原標(biāo)題：股價(jià)跳水、市值腰斬，拼多多為何被狠狠“砍了一刀”？

作者｜Pan

編輯｜Duke

來(lái)源｜鈦財(cái)經(jīng)

今年3月，拼多多創(chuàng)始人黃崢正式宣布退休。在此之后，拼多多的股價(jià)一路下行，5個(gè)月以來(lái)市值已經(jīng)腰斬，7月27日更是創(chuàng)下年內(nèi)新低79.53美元。市值也由此前中國(guó)電商老二變?yōu)槔先?，僅為阿里巴巴5044.6億美元市值的五分之一。

很難想象，曾被資本一路追捧的拼多多，風(fēng)頭之盛一度蓋過(guò)了京東，直追阿里巴巴。如今，其卻被資本拋棄，融資能力也大打折扣，這是為何呢？

喜憂參半的局勢(shì)

沒(méi)人會(huì)懷疑拼多多洞察風(fēng)向的能力。在外界普遍認(rèn)為中國(guó)電商市場(chǎng)格局已定時(shí)，拼多多敏銳抓住下沉市場(chǎng)，僅用3年時(shí)間，便登陸納斯達(dá)克。時(shí)至今日，拼多多已經(jīng)逐漸與京東、阿里形成電商行業(yè)的三強(qiáng)格局。

然而，拼多多面臨的電商之爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束。如今的拼多多看似在京東、阿里之間殺出重圍，占據(jù)一席之地。但京東旗下京喜、淘寶旗下升級(jí)的淘特，都在與其爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)。

同時(shí)，抖音、快手和微信也開(kāi)始賣起了白牌，這些隱藏在信息流廣告、短視頻的電商新玩家，簡(jiǎn)直是拼多多的加強(qiáng)版：離消費(fèi)者更近，價(jià)格更低，購(gòu)買方式對(duì)老年人和農(nóng)村用戶更友好。

而且，市場(chǎng)還傳來(lái)一則壞消息。日前，有媒體報(bào)道稱，阿里巴巴和騰訊將相互開(kāi)放生態(tài)系統(tǒng)。阿里將微信支付引入淘寶和天貓；而騰訊則允許阿里電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過(guò)小程序使用阿里的一些服務(wù)。

眾所周知，拼多多的月活與訂單，離不開(kāi)騰訊的生態(tài)支持，特別是微信流量的支持，不過(guò)如果阿里與騰訊世紀(jì)握手，微信可能向阿里開(kāi)放，拼多多的優(yōu)勢(shì)將大為削弱，預(yù)期必然走低。

外部環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得拼多多依舊不敢停下“價(jià)格戰(zhàn)”，畢竟低價(jià)正是拼多多出圈的標(biāo)簽。

5月22日，拼多多宣布繼續(xù)“百億補(bǔ)貼”。曾經(jīng)，“百億補(bǔ)貼”是拼多多攻入上升市場(chǎng)的利器，平臺(tái)買家的年度消費(fèi)金額水平也隨之得到提升。實(shí)實(shí)在在的補(bǔ)貼，也為“百億補(bǔ)貼”頻道贏得了超過(guò)1億的活躍用戶數(shù)，每天有超過(guò)1000萬(wàn)人拼購(gòu)下單，成為拼多多的流量擔(dān)當(dāng)。

當(dāng)然，燒錢拉新也導(dǎo)致成本高企。根據(jù)拼多多2021年第一季度財(cái)報(bào)顯示，拼多多銷售與市場(chǎng)營(yíng)銷支出為129.974億元，較上年同期的72.966億元同比增長(zhǎng)78.13%，這主要就是由于線上和線下廣告以及促銷活動(dòng)和優(yōu)惠券支出的增加所致。

另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，其累計(jì)歸屬于普通股股東的凈虧損額已經(jīng)超過(guò)了250億元。

早在2019年，國(guó)盛證券就曾在《拼多多（PDD）或火不過(guò)三年》文章中直指，拼多多的低價(jià)不是靠?jī)?yōu)化供應(yīng)鏈，縮減成本帶來(lái)的“便宜”，而是靠燒錢補(bǔ)貼燒出來(lái)的“便宜”。如此高成本模式難持續(xù)，看不到盈利曙光。

拼多多填不完的坑

上市后的拼多多，面臨的不僅有投資者挑剔的眼光，還有多方監(jiān)管的壓力。近年來(lái)，拼多多相繼被央視曝光違法違規(guī)、市場(chǎng)監(jiān)管總局約談?wù)?，口碑差假貨泛濫成為了這家公司必須解決的棘手問(wèn)題。

在黑貓投訴上，關(guān)于拼多多的投訴量超過(guò)27萬(wàn)條，最集中的問(wèn)題就是“假貨”。早在2018年，創(chuàng)維就曾發(fā)布過(guò)嚴(yán)正聲明，控訴拼多多上大量山寨創(chuàng)維的電器。同年8月，國(guó)家市監(jiān)總局約談黃崢，要求全面整改，但時(shí)至今日，平臺(tái)上的假貨依然層出不窮。

不僅實(shí)體和信息兩大類產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻踩紅線，在自己最得意的病毒式社交傳播方面，拼多多也遭受了監(jiān)管的強(qiáng)壓。

眾所周知，拼多多慣用“砍價(jià)”的營(yíng)銷手段，在購(gòu)物期間，有許多消費(fèi)者反饋，看到了拼多多砍價(jià)免費(fèi)拿的活動(dòng)，于是便心動(dòng)了，但是嘗試了很多次之后還是顯示差幾分錢，一直砍不完。

在整個(gè)活動(dòng)過(guò)程中，處處可見(jiàn)的套路和欺騙，都充斥著對(duì)客戶的愚弄和不尊重，讓人感到非常氣憤，而且平臺(tái)上的砍價(jià)活動(dòng)越來(lái)越泛濫，營(yíng)銷成分過(guò)濃，十分影響消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)。

今年5月，上海市消保委約談拼多多提出六大問(wèn)題，涉及“砍價(jià)拉新”，要求摒棄流量思維。

除此之外，拼多多還面臨著海量的商業(yè)糾紛。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，拼多多涉及的訴訟案件高達(dá)12000起，其中超過(guò)半數(shù)是侵害商標(biāo)權(quán)糾紛，99.5%的案件拼多多是被告。據(jù)媒體報(bào)道，在拼多多總部所在地的上海市長(zhǎng)寧區(qū)工商局，因拼多多的商業(yè)糾紛之多，甚至專門成立了一個(gè)小組負(fù)責(zé)處理其各項(xiàng)事宜。

盡管市值和用戶體量呈瘋狂增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拼多多卻始終未曾擺脫“違規(guī)”的質(zhì)疑，這與其激進(jìn)擴(kuò)張的企業(yè)風(fēng)格有直接關(guān)系。從初創(chuàng)公司到中概股新星，再到冠名央視晚會(huì)又遭遇除名，拼多多這輛高速狂奔的馬車越來(lái)越負(fù)重前行。

由輕變重的拼多多

今年3月，拼多多創(chuàng)始人黃崢正式宣布退休。而在去年宣布卸任以來(lái)，黃崢還為拼多多的未來(lái)下了一招重棋——多多買菜。

眾所周知，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見(jiàn)頂是未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)的常態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們都在為拉新和留存、為商業(yè)模式創(chuàng)新頭疼不已。疫情催熱的社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)態(tài)，在2020年瞬間成為各大平臺(tái)新的增長(zhǎng)故事，一時(shí)間炙手可熱。

黃崢將多多買菜定位為“試金石”：“買菜是個(gè)好業(yè)務(wù)，是個(gè)苦業(yè)務(wù)，是個(gè)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，也是我們拼多多人的試金石。”

而作為拼多多的“新業(yè)務(wù)”代表，多多買菜依舊貫徹了拼多多的電商打法——燒錢。

其財(cái)報(bào)顯示，2021年第一季度，在成本方面，拼多多營(yíng)收成本為107.461元人民幣，同比增長(zhǎng)487%，主要原因就是對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)和物流的投入居高不下。多多買菜采用自營(yíng)方式，提升了供應(yīng)鏈的豐富度和物流效率，但這也導(dǎo)致了公司毛利率的下降。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“多多買菜”是一個(gè)需要長(zhǎng)期投入的業(yè)務(wù)，對(duì)于資金的要求不下于“百億補(bǔ)貼”。更何況，這樣一來(lái)，拼多多被迫由輕變重，進(jìn)入一個(gè)陌生的戰(zhàn)場(chǎng)。雖然它在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域深耕多年，有著深厚的供應(yīng)鏈積累，但相比于阿里巴巴的菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、京東的京東物流、美團(tuán)強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)和數(shù)以萬(wàn)計(jì)的騎手，拼多多競(jìng)爭(zhēng)不足。未來(lái)能否沖出重圍，還充滿不確定性。

而且，互聯(lián)網(wǎng)的“燒錢游戲”已經(jīng)不再被鼓勵(lì)。2020年年底，社區(qū)團(tuán)購(gòu)剛剛站上風(fēng)口，各路人馬就被提醒“別只惦記著幾捆白菜、幾斤水果的流量”。市監(jiān)總局今年也出了手，對(duì)多多買菜的不規(guī)范經(jīng)營(yíng)進(jìn)行了罰款。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)、資本不再撒錢，巨頭們爭(zhēng)奪市場(chǎng)拼的是渠道能力、供應(yīng)鏈能力、品控能力以及終端服務(wù)能力。在剔除價(jià)格補(bǔ)貼以后，拼多多如何提高用戶留存，如何規(guī)?；攀钦嬲枰紤]的問(wèn)題。

總而言之，這個(gè)業(yè)務(wù)能否對(duì)拼多多整個(gè)平臺(tái)發(fā)揮戰(zhàn)略性的作用，拼多多對(duì)供應(yīng)鏈的投入，有什么樣的效果，還需要進(jìn)一步的觀察。

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