原標(biāo)題：上市倆月股價(jià)跌65%，每日優(yōu)鮮“前置倉”拼不過社區(qū)團(tuán)購(gòu)？

作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來源｜鈦財(cái)經(jīng)

巨頭環(huán)伺的生鮮賽道，有人歡喜有人憂。

6月25日，每日優(yōu)鮮頂著“中概生鮮第一股”光環(huán)在納斯達(dá)克掛牌上市，中途每日優(yōu)鮮提前停止認(rèn)購(gòu)、號(hào)稱過于火爆搶先上市。

然而，上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡。在首日破發(fā)后，每日優(yōu)鮮的股價(jià)一路下挫，截至美東時(shí)間2021年8月20日收盤價(jià)為4.45美元/ADS，上市不足兩個(gè)月，較發(fā)行價(jià)已跌去超過65%。

流血上市的企業(yè)不在少數(shù)，為何每日優(yōu)鮮作為賽道頭部的玩家，仍不被看好呢？

難以樂觀的業(yè)績(jī)

事實(shí)上，股價(jià)暴跌的背后，是投資者對(duì)其一直虧損的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、持續(xù)下降的營(yíng)收和用戶增速，以及市場(chǎng)對(duì)前置倉是否行得通的質(zhì)疑。

根據(jù)招股書顯示，每日優(yōu)鮮營(yíng)收與GMV增速雙雙放緩，從2018到2020年，營(yíng)收分別為35.467億元、60.01億元和61.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.5%；GMV分別為47.26億元、 76億元和 76.15億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)整體114%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

其主要原因在于，每日優(yōu)鮮為了專注有效用戶，降低成本，提高盈利能力，放慢了前置倉業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐。艾媒網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年每日優(yōu)鮮前置倉數(shù)量達(dá)1500個(gè)，但到了2021年3月31日，每日優(yōu)鮮卻僅剩631個(gè)前置倉，縮減了一大半。

這也導(dǎo)致了從2018年到2020年，每日優(yōu)鮮履約費(fèi)用占總凈收入的百分比從34.9%降至25.7%。整體費(fèi)率從2018年的72.0%降低至2020年的46.2%。

而自2020年起，每日優(yōu)鮮還遭遇到用戶增長(zhǎng)難題。截至到2020年底，每日優(yōu)鮮年有效用戶數(shù)達(dá)到868萬人，年有效用戶的訂單總數(shù)達(dá)到6506萬；但到2021年一季度，每日優(yōu)鮮的年有效用戶數(shù)減少78.4萬，訂單總數(shù)也下降到6217萬。

反映到盈利能力上，其凈虧損從2019年的人民幣29.094億元減少43.3%至2020年的人民幣16.492億元，毛利率則從 2018 年的8.6%增長(zhǎng)到2019年的8.7% ，再進(jìn)一步增長(zhǎng)到 2020 年的19.4%。

與此同時(shí)，每日優(yōu)鮮的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況并不是那么樂觀。近三年來，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，分別為-17.24億元、-19.67億元、-16.12億元，尤其是到了2021年第一季度，資金短缺的問題進(jìn)一步加劇，相較上年同期的-2.27億元出現(xiàn)翻倍。

簡(jiǎn)而言之，盡管每日優(yōu)鮮的控費(fèi)能力不斷加強(qiáng)，但以2020年19.4%的毛利率水平來看，依舊難以覆蓋其支出的成本。這就是其股價(jià)一路下滑的最直接原因。

前置倉是把“雙刃劍”

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，每日優(yōu)鮮收入增速持續(xù)下降，凈利潤(rùn)未見扭虧跡象，這與其選擇“前置倉”的商業(yè)模式不無關(guān)系。

所謂前置倉，就是將倉庫設(shè)在離消費(fèi)者最近的地方，以便在消費(fèi)者下單后實(shí)現(xiàn)“即時(shí)達(dá)” （時(shí)效為1小時(shí)以內(nèi)），這一模式的優(yōu)勢(shì)在于便捷，能夠?qū)崿F(xiàn)快速送達(dá)商品，以及不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈。生鮮品類具有“不容易保存”和“新鮮時(shí)間有限”的特點(diǎn)，但前置倉卻可以讓生鮮得到更好的儲(chǔ)存，最大程度保證了生鮮的質(zhì)量。

與此同時(shí)，前置倉模式的劣勢(shì)也不可忽視。

這種模式足夠重。一方面是前置倉本身自帶的租金、倉儲(chǔ)成本和配送成本，另一方面是前置倉不具備獲客能力，這就要求企業(yè)只能依托線上流量，或者通過其他途徑獲取新用戶，其中帶來的是高昂的用戶補(bǔ)貼。

換個(gè)方式計(jì)算，只有企業(yè)依托商品獲得的利潤(rùn)足以覆蓋“物流+倉儲(chǔ)+租金+配送”這些全部成本之后，前置倉才可能具備盈利的可能，這種計(jì)算模式實(shí)現(xiàn)的方法一是通過增加客單價(jià)增加利潤(rùn)，二是通過一些數(shù)字手段減少成本。

在一二線城市，增加客單價(jià)的方法可行。這也正是之前每日優(yōu)鮮宣布在一二線城市實(shí)現(xiàn)盈利的原因，因?yàn)橐欢€城市用戶價(jià)格敏感度較低，對(duì)配送等服務(wù)維度有更高的需求。但這種模式在三四線、甚至下沉市場(chǎng)，顯然走不通。

持續(xù)不斷地入不敷出，再加上高昂的獲客成本，造成了每日優(yōu)鮮“三年67億”的虧損。

盒馬CEO侯毅曾公開表示：“前置倉模式不成立，是做給VC看的模式。從生意模式本身來講，前置倉是個(gè)偽命題，不可能盈利。但是它的流量是有價(jià)值的，前置倉最好的出路是賣給渴望流量的公司?！?/p>

新零售行業(yè)專家鮑躍忠也認(rèn)為，前置倉模式門檻低，但獲客成本、履約成本高，所以很難真正形成盈利。

已經(jīng)連續(xù)虧損了9個(gè)季度的每日優(yōu)鮮雖然搶到了“中概生鮮第一股”，但資本市場(chǎng)的反應(yīng)也說明，前置倉模式距離得到市場(chǎng)充分認(rèn)可還有很長(zhǎng)的路要走。

后浪們蜂擁而至

高企的成本除了自身的問題，部分壓力也來自外部環(huán)境。近年來，隨著各大巨頭的紛紛下場(chǎng)，生鮮電商賽道已經(jīng)變得擁擠起來。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2019年，行業(yè)前5家企業(yè)份額占比從63.1%下降至57.2%，這表明，賽道玩家眾多，用戶的品牌認(rèn)知度和忠誠(chéng)度不高，競(jìng)爭(zhēng)激烈，需要靠燒錢換取增長(zhǎng)。

在2018年，初期的每日優(yōu)鮮曾憑借敏銳的嗅覺，快速攻占市場(chǎng)超過五成的份額，位列行業(yè)第一，而排名第二名的盒馬鮮生MAU還不到其一半。

然而，好景不長(zhǎng)。到了2020年，成立不到三年的后起之秀叮咚買菜，就在營(yíng)收和增速上反超了每日優(yōu)鮮。2020年，每日優(yōu)鮮的營(yíng)收為61.304億元，同比增速達(dá)2.15%；叮咚買菜的營(yíng)收為113.4億元，同比增速達(dá)192.15%。

除了面對(duì)后浪的沖擊，每日優(yōu)鮮更加擔(dān)憂的是，生鮮賽道巨頭們發(fā)起的挑戰(zhàn)。

此前，艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國(guó)生鮮電商行業(yè)研究報(bào)告》顯示，當(dāng)下，生鮮電商賽道已呈現(xiàn)多種商業(yè)模式互相競(jìng)爭(zhēng)的格局，包括前置倉、店倉一體化、O2O平臺(tái)以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)等等，其中社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起，對(duì)整個(gè)生鮮賽道的影響最大。

今年3月，阿里巴巴成立MMC事業(yè)群，以“社區(qū)商業(yè)平臺(tái)”的形式出現(xiàn)；京東在2020年底以7億美元投資了社區(qū)團(tuán)購(gòu)的第一陣營(yíng)興盛優(yōu)選；而美團(tuán)、拼多多、滴滴等則相繼推出美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜、橙心優(yōu)選等團(tuán)購(gòu)模式。

據(jù)悉，美團(tuán)買菜、多多買菜、橙心優(yōu)選、興盛優(yōu)選均將年度成交額目標(biāo)鎖定在了800億至2000億元的體量。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如若依賴低價(jià)和補(bǔ)貼模式換增長(zhǎng)，那么當(dāng)與社區(qū)團(tuán)購(gòu)爭(zhēng)奪同一用戶時(shí)，成本過高的前置倉模式將更加吃力。

整體來看，生鮮電商的用戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)將越來越激烈。在優(yōu)化前置倉、提升運(yùn)營(yíng)效率與用戶活躍度、降低損耗率和用戶流失率等方面，每日優(yōu)鮮還須持續(xù)發(fā)力“練內(nèi)功”，盡快自我造血，壯大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

鈦財(cái)經(jīng)公眾號(hào)，ID：taicaijing

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