原標題：搶跑“潮流零售第一股”，KK集團拼了

撰文：秀珍｜編輯：齊成

出品：駝鹿新消費｜微信ID：tuolu360

新消費賽道即將迎來又一家上市公司。

近日，“潮流零售第一股”KK集團向港交所正式遞交了招股書，擬在香港主板IPO上市。今年6月，KK集團剛剛完成F++輪融資，估值高達200億元人民幣。

KK集團旗下有精致生活集合店品牌“KKV”、大型美妝集合品牌“THE COLORIST調(diào)色師”、全球潮玩集合品牌“X11”、主打極致性價比的迷你生活集合品牌“KK館”等四大零售品牌。KK集團招股書顯示，目前這四個品牌共有680家門店，提供了20000個SKU的各種潮流產(chǎn)品。

招股書還顯示，KK集團2018-2020年的收益分別為人民幣1.55億元、4.64億元、16.46億元。2021年上半年的收益為16.83億元，已經(jīng)超過了2020年全年。

KK集團收益的倍數(shù)增長，得益于資本加持下的門店急劇擴張。

已經(jīng)融資到F++輪的KK集團，目前還在繼續(xù)大規(guī)模開店，孵化新品牌，上市就成為必然選擇。

不過，這兩年來，新消費企業(yè)上市出現(xiàn)了“上市即巔峰”的尷尬局面，奈雪的茶、完美日記、泡泡瑪特目前的股價和市值距離其上市時的表現(xiàn)，均已大幅縮水。

突然加速

2015年，潮汕商人吳悅寧憑借自己在跨境電商領域的經(jīng)驗，推出線下門店“KK 館”，主要售賣零食和日雜等各類進口商品；2019年，又推出“KKV”與“THE COLORIST 調(diào)色師”，公司正式升級為“KK集團”，2020年又推出了第四個品牌“X11”。

作為早期的主力，KK館最多時曾達到169家門店規(guī)模，但截至到今年上半年，還在營業(yè)的只有107家。關店原因包括，未達到績效評估目標、新冠疫情爆發(fā)、在臨近地區(qū)推出KKV門店等。

與此同時，KK館大量關店也導致收益斷崖式下降。招股書顯示，2018年-2020年，KK館收益分別為1.53億元、3.57億元、3.21億元，2021年上半年為1.2億元，同比下降24%?？梢钥闯?，KK館在KK集團的角色正在逐年弱化。

截至今年6月30日止，上半年，KKV以10.49億元占總收益的62.3%，已成為KK集團的主力軍。其他兩個品牌中，THE COLORIST調(diào)色師和X11同期收益為4.61億元和0.46億元，總收益占比分別為27.4%和2.7%。

（來源：KK集團招股書）

從GMV、毛利、開店數(shù)量等角度看，KK集團的高增長是從2020年下半年突然開始的。

以GMV計，KK集團在2018年-2020年的GMV分別為1.88億元、6.52億元和22.54億元；2021年上半年的GMV為人民幣22.13億元，已接近2020年全年的水平。

毛利方面，KK集團2018年-2020年毛利分別為0.5億元、1.26億元、5億元，2020年上半年及2021年上半年，毛利分別為1.52億元及6.1億元；以上同期的毛利率分別為32.1%、27.1%、30.4%、30.2%及36.2%。

從開店數(shù)量來看，2018-2020年，KK集團旗下門店分別是80家、211家、556家，到了2021年上半年已經(jīng)達到了640家，提交招股書時又增加到680家。

KK集團的門店大多數(shù)是幾百平米甚至上千平米的大店。疫情期間，購物中心出現(xiàn)品牌退租現(xiàn)象較多，客觀上為其提供了開店的空間。值得注意的是，在四個品牌中，短短2年的時間，KKV門店達281家，幾乎是2.6天/家。

“陳兵”線下，自營加碼

KK集團曾總結(jié)過這一代年輕消費者的三個特點：顏值即正義，社交即貨幣，個性即動力。創(chuàng)始人吳悅寧對于門店的美學要求頗高，“他們?nèi)绻吹胶每吹拈T店，賣的產(chǎn)品也不錯，這種體驗相對稀缺，值得拍照發(fā)社交媒體，他們就愿意來?！痹谛〖t書、微博等社交媒體上，KKV已經(jīng)成為消費者打卡的網(wǎng)紅店，這也證實了吳悅寧的判斷。

KK集團的各個品牌門店都有鮮明的美學主張，從空間布置、色彩搭配、產(chǎn)品陳列等維度升級門店場景，明黃色集裝箱設計的KKV，THE COLORIST調(diào)色師以清新色調(diào)為主題，產(chǎn)品陳列也按照色彩漸變擺放，X11以黑金、藍標色調(diào)打造科技感，打造“一步一場景”的沉浸式購物體驗。

（來源：駝鹿新消費）

也因此，與其他新消費品牌熱衷線上渠道完全不同，KK集團的重心一直在線下。截止目前，KK集團旗下門店680家，其中KKV315家，THE COLORIST調(diào)色師247家，X11有21家，KK館97家，這個數(shù)字還在持續(xù)增長。

在這680家門店中，有326家自有門店和354家加盟店，2020年加盟店的態(tài)勢一度超過自有門店，新開了306家，2020年上半年，加盟店收益增加近3倍。

但2021年KK集團的重點又開始放在自有門店上，無股權(quán)投資的加盟店一直在減少。截至2021年6月30日止的6個月，加盟店僅新增71家，加盟店收益為7.22億元，自有門店收益8.79億元，分別占總收益比42.9%與52.3%。

KK 集團的客戶主要是加盟商，2021年上半年，前五大客戶貢獻的收益占比已經(jīng)攀升到22.2%，而其中第一大客戶收益占比達到了12.1%。

對于線上渠道，招股書中提到，其他收入包括線上銷售收入、零售客戶大量采購收入及進口商品銷售收入，總共僅占總收益的0.4%。

駝鹿新消費發(fā)現(xiàn)，在線上渠道，目前僅在京東有一家THE COLORIST調(diào)色師官方旗艦店，不過大多數(shù)商品的評價只有個位數(shù)；另外X11在微信小程序有官方商城。

KK集團認為，線上渠道主要用作營銷工具，可以向更廣泛的受眾群體傳播品牌知名度。作為未來業(yè)務發(fā)展策略的一部分，計劃擴大線上銷售渠道，但并未給出具體規(guī)劃。

“第一股”不好當

上市只是一個起點。但在新消費賽道，起點往往成為企業(yè)的“巔峰時刻”。

行業(yè)早有先例。

“潮玩第一股”泡泡瑪特，于2020年12月11日成功在港交所上市，上市首日便沖破千億市值，股價最高曾飆升至107.418港元/股，市值高達1500億港元。但之后便一路下滑，10月25日，股價達到最低點45.15港元/股。截至11月9日收盤，股價已跌至59.7港元/股，如今市值較巔峰時期也縮水了近一半。

就在泡泡瑪特上市前一個月，完美日記母公司逸仙電商也在美國紐交所上市。作為首個登陸紐交所的國貨美妝品牌，逸仙電商被稱為“國貨美妝第一股”，當日股價漲幅達到75.24%，總市值突破122億美元，盤中股價最高達25.47美元/股，但是高開低走的股價目前還在一路下跌，截至發(fā)稿前，其股價已跌至2.98美元/股，市值僅為18.82億美元，不到巔峰時期的六分之一。

今年6月，“新茶飲第一股”奈雪的茶上市，發(fā)行價為19.8港元/股，開盤破發(fā)跌4.75%，當天股價收盤17.12港元/股，跌幅13.54%，并且開盤后2個月股價持續(xù)下滑，如今只有9.25港元/股。

回到KK 集團，上市后很可能還會加快開店，并且孵化新品牌，加強市場滲透，這也意味著虧損還將繼續(xù)。

招股書顯示，與營收急速增長相對應的是，虧損也在同步放大。2018年-2020年，KK集團的凈虧損分別為人民幣0.79億元、5.15億元和20.17億元；2021年上半年，KK集團凈虧損人民幣43.97億元，是2020年同期的虧損5.13億元的8.57倍。截至2021年6月30日，KK集團的累計虧損超過人民幣70億元。

（來源：KK集團招股書）

從現(xiàn)金流來看，截至2020年12月31日，KK集團的流動資產(chǎn)凈值為3.24億元，到了2021年9月30日，這個數(shù)字為18.57億元。這期間還包括了F輪、F+、F++融資，可以看到，融資支撐了KK集團的高速開店，而繼續(xù)開店的KK集團也需要上市來補充更多的資金。

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