唯品會(huì)是過去一年中概股里的奇跡，從上市之初發(fā)行價(jià)6.5美元破發(fā)跌到4.6美元，再到之后氣勢(shì)磅礴地一路上行至170美元，股價(jià)一年間翻了50倍達(dá)94.18億美元，超過網(wǎng)易，成為美國(guó)中概股中市值僅次于百度和360的第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。如今距離3月23日其上市兩周年，還有半個(gè)多月的時(shí)間。

唯品會(huì)上市之初幾乎沒引起什么注意，在一線城市的知名度也不高，這家公司所提供的服務(wù)為名品折扣+限時(shí)特賣，用戶主要來自于二、三線城市，屬于電商行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域，類似于線上的限時(shí)搶購版奧特萊斯。正是由于其限時(shí)搶購的特點(diǎn)，曾被主流電商意見認(rèn)為用戶不易留存，因?yàn)榕囵B(yǎng)用戶的限時(shí)搶購習(xí)慣，遠(yuǎn)不如培養(yǎng)其綜合性線上購物的習(xí)慣來得實(shí)在。

但事實(shí)上，唯品會(huì)上市之后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直都很搶眼，不但毛利率遠(yuǎn)高于電商平均水平，在成本控制方面也有一套，成交額不斷攀升之后，對(duì)供應(yīng)鏈的議價(jià)能力也得到顯著提升。因名品限時(shí)搶購的業(yè)務(wù)模式，唯品會(huì)不必?zé)芏噱X做廣告，庫存周轉(zhuǎn)率也很高。

這種以前不為人注意的商業(yè)模式，讓人們看到了垂直電商的希望，甚至引發(fā)群起效仿。唯品會(huì)在初期第一階段的漲幅動(dòng)力，正是來自于此。海外投行認(rèn)為，唯品會(huì)已主導(dǎo)了中國(guó)的零售折扣市場(chǎng)，其管理層不會(huì)制定不切實(shí)際的增長(zhǎng)目標(biāo)，但執(zhí)行力較強(qiáng)。

唯品會(huì)2012年的總營(yíng)收為7億美元，2013年為17億美元，在低調(diào)前行的基礎(chǔ)上業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，并已實(shí)現(xiàn)盈利。但品牌折扣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景是有瓶頸的，尤其是在市場(chǎng)各方聞風(fēng)而動(dòng)之后，唯品會(huì)如仍靠過去單一的業(yè)務(wù)模式，恐將難以為繼。用戶多次重復(fù)購買形成的使用習(xí)慣，會(huì)隨著市場(chǎng)變化發(fā)生轉(zhuǎn)移，而唯品會(huì)牢牢掌握的供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)，也會(huì)在當(dāng)當(dāng)?shù)葘?duì)手的介入下出現(xiàn)松動(dòng)。唯品會(huì)必須在剛剛打造出一個(gè)線上零售折扣市場(chǎng)不久，在這個(gè)市場(chǎng)成為紅海之前，跳入另一個(gè)市場(chǎng)，以尋求安全的業(yè)務(wù)邊際。

事實(shí)上，自去年開始，已有人開始研究唯品會(huì)業(yè)務(wù)模式的瓶頸問題了。但唯品會(huì)不為所動(dòng)，股價(jià)仍出現(xiàn)狂飆，直至今日之局面。唯品會(huì)的第二階段漲幅，事實(shí)上并不能證明其業(yè)務(wù)模式有瓶頸這一論斷是錯(cuò)的，而是反映出唯品會(huì)在轉(zhuǎn)型方面已有周密布局，并得到市場(chǎng)認(rèn)可。

唯品會(huì)100美元以上的股價(jià)，基本上是預(yù)期和前景，與營(yíng)收和利潤(rùn)關(guān)系不大。因?yàn)?，就在人們?dān)心閃購用戶忠誠(chéng)度成問題，唯品會(huì)沉淀下來的特定用戶群體容易松動(dòng)之時(shí)，唯品會(huì)已開始悄悄延伸業(yè)務(wù)范圍。

唯品會(huì)的業(yè)務(wù)很實(shí)，并沒有在獲得成功后盲目擴(kuò)張品類，但穩(wěn)健的擴(kuò)張還是必要的。在收購樂蜂網(wǎng)和東方風(fēng)行之后，唯品會(huì)的擴(kuò)張企圖已逐漸明顯。從服裝到化妝品，圍繞著女人消費(fèi)品進(jìn)行開拓，雖可見唯品會(huì)之謹(jǐn)慎，但更能見到其長(zhǎng)遠(yuǎn)企圖。在引入東方風(fēng)行的傳播資源之后，一方面唯品會(huì)可利用達(dá)人和粉絲資源將自己的用戶坐實(shí)，另一方面唯品會(huì)也具備了向女性消費(fèi)品全品類沖擊的能力。

在四季度財(cái)報(bào)分析師會(huì)議上，有分析師曾問唯品會(huì)近期收購了B2C網(wǎng)站，今后是否會(huì)成為一家銷售形式更為綜合的網(wǎng)站（暗指向綜合B2C轉(zhuǎn)型）。唯品會(huì)沒有正面回答，僅表示收購樂蜂網(wǎng)是為了擴(kuò)充化妝品類，并表示不會(huì)放棄閃購模式。事實(shí)上，唯品會(huì)日后成為一家綜合性B2C的可能性是很大的。對(duì)唯品會(huì)而言，謹(jǐn)慎地?cái)U(kuò)展業(yè)務(wù)邊界，也是擴(kuò)展其安全邊界，在閃購模式下這種擴(kuò)展不會(huì)停止，直至在綜合性零售消費(fèi)市場(chǎng)占有一席之地，在細(xì)分領(lǐng)域稱王的遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)是很大的。

市場(chǎng)正是看到了這一趨勢(shì)，才給唯品會(huì)以高估值，將中短期的前景和預(yù)期盡情買下。此外，唯品會(huì)移動(dòng)端發(fā)展速度飛快，目前已在總業(yè)務(wù)量中占有三分之一的比例，這個(gè)比例在中國(guó)電商中無人能敵，這也是唯品會(huì)獲得資本市場(chǎng)青睞的主要原因。

主導(dǎo)零售折扣市場(chǎng)、掌握供應(yīng)鏈、業(yè)務(wù)實(shí)，有轉(zhuǎn)型企圖，移動(dòng)端強(qiáng)大，這些在業(yè)績(jī)和增速之外的因素，是唯品會(huì)漲到如今位置的關(guān)鍵因素。此外，另一個(gè)關(guān)鍵因素是近期唯品會(huì)受到來自國(guó)內(nèi)資金的關(guān)照，明顯有游資深度介入其間，炒作痕跡明顯。第三，唯品會(huì)的實(shí)打?qū)嵅讲綖闋I(yíng)的業(yè)務(wù)模式，更容易被歐美投資者所接受，投資者表現(xiàn)出更多對(duì)這支股票的偏愛，也是理所當(dāng)然的。

唯品會(huì)股價(jià)未來的走向，仍要看其轉(zhuǎn)型步伐能否符合市場(chǎng)預(yù)期，其獨(dú)特的概念能否具備可持續(xù)性。但在目前這個(gè)價(jià)位，唯品會(huì)顯然會(huì)引起天貓和京東等巨頭的注意，視其為巨大威脅。此外，唯品會(huì)的成本壓縮已達(dá)臨界點(diǎn)，成本是否還能隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大而同步下降，將會(huì)是唯品會(huì)未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

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