互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)又多了一個對頭們“在一起”的故事。

與今年10月初美團與大眾點評宣布合并前情況大致相同：先是網(wǎng)上鋪天蓋地的合并傳聞，兩小時后，合并消息宣布。

10月26日傍晚，攜程公告稱，與去哪兒合并，合并后攜程將擁有45%的去哪兒股份。此次攜程與去哪兒合并的形式為，作為攜程與去哪兒的大股東，百度出售去哪兒股份，然后百度將擁有攜程25%股份，成為攜程第一大股東。

包括攜程董事會主席兼首席執(zhí)行官梁建章先生和聯(lián)合總裁兼首席運營官孫潔在內的四位攜程高管將被任命為去哪兒董事會董事。百度董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏和百度副總裁及投資并購部負責人葉卓東被任命為攜程董事會董事。

據(jù)估算，攜程與去哪兒兩家公司合并市值達到156億美元。合并后雙方CEO內部郵件都透露，未來去哪兒將繼續(xù)作為獨立的上市公司運營。

合并消息公布后，在美上市的攜程、去哪兒、百度股價全部大漲。作為大股東，百度因此成為BAT中在線領域最大受益者。而騰訊作為與攜程共同投資過藝龍、同程網(wǎng)的投資方，也將在在線旅游與百度站在一起。在線旅游將形成“大攜程”與阿里“去啊”對峙的新局面，共同掘金在線旅游市場。

行業(yè)虧損+投資者壓力

攜程與去哪兒，一家是老牌在線旅游商，一家是后起的旅游垂直搜索平臺。后者在2011年獲百度3.06億美元戰(zhàn)略投資，百度成為去哪兒網(wǎng)第一大機構股東，隨后百度通過幾次增持，持有去哪兒62%股份。截止今年5月，百度持有去哪兒51.4%股份，且擁有68.7%的投票權。

雖然兩家公司業(yè)務形態(tài)有所不同，但由于去哪兒的垂直搜索機票、酒店來勢兇猛，異軍突起，很快將另一家老牌在線旅游網(wǎng)站藝龍拋到身后，與攜程分別成為在線旅游的老二與老大。兩家在過去幾年大打價格戰(zhàn)、口水戰(zhàn)，打得異常兇猛。

但這一切在2014年有所轉機。一年前，業(yè)界就出現(xiàn)兩家談合并的傳聞，該傳聞在一年之后有了更加靠譜的談判消息流出，讓兩家合并的事情顯得更加撲朔迷離。

今年5月8日，去哪兒稱，收到了攜程主動收購所有流通股的要約。但攜程表示，是在去哪兒主動接觸攜程對其進行投資的意愿下，攜程向去哪兒的董事會發(fā)出了一份包含保密條款及沒有法律約束力的初步收購提案，表達了收購去哪兒的可能興趣。

隨后6月1日，去哪兒稱書面拒絕了該提議，同時會考慮所有有利于公司和股東的潛在戰(zhàn)略機遇，對與同業(yè)戰(zhàn)略伙伴進一步的討論持開放態(tài)度。

對此，攜程表示，本星期攜程收到去哪兒拒絕了該提案的書面通知，并表示希望就此事宜進一步與攜程進行談判。不過基于去哪兒最近的業(yè)績表現(xiàn)和公司行為，攜程不再保留與其繼續(xù)探討可能的投資機會的興趣。

有投行人士透露，雙方談崩的原因是去哪兒創(chuàng)始人莊辰超本人并不能接受對去哪兒失去控制權，并稱兩家2014年的談判也是因為合并后控制權的問題而破裂。

顯然，到這時，這對昔日的冤家都還沒真正平心靜氣坐下來談判，也給此后的合并與否留下一個大大的懸念。

但業(yè)績虧損和共同的投資者令合并顯得已很急迫。

盡管去哪兒和攜程都是國內知名的在線旅游網(wǎng)站，也都是上市公司，但業(yè)績并不那么喜人。2014年去哪兒財報顯示，這一年共虧損18.5億元，虧損額超過2014年全年總營收。截止到2014年第四季度，去哪兒的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物以及短期投資總價值僅剩下15億元。

攜程網(wǎng)也在2014年第四季度迎來上市11年首虧，這令在線旅游行業(yè)集團陷入虧損行業(yè)。

今年去哪兒網(wǎng)的情況更不容樂觀，2015年第二季度凈虧損8.157億元人民幣，去年同期虧損4.216億元。攜程業(yè)績稍有好轉，2015年二季度財報顯示，攜程網(wǎng)凈營收為人民幣25.3億元，同比增長47%；歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣1.43億元，相比之下去年同期歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣1.35億元。

去哪兒、藝龍等在線旅游的虧損還殃及到股東。去哪兒帶給控股公司百度以及藝龍帶給控股公司Expedia的虧損都在不斷上升，尤其去哪兒的虧損嚴重拖了百度的后腿，這怎能不令股東著急。在此情況下，股東選擇出手就不難理解。

值得注意的是，去哪兒和攜程雖是死對頭，但雙方卻有不少共同股東。從2014年底所公告的投資機構持股表可見，雙方的股東前所未有的幾近重合，在所有的機構投資者中，雙方有八個共同股東（FMR、OZ、 VIKINGGLOBAL、HILLHOUSE、PRICE T ROWE、MORGAN STANLEY、CAPITAL WORLD、BAILLIE GIFFORD），合計持有23%的攜程股票以及48%的去哪兒股票。

大多投資者都看到中國旅游的巨大潛力，《中國投資參考》估算，2014年中國出境游人數(shù)達到1.17億人次，同比增長了20%，但根據(jù)官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國只有不到6%的公民持有護照。

但這個巨大潛力也令在線旅游市場以虧損博市場的競爭成為曠日持久的對決。這時，投資者們看到了真相，在資本寒冬到來之際，選擇抱團取暖。

也許，前面的談判沒有并結束，只是所有人都在尋找一個公允的價格和接盤者。

大攜程VS阿里去啊

此番百度以手中去哪兒的股份換回攜程的股份，等于同時作為在線旅游老大、老二的大股東，其在在線旅游的地位不言而喻，也因此成為此次合并案最大贏家。

這其實也是百度頗為高明的一次資本運作，通過巧妙換股，輕松實現(xiàn)了對在線旅游的重要布局。

在此之前，雖然百度通過投資、收購進軍視頻、在線旅游、團購、電商等領域，但除了目前真金白銀投入的外賣、地圖等業(yè)務有所亮點，其他業(yè)務可謂乏善可陳。如今成為攜程的第一大股東，可謂把手上的在線旅游業(yè)務盤活了，不僅有可能剔除去哪兒的虧損報表，令百度短期盈利增加，長期看來，還有更多事情可做。

旅游是目前本地生活 O2O 中最成熟、也是商業(yè)模式得到驗證的最大一塊，易觀智庫預計今年該市場交易規(guī)模將達到 3524 億元，百度如今可好好整合旗下攜程、去哪兒、糯米、外賣等業(yè)務。

攜程、去哪兒合并后，由于此前在線旅游行業(yè)已進行多項錯綜復雜的投資、并購，此番老大老二合并后形成的新格局將形成“大攜程”對抗阿里去啊系。

在攜程與去哪兒的談判過程中，攜程為了向去哪兒施壓，在今年5月先出資4億美元，投資了去哪兒出來之前的老對手藝龍，不僅聯(lián)合鉑濤集團投資（7天退市后的控股集團，鉑濤9月被國內老牌酒店品牌錦江國際收購81%），還令騰訊也對藝龍增持。騰訊早在2011年便投資了藝龍，獲得藝龍16%股份，為其在在線旅游布局。

在投資藝龍之前，攜程還投資了途牛網(wǎng)、同程網(wǎng)、快捷酒店管家、途風網(wǎng)、Travelfusion等在線旅游的小兄弟。值得注意的是，騰訊在2014年年初也投資同程網(wǎng)，途牛也曾獲得京東5億美元的領投。騰訊與京東的關系在這也就不言自明。

因此，此番百度把攜程與去哪兒擰到一起，也就在在線旅游領域，與騰訊走得更近。在線旅游市場的對立面就剩下阿里旗下的獨立旅游品牌“去啊”。

本來合并后的“大攜程”與合并后的美團點評在酒店團購度假業(yè)務上還有可能爭奪，但當此前美團點評合并后，當中也有騰訊的股份，從這個角度說，還是同一大家子。

不過與此前業(yè)界曾有人分析騰訊具有收購攜程的可能性，無疑這次攜程選擇了直接“滅掉”對手，投靠百度。攜程CEO梁建章稱，百度將成為攜程的股東之一，并在多個領域展開旅行相關產(chǎn)品的全面合作。

所以鬧來鬧去到最后，實際上還是BAT三大巨頭之間的“過家家”游戲。

不過如前所述，我國出境游的空間如此之大，在廣大三線及以下城市的滲透還有很長的路要走，合并后的大攜程也好，還是背后的百度系、騰訊系、阿里系也好，都還將在在線旅游大有作為。

君不見，看好國人旅游井噴的市場，一個個各自細分領域小而美的旅游創(chuàng)業(yè)機構源源不斷涌出，不停給這個市場增添活力。

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