百度股價(jià)已在150美元附近箱體橫盤很長(zhǎng)一段時(shí)間，并沒(méi)有隨著港股的騰訊同步走高，市值仍保持在500億美元以上。如今隨著騰訊從萬(wàn)億港幣市值高位滑落，應(yīng)正視以百度為代表美股市場(chǎng)中概股的具體情況，并對(duì)后市走向做出基本判斷。

與騰訊挾微信概念向上沖擊高點(diǎn)不同，美股市場(chǎng)普遍缺乏概念，僅能通過(guò)業(yè)績(jī)細(xì)節(jié)中的變化判斷估值取向。百度于3月28日向SEC提交的20-F，即2013財(cái)年報(bào)表，披露出一些并未包含在百度2013年Q4財(cái)報(bào)中的信息，可供對(duì)其估值進(jìn)行參考。

首先是付費(fèi)點(diǎn)擊較2012年同比增長(zhǎng)32.7,%，而點(diǎn)擊成本僅同比增長(zhǎng)了7.9%，收入增長(zhǎng)達(dá)到了同比43.2%。百度收入增長(zhǎng)與付費(fèi)點(diǎn)擊的增長(zhǎng)并非是過(guò)去8年中最高的，但點(diǎn)擊成本漲幅卻是過(guò)去8年中唯一在雙位數(shù)之下的一年。付費(fèi)點(diǎn)擊與點(diǎn)擊成本之間的顯著差距，說(shuō)明兩件事，首先是百度過(guò)去一年流量增長(zhǎng)驚人，其次是百度技術(shù)系統(tǒng)優(yōu)化導(dǎo)致成本下降。報(bào)告中可以看出，百度在2013年擷取了81.6%的中國(guó)搜索流量，流量入口的地位相當(dāng)穩(wěn)固。

2013年可以算是百度的一個(gè)里程碑，百度將這一年視作調(diào)整年，大力發(fā)展移動(dòng)端為將來(lái)打好基礎(chǔ)。這一年百度年報(bào)中的一個(gè)顯著數(shù)據(jù)，是銷售和市場(chǎng)人員的大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了同比增長(zhǎng)54.8%，是6年來(lái)最大的增幅，銷售和市場(chǎng)人員已占百度員工總數(shù)的41.8%。百度正在逐步調(diào)整自身，向著更鮮明的銷售導(dǎo)向型企業(yè)轉(zhuǎn)變。2013年百度建立了前向收費(fèi)業(yè)務(wù)群組，向用戶直接收費(fèi)將成為百度未來(lái)幾年最強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

百度2013年?duì)I收為52.77億美元，而在經(jīng)過(guò)這一年的調(diào)整之后，2014年一季度的營(yíng)收規(guī)模即出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，一季度營(yíng)收指導(dǎo)為15.26—15.73億美元區(qū)間，同比大漲50%以上，超出市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的13.06億美元，市場(chǎng)普遍認(rèn)為一季度最終營(yíng)收規(guī)模將觸及指導(dǎo)上限，甚至超出營(yíng)收指導(dǎo)數(shù)據(jù)。

華爾街在去年底曾對(duì)2014年百度的營(yíng)收規(guī)模做出預(yù)測(cè)，在70億美元區(qū)間，但如今這一預(yù)測(cè)中的數(shù)據(jù)將被改寫。百度在一季度營(yíng)收淡季也能實(shí)現(xiàn)如此高的增長(zhǎng)，其業(yè)績(jī)潛力令人印象深刻。二、三季度的營(yíng)收旺季，百度單季度營(yíng)收或可達(dá)到30億美元左右，全年取得90億美元，或550億人民幣以上營(yíng)收的希望非常大，這一營(yíng)收規(guī)模已與騰訊差距不大。而百度又是個(gè)利潤(rùn)率極高的公司，騰訊和阿里在維持穩(wěn)定持續(xù)的利潤(rùn)率方面，無(wú)法與百度相比。

在移動(dòng)端，百度在2014年將會(huì)有一個(gè)瘋狂投入的過(guò)程。大摩分析師認(rèn)為，百度今年在預(yù)裝和推廣方面的支出將增長(zhǎng)253%，達(dá)到11億美元，占百度總收入的14%，其目標(biāo)是將旗下7款app的滲透率提升至80%以上。而百度移動(dòng)搜索和手機(jī)助手，將會(huì)成為移動(dòng)端獲取現(xiàn)金的最大來(lái)源。百度地圖、百度云及糯米，會(huì)為百度在不斷告訴增長(zhǎng)的云存儲(chǔ)和O2O市場(chǎng)中擷取機(jī)會(huì)。

單從財(cái)務(wù)角度而言，百度目前的PE并不高，甚至可以說(shuō)有些過(guò)低了，其LYR靜態(tài)市盈率已跌落至4.68，而TTM為31.27。市場(chǎng)似乎一直在以挑剔的目光看待百度，不如對(duì)其他概念股那么寬容。2012年時(shí)百度股價(jià)曾跌至低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為百度在移動(dòng)端的開(kāi)拓不利，如今百度在移動(dòng)端追上來(lái)了，市場(chǎng)又認(rèn)為百度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢。

但實(shí)際情況是，百度在2013年進(jìn)行了大舉投入，研發(fā)、市場(chǎng)和銷售費(fèi)用出現(xiàn)飆升，管理費(fèi)用也有相應(yīng)增長(zhǎng)，這一切都是在為2014及2015年打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為其重回50%以上的增長(zhǎng)率開(kāi)路。從百度在移動(dòng)端和O2O領(lǐng)域的大舉投入情況來(lái)看，未來(lái)兩年將是收獲期。

在2013年持續(xù)投入的基礎(chǔ)上，百度已在去年4季度實(shí)現(xiàn)了移動(dòng)端收入占比20%的目標(biāo)，收入多元化并沒(méi)有拉低百度的整體賺錢能力。如果2014年百度能實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，其營(yíng)收規(guī)模將在2015年超過(guò)騰訊，而凈利潤(rùn)總額在2014年就會(huì)超過(guò)騰訊。

以騰訊為參照物，騰訊在2013年的總營(yíng)收為96億美元，而百度則為53億美元，騰訊的凈利潤(rùn)為22億美元，而百度的凈利潤(rùn)則為17億美元。百度營(yíng)收規(guī)模為騰訊的55%，而凈利潤(rùn)規(guī)模則為騰訊的77%，從盈利能力來(lái)看，當(dāng)前百度的合理估值至少不應(yīng)低于騰訊市值的77%，即1041億美元。

從2013年的持續(xù)投入情況來(lái)看，未來(lái)三年百度的增長(zhǎng)率將維持在一個(gè)較高水平，目前只是起點(diǎn)。百度在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上的穩(wěn)如泰山，在移動(dòng)業(yè)務(wù)上飛速的增長(zhǎng)，都足以支持其股價(jià)向著更高目標(biāo)沖擊。投資者發(fā)現(xiàn)百度為美股市場(chǎng)中的價(jià)值洼地，只是時(shí)間問(wèn)題。

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