原標(biāo)題：立訊精密股價(jià)跌跌不休，“果鏈”龍頭只是表面風(fēng)光？

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財(cái)經(jīng)

曾經(jīng)風(fēng)光無限的果鏈玩家，如今多數(shù)逃不過打工人的命運(yùn)，被蘋果拿捏得死死的。

近日，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭立訊精密發(fā)布半年報(bào)顯示，其上半年?duì)I收481.47億元，同比增長32.08%；凈利潤30.89億元，同比增長21.73% 。不過，從年初至今，立訊精密股價(jià)已累計(jì)下跌近40%，市值蒸發(fā)超過1600億元。

作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的一份子，立訊精密的股價(jià)已經(jīng)與蘋果業(yè)務(wù)息息相關(guān)。國內(nèi)外的缺芯困擾、賺了吆喝不賺錢，甚至被踢出蘋果供應(yīng)商名單的傳聞都讓投資者們疑心重重。

增收不增利

成立于2004年的立訊精密做連接器/線起家，而后逐步將業(yè)務(wù)拓展到聲學(xué)、馬達(dá)、無線充電等零組件，進(jìn)而布局智能穿戴、智能家居及智能顯示等系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，與歌爾聲學(xué)、藍(lán)思科技同在“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”中占據(jù)重要卡位。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，立訊精密實(shí)現(xiàn)營收481.47億元，同比增長32.08%；歸屬凈利潤30.89億元，同比增長21.73%。

盡管業(yè)績實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，但立訊精密股價(jià)不漲反跌。半年報(bào)公布當(dāng)天（8月25日），其股價(jià)盤中一度跌幅超過4%，截至收盤報(bào)37.2元/股，下跌3.83%。

事實(shí)上，若與前兩年的同期業(yè)績相比，立訊精密上半年的增幅明顯呈現(xiàn)腰斬式下滑。數(shù)據(jù)顯示，其2019年同期營收、凈利均實(shí)現(xiàn)了約80%的增幅，2020年同期營收、凈利的增幅，也達(dá)到了約70%的增長。

此外，2021年上半年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤25.22億元，僅實(shí)現(xiàn)了小幅增長，為7.87%，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2019、2020年同期分別為64.16%、87.00%。

也就是說，2021年上半年業(yè)績坐實(shí)立訊精密告別了70%的高增長時(shí)代。

對此，立訊精密在財(cái)報(bào)中表示，受相關(guān)因素的綜合影響，今年全球芯片供應(yīng)短缺、部分原材料價(jià)格上漲、人力成本持續(xù)上升，眾多外部環(huán)境因素的共同影響對行業(yè)形成了一定沖擊，對公司部分業(yè)務(wù)的落地時(shí)間帶來了不同程度的遞延。

不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，更重要的原因是，作為蘋果“代工廠”，立訊精密需要“看臉吃飯”，議價(jià)能力較弱。今年上半年公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，其中最主要的業(yè)務(wù)消費(fèi)性電子毛利率下滑2.06個(gè)百分點(diǎn)，第二大業(yè)務(wù)電腦互娛產(chǎn)品及精密組件毛利率下滑2.20個(gè)百分點(diǎn)。

受財(cái)報(bào)業(yè)績影響，截止9月1日收盤，立訊精密股價(jià)報(bào)34.31元/股，較今年年初下跌38.51%，較2020年10月股價(jià)最高點(diǎn)63.77元，市值已接近腰斬。

依賴蘋果的風(fēng)險(xiǎn)

自2017年以來，消費(fèi)電子占立訊精密的營收比例一直維持在65%以上并逐年遞增，尤其是在2020下半年，占比高達(dá)九成，其中大多數(shù)是蘋果業(yè)務(wù)。

相比于第一大客戶蘋果，讓我們來看看立訊精密的第二大客戶（財(cái)報(bào)中并未言明），其在2020年銷售額為42.34億元，僅占總量的4.68%，不及面向蘋果銷售額的1/10。

一面是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高收入和光環(huán)，但另一面，立訊精密多年來一直面臨客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，蘋果一旦有任何風(fēng)吹草動都會影響到立訊精密。

比如，2016年，立訊精密拿下了Airpods的訂單，成為Airpods全球市場份額最大的供應(yīng)商，營收也水漲船高?？梢哉f，Airpods的訂單撐起了立訊精密的高業(yè)績增長。

不過，2020年，立訊精密的營收增速與歸母凈利潤增速都出現(xiàn)了明顯的下滑。究其原因則是AirPod的高增速預(yù)期已經(jīng)見頂，蘋果計(jì)劃消減AirPods 30%的產(chǎn)能。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2019年全球TWS耳機(jī)出貨量超1.5億臺，增速高達(dá)95%。而在2020年，全球TWS耳機(jī)出貨量的增速則陡然下降至32%。Canalys預(yù)計(jì)2021年TWS耳機(jī)的出貨量在3.5億臺，增速降至28%。并且在未來的3年內(nèi)，這一增速仍然會呈現(xiàn)下降的趨勢。

基于對AirPods出貨量的悲觀預(yù)期，立訊精密開始遭到公募基金的大幅減持，減持金額超過140億元。這也就造成了公司股價(jià)去年下半年一直在箱體震蕩，邁入今年后一路下跌的走勢。

值得一提的是，今年6月25日市場上傳出立訊精密將拿下iPhone 13新機(jī)組裝單的消息，并稱公司有望在2023年成為iPhone第二大組裝廠。

若是順利拿下iPhone新機(jī)的組裝單，立訊精密營收將進(jìn)一步增長，股價(jià)或可打破跌跌不休的處境，當(dāng)然對蘋果的依賴也將增加。公司在半年報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，目前客戶集中度相對較高，并且短期主要集中在消費(fèi)電子領(lǐng)域。

果鏈供應(yīng)商“出逃”

近年來，蘋果為了減低風(fēng)險(xiǎn)提高議價(jià)權(quán)，對供應(yīng)商的考核更加嚴(yán)格，現(xiàn)有供應(yīng)商被蘋果踢出產(chǎn)業(yè)鏈也是一大風(fēng)險(xiǎn)因素。

今年3月，原蘋果光學(xué)產(chǎn)品供應(yīng)商歐菲光就發(fā)布公告稱，與某境外特定客戶終止采購關(guān)系，而該境外客戶就是蘋果。與蘋果“分手”后，歐菲光立刻出現(xiàn)了業(yè)績大變臉，股價(jià)大跌。

8月31日，歐菲光公布半年報(bào)顯示，其上半年?duì)I收117.42億元，同比下降49.96%；凈利潤0.34億元，同比下降93.25% 。截至9月1日收盤，歐菲光股價(jià)報(bào)7.47元/股，較2020年7月股價(jià)高點(diǎn)23.62元已下跌超過68%。

其實(shí)，同為蘋果在中國大陸供應(yīng)商的立訊精密也不得不直面這樣的風(fēng)險(xiǎn)。2021年，立訊原有部分代工AirPods的市場份額就被有著“小立訊”之稱的歌爾股份搶走了。

為了擺脫這一“困局”，減輕“蘋果依賴癥”，積極尋找新出路幾乎成為果鏈公司的一種共識。

目前，包括領(lǐng)益智造、歐菲光、立訊精密在內(nèi)的果鏈公司紛紛通過并購、投資等多種方式參與布局新能源汽車領(lǐng)域。

立訊精密也在電話會議上表示，今年上半年，雖受到芯片短缺及海運(yùn)物流影響，公司汽車業(yè)務(wù)營業(yè)收入仍然實(shí)現(xiàn)近40%增長。目前公司在汽車相關(guān)業(yè)務(wù)上的投入高于公司平均水平，但是預(yù)計(jì)三年左右，投入產(chǎn)出會逐漸平衡。

總而言之，多元化轉(zhuǎn)型是大部分果鏈公司減輕蘋果依賴癥的有效途徑，他們都在試圖將“雞蛋放進(jìn)不同籃子里”，不被蘋果所束縛。

鈦財(cái)經(jīng)公眾號，ID：taicaijing

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