lǐng)域至少有5輪融資。5月有消息稱人人車已獲6000萬美元C輪融資，投資方包括知名VC、可能還有BAT其中一家戰(zhàn)略投資，此前一輪融資人人車估值1.5億美金。B2C平臺車貓網(wǎng)近日則被傳出B輪融資即將在10月完成，由A輪BAT創(chuàng)始人的海外風(fēng)投基金和國內(nèi)上市公司的投資基金跟投，融資額度或在5000萬美元，估值將超過10億美元。這意味著車貓網(wǎng)將成為估值超過10億美元的二手車電商。

除了車貓網(wǎng)有望進(jìn)入10億美金俱樂部之外，從B2B二手車電商優(yōu)信拍1.7億美元融資額度以及其所處階段出資比例在10%+-5%來看，其估值或許同樣已達(dá)到10億美元，與之模式類似的車易拍已完成1.1億美元D輪融資，媒體報(bào)道其估值已近10億美元級。還有一家“獨(dú)角獸”是平安好車，去年10月，平安好車市場部總經(jīng)理武興兵曾公開表示，結(jié)合同行估值和上拍量對比，簡單計(jì)算可認(rèn)為平安好車估值已達(dá)10億美元。

估值理由不是拍腦袋，而是多重因素決定

創(chuàng)業(yè)公司估值是一個(gè)復(fù)雜的問題，最具說服力的估值是根據(jù)第三方投資額以及所占股份計(jì)算得出。車貓網(wǎng)、優(yōu)信拍、車易拍、人人車的估值均是基于此得出結(jié)論。不過這種方法只是估值的“反證”，而不是得出估值的理由。投資機(jī)構(gòu)對于一家企業(yè)的估值本質(zhì)上是將對其預(yù)期量化，基于量化結(jié)果決定自己肯出多少錢去獲取多少股權(quán)。而不同領(lǐng)域的企業(yè)，未來的期望由完全不同的因素決定。

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，最重要的應(yīng)該包括以下因素：商業(yè)模式、產(chǎn)品形態(tài)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)期、退出機(jī)會以及團(tuán)隊(duì)構(gòu)成。商業(yè)模式從根本上決定其做的事情能夠有多大以及是否有其壁壘；產(chǎn)品形態(tài)決定著商業(yè)模式能否很好的實(shí)現(xiàn)；業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對于大多數(shù)應(yīng)用而言是用戶，基于商業(yè)模式和產(chǎn)品形態(tài)，活躍用戶*預(yù)計(jì)ARPU指就是未來的盈利預(yù)期，對于電商平臺而言更多是交易量（GMV），二手車電商同樣離不開這一點(diǎn)；盈利預(yù)期是在可見未來的盈利模式以及在用戶數(shù)達(dá)到預(yù)期的情況下的變現(xiàn)能力；退出機(jī)會是前期投資者比較關(guān)注的因素，如果你做一個(gè)BAT很可能相中的項(xiàng)目，很可能會有更高的估值；團(tuán)隊(duì)構(gòu)成是前面一切因素的基礎(chǔ)和落地。在量化操作上，投資者往往會尋找對標(biāo)樣本的已公開估值，給予某創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一個(gè)合理的估值預(yù)期。

車貓網(wǎng)估值10億美元的邏輯是什么？

基于上述幾點(diǎn)，可以來看看車貓網(wǎng)為什么可以估值10億。

首先，二手車電商市場本身足夠大。中國汽車行業(yè)整體保有量還有大幅增長空間，同時(shí)二手車交易比例僅為25%，遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家的75%，數(shù)據(jù)已證明這個(gè)市場正在崛起，中國汽車流通協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年我國二手車交易已經(jīng)達(dá)到605萬輛，2015年預(yù)期增長幅度為65%，將達(dá)到1000萬輛。行業(yè)人士對2020年中國二手車交易量達(dá)到2000萬的預(yù)期深信不疑。而這個(gè)正在壯大的二手車交易主要是走傳統(tǒng)渠道，存在諸多弊端，這些弊端又是電商平臺可以去解決的。正是因?yàn)榭吹搅司薮蟮臋C(jī)會，2014年一年就有30億美金資本砸向這個(gè)市場，BAT、平安等大鱷紛紛入局的原因，58、趕集、百姓這類“小巨頭”也押下重注。

其次，車貓網(wǎng)有著與眾不同的商業(yè)模式。二手車玩家很多，大家姿勢各異。

B2B幫助二手車經(jīng)銷商更好地買二手車再去賣，代表玩家車易拍和優(yōu)信拍，對標(biāo)阿里巴巴起家的B2B業(yè)務(wù)。

C2B幫賣模式幫助車主通過在線競價(jià)模式將車賣給二手車商家，它解決的是賣車車主的痛點(diǎn)，沒有解決買車痛點(diǎn)。

C2C模式直接在買家和賣家之間建立聯(lián)系，分為實(shí)體寄售和虛擬寄售，前者需要租賃場地放置賣家車輛，大搜車、卓杰行是其代表,虛擬寄售不需要場地，人人車是其代表。

B2C模式同樣分為實(shí)體和虛擬，如果說優(yōu)車誠品、車王是京東模式，那么車貓網(wǎng)就是天貓模式，兩者最大的區(qū)別是車貓網(wǎng)是平臺，“不囤貨”，只是起到連接商家與買家作用，而不是自己成為商家。

B2C平臺模式的優(yōu)勢顯而易見：輕資產(chǎn)模式，負(fù)責(zé)搭臺、唱戲的是商家。不需要囤貨，利潤率更高——京東持續(xù)虧損，阿里巴巴利潤率在互聯(lián)網(wǎng)巨頭中處于領(lǐng)先。不懼規(guī)?；?，不需要擴(kuò)張倉儲、物流之類的投入，而是接入第三方服務(wù)。做好平臺本身，比如信任關(guān)系、游戲規(guī)則、物流整合、網(wǎng)路應(yīng)用等。

車貓網(wǎng)本質(zhì)是在做“信任”這件事情。馬云一直對外宣傳阿里巴巴本質(zhì)是在做信任生意，建立賣家與買家之間的信任，建立用戶對阿里巴巴的信任，誠信體系是阿里巴巴業(yè)務(wù)的安身立命之本。無獨(dú)有偶，車貓網(wǎng)最核心的同樣是建立車主與買家的信任，通過一套基于專業(yè)線下人員的二手車認(rèn)證體系，為待售二手車做認(rèn)證，建立行業(yè)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)承擔(dān)“中間人”角色，為買家提供包退保修質(zhì)保承諾。它的核心價(jià)值是促成交易，在其他所有平臺都還在向買賣其中一方收取傭金時(shí)，車貓網(wǎng)已完全免傭金，而是采取類似于天貓的后向增值服務(wù)，比如車輛認(rèn)證費(fèi)、質(zhì)保延保、交易金融服務(wù)、汽車后向服務(wù)以及廣告收入。正如其名，車貓網(wǎng)試圖在二手車領(lǐng)域復(fù)制天貓。

最后，數(shù)據(jù)會說話，看看如何量化到10億美元的。

車貓網(wǎng)計(jì)劃2015年在全國15個(gè)省市建立500個(gè)認(rèn)證中心、建成5000人的檢測認(rèn)證團(tuán)隊(duì)，到2016年將完成全國市場布局，覆蓋100個(gè)城市。在免傭金的殺手锏模式下，其到店成交率達(dá)到75%。目前在杭州單城月銷量已超過600臺（杭州二手車市場年交易水平20萬臺），2015年目標(biāo)為月銷1萬臺（600*15），2016年車貓網(wǎng)交易量預(yù)計(jì)將突破10萬臺，2017年全國100個(gè)城市交易達(dá)到30萬臺，到2020年中國二手車交易量達(dá)到2000萬臺這個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)，車貓網(wǎng)目標(biāo)是拿下15%的市場份額，實(shí)現(xiàn)近300萬輛車成交量。

車貓網(wǎng)采取免費(fèi)模式，但B2C交易中有許多后向盈利模式，隨著交易量的不斷放大，車貓網(wǎng)收入將來自這些方面：車輛認(rèn)證費(fèi)、質(zhì)保延保、交易金融服務(wù)、汽車后市場服務(wù)以及廣告收入。車貓網(wǎng)預(yù)計(jì)未來每臺二手車交易可帶來2000~5000元的綜合收入，基于此2020年車貓網(wǎng)年收入可達(dá)到60億元（300萬*2000），近10億美元。

B2C二手車電商可對標(biāo)美國公司CarMax，目前已經(jīng)是全美最大的二手車交易平臺，2015年第一季度的營業(yè)額達(dá)到33.1億美元，凈收益1.467億美元，全年?duì)I業(yè)額估算為132.4億美元（33.1*4），市值超140億美元，車貓網(wǎng)估值10億美元合理。國內(nèi)對標(biāo)樣本，人人車月銷量在1000臺左右，北京單月銷量500臺，上一輪估值1.5億美金，車貓網(wǎng)目標(biāo)是年內(nèi)實(shí)現(xiàn)1萬臺月交易量，基于此它的估值（10月才完成融資）達(dá)到10億美元也合理。

不過，有兩個(gè)因素尚不確定：一是溢價(jià)水平會隨著行業(yè)和格局變化而變化，這是動(dòng)態(tài)的；二是車貓網(wǎng)能否如約在2015年實(shí)現(xiàn)月銷量1萬臺的目標(biāo)，這是尚待驗(yàn)證的。估值既然稱之為“估”，說明這還是有很多不確定成分的，只有等車貓網(wǎng)的融資塵埃落定了。二手車電商“10億美金俱樂部”增加一員，這個(gè)行業(yè)將成長更快、做的更大。

微博@互聯(lián)網(wǎng)阿超微信羅超（luochaotmt）

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