原標題：“重壓”3年，影視行業(yè)大洗牌，是危機還是機會？

本文概要：隨著經(jīng)濟周期復蘇，多數(shù)行業(yè)都迎來了行業(yè)高景氣周期。同時，市場對高增長預期的放緩，又使股價出現(xiàn)大幅調(diào)整。

在錯綜復雜情況下，如何尋找行業(yè)的價值“洼地”，已經(jīng)成為投資者關(guān)心重點。

此時，人們或可通過投資的逆向思維，去找到低價“金礦”。本文將從多個視角，去分析受疫情壓制的影視傳媒行業(yè)，其中蘊含的機會。

一個好的投資選擇，“自上而下”或許最好、最安全的。

不過，宏觀政策周期性波動，對行業(yè)來說只有強弱之分。正因如此，當周期回落時候，一些特殊事件發(fā)生，或許能給投資者帶來更好機會。

持續(xù)近兩年的疫情，給一些行業(yè)帶來打擊的同時，也造成了價值的“真空”。

例如影視行業(yè)。

雖然，近來影視娛樂圈“熱鬧非凡”：一邊是“吳亦凡”群體和鄭爽事件持續(xù)發(fā)酵，一邊是監(jiān)管大力度治理“資本造星”“飯圈文化”等亂象。

紅熱的亂象，與娛樂影視行業(yè)連續(xù)低迷形成了鮮明的對比。

不過，人們在吃瓜之余，或許更應(yīng)考慮，當銀行存款利息或信托收益不足以覆蓋通脹時，如何去找一個能承載起長期增長的行業(yè)，更好地讓資產(chǎn)保值。

如今，在房地產(chǎn)住房不炒大趨勢下，尋找一個更好的替代投資品，找到真正價值的“洼地”，已經(jīng)成為近年來人們關(guān)注的重點。

浪潮中，人群紛紛擾擾，市場概念頻出：可無論如何定義，投資從沒有標準答案。

正因如此，今天，我們就將視線轉(zhuǎn)向影視行業(yè)，權(quán)當探索。

長期的“壓抑”靜等“爆發(fā)”

時至今日，影視行業(yè)調(diào)整已經(jīng)長達三年半。

2018年初，因宏觀去“杠桿”的政策性收緊，影視行業(yè)跟隨走上“下坡路”。隨后，相關(guān)公司相繼爆發(fā)大股東質(zhì)押問題，以及新冠疫情持續(xù)影響，給影視行業(yè)“雪上加霜”。

在粗略行業(yè)數(shù)據(jù)中，人們可以看到，近3年來該行業(yè)的表現(xiàn)，實在一言難盡：查閱同花順，文化傳媒行業(yè)指數(shù)從2015年最高6700點，下跌至2021年9月9日的1921點，可謂是“腰斬”之后，再腰斬。

其中，包含著發(fā)展形勢還算不錯的出版、廣告子行業(yè)部分公司，才使得指數(shù)走勢不至于過于難看。

但是，如果單純聚焦影視公司，這一企業(yè)群展露出的眾生相，已經(jīng)足夠慘淡。例如，劇集龍頭華測影視，從27.04元下跌至最低價5.27元，如今股價只有高點四分之一不到。

更有甚者，是“十不存一”：慈文傳媒從最高56元跌最低價到4.44元，華誼兄弟從最高32.13元下跌最低3.21元。

本來，按照正常經(jīng)濟周期而言，影視行業(yè)本應(yīng)隨著設(shè)備投資周期（朱格拉周期）復蘇而復蘇——換算下來，影視行業(yè)復蘇時間應(yīng)在2020年初。

但是，由于新冠肺炎疫情到來，行業(yè)遭遇持續(xù)壓制，復蘇似乎遙遙無期。

不過，這種壓制是長期且不可逆轉(zhuǎn)的嗎？

我們不妨將將視線拉長。

回顧歷史，可以看到1918年爆發(fā)的全球大流感，持續(xù)到1920年初逐漸消退；1957-1958年的亞洲流感，再到1968-1969年的香港流感，其持續(xù)時間都是有限的。

從這點上說，雖然這次疫情非常嚴重，堪比1918年全球流感，但如今，人類的科技水平遠勝過去。

從發(fā)展進程來看，疫情消退是必然的，對行業(yè)來說，逆勢也必將有反轉(zhuǎn)一天。而長期壓制的行業(yè)一旦反轉(zhuǎn)，勢必會帶來爆發(fā)性的反彈。

另一方面，人們恐懼心理逐漸減退，也正在加速該行業(yè)復蘇。實際上，人們往往對未知事物恐懼感最強，可隨著對事物的了解和長時間的接觸，恐懼心理也會慢慢消退。

例如，14世中期爆發(fā)的黑死病，使整個歐洲都陷入了陰云之中。不過，隨著人們發(fā)現(xiàn)水源為疾病的傳播途徑后，在尚無特效治療藥物的情況下，人們切斷傳播途徑，消滅傳染源，疾病逐漸得到有效控制，災難終于消解。

如今，隨著科技進步，基因技術(shù)和醫(yī)療技術(shù)迅速發(fā)展，人們可以快速認識到病毒或者細菌的傳播路徑，并開展有效的防治，如國內(nèi)人群佩戴口罩的習慣和有效的隔離措施等，都使國內(nèi)疫情得到很好的控制。

最重要的是，目前，中國是全世界疫情控制最好的國家。老百姓對疫情的恐懼在消退，出行率在增長。

從當下直至未來，人群被長期壓抑的消費需求勢必需要有效地釋放，而隨著時間推移，國家防治手段更多更有效，人群恐懼逐漸變小等，種種利好因素左右，人們勢必會加速電影等產(chǎn)品的消費，從而加速影視行業(yè)復蘇。

從時間來看，疫情持續(xù)已接近兩年。

1918年全球流感以及1957年亞洲流感，其持續(xù)時間都將近兩年：以此為參考，幾次大規(guī)模的疫情，其時間上離奇相近，這波疫情兩年是否會結(jié)束？

盡管這些都是推測。

不過，一些被疫情影響的龍頭企業(yè)已經(jīng)開始復蘇，業(yè)績出現(xiàn)了爆發(fā)性增長。

這也是對壓制最好的回應(yīng)。

行業(yè)龍頭業(yè)績強勢復蘇 加強行業(yè)復蘇預期

一個長期陷入低迷的行業(yè)，龍頭企業(yè)及細分龍頭企業(yè)的業(yè)績率先復蘇，是行業(yè)即將走出困境的標志。

不過，具體問題，還需具體分析。對一個長期低迷的行業(yè)而言，單個細分龍頭企業(yè)業(yè)績增長，可能是偶發(fā)因素造成的（如收購并表等），或者是出售資產(chǎn)或者營業(yè)外等因素影響。

但是，扣非凈利潤是不會騙人的。如果行業(yè)里大部分細分龍頭企業(yè)，甚至二線企業(yè)也在復蘇，這就非常好地說明行業(yè)復蘇，不是因為一些特定的因素。

表1.傳媒行業(yè)中報業(yè)績表

從上表不難發(fā)現(xiàn)，傳媒行業(yè)今年來出現(xiàn)了不同程度的復蘇，從上游制作到院線，都迎來了同比大幅增長。

其中，增長最為明顯的是院線。從收益結(jié)構(gòu)順序來說，院線是最先收益的，院線大幅增長，更好說明了行業(yè)復蘇進程。雖然扣非凈利潤沒有跟隨營收的增長幅度，有降價出售電影票的因素，這是相關(guān)企業(yè)在積極打開困局。

另外，從票房來看2021年上半年，全國電影總票房為275.7億元，較2020年同期增長1127%，已經(jīng)恢復到疫情前2019年同期的88%。其中，國產(chǎn)片票房為220億元，占全國票房總額的80%。

值得注意的是，“五一”檔的強勢拉動，使得2021年5月票房為近5年票房之最。

一葉知秋。票房收入的逐漸回暖，正說明影視行業(yè)已經(jīng)逐漸走出了疫情陰霾。

此時，人們信心的重拾非常重要。北京影視節(jié)在9月下旬開幕，務(wù)必是“一劑強心針”。

此外，行業(yè)龍頭企業(yè)的復蘇，也在助推行業(yè)整體的復蘇。資本是逐利的，院線復蘇之后，同步吸引更多資本參與其中，資本的持續(xù)注入也能反向帶動上游影視劇等產(chǎn)品創(chuàng)作，從而正向推動行業(yè)復蘇。

如今，二級市影視行業(yè)估計正在隨著預期提高，進一步上漲，反向吸引更加多的資本進入，從而實現(xiàn)行業(yè)的全面恢復和新增長。

新元素加入再添動力

“壓制越大，反彈越強?！?/strong>