原標(biāo)題：農(nóng)村電商第一股誕生，連續(xù)虧損的匯通達(dá)守得住下沉市場(chǎng)護(hù)城河嗎?

近日，有“下沉市場(chǎng)第一股”和“農(nóng)村版淘寶”之稱的匯通達(dá)登陸港交所，截至當(dāng)日收盤，匯通達(dá)股價(jià)上漲4.88%至45.1港元，總市值超252億港元。

據(jù)了解，匯通達(dá)是一家農(nóng)村商業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，踐行"鄉(xiāng)村振興"戰(zhàn)略，融合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、智能零售等科技手段，推動(dòng)農(nóng)村商業(yè)形態(tài)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)價(jià)值重構(gòu)，為農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售店及產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供商業(yè)數(shù)字化服務(wù)。

匯通達(dá)正式成為農(nóng)村電商第一股，匯通達(dá)較早布局下沉市場(chǎng)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售還有被挖掘的可能嗎？

連續(xù)巨額虧損，客戶加速流失

據(jù)匯通達(dá)的招股書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為298.02億元、436.33億元和496.29億元，其中2019年、2020年分別同比增長46.4%、13.7%。凈利潤方面，公司2018年至2020年運(yùn)營利潤分別為2.07億元、3.34億元、4.07億元；年度虧損分別為2.76億元、3億元、2.8億元；經(jīng)調(diào)整利潤分別為1.24億元、2.49億元、3.22億元。

2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，匯通達(dá)的毛利率分別為3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%，下滑趨勢(shì)較為明顯。毛利率的下降直指要害，連續(xù)的巨額虧損，讓本就不樂觀的匯通達(dá)雪上加霜。

連年巨額虧損，不難看出匯通達(dá)的窘境。招股書顯示，2018年至2021年前三季度，匯通達(dá)會(huì)員零售門店的流失率分別達(dá)到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。與此同時(shí)，匯通達(dá)渠道合作客戶的流失率分別為78%、71.2%、67.3%及70.3%。

在江湖老劉看來，匯通達(dá)的客戶正在加速流失，會(huì)員零售門店流失率不斷上漲。糟心的數(shù)據(jù)無不表明匯通達(dá)艱難的現(xiàn)狀，下沉市場(chǎng)可挖掘的機(jī)遇難上加難。匯通達(dá)的上市夢(mèng)圓滿實(shí)現(xiàn)，但是未來的生財(cái)之路以及生存之路還是個(gè)謎。

資本寵兒遇冷，募資大幅縮水

匯通達(dá)的高光時(shí)期，離不開資本的加持，早期的匯通達(dá)可謂是資本寵兒。據(jù)企查查顯示，匯通達(dá)在2010年就獲得了景林投資數(shù)千萬人民幣元的天使輪投資。2015年，匯通達(dá)又獲得順為資本、新天域資本、毅達(dá)資本5億元A輪投資；2016年，再獲沿海資本、華夏保險(xiǎn)A+輪投資；2016年6月，獲得招商銀行3億元B輪融資。此后，匯通達(dá)又獲多輪投資，2018年4月阿里巴巴D輪投資的45億元。

作為曾經(jīng)的資本寵兒，沖擊IPO時(shí)遇冷，匯通達(dá)上市發(fā)行5160.62萬股股份，每股定價(jià)43港元。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，匯通達(dá)上市募資金額為22.19億港元，跟原計(jì)劃募資10億美元相比，最終募資金額已縮水70%。

在江湖老劉看來，匯通達(dá)早年布局下沉市場(chǎng)時(shí)，備受資本青睞。而今，隨著下沉市場(chǎng)的飽和以及匯通達(dá)的乏力增長，在IPO募資時(shí)遇冷，募資大幅縮水。從側(cè)面反映出匯通達(dá)的經(jīng)營及未來布局方面未給資本帶來想象空間。

下沉市場(chǎng)內(nèi)卷，優(yōu)勢(shì)不再凸顯

匯通達(dá)成功成為農(nóng)村電商第一股，在下沉市場(chǎng)殺出了一條新路，但是匯通達(dá)之路并不好走，匯通達(dá)2012年布局下沉市場(chǎng)，在時(shí)間上搶占先機(jī)贏得了市場(chǎng)份額。隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的下沉，下沉市場(chǎng)內(nèi)卷不已，匯通達(dá)的優(yōu)勢(shì)不再明顯。

下沉市場(chǎng)的藍(lán)海早已變成一片紅海，京東、阿里巴巴、蘇寧紛紛布局下沉市場(chǎng)分羹，新起之秀拼多多在下沉市場(chǎng)名聲大噪，美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜等各類社區(qū)團(tuán)購在下沉市場(chǎng)深耕，在不同程度上都與匯通達(dá)形成內(nèi)卷。

背靠大佬的下沉市場(chǎng)同行們自帶流量，匯通達(dá)僅在時(shí)間上擁有優(yōu)勢(shì)，但如今隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，匯通達(dá)的情況不容樂觀。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按面向下沉市場(chǎng)的交易業(yè)務(wù)規(guī)模算，2020年匯通達(dá)以0.7%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)首位，而緊隨其后的是市場(chǎng)占有率為0.6%的阿里零售通，京喜通和蘇寧零售云以0.5%的市場(chǎng)占有率并列第三。

在江湖老劉看來，下沉市場(chǎng)賽道玩家內(nèi)卷，匯通達(dá)的生存空間被壓縮，就目前的情況來看，優(yōu)勢(shì)并不算明顯。匯通達(dá)上市成為農(nóng)村電商第一股，或許是行業(yè)倒逼，不得已在存量不多的市場(chǎng)情況下再抓機(jī)遇，匯通達(dá)面臨的競爭越來越激烈了。

匯通達(dá)連續(xù)虧損，吃力經(jīng)營，不再受寵愛，上市募集資金是為數(shù)不多自救之選。下沉市場(chǎng)行業(yè)內(nèi)卷，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭們自帶流量的內(nèi)卷下，匯通達(dá)倍感焦慮，上市之夢(mèng)雖得以圓滿，但未來生財(cái)之道仍靠下沉市場(chǎng)已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)，匯通達(dá)的未來之路會(huì)在何方？

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