原標(biāo)題：軟銀沒有中國(guó)，孫正義失去一切
寶哥說(shuō)
沒有神話的個(gè)人，只有時(shí)代的神話
被稱為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)小金庫(kù)的孫正義，這兩天很不高興。
據(jù)華爾街和路透社報(bào)道，軟銀董事長(zhǎng)、CEO孫正義8月10日業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，軟銀將暫停在中國(guó)的投資：“盡管我們?nèi)匀豢春弥袊?guó)市場(chǎng)的未來(lái)，但中國(guó)政府管控加強(qiáng)的背景下，需要進(jìn)一步觀察哪些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)更小，在那之后再重新考慮投資，預(yù)計(jì)這個(gè)過(guò)程需要半年甚至一年以上。”
話里話外，孫正義的不滿情緒再明顯不過(guò)：監(jiān)管加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)很大，我要好好觀察觀察。
不過(guò)這次“觀察”，意味著軟銀將暫停對(duì)華投資兩年。
雖然，孫正義所說(shuō)的“中國(guó)市場(chǎng)”，實(shí)際是指一級(jí)市場(chǎng)：“在對(duì)科技行業(yè)的審查變得明朗前，軟銀將削減對(duì)中國(guó)初創(chuàng)企業(yè)的投資”。但是，作為一個(gè)在中國(guó)賺到最多錢的VC，孫正義這一次聲明，直接將中國(guó)創(chuàng)投圈翻了底朝天，客觀上加重了市場(chǎng)的恐慌情緒。
這或許是孫正義打的“小算盤”：二十多年來(lái)，孫正義在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)做出過(guò)不計(jì)其數(shù)的重磅投資與杰出貢獻(xiàn)。但此時(shí)如果他按下暫停，憑著自己的影響力和號(hào)召力，從側(cè)面向中國(guó)高層施壓，似乎就可達(dá)到相應(yīng)目的。
不過(guò)，孫正義如此激烈地向高層“甩臉色”，真會(huì)取得預(yù)期效果嗎？
對(duì)此，本文有三點(diǎn)看法：
第一，現(xiàn)階段，不止中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技公司，乃至一切產(chǎn)業(yè)都在監(jiān)管之下迎來(lái)根源的價(jià)值重塑，這是必要且不可阻擋的。此時(shí)，孫正義試圖向監(jiān)管“施壓”，帶動(dòng)市場(chǎng)恐慌情緒，無(wú)疑是打錯(cuò)了算盤。在中國(guó)本土風(fēng)投力量逐漸變強(qiáng)之時(shí)，孫正義的作用已經(jīng)削弱。嚴(yán)格意義上說(shuō)，沒有誰(shuí)不可取代。正如近期央媒所做評(píng)論：“一鯨落，萬(wàn)物生”；
第二，近年來(lái)，尤其近期監(jiān)管的收緊，雖給軟銀帶來(lái)短期的投資縮水，但是回顧孫正義在華投資歷程，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，孫正義已獲得了巨大回報(bào)。此外，影響軟銀近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的根源，實(shí)際是孫正義全球范圍內(nèi)對(duì)“共享經(jīng)濟(jì)”的誤判，例如wework與Uber等獨(dú)角獸公司巨大虧損，險(xiǎn)些在2020年將孫正義拉入深淵。相反，關(guān)鍵時(shí)刻，借出售中概股尤其是阿里股票為救命稻草，孫正義于2020方才擺脫至暗時(shí)刻，真正獲救。當(dāng)下，孫正義借近期中國(guó)監(jiān)管收緊為由，公開發(fā)難，顯然不厚道，不客觀，更不是時(shí)候。
第三，被譽(yù)為“十倍先生”的孫正義，其投資理念中“時(shí)光機(jī)思維”與“鋪開攤子賭賽道”的方式，曾在一定時(shí)期內(nèi)讓軟銀迅速發(fā)展。但隨著技術(shù)發(fā)展與時(shí)代變化，孫正義投資參照系逐漸消失，既往的投資經(jīng)驗(yàn)開始失靈，孫正義的投資神話已出現(xiàn)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。此時(shí)，“行事不成反求諸己”，孫正義應(yīng)該自省。
01
意圖掀起市場(chǎng)恐慌情緒，孫正義打錯(cuò)了“算盤”！
孫正義被譽(yù)為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代幕后的最大金主與功臣，但同時(shí)，他也是最大獲利者。
在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)興起蓬勃的階段中，他扮演著一個(gè)“伯樂”角色，作用非常關(guān)鍵。翻閱孫正義在中國(guó)的投資圖譜可以發(fā)現(xiàn)，從阿里到滴滴，從京東到字節(jié)，中國(guó)已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，以及大批獨(dú)角獸背后，都有孫正義的投資背影，都有軟銀的基因。
客觀來(lái)說(shuō)，他一直是中國(guó)人民，尤其是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的好朋友。沒有他，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在誕生初期缺乏資金，其發(fā)展或會(huì)受到很大程度影響。
然而，隨著近一年來(lái)國(guó)內(nèi)監(jiān)管手段開始頻繁，孫正義在華投資受到了極大沖擊，利益受損——甚至有人調(diào)侃，孫正義成為這一年調(diào)控以來(lái)最大的“冤大頭”。
尤其是近期，監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整頓還在持續(xù)。其中，被譽(yù)為孫正義投資皇冠的“鉆石”：阿里巴巴數(shù)次受挫，或許加重了孫正義的不滿——從去年10月股價(jià)巔峰320美元，到近期跌破200美元大關(guān)，阿里股價(jià)已經(jīng)跌去了三分之一，市值蒸發(fā)近3000億美元，折合人民幣接近2萬(wàn)億。
風(fēng)頭收緊，孫正義其實(shí)早已開始行動(dòng)——今年4月，阿里巴巴因“二選一”被市場(chǎng)監(jiān)管總局處以182億罰款后，軟銀就逐漸降低在中國(guó)投資比重。
但是，2020年孫正義全球范圍內(nèi)投資受損，陷入四面楚歌的絕境，正式拋出“四萬(wàn)億救市”計(jì)劃之前，阿里卻是他最為關(guān)鍵的救命稻草——2020年一季度，為了扭轉(zhuǎn)虧損局面軟銀出售價(jià)值115億美元的阿里股票。之后接連幾次套現(xiàn)，孫正義獲得大筆資金，方解燃眉之急。
孫正義最艱難的2020年，正是憑借著出售阿里股票，憑著中國(guó)市場(chǎng)的投資回饋，孫正義和軟銀才真正度過(guò)了難關(guān)。
即便到了現(xiàn)在，孫正義還手握阿里1000億美金的持倉(cāng)市值，在軟銀在全球共投資301家公司中，阿里巴巴仍是軟銀持有市值最大的一筆投資，占比高達(dá)39%。
孫正義絕對(duì)不要忘記：千禧之年前，他對(duì)阿里2000萬(wàn)美元的投資，如今已收獲上千億美元的回報(bào)，這是中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)萬(wàn)億消費(fèi)者回饋他的大筆真金白銀。
此時(shí)，孫正義公開聲明將暫停對(duì)華投資，引發(fā)中國(guó)創(chuàng)投圈軒然大波，甚至引發(fā)一些人士哀嘆：資本正在撤出中國(guó)。
這顯然不夠厚道，且非常不是時(shí)候。
更重要的是，孫正義將對(duì)華投資暫停歸結(jié)為行業(yè)監(jiān)管。但值得玩味的是，目前監(jiān)管波及的公司，大多是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)即二級(jí)市場(chǎng)上市公司，與孫正義軟銀的主戰(zhàn)場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)并無(wú)過(guò)強(qiáng)關(guān)聯(lián)。
如果進(jìn)一步分析可知：自今年中國(guó)推出多項(xiàng)有關(guān)數(shù)字安全的法案，加大對(duì)赴美公司的內(nèi)部數(shù)據(jù)審查后，這些孫正義在一級(jí)市場(chǎng)押下重注的公司上市顯然受阻。此時(shí)他一開腔，顯然意義不純。
但是，如果任憑大批涉及大數(shù)據(jù)的獨(dú)角獸公司上市，而不加監(jiān)管與審查，國(guó)家安全從何談起？
可以說(shuō)，此時(shí)孫正義公然甩“臉色”，可謂操之過(guò)切，也大大低谷了中國(guó)監(jiān)管的決心。
現(xiàn)階段監(jiān)管是一種根源的價(jià)值重塑，是必要的且不可阻擋的。此時(shí)，孫正義試圖向監(jiān)管“施壓”，帶動(dòng)市場(chǎng)恐慌情緒，無(wú)疑打錯(cuò)了算盤。在中國(guó)本土風(fēng)投力量逐漸變強(qiáng)的背景下，孫正義的作用正在削弱，沒有誰(shuí)不可取代。
正如近期央媒所做評(píng)論：“一鯨落，萬(wàn)物生”。
02
沒有誰(shuí)可以端起碗吃飯，放下碗罵娘
沒有人可以端起碗吃飯，放下碗罵娘。
2020年，曾有一組不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：過(guò)去20多年，孫正義投資了800多家互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)，成功獲利的企業(yè)有40家，賺了1700多億美元——其中的1600億出自阿里巴巴。
可以說(shuō)，孫正義對(duì)阿里巴巴的投資，是其投資生涯以來(lái)最為成功的一戰(zhàn)：1999年10月，孫正義以2000萬(wàn)美元投資阿里巴巴，上市至今回報(bào)已超千倍。
哪怕經(jīng)過(guò)多次巨額套現(xiàn)，現(xiàn)階段軟銀持有阿里約53.9億股，仍為阿里巴巴最大股東，持股比例為24.8%，最新對(duì)應(yīng)市值超過(guò)1300億美元。
更不要說(shuō)，孫正義近千家投資不力中僅存的，獲利的40家公司，歸屬中華區(qū)的公司又有多少——自2000年軟銀中國(guó)資本成立，除了阿里巴巴，軟銀還投資了淘寶網(wǎng)、分眾傳媒、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、華大基因等一系列中國(guó)企業(yè)。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅軟銀愿景基金1號(hào)和2號(hào)，目前在亞洲投資50家企業(yè)中的4成就為中國(guó)企業(yè)。包含餓了么、貝殼、字節(jié)跳動(dòng)、瓜子、京東物流、keep、掌門教育、眾安保險(xiǎn)、自如、作業(yè)幫等在內(nèi)企業(yè)，都具有著巨大的投資回報(bào)。
短期來(lái)看，比如2017年12月軟銀投資平安好醫(yī)生4億美元，如今不到4年，愿景基金1號(hào)獲利已達(dá)4.28億美元。此外，愿景基金2號(hào)投資的貝殼、叮咚買菜、京東物流、掌門教育4個(gè)項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)正收益。其中，愿景基金于2019年11月投資貝殼的13.5億美元，截至今年6月底，賬面獲益37.03億美元。
再次回顧孫正義在華投資歷程，人們可以清楚看到：不是孫正義成就了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，而是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代成就了軟銀。
但是，與中國(guó)市場(chǎng)巨大投資回報(bào)形成鮮明對(duì)比的，則是孫正義在全球范圍內(nèi)的投資潰敗——軟銀最新一季財(cái)報(bào)顯示，其凈利潤(rùn)同比下降39.4%，環(huán)比下降61%，其中軟銀愿景基金利潤(rùn)相比上一季度下滑了90%。
近年來(lái)，軟銀在WeWork和Uber等獨(dú)角獸公司上落下巨大虧空，直接讓孫正義過(guò)去兩三年里，踩下過(guò)去二十多年內(nèi)都沒踩完的坑。
2019年以來(lái)，對(duì)共享經(jīng)濟(jì)的徹底誤判，孫正義差點(diǎn)被拉下深淵——砸下104億美元，押下重注的Wework沒有成功上市，估值一再縮水。甚至，疫情期間Wework差點(diǎn)破產(chǎn)。
這直接導(dǎo)致，不可一世的孫正義在2019年11月6日軟銀第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，為軟銀有史以來(lái)最大的虧損接連道歉：“WeWork董事長(zhǎng)亞當(dāng)·紐曼的錯(cuò)判，是我犯的最大錯(cuò)誤。這讓我感到羞愧和迫切?！?/strong>
彼時(shí)，他被媒體形容為一個(gè)“低身下氣、身材矮小”的投資人。
而幾次重大失敗，讓孫正義在近兩年里顯得更加倉(cāng)促狼狽：其持有美國(guó)公司的總股本，已由3月底的190億美元減少至6月底的136億美元，F(xiàn)acebook、微軟、谷歌、亞馬遜公司，都相繼遭到孫正義拋售。
更令人難以接受的是，孫正義幾年來(lái)的糟糕表現(xiàn)，其愿景2期也備受世界投資人的質(zhì)疑：兩年前孫正義籌備軟二期基金之時(shí)，目標(biāo)是1080億美元，但到今年2月份，其目標(biāo)已經(jīng)縮水至500億美元。
甚至，之前對(duì)孫正義抱有厚望的中東石油巨頭們，相繼遠(yuǎn)離孫正義愿景二期，表示不再跟進(jìn)——2019年10月，孫正義第二次參加沙特未來(lái)投資計(jì)劃峰會(huì)時(shí)：“在沙特峰會(huì)上，孫正義對(duì)著幾乎空曠的房間講話”。
曾經(jīng)，軟銀前第二大股東柳井正指出，孫正義這個(gè)人總有一些奇奇怪怪的想法——“（他）有個(gè)壞毛病，就是興趣點(diǎn)不斷變化，這也想干那也想干?！?/p>
此時(shí)，以近期中國(guó)監(jiān)管收緊開始發(fā)難，孫正義的做法顯然不厚道，沒有找對(duì)原因，更很不是時(shí)候！
03
孫正義不是永恒的神話
“只要有七成勝率，就可以下重注！”
孫正義業(yè)內(nèi)有一個(gè)響亮的名號(hào)：“十倍先生”。一個(gè)流傳甚廣的說(shuō)法是，眾多創(chuàng)始人在與孫正義會(huì)面，短促的對(duì)話之后，孫正義會(huì)立馬打斷：“停，我知道。我聽夠了，你想要多少錢？”
比如，2017年，孫正義想要增投合并后的滴滴，程維顯得很猶豫，表示滴滴剛?cè)诘?00億美元，暫不需要這么多投資?？墒牵瑢O正義則強(qiáng)硬回應(yīng)：“你不拿這筆錢，我就把這筆錢給你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手！”
這是孫正義投資強(qiáng)橫的一面：一旦他認(rèn)定某一行業(yè)可行，孫正義在與公司負(fù)責(zé)人交談后，會(huì)給出了公司所要求的四到五倍，甚至十倍融資。如若不答應(yīng)，便公然威脅。
但是，孫正義這套投資邏輯有著一個(gè)深刻內(nèi)核：時(shí)光機(jī)思維。
即，孫正義會(huì)從發(fā)達(dá)地區(qū)找到發(fā)展迅速向好的對(duì)標(biāo)產(chǎn)業(yè)，并在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的地區(qū)，提前這一產(chǎn)業(yè)的眾多公司壓下重注。
更重要的是，孫正義的投資理念是典型的只賭賽道，不看車手的模式。
絕大多數(shù)時(shí)候，孫正義對(duì)選定方向的中國(guó)各類公司，都頻下重注，最后回報(bào)豐厚。這一投資理念，一直是孫正義的制勝法寶：無(wú)論是在日本互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的投資，還是到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的投資，他往往以美國(guó)相對(duì)先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為對(duì)標(biāo)，在發(fā)展不完善的地區(qū)和產(chǎn)業(yè)，提前布局。
比如說(shuō)，孫正義在1996年入資雅虎日本，如今占據(jù)日本互聯(lián)網(wǎng)7成以上市場(chǎng)。
值得關(guān)注的是，在決定投資阿里巴巴前，孫正義早已在中國(guó)相關(guān)公司普遍撒網(wǎng)。千禧年之前，壓注馬云的同時(shí)，孫正義早已在世界范圍內(nèi)找到了不下三十家企業(yè)入資，決定大干一場(chǎng)。
“我（馬云）站起來(lái)去廁所，他（孫正義）追我到廁所里面談，在廁所里我們敲定了投資的事，然后洗了洗手出來(lái)。所有人都傻了。就 1 分鐘。”
這樣驚人的橋段，發(fā)生在馬云和時(shí)任阿里CFO的蔡崇信2003年到東京求助于孫正義之時(shí)。如果聯(lián)系孫正義整體做派，實(shí)際并不神奇。
這樣的投資理念一直貫徹孫正義生涯始終：比方說(shuō)，學(xué)生時(shí)代的孫正義，就靠倒賣日本淘汰的二手游戲機(jī)，在美國(guó)市場(chǎng)，成功撈到了自己生涯中第一個(gè)100萬(wàn)美元。
可以說(shuō)，這是孫正義投資理念的真正核心：最喜歡吃不對(duì)稱信息的紅利。他總是想超人一步，以更為前驅(qū)的信息，或者說(shuō)不對(duì)稱的信息，來(lái)實(shí)現(xiàn)一種差價(jià)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)十倍甚至百倍回報(bào)。
這樣的打法讓孫正義在2014年之前“大殺四方”。以至于，彼時(shí)人們時(shí)常感嘆：孫桑，真像一個(gè)從神話中走出的傳奇。
在孫正義在華投資最為春風(fēng)得意之時(shí)，他給王石老婆承禮學(xué)院做演講，一度說(shuō)到：“錢真是太礙事了，真想全部丟掉，有沒有人過(guò)去接啊.....”.
可是，世人對(duì)孫正義投資的質(zhì)疑，從未間斷。
軟銀愿景基金正式成立的2017年，對(duì)這一世界上最大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，彼時(shí)路透社便犀利評(píng)價(jià)：“孫正義要對(duì)科技公司高估值的泡沫負(fù)責(zé)，他是‘一個(gè)人的泡沫制造者’（one-man bubble maker）。”
此外，橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯，也在當(dāng)時(shí)發(fā)表了一份備忘錄，公開指責(zé)孫正義：“軟銀18年的歷史，創(chuàng)造了44%的年回報(bào)率。這是技術(shù)還是運(yùn)氣？”
近年來(lái)，愿景基金全球撒網(wǎng)時(shí)，與孫正義搭檔近二十年的軟銀（前）董事柳井正，曾數(shù)次公開批評(píng)孫正義募集愿景基金、將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資的做法非常糟糕。以至于，柳井正在2019年年末毅然離開了孫正義：“我希望他以企業(yè)家的身份，而不是投資者的身份獲得成功?！?/p>
但隨著中國(guó)政策風(fēng)向劇變，監(jiān)管聚焦互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，外加世界范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體飛速發(fā)展，孫正義逐漸失去了可供參照的投資系。
以往的經(jīng)驗(yàn)難以復(fù)制，面對(duì)全新的、從未遇見的趨勢(shì)，自2019年開始，孫正義與軟銀已經(jīng)顯露頹勢(shì)。
如今，軟銀財(cái)報(bào)的不及預(yù)期，孫正義失去了日本首富的寶座——根據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜數(shù)據(jù)顯示，孫正義以312億美元（約合人民幣2023億元）位列日本第二大富豪。
更重要的是，從盛田昭夫、本田宗一郎、松下幸之助、稻盛和夫等四位老一輩的經(jīng)營(yíng)神話接過(guò)傳奇衣缽的孫正義，在2019年誰(shuí)犯下了一次次瞠目結(jié)舌的投資失敗，一步一頓地跌下神壇時(shí)：
直到今天，他似乎還沒有想想清楚問題根源。起碼在中國(guó)的市場(chǎng)中，有一句話值得記住：
沒有神話的個(gè)人，只有時(shí)代的神話。
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