原標題：上市半年股價“膝蓋斬”，快手因何遭資本拋棄？

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

“韭菜收割機”、“快手該叫快跑”……近日，短視頻平臺快手的股價一跌再跌，令許多投資者大感失望，連連吐槽。

截至8月3日16:00，快手報收107.90港元，市值4489億港元。短短半年來，其股價已從最高點417.8港元暴跌74.17%，總市值蒸發(fā)接近1.3萬億港元。

號稱坐擁10億用戶、擁有“短視頻第一股”頭銜的快手，為何跌跌不休呢？

被資本拋棄的快手

造謠一張嘴，辟謠跑斷腿。7月26日，有媒體報道稱，摩根士丹利將快手的目標價格從300港元下調(diào)到50港元，評級由“超配”下調(diào)為“拋售”。隨即，這條消息引發(fā)了市場巨大恐慌，快手股價當天暴跌11.97%，報收114港元，市值蒸發(fā)645億港元。

快手隨后回應稱，快手將對惡意編造研報干擾市場行為啟動法律程序。雖然該消息最終被證偽，但此前，摩根士丹利確實已兩度下調(diào)快手的目標價。

7月9日，摩根士丹利將快手目標價由300港元/股下調(diào)至130港元/股；7月23日，摩根士丹利再次將快手目標價格下調(diào)為120港元。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，快手股價遭遇“膝蓋斬”，那是因為此前預期過高。如果未來業(yè)績?nèi)詿o法改善，其股價不排除繼續(xù)下跌的可能。

回顧6個月前的2月5日，快手先于抖音在香港上市。被譽為“中國短視頻第一股”的快手上市后，市場參與熱情非常高。短短一周內(nèi)，快手股價最高摸到了417.8港元，總市值一度突破1.73萬億港元，一舉超過了京東、小米與百度，僅次于騰訊、阿里、美團與拼多多，排在第五位。

可惜，高處不勝寒，快手的股價隨后一路走低，與高峰時相比，快手目前的總市值已蒸發(fā)近1.3萬億港元。

10億用戶仍難盈利

那么，是什么原因，造成了快手上萬億市值灰飛煙滅？

其實，我們可以從快手的財報中窺探一二。今年5月，快手發(fā)布的2021年第一季度財報顯示，其總營收170.2億元，同比增長36.6%，凈虧損577.5億元，經(jīng)調(diào)整虧損49.18億元，上一年同期為虧損43.45億元。

至于虧損的原因，則與快手的核心業(yè)務直播有關。2021年第一季度，快手的直播收入為72.5億元，同比大幅下滑19.5%。

直播業(yè)務目前仍是快手的第一大業(yè)務，但地位已大不如前。2017年-2019年，快手直播變現(xiàn)收入占總營收的百分比曾一度高達95.3%、91.7%、80.4%。而這一數(shù)據(jù)在2020年出現(xiàn)斷崖式下跌。2020年，快手直播變現(xiàn)收入僅占全年總營收的56.5%，近乎減半。這意味著，快手依靠直播這一業(yè)務變現(xiàn)的能力已經(jīng)到頂。

更雪上加霜的是，尚未穩(wěn)定盈利的快手也即將面臨用戶見頂流失的局面。

6月23日，快手創(chuàng)始人兼CEO宿華對外表示，快手全球月活躍用戶數(shù)達到10億。不過，這10億的月活躍用戶數(shù)涵蓋了海外產(chǎn)品Kwai、Snack Video、快手APP、快手極速版及快手微信小程序的用戶。

事實上，2021年第一季度，快手披露的月活用戶數(shù)僅為5.198億，同比增長5%；但對應的營銷費用卻高達116.6億元，同比增長44%，占快手總營收的68.5%。

按此營銷費用計算，其平均每個新增日活用戶的成本為486元，而去年同期營銷投入為81.0億元，平均每個新增日活用戶的成本為172元。

因此，如此巨額的營銷投入、獲客成本也令快手虧損再度擴大。

其實，對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，虧損不可怕，甚至許多公司哪怕一直虧損也有高估值。畢竟它們可以以虧損換取用戶和市場份額的高增長，可怕的是虧損的同時，市場份額、用戶數(shù)已經(jīng)沒有多少增長。

電商業(yè)務道阻且長

或許是意識到了直播業(yè)務的天花板，快手這兩年也開始在廣告業(yè)務上發(fā)力。財報顯示，2021年第一季度，快手線上營銷服務收入86億元，占比50.3%，同比增長161.5%。

數(shù)據(jù)看起來不錯，但對比其他公司則仍有不小的差距。百度同年的廣告收入是800億、抖音2019年廣告收入就超過600億，快手的全年廣告收入不但大幅低于其自身預先設定的樂觀目標值，更是跟抖音等同行拉開了不小的差距。這背后，與快手入局太晚不無關系，2017年，快手上線廣告，但直到2018年才有獨立的團隊。

而且，線上營銷玩家太強也是限制快手的一個重要因素，在互聯(lián)網(wǎng)廣告這條賽道上，百度自不用說，處于頭部的騰訊、字節(jié)跳動等巨頭也早早入場，盤踞市場，快手面臨與一眾頭部企業(yè)爭奪市場的局面。

同時，近年來快手也一直在探索電商變現(xiàn)的能力。宿華曾在財報電話會議上表示，電商直播的變現(xiàn)效率要比一般的娛樂直播要高一些。財報顯示，2021年第一季度，快手包括電商在內(nèi)的其他服務收入約為12.1億元，占比為7.1%，同比增長589.1%。

不過，因為打開率低、消費習慣尚未形成等因素，使得短視頻平臺在轉(zhuǎn)化上沒有垂直電商平臺的能力強，加之淘寶、京東、拼多多已經(jīng)形成電商三強格局，成長的天花板也擺在面前。

雖然在運營模式上，快手主打“人設電商”，以人（主播）帶貨，這么做優(yōu)勢明顯，就是粉絲粘性將會大幅促成購買，而副作用同樣很明顯，一旦賣貨操盤手人設崩塌，平臺對供應鏈建設不成熟，監(jiān)管不到位，用戶對平臺的信任度將會嚴重下降，此前辛巴“假燕窩”事件，就給快手帶來了極大的負面危機。

此外，品牌的訴求大多是想要運營自己的私域流量，快手強調(diào)人設、大V的“人設電商”雖然短期內(nèi)提升了品牌的轉(zhuǎn)化率，但不利于建立品牌自己的流量池?？偠灾?，快手電商的商業(yè)模式和發(fā)展與頭部一線還有著不小的距離，可以說是道阻且長。

在最新的研報中，摩根士丹利認為，此前曾預估快手在2022年可實現(xiàn)盈利，而現(xiàn)在預計快手2021年至2022年的虧損均將超過120億元，預期或需到2025年才可扭虧為盈。

鈦財經(jīng)公眾號，ID：taicaijing

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