原標(biāo)題：【美港探案】蔚來財報：透視蔚來的多維布局和稀缺價值

9月7日美股盤前，蔚來公布了2022年第二季度的財報，至此電動三傻的第一季報都已經(jīng)落地，具體含金量如何，與理想、小鵬相比又如何，下面咱們一起來看看。

一、整體業(yè)績：營收百億，單季新高

1、營收方面：蔚來第二季度收入總額為102.92億元，去年同期為84.48億元，同比增長21.8%，市場預(yù)期96.67億元，上個季度為99.11億元，環(huán)比增長3.9%，蔚來在Q2營收增長主要得益于單車價格、數(shù)量的雙增長所致。創(chuàng)單季新高；

2、資金方面：整車銷售毛利率為16.7%；研發(fā)支出21.5億元，創(chuàng)單季新高；現(xiàn)金儲備544億元。2022年Q3交付指引為31,000-33,000臺，為單季最高交付指引。

二、交付數(shù)量：穩(wěn)如老狗

蔚來Q2累計交付25059輛（在2022年Q1業(yè)績會議上，預(yù)計Q2交付23000～25000輛），去年同期為21896輛，同比增長14.4%，2022年Q1交付25768輛，環(huán)比減少2.8%。這交付量確實稱不上優(yōu)秀，不過與小鵬、理想相比，這個交付量似乎又好了不少，蔚來NT2平臺新車ES7在8月底開啟交付，而ET5預(yù)計在9月底交付，這就有不少潛在客戶把訂單轉(zhuǎn)向ES7、ET5。

從2020年Q1至2022年Q2，累計10個季度，蔚來、小鵬以及理想復(fù)合季度增長率分別為23.18％，35.26％，29.02％，蔚來在交付增速方面確實要比小鵬和理想慢不少，當(dāng)然這與蔚來的高車價也是分不開的，小鵬汽車均價最低，增速反而最快。

在Q2季度，其實蔚小理交付量都出現(xiàn)了不同的程度環(huán)比下降降低幅度分別為2.8%、0.4%、9.6%，小鵬降幅最小基本與Q1持平，而理想則出現(xiàn)了較大滑坡。不可否認(rèn)，環(huán)比下降受到整體宏觀環(huán)境影響，但是還有一個重要因素需要我們必須考慮的，那就是在2022年蔚小理都有新車型的加入，這就導(dǎo)致新車舊車內(nèi)部產(chǎn)生相互競爭，內(nèi)部車型相互搶單。這一方面，看看理想8月份的交付情況就很清楚了。

從2020年Q1至2021年Q2，連續(xù)6個季度，蔚來的交付數(shù)量在蔚小理中一直都是排名第一，但是在2021年Q3，這種情況就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，在之后的4個季度里，小鵬的交付數(shù)量處于絕對領(lǐng)先地位，而蔚來一直便處在墊底位置。不過隨著新車型的加入，這種狀況應(yīng)該在Q3會有較大改觀，拭目以待。

三、關(guān)于虧損：眼光要放放遠(yuǎn)

二季度新老平臺交替是蔚來最難的時候，好在已經(jīng)過去，三季度開始就要持續(xù)增長，二代平臺的毛利更高，et5 和 es7 的單價也更高，et5 單價低一些但是量更大，明年妥妥的盈利。

2022年第二季度整車毛利率為16.7%，去年同期為20.3%，同比降了3.6個百分點，而2022年Q1為18.1%，環(huán)比下降1.4個百分點，不過市場預(yù)期為15.5%。根據(jù)財報說明，整車毛利率的下降主要?dú)w因于每單位電池成本的增加。

雖然目前蔚來汽車的整體售價高，但是整車毛利率在蔚小理中卻不是最高的。在2022年Q2，只有小鵬的毛利率實現(xiàn)了環(huán)比增長，不過也僅僅提高了0.5個百分點至10.9%，理想毛利率環(huán)比下降了1.2個百分點。

小鵬汽車的毛利率在三家中沒有優(yōu)勢，二季度其毛利率為 11.6%，理想汽車已升至 20% 以上，蔚來16.7%的毛利率也要高出小鵬汽車幾個百分點。

蔚來的虧損也是有原因的，畢竟不僅僅只有蔚來再虧，小鵬和理想也在虧，大家都在虧，所以也就沒必要糾結(jié)蔚來的虧損過大，更沒必要去惡意夸大虧損帶來的負(fù)面影響。反而我們要多去看看虧損的原因或者說這個虧損值不值，或許對于投資者來說更重要。

1、疫情影響。上海疫情在4月份爆發(fā)，長三角作為新能源汽車供應(yīng)鏈的重要生產(chǎn)基地，直接導(dǎo)致蔚來很多重要零部件短缺，產(chǎn)能大大打折，反應(yīng)到交付數(shù)量上就是蔚來在4、6月交付分別為5074輛、7024輛。隨著疫情不斷被控制，到了Q2的最后一個月，也就是6月交付12961輛，這是4月和5月之和還要多。

2、成本上漲。今年電池金屬原材料價格大幅上漲，這就導(dǎo)致電池廠的面臨漲價需求，最后所有的壓力都機(jī)堆積在車企身上。其實不僅僅蔚來在漲價，其他的新能源汽車也都在漲價，2022年至今，蔚來累計漲價2次，但是之前積壓的訂單成本是按照當(dāng)時未漲價的價格計算，這就導(dǎo)致之前的訂單按當(dāng)時成本計算毛利潤賺6萬元，但是等到現(xiàn)在交付可能毛利潤只有4萬元甚至更低。

3、新舊交替。2022年蔚來NT2.0平臺的ET7、ES7、ET5開始交付，其中ET7是在3月底交付，而在第二季度ET7累計交付6749輛、在目前在售車型銷量中排名第二，僅次于ES6的9914輛。下半年的ET5也即將開始交付，那么新舊車型之間的競爭將會更加激烈，彼此之間的相互傾軋蠶食也是不可避免。

四、下半年目標(biāo)：10萬輛！

2022年還剩下4個月的時間，蔚來曾在年初定下年銷售15萬的宏偉目標(biāo)，照目前的發(fā)展局勢來看，似乎有點難，截至目前累計交付71556輛，剩下的4個月每個月平均要交付19611輛才能達(dá)成目標(biāo)。

2022年蔚來最好的交付成績是6月份累計交付12961輛，要知道這個月的交付量其實是有4、5月的積壓訂單所致，因此想要完成年初定下的目標(biāo)，Q4交付壓力就比較大。在業(yè)績電話會議上，蔚來方面表示：

“我們在 Q3 進(jìn)行了很多準(zhǔn)備，新橋 F2 的工廠從 Q3 開始一直在進(jìn)行大規(guī)模量產(chǎn)的調(diào)試，該工廠將用來生產(chǎn) ET5，單一的生產(chǎn)也會降低復(fù)雜性。Q4 我們會克服困難，創(chuàng)造交付的新紀(jì)錄?！?/p>

“不論是 ET7 還是 ES7，訂單量都非常充足，特別是 ES7，最近表現(xiàn)超過預(yù)期。我們近期的問題是在于供應(yīng)鏈端的產(chǎn)能?！?/p>

因此蔚來的新車型ET7、ES7、ET5能否在Q4有超預(yù)期的交付量，將蔚來的2022年的15萬目標(biāo)的關(guān)鍵。

五、蔚來已來：是真的嗎？

2022年第二季度，面臨疫情的侵?jǐn)_以及整體宏觀環(huán)境不利因素影響，蔚來第二季度的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。但是好在下半年蔚來有多款新產(chǎn)品生產(chǎn)和交付，這將是檢驗蔚來能否有超預(yù)期表現(xiàn)的試金石，值得一提的是，ET7已于8月起航歐洲，期待蔚來在海外市場的表現(xiàn)！

全球市場上，美國對華芯片的制裁在短期內(nèi)不會對蔚來的經(jīng)營產(chǎn)生影響，因為目前并未涉及到車用芯片。并且蔚來的芯片可以滿足下一生產(chǎn)階段的需求。同時蔚來也在于英偉達(dá)、云服務(wù)商等保持合作，密切關(guān)注動態(tài)，在核心技術(shù)領(lǐng)域方面，蔚來目標(biāo)建立全站自研的能力。

讓我們期待“蔚來已來”！

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