思考起源于知乎一問題--人人貸的U計劃、翼龍貸的翼存寶、有利網(wǎng)的定存寶等產(chǎn)品資金募集會不會涉嫌資金池？不明白他的資金的用途？

這是一個好問題，反映了絕大多數(shù)投資人和從業(yè)人的態(tài)度，就這個問題，可以談一下市場上對資金池的偏見。

在近期很多媒體文章中，P2P平臺出現(xiàn)擠兌倒閉，矛頭一致指向資金池。認(rèn)為正是由于平臺利用資金池玩期限錯配，導(dǎo)致流動性過于薄弱，一旦面對行業(yè)整體的惡劣環(huán)境，很容易出現(xiàn)提現(xiàn)困難。

一、資金池是個壞東西嗎？

我的觀點(diǎn)是，資金池玩不好是個別平臺的錯，不是資金池本身的錯。

原因在于，期限錯配是剛需，借款人的借款需求和投資人的投資需求并不總能一一匹配，因此需要有一個中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行錯配--例如銀行。

我們將活期的資金存入銀行，銀行放貸出去卻是按定期的利率。顯而易見，活期存款的利率要遠(yuǎn)低于定期，所以就算不考慮存貸間固有利差，銀行提供了期限錯配便創(chuàng)造了價值。

此外，很多人批評資金池模式就是「擊鼓傳花」「借新還舊」，把壞賬傳遞給最后的接棒者。但試問，在當(dāng)前剛兌的市場環(huán)境下，不做資金池，就不借新還舊了嗎？網(wǎng)貸平臺永遠(yuǎn)不敢也不能將壞賬示人，就連銀行真實(shí)的壞賬，又有幾人知道呢。

二、那些被玩壞的資金池

創(chuàng)造價值伴隨著風(fēng)險，期限錯配最大的問題在于，如果某一天所有人都從銀行提現(xiàn)，銀行就會被擠兌致死。

銀行當(dāng)然不會被擠兌致死：銀行有國家信譽(yù)托底，即便出現(xiàn)壞賬，人們依然愿意存款進(jìn)去；即便某個銀行確實(shí)缺錢，也能從同業(yè)或央媽手上拿到救濟(jì)；如果所有銀行都被擠兌，那么經(jīng)濟(jì)也就崩潰了，任何貨幣類資產(chǎn)都血本無歸，也就不存在倒不倒閉的問題了。這種解決期限錯配的能力，就是銀行的核心競爭力之一。

銀行不怕擠兌，而網(wǎng)貸最怕的不是壞賬而是擠兌，14年底倒閉的（高息）平臺，擠兌致死的一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于壞賬致死的。

原因一，高風(fēng)險偏好投資人對流動性需求更大，大白話說，高息投資人只愛投短期標(biāo)。平臺錯誤的估計了形式，為了迎合投資人不得不將長標(biāo)拆短，以為只是權(quán)宜之計。結(jié)果由于缺乏信譽(yù)背書，一旦市場環(huán)境不好，無人續(xù)投--卒

原因二，高息平臺服務(wù)的大多為次級借款人，多依靠第二還款源（抵押品），而抵押品的變現(xiàn)需要時間。通常的做法是一邊處置抵押品，一邊發(fā)布該借款人的續(xù)借標(biāo)，但無奈續(xù)借標(biāo)無人投資，之前的標(biāo)又全要提現(xiàn)--卒

為了不被玩壞，一個優(yōu)秀的資金池模式應(yīng)當(dāng)具備如下特征：

1.期限足夠長，避免投資人群體擠兌（例如年底股市行情好，但無奈投資的是12月標(biāo)，無法提現(xiàn)

2.平臺需要有足夠的信譽(yù)和人氣（這樣可以在擠兌的大環(huán)境下沖擊小一些

3.平臺體量高速增長（過去的壞賬在現(xiàn)有體量下不值一提

4.平臺借款標(biāo)的風(fēng)險在時間上分散（例如消費(fèi)金融就對經(jīng)濟(jì)周期不那么敏感，而地產(chǎn)等大型項目則是平時賺大錢，一朝全遭殃

三、規(guī)避資金池的法律風(fēng)險

回到題目，「U計劃」的模式是人人貸首先創(chuàng)立的，其他平臺的理財資金模式和U計劃類似。來段U計劃的官方定義：

U計劃在用戶認(rèn)可的標(biāo)的范圍內(nèi)，對符合要求的標(biāo)的進(jìn)行自動投標(biāo)，且回款本金在相應(yīng)期限內(nèi)自動復(fù)投，期限結(jié)束后U計劃會通過人人貸債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓退出。

U計劃是一個讓業(yè)內(nèi)拍案叫絕的創(chuàng)新--實(shí)現(xiàn)了資金池的期限錯配功能，并規(guī)避了資金池的法律風(fēng)險。

按照P2P的監(jiān)管規(guī)定，P2P只能起到撮合作用，即資金是直接由投資者到借款人，P2P只是提供服務(wù)。P2P不能充當(dāng)銀行的角色，不能一邊吸儲一邊放貸。有趣的是，我在百度搜索了一下「不吸儲也不放貸」，發(fā)現(xiàn)幾乎所有P2P巨頭都信誓旦旦地表明過決心：

人人貸的U計劃，理論上講，平臺是既不吸儲也不放貸，僅僅是一個工具--幫助用戶自動分散投資，到期自動轉(zhuǎn)讓債權(quán)。對于投資人的提現(xiàn)，在和平時期，就類似一筆定期理財；在困難時期，債權(quán)轉(zhuǎn)讓不出去，只能繼續(xù)持有，也合法合規(guī)。

至于其他幾個，類似，我就不多敘述了。

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