原標(biāo)題：聯(lián)想集團(tuán)Q2財(cái)報(bào)解讀

聯(lián)想集團(tuán)自從科創(chuàng)板終止上市以后，一直處在各種輿論之中。但公司仍舊是持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，最新聯(lián)想披露了第二季度的財(cái)報(bào)，我們來(lái)看看聯(lián)想的這份財(cái)報(bào)。

1、優(yōu)秀的財(cái)報(bào)

聯(lián)想集團(tuán)2021/22財(cái)年第二財(cái)季業(yè)績(jī)?cè)俅蝿?chuàng)出歷史新高，營(yíng)收1156億人民幣，同比增長(zhǎng)23%；凈利潤(rùn)33億人民幣，同比大漲65%。

財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)非常優(yōu)秀。而從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，大幅增長(zhǎng)84.50%：

從毛利率以及凈利率來(lái)看，也有不同程度的提升。毛利率16.75%，凈利率2.995%，均在穩(wěn)步提升。

穩(wěn)步改善的凈利潤(rùn)率，則為未來(lái)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了穩(wěn)固的保障：第二財(cái)季公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流同比翻番，超過(guò) 100億人民幣。

從整個(gè)二季度，國(guó)內(nèi)的企業(yè)的表現(xiàn)情況來(lái)看，因?yàn)槿毙?、大宗商品價(jià)格上漲、原材料價(jià)格上漲、海運(yùn)價(jià)格上漲等等，多數(shù)企業(yè)要么是營(yíng)收下降，要么是利潤(rùn)下降，還有很多的企業(yè)是營(yíng)收以及利潤(rùn)同比全面下滑。而聯(lián)想的這份財(cái)報(bào)，不僅沒(méi)有受到這些因素的影響，反而還在同比大幅增長(zhǎng)，也側(cè)面說(shuō)明聯(lián)想集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的護(hù)城河寬、高競(jìng)爭(zhēng)壁壘等特性。

當(dāng)然，有投資者一直在看的資產(chǎn)負(fù)債率高的情況。從最新的財(cái)報(bào)中我們看到，聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率為90.279%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，確實(shí)是蠻高的。

報(bào)表中可以看到，公司的總負(fù)債為313.45億美元，但這里面我們仔細(xì)看，應(yīng)付賬款達(dá)到了115美元，占比超過(guò)1/3。這部分企業(yè)本身是聯(lián)想的上游的供應(yīng)商，相對(duì)來(lái)說(shuō)，聯(lián)想可以通過(guò)擴(kuò)大應(yīng)付賬款的方式，提高現(xiàn)金流，做大做強(qiáng)公司規(guī)模，這樣可以為公司的效益增長(zhǎng)創(chuàng)造足夠的空間。同時(shí)，也側(cè)面說(shuō)明聯(lián)想集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)中對(duì)上游的地位相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)。

2、繼續(xù)高研發(fā)投入

過(guò)去，研發(fā)最為詬病的是對(duì)研發(fā)投入的不足。很多企業(yè)把聯(lián)想集團(tuán)、小米集團(tuán)等企業(yè)都視同為組裝企業(yè)，這是嚴(yán)重不對(duì)的。

最新的財(cái)報(bào)我們看到，聯(lián)想在研發(fā)方面的投入持續(xù)在加注：

報(bào)表顯示，本季度對(duì)研發(fā)的投入為4819.71萬(wàn)美元，同比大幅提升57%。而跟研發(fā)相關(guān)的實(shí)驗(yàn)室測(cè)試、服務(wù)以及供應(yīng)，同比提升更多：

數(shù)據(jù)不會(huì)騙人，資金不會(huì)騙人。聯(lián)想的這份財(cái)報(bào)中可以看到，聯(lián)想對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入。對(duì)于研發(fā)投入三年翻番的承諾也在持續(xù)兌現(xiàn)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)是重組全球要素資源、重塑經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變競(jìng)爭(zhēng)格局的關(guān)鍵力量。

所以，從目前公司對(duì)于研發(fā)持續(xù)加碼的情況可以看出公司對(duì)于研發(fā)的重視，對(duì)于新IT服務(wù)、ICT基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)驅(qū)動(dòng)的巨大重視。

3、SSG持續(xù)性高增長(zhǎng)，新IT空間巨大，支撐整體利潤(rùn)率增長(zhǎng)

三大核心業(yè)務(wù)集團(tuán)都實(shí)現(xiàn)了靚麗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)營(yíng)業(yè)額達(dá)到88.2億人民幣，同比增長(zhǎng)30%。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%，達(dá)到18億人民幣。

簡(jiǎn)單解釋下SSG，方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)。早在去年聯(lián)想首次“云誓師大會(huì)”上，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶宣布，未來(lái)十年聯(lián)想會(huì)把服務(wù)和解決方案打造成為集團(tuán)的新增長(zhǎng)引擎。方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)(SSG)的成立被視為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要里程碑。

疫情的常態(tài)化使得人與科技之間的關(guān)系迅速升溫，各行各業(yè)亟需IT技術(shù)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，客戶關(guān)系也由交易型模式轉(zhuǎn)變?yōu)楹献骰锇槟Ｊ剑?strong>方案服務(wù)業(yè)務(wù)可以幫助企業(yè)釋放技術(shù)的所有潛力。SSG主要就是，整合了聯(lián)想集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門(mén)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)與能力，致力于推動(dòng)行業(yè)智能解決方案、設(shè)備服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)和設(shè)備即服務(wù)（DaaS）業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，成為公司轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力。該集團(tuán)在一定程度上可以理解為一家有著堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的全新創(chuàng)業(yè)公司，有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力錨定市場(chǎng)中最有潛力的領(lǐng)域，并且有足夠的制造和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)讓每一個(gè)方案完整落地。SSG主要聚焦在四大垂直服務(wù)領(lǐng)域。（1）支持服務(wù)。強(qiáng)大的銷(xiāo)售與交付能力。（2）管理服務(wù)，主要是拓展從PC到IoT、從軟件到基礎(chǔ)設(shè)施的全鏈路產(chǎn)品及服務(wù)。（3）項(xiàng)目型服務(wù)，即行業(yè)垂直解決方案，作為全新的業(yè)務(wù)單元，SSG將重點(diǎn)關(guān)注制造、教育、零售及智慧城市四大行業(yè)。（4）方案交付后的維護(hù)服務(wù)。充分借鑒聯(lián)想已經(jīng)高度優(yōu)化的PC業(yè)務(wù)模型，持續(xù)提升一流客戶體驗(yàn)。

整體看，SSG持續(xù)性高增長(zhǎng)，新IT空間巨大，支撐整體利潤(rùn)率增長(zhǎng)。

4、ISG盈利能力持續(xù)提升，貼合國(guó)家新基建政策，B端需求、云服務(wù)需求及支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

簡(jiǎn)單解釋下ISG：基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)。而ISG業(yè)務(wù)集團(tuán)的研發(fā)投入分為三個(gè)階段：一到兩年、三到五年、三年或是五年以上。其中，一到兩年階段，主要看投入的產(chǎn)品能否在來(lái)一到兩年產(chǎn)生效益，在這些領(lǐng)域，聯(lián)想ISG會(huì)比較多聚焦在硬件方面的研發(fā)，比如邊緣服務(wù)器、客戶定制類(lèi)的產(chǎn)品、整合硬件、軟件的人工智能一體機(jī)等。 三到五年階段，主要聚焦在未來(lái)應(yīng)用的開(kāi)發(fā)、軟件的開(kāi)發(fā)，如邊緣服務(wù)器的系統(tǒng)、算法和平臺(tái)軟件，需要二到三年，甚至是三年以上的時(shí)間。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)ISG會(huì)衡量未來(lái)的新興領(lǐng)域是否具備產(chǎn)生高附加值的技術(shù)跟產(chǎn)品，比如說(shuō)算法的研究或者是芯片的自研或投資。

過(guò)去的一段時(shí)間，ISG經(jīng)歷了云計(jì)算和企業(yè)客戶強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)周期，以及邊緣計(jì)算、混合云、人工智能部署的加速增長(zhǎng)。第二財(cái)季，ISG業(yè)務(wù)創(chuàng)下了歷史新高：營(yíng)業(yè)額達(dá)到127億人民幣，同比增長(zhǎng)34%，接近盈虧平衡。中國(guó)區(qū)同比增長(zhǎng)36%。細(xì)分市場(chǎng)中幾乎所有領(lǐng)域都有超出大市的表現(xiàn)，其中云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額同比猛增50%以上，達(dá)到歷史新高；企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)全球營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)50%，達(dá)到了歷史新高，中國(guó)區(qū)亦同比增長(zhǎng)50%。

受數(shù)據(jù)安全需求驅(qū)動(dòng)，國(guó)資云迎來(lái)風(fēng)口，云廠商格局發(fā)生變動(dòng)，私有云、混合云成大勢(shì)所趨。第二財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)混合云業(yè)務(wù)全面推進(jìn)向本地和邊緣的滲透，贏得寧德時(shí)代、江蘇雨潤(rùn)集團(tuán)等多個(gè)百萬(wàn)級(jí)以上SAP整合方案項(xiàng)目，并與德勤、美利云、并行科技等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，與VMware的戰(zhàn)略合作也繼續(xù)加強(qiáng)。

特別值得一提的是，作為全球TOP500份額最高的高性能計(jì)算機(jī)供應(yīng)商，聯(lián)想集團(tuán)在韓國(guó)與荷蘭交付了兩套最新的高性能計(jì)算機(jī)：為荷蘭合作性高校計(jì)算機(jī)構(gòu)打造的斯涅爾（Snellius）集群服務(wù)全荷蘭的高校研究機(jī)構(gòu)，成為荷蘭全國(guó)性能最強(qiáng)的高性能計(jì)算機(jī)；為韓國(guó)氣象局交付的“5號(hào)”集群是韓國(guó)最強(qiáng)大的高性能計(jì)算機(jī)，合并算力預(yù)估位列全球前十。

同時(shí)，這兩套高性能計(jì)算機(jī)均使用了聯(lián)想集團(tuán)獨(dú)家的數(shù)據(jù)中心“碳中和”核心技術(shù)“海神”溫水水冷技術(shù)，此項(xiàng)技術(shù)入選中央網(wǎng)信辦“攜手構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空間命運(yùn)共同體最佳實(shí)踐”案例集，聯(lián)想集團(tuán)核心技術(shù)研發(fā)能力受到市場(chǎng)與專(zhuān)家的肯定。 未來(lái)，ISG將繼續(xù)投資于建設(shè)，并將加大對(duì)高增長(zhǎng)領(lǐng)域，如邊緣計(jì)算、混合云解決方案、5G云網(wǎng)融合的投入。同時(shí)，自主設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造能力也將進(jìn)一步加強(qiáng)，推動(dòng)盈利能力的改善，從而實(shí)現(xiàn)盈利性增長(zhǎng)的“臨門(mén)一腳“。

5、IDG業(yè)務(wù)穩(wěn)定

IDG: 智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)。第二財(cái)季，IDG 保持了業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的雙雙強(qiáng)勁增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)21%，達(dá)到992億人民幣。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增幅更大，同比提升34%達(dá)到75.4億人民幣。在個(gè)人電腦領(lǐng)域，高端Yoga 和工作站這兩個(gè)高端細(xì)分品類(lèi)營(yíng)業(yè)額都實(shí)現(xiàn)了同比翻倍增長(zhǎng)，商用個(gè)人電腦營(yíng)業(yè)額同比提升29%，中國(guó)區(qū)營(yíng)業(yè)額亦增長(zhǎng)29.2%。其中中小企業(yè)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)額同比增速高達(dá) 48%。

未來(lái)，IDG業(yè)務(wù)將繼續(xù)投資于高端細(xì)分市場(chǎng)，提升盈利能力和平均單價(jià)。作為全球最大的個(gè)人電腦提供商，聯(lián)想集團(tuán)將充分利用龍頭領(lǐng)導(dǎo)地位，通過(guò)交叉銷(xiāo)售來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大智能手機(jī)、平板電腦、智能協(xié)同辦公會(huì)議設(shè)備和解決方案、嵌入式計(jì)算等非個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的占比，推動(dòng)增長(zhǎng)和盈利的提升。

6、ESG方面的貢獻(xiàn)，助力碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

ESG: 環(huán)境、社會(huì)和公司治理。聯(lián)想集團(tuán)在這個(gè)領(lǐng)域非常重視，比如溫水水冷及數(shù)、低能耗焊接、綠色包裝等亮點(diǎn)，以及江豚等助力我國(guó)生物多樣性保護(hù)。

在科學(xué)減碳領(lǐng)域，聯(lián)想集團(tuán)擁有成熟的綠色工藝和綠色技術(shù)。近十年，公司實(shí)現(xiàn)了第一、二類(lèi)溫室氣體減排 92%，并從今年起首次將ESG上升到集團(tuán)年度KPI。未來(lái)十年，聯(lián)想已進(jìn)一步承諾，到2030年實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)行性直接及間接碳排放減少50%，部分價(jià)值鏈的碳排放強(qiáng)度降低25%，以實(shí)際行動(dòng)支持國(guó)家2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和的目標(biāo)。

總體來(lái)看，技術(shù)創(chuàng)新是聯(lián)想集團(tuán)自創(chuàng)立以來(lái)一直堅(jiān)持的道路，已融入企業(yè)發(fā)展的DNA。公司擁有完善的三級(jí)研發(fā)體系和技術(shù)人才晉升計(jì)劃，堅(jiān)持不懈投入研發(fā)，持續(xù)取得豐碩的創(chuàng)新成果： 聯(lián)想目前擁有21658項(xiàng)已授權(quán)專(zhuān)利，其中5G標(biāo)準(zhǔn)必要專(zhuān)利數(shù)超過(guò)1200件。1月IFI發(fā)布最新全球?qū)＠?50強(qiáng)榜單，聯(lián)想集團(tuán)位列全球第82位，在國(guó)內(nèi)是三強(qiáng)之一。自2016年以來(lái)，聯(lián)想連續(xù)5年進(jìn)入國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)榜單TOP10。

近三年，聯(lián)想集團(tuán)累計(jì)投入研發(fā)337.58億元人民幣，年平均研發(fā)費(fèi)用超100億人民幣。上財(cái)季，公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)40%，第二財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用年同比提升57%，這一勢(shì)頭將會(huì)持續(xù)，三年內(nèi)力爭(zhēng)研發(fā)費(fèi)用翻番的目標(biāo)保持不變，將成為聯(lián)想集團(tuán)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新的”彈藥庫(kù)”。

7、估值方面

從目前來(lái)看，雖然聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率比較高，但這種資產(chǎn)負(fù)債率跟以地產(chǎn)為主的經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)負(fù)債率有巨大的區(qū)別。聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率可以為企業(yè)提供更好的利潤(rùn)。從凈利潤(rùn)來(lái)看，目前公司市值1002億港幣，換成人民幣只有800多億人民幣市值，公司TTM市盈率已經(jīng)顯著小于10。再加上公司在幾個(gè)大模塊業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)下，仍舊在持續(xù)成長(zhǎng)。同時(shí)，公司的分紅也不錯(cuò)，最近的幾次分紅方案如下：

因此，從估值方面看，公司的估值有很大優(yōu)勢(shì)。

生成海報(bào)

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