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    H3C憑什么值98億美金

    近日,業(yè)界傳聞央企中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司(以下簡稱“CEC”)正在與惠普談判,要收購杭州H3C通信技術(shù)有限公司(以下簡稱“H3C”)51%的股權(quán),目前的報價已經(jīng)高達50億美元。也就是說,目前H3C公司的整體估值已經(jīng)高達98億美元。

    什么公司竟然這么值錢?很多朋友可能對H3C還不太了解,老冀在這里給大家簡單介紹一下:H3C是華為與美國3Com公司在2003年11月成立的一家合資公司,主攻企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

    可以說,當時H3C成立的目的性很強:2003年年初,華為在美國遭遇了思科的知識產(chǎn)權(quán)訴訟,被迫倉促應(yīng)戰(zhàn)。華為與一家美國公司3Com成立合資公司,無疑是為了向包括法院在內(nèi)的美國各方面表示,華為的知識產(chǎn)權(quán)沒有問題。實際上,3Com公司CEO布魯斯(BruceClaflin)確實曾在法庭上為華為作證,助了華為一臂之力。

    當然,為了爭取到3Com的支持,當時華為也做了重大讓步:3Com僅僅投入了1.6億美元,就取得了合資公司49%的股份,而且有權(quán)在兩年后再收購2%的股份從而取得控股地位;而華為則將自己多年來在企業(yè)級數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品方面的資源悉數(shù)投入。

    此時H3C的整體估值為3.27億美元。兩年之后的2005年11月,3Com從華為手中購買2%的股份,代價是2800萬美元,H3C的估值暴漲到了14億美元。原因很簡單,此時的H3C已經(jīng)形成了穩(wěn)定的團隊,并且在中國市場上成功地阻擊了思科,使得思科的中國業(yè)務(wù)停滯不前。

    2007年3月,3Com又收購華為持有的H3C公司49%的股權(quán),代價是8.82億美元,也就是說此時H3C的估值達到了18億元。

    2010年4月,3Com被惠普以27億美元收購,惠普看中的主要就是H3C的資產(chǎn),因為此時的3Com已經(jīng)把幾乎所有的研發(fā)資源都轉(zhuǎn)移到了H3C。我們可以認為,此時惠普出的27億美元,基本上就是H3C的價值。而到了CEC計劃收購的今天,H3C的估值已經(jīng)飆升到了98億美元。老冀給大家梳理一下H3C成立以來的估值變化:

    時間H3C整體估值(億美元)

    2003.113.27

    2005.1114

    2007.0318

    2010.0427

    2014.1098

    在過去的11年里,H3C的控股股東經(jīng)歷了華為、3Com、惠普的變化,還經(jīng)歷了股東間的拉鋸戰(zhàn)。如果是一般的公司,恐怕早就被整死或者半死不活了。而H3C卻一直發(fā)展得很好,估值一路攀升,營收也保持穩(wěn)步增長。

    先看H3C的硬指標。最近3個財年,H3C的營收從2009/2010財年的11億美元增長到14.6億美元,然后到16.4億美元(按照惠普的年報披露日期,每個財年的起止日為上一年的11月1日,截止日為下一年的10月31日)。目前,H3C有5000多名員工,其中有55%是研發(fā)人員,每年將15%的銷售額投入研發(fā),在北京、杭州都有研發(fā)機構(gòu),累計申請專利超過4700件,有效發(fā)明專利擁有量在國內(nèi)排名第六。H3C的產(chǎn)品已經(jīng)不僅僅是網(wǎng)絡(luò)設(shè)備,還涉足安全、服務(wù)器、存儲、一體機等領(lǐng)域,公司的定位也從IP網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)變成了“新IT基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)者”,客戶覆蓋政府、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等多個行業(yè)。

    從H3C成立不久,老冀就跟這家公司打交道。在老冀看來,H3C之所以有那么好的硬指標,關(guān)鍵就在于有支異常穩(wěn)定的團隊:H3C的CEO吳敬傳、COO曹向英和CMO王巍均是創(chuàng)業(yè)老臣,很多中層業(yè)務(wù)骨干七八年前老冀就認識,如今仍在為這家公司效力。

    (上圖為H3C公司CEO吳敬傳)

    其實,很多H3C的合作伙伴也是同樣的感覺。2006年11月,東華合創(chuàng)董事長薛向東接到電話,被告知H3C即將被3Com全資收購的時候,他首先問的第一個問題就是“你這個團隊到底動不動”。當他聽到“都不動”的答復(fù)之后,懸著的那顆心馬上放了下來,仍然照常與H3C合作。事后證明,薛向東的感覺是對的,雙方的生意絲毫沒受股東變動的影響,反而越做越大。

    就是H3C的這支團隊,研發(fā)出了自有知識產(chǎn)權(quán)的Commware技術(shù)平臺,目前全球也只有思科、華為、Juniper屈指可數(shù)的三家公司擁有同樣的通用技術(shù)平臺;就是這支團隊,開發(fā)出了8800系列核心交換機和SR6600-X高端路由器這些叫好又叫座的產(chǎn)品;還是這支團隊,先后提出了IToIP戰(zhàn)略和開放應(yīng)用架構(gòu)(OAA),建立了完善的生態(tài)系統(tǒng)??梢赃@么說,H3C如今的一切,都離不開這支團隊的努力。

    老冀認為,如果H3C最終被CEC收購,只要團隊能夠保持穩(wěn)定,業(yè)務(wù)就不會有什么問題。而且,變換身份之后的H3C還將獲得政策方面的競爭優(yōu)勢。此前雖然H3C在國內(nèi)市場保持領(lǐng)先,但是也遭遇了“去IOE”的尷尬——雖然H3C的員工、研發(fā)、業(yè)務(wù)大部分都在國內(nèi),只是由于股東是外資身份,就受到了部分國內(nèi)同行的無情攻擊。如果這次央企CEC成為H3C的控股股東,就能夠有效地解決其身份上的難題。

    從H3C的例子可以看出,收購公司實際上收的就是團隊。如果你不相信,老冀再給你舉幾個例子。2000年互聯(lián)網(wǎng)低潮的時候,有家公司曾經(jīng)有機會收購騰訊卻放棄了。如今有些人說,如果這家公司收了騰訊將會賺多少錢,云云。而實際上,如果這家公司真的收了騰訊,把馬化騰的管理團隊打散了,今天我們可能根本就看不到騰訊了。同樣道理,如果馬云的管理團隊不是一直保持穩(wěn)定,阿里巴巴也不會發(fā)展到如此大的規(guī)模。

    去年還有一起收購的大案子,就是紫光集團以17.8億美元的高價收購了全球手機基帶芯片行業(yè)的老三展訊通信。最近老冀見到了紫光集團董事長趙偉國,問他為什么愿意花17.8億美元收購展訊,他說最看重的就是展訊的團隊。趙偉國去展訊做盡職調(diào)查的時候,發(fā)現(xiàn)展訊從CEO李力游到下面的普通員工都非常踏實,也非常有戰(zhàn)斗力,竟然在高通和聯(lián)發(fā)科壟斷的市場上撕開了一個口子。而前不久,全球芯片老大英特爾之所以愿意拿出15億美元,做紫光集團半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持股20%的小股東,無疑也是看上了趙偉國團隊在芯片領(lǐng)域的資源整合能力。

    近年來,我們在高科技領(lǐng)域看到了不少匪夷所思的巨額收購案,我們不禁要問,為什么那些被收購公司值那么多錢?如果深究下去,就會發(fā)現(xiàn)他們最寶貴的資產(chǎn)還是團隊。如果我們認識到這一點,也許就不會對98億美元的天價感到震驚了。

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    2014-10-17
    H3C憑什么值98億美金
    近日,業(yè)界傳聞央企中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司(以下簡稱“CEC”)正在與惠普談判,要收購杭州H3C通信技術(shù)有限公司(以下簡稱“H3C”)5

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