原標題：倍輕松百億市值背后的肯定與質疑

配圖來自Canva可畫

原本被吐槽“雞肋”的按摩器增加智能化功能后，化身保健利器成為潮流用品銷量大漲，主打便攜按摩器的企業(yè)因此躍上資本掌心。

近日，深圳市倍輕松科技股份有限公司正式在上交所上市，成為科創(chuàng)板“便攜按摩器”第一股，開盤暴漲彰顯資本青睞的態(tài)度。據悉，倍輕松發(fā)行價格27.4元/股，上市首日開盤報160元/股，較發(fā)行價大漲484%，1小時后最高拉升至185.58元/股，上午盤中一度暴漲逾575%，而后市值維持在百億上下區(qū)間。

有意思的是，這不是倍輕松首次在二級市場露面。公開資料顯示，2016年5月，倍輕松曾掛牌新三板，但不到兩年時間又以“全體股東利益的最大化”為由摘牌。來去匆匆的做法，讓外界對其重新掛牌充滿好奇。

整體來看，倍輕松專注高端便攜按摩器21年，無論是渠道還是產品均建立起競爭壁壘，盈利能力也在不斷增強。

盈利能力被肯定

作為按摩器行業(yè)里的一名老將，倍輕松常年保持營收、凈利增長。

在營收方面，2018年-2020年，倍輕松的收入增長較穩(wěn)定，分別為5.08億元、6.94億元、8.26億元，2019、2020年增速分別為36.6%、19%，2020年下滑較為明顯。同期扣非后凈利潤分別為4343.01萬元、5219.93萬元、6273.99萬元，2019、2020年增速均為20.2%。

再有，毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標，而倍輕松毛利率長期維持在較高水平。據悉，從2018年到2020年，倍輕松公司的綜合毛利率分別為58.19%、60.93%、58.36%，得益于倍輕松的直銷渠道收入及占比穩(wěn)步提升。

當然，倍輕松能在激烈的競爭環(huán)境下交出這樣的成績，表明其多元化產品陣營以及豐富的線上線下銷售渠道，已經很好地成長為了一個牢固可靠的增長支點。

多元化的產品陣營利于打造出更多的爆款產品，繼而提升品牌的銷量。據悉，倍輕松推出了眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智能便攜按摩器，還為知名品牌企業(yè)提供ODM（原始設計制造商）定制產品。

招股書數據顯示，倍輕松眼部、頸部、頭部及頭皮四大類智能便攜按摩器銷售收入占當期主營業(yè)務收入比重約為80%左右，其中眼部、頸部設備銷售占比逐年提升，與頭部和頭皮設備占比拉開差距，2020年四類產品銷售占比分別為30.41%、25.04%、14.51%和9.94%。

從銷售渠道來看，倍輕松早期以線下渠道為主后來又開拓了線上渠道，構建起線上線下聯動的產品銷售渠道。據悉，倍輕松線下門店超150家，未來計劃在全國各地新設248家直營門店。在線上，2021年上半年其眼部、頭部按摩器產品銷售額在天貓、京東等多平臺獲得品類排行榜第一。

倍輕松招股書數據顯示，2018年和2019年，倍輕松仍以線下渠道為主，線下銷售收入占公司主營業(yè)務收入占比維持在50%以上。2020年，受新冠疫情影響，公司線下渠道收入占比迅速下滑至 42.23%，倍輕松線上渠道銷售收入則提升至 52.27%，占比首次反超了線下銷售收入。

目前來看，持續(xù)擴大渠道以及產品陣營讓倍輕松保持營收增長，但其“重營銷、輕研發(fā)”的做法充滿爭議。

重營銷遭詬病

倍輕松成功登陸以科技創(chuàng)新為衡量標準之一的科創(chuàng)版引來很多爭議，眾人普遍認為倍輕松科技含量不高，缺少技術護城河。

倍輕松定位于專注于健康產品創(chuàng)新研發(fā)的高新技術企業(yè)，但其研發(fā)投入比例很低。2018-2020年，倍輕松的研發(fā)費用分別為2557.8萬元、4065.67萬元、3689.12萬元，合計1億出頭。分別占營收比例5.04%、5.86%、4.46%，2020年下降似乎比較多。

同時，倍輕松研發(fā)團隊規(guī)模和已有專利數量均和“高新技術企業(yè)”不匹配，和其他企業(yè)相比研發(fā)實力并不強勁。

招股書披露，截至2020年12月31日，倍輕松及子公司擁有的境內外專利合計576項，其中境內發(fā)明專利54項、境外發(fā)明專利90項。在公司員工組成上，銷售人員占比高達72.82%，研發(fā)人員僅占比11.10%；883名員工中，高中以下學歷比例達到43.37%，碩士以上學歷21人。

此外，倍輕松還曾因產品問題被相關部門處罰。據招股書披露，2017年3月至2020年7月，倍輕松受到過高達28次的行政處罰。與此同時，黑貓投訴平臺上不乏關于倍輕松產品和宣傳問題的投訴。

與低研發(fā)費用相反的是倍輕松銷售費用逐年上漲，凸顯了“重營銷”的屬性。

招股書數據顯示，2018-2020年，倍輕松的銷售費用分別為1.83億元、2.87億元、3.42億元，蜜姐大致算了下，同期占營收比重分別大概為36%、41.%、41%，與研發(fā)費用相比占比較重且有逐年上升趨勢。

可以發(fā)現，倍輕松營銷花費多用于渠道建設、明星代言、制定各類廣告營銷策略。例如：邀請肖戰(zhàn)成為其全球品牌代言人；計劃將擬募集4.97億元資金，用于機場、高鐵、商場等區(qū)域的直營門店拓展；積極組織下線線下營銷活動……

在網紅經濟大行其道的時代，花銷營銷樹立品牌形象、打造企業(yè)IP來擴大品牌營銷力，從而提高銷量這無可厚非。但對于消費者來說便攜按摩器并不是剛需，倍輕松只有不斷通過技術創(chuàng)新改變市場供給需求，才能實現可持續(xù)發(fā)展。

賽道擁擠

年輕人亞健康情況嚴峻、老年人保健需求旺盛，便攜按摩器行業(yè)市場廣闊。數據統(tǒng)計顯示，中國按摩器具市場規(guī)模，已由2010年的49億元增長至2020年的近150億元，中國已成為全球按摩器具需求增長最快的市場之一。

越來越多企業(yè)入局智能按摩器市場也證實了按摩器市場發(fā)展如火如荼。

根據企查查數據顯示，2016-2019年，智能按摩器相關企業(yè)注冊量均保持在2000家以上。2019年是企業(yè)注冊量的高峰期，全年共注冊了2754家企業(yè)，同比增長了12.4%。2020年注冊量為1828家。

擁擠的賽道里不乏奧佳華、榮泰健康等“老前輩”，以及網易、小米等互聯網科技領域的重量級選手。

成立于1996年的奧佳華主打保健按摩器械、健康環(huán)境、家用醫(yī)療等系列產品，海外銷售占比較高超過70%，而倍輕松則只有10%左右。無獨有偶，榮泰健康線下門店已覆蓋全國23省，5個自治區(qū)，4個直轄市；在線上布局了天貓、京東、米家等渠道，與倍輕松相抗衡。

此外，網易嚴選、小米有品等品牌均陸續(xù)推出按摩產品，以低價著稱的名創(chuàng)優(yōu)品也來分一杯羹。

由于智能按摩器技術門檻低，產品質量參差不齊而且產品同質化嚴重，因此大部分人是看品牌和價格買單。而在品牌影響力方面，倍輕松知名度比不上網易、小米，價格上比不了名創(chuàng)優(yōu)品，面臨的巨大的競爭壓力。

總而言之，便攜按摩器藍海廣闊新兵老將紛紛鎖定這塊蛋糕，行業(yè)競爭越發(fā)白熱化。這時，技術護城河并不牢靠但營收、凈利有保障的倍輕松該如何自處？

劉曠公眾號，ID：liukuang110

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