原標題：亞朵酒店三刷IPO再折戟？招股書疑造假，人文IP酒店玩不轉(zhuǎn)

作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

原計劃于7月1日在美國上市的亞朵酒店（股票代碼為：“ATAT”）再一次倒在了敲鐘前夜，突然暫停了第三次上市步伐。

截至發(fā)稿時，亞朵酒店也未能公布最新的上市計劃。有業(yè)內(nèi)人士分析認為，亞朵酒店折戟納斯達克，或因招股書數(shù)據(jù)造假所致。

此外，從大環(huán)境來看，當下中概股在美股市場的審計監(jiān)管壓力逐漸增大，對于業(yè)績疲軟的亞朵酒店來說，這個節(jié)點上市無疑將面臨更加苛刻的考驗。

IPO之路一波三折

據(jù)了解，這一次，已經(jīng)是亞朵酒店第三次倒在了上市路上。

早在2019年，亞朵酒店就開啟了創(chuàng)業(yè)板IPO之旅，當時其與中信建投簽訂輔導協(xié)議，委托其對公司的上市進行輔導與幫助。然而，協(xié)議簽訂僅僅半年時間，亞朵酒店便宣布公司對原有上市計劃作出調(diào)整，與中信建設的合作也宣告終止。

2020年1月，亞朵宣布中金公司成為其新任的上市輔導機構(gòu)，不過這段合作不到3個月就宣告終止。

兩度折戟之后，亞朵在A股上市的愿望徹底成為了泡影。IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，這應該是亞朵酒店的財務指標或股權(quán)架構(gòu)不能滿足A股的要求。

所以在公司現(xiàn)金流與財務狀況受疫情影響愈加吃緊的情況下，亞朵酒店不得不選擇在審核標準更寬松的港股或美股市場進行上市。有業(yè)內(nèi)人士透露，亞朵酒店資金緊張，謀求上市一搏，否則實在沒法給投資人交代。

然而，最終又出現(xiàn)了幺蛾子。6月30日，許多投資者陸續(xù)收到通知稱，“尊敬的客戶，接到公司通知，亞朵集團（ATAT）上市時間待定，您可以通過APP-交易-新股認購-美股-認購記錄，查看您的認購記錄，目前可支持撤銷認購，請您知悉?！?/p>

“撤銷認購”、“上市時間待定”，這說明短時間內(nèi)亞朵酒店上市無望了。

有媒體報道稱，亞朵酒店在納斯達克上市的計劃可能因涉嫌招股書造假而受到影響。亞朵酒店此前向SEC提交的招股書顯示，截至2021年3月31日，亞朵在營酒店共有608家，其中加盟酒店共575家，租賃酒店共33家。然而根據(jù)行業(yè)媒體《旅界》統(tǒng)計的結(jié)果顯示，亞朵目前實際在營的酒店約為582家，比招股書中宣稱的在營酒店少了26家。

因此，有業(yè)內(nèi)人士認為，即使未來亞朵酒店成功在納斯達克上市，由于近期眾多的負面?zhèn)髀勁c推遲預期登錄時間的行為，其上市首日破發(fā)的壓力依然較大。

業(yè)績平平難掩頹勢

招股書數(shù)據(jù)顯示，亞朵集團2019年和2020年的兩年期間營收基本持平，而凈利潤規(guī)模則同比減少約37.8%，盈利能力有所下降。在2020年第一季度，亞朵集團還曾錄得凈虧損7607.8萬元。

亞朵集團在招股書中稱，疫情的爆發(fā)對其財務和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了不利影響，并可能繼續(xù)產(chǎn)生不利影響。自2020年初以來，由于中國旅客流量減少，旅游業(yè)因疫情的爆發(fā)受到嚴重影響。

招股書還顯示，亞朵集團的綜合毛利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中，2019年的綜合毛利率為24.78%，2020年的綜合毛利率減少至21.56%，2021年第一季度的毛利率進一步下降至20.78%。

與此同時，亞朵集團的酒店入住率從2019年的73.4%下降至2020年的67.1%。同年，酒店的平均房價由429.5元下降至389.8元。因此，平均每間可供出租客房收入于同年從329.5元至275.1元。

不考慮疫情影響，亞朵集團的酒店2021年第一季度RevPAR（每間房產(chǎn)生收入，以總收入除以所有酒店可供住宿房間（包括空房）收入計算，不計用作新冠隔離的房間）為238.1元，未超過至2019年第一季度的284.7元。

尤其值得注意的是，在盈利能力大幅降低的同時，亞朵酒店的負債率卻逐漸攀升。2019 年，亞朵酒店的負債率為67.96%；到2020年，負債率達到了71.5%，而根據(jù)最新的2021年第一季報，負債率已經(jīng)高達至72.85%。

更為不利的是，投資者一般偏好現(xiàn)金流穩(wěn)健的公司，而亞朵在這一指標上，也表現(xiàn)不佳。2019年，亞朵的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.24億元，而2020年僅為1.19億元。根據(jù)最新的2021年第一季度數(shù)據(jù)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅為0.06億元。

或許，業(yè)績并不亮眼的財務數(shù)據(jù)導致了亞朵酒店在IPO路上一直磕磕絆絆。

網(wǎng)紅IP酒店玩不轉(zhuǎn)？

亞朵集團創(chuàng)始人王海軍將亞朵的商業(yè)模式描述為“酒店+人群+IP”，通過“引入更多的跨界IP，打造更高的知名度”。其曾在采訪中表示，酒店不應該只是睡覺的地方，酒店可以有更多內(nèi)容。

在官網(wǎng)的品牌框架中，其跨界合作的企業(yè)包括了網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易嚴選、虎撲等熱門IP。

2017年，王海軍就曾在媒體上證實，亞朵酒店的毛利率達到了65%，而非客房收入達到了20%，這些收入主要來自于購物、金融以及旅游線路的運營營銷。

但在四年的上市長跑中，隨著用戶需求的不斷改變，亞朵酒店IP化發(fā)展難以有所突破。

一方面，酒店IP化基于當下年輕人追求潮流、自由、注重體驗感的心理，截至2021年第一季度，亞朵酒店共有14家以音樂、籃球、文學等引領(lǐng)潮流的主題為靈感的主題酒店。這些主題所吸引的是更年輕的消費者，但是實際價格卻與酒店定位不符合。

其招股書顯示，2020年中，亞朵IP酒店的客單價為469.1元，比同區(qū)域定位相似酒店的ADR高15.4%。這對于消費能力較差的年輕人來說，并不是性價比最佳的選擇。

另一方面，酒店IP化使得亞朵難以規(guī)?；l(fā)展。酒店IP化意味著非標準化，難以擴張成為亞朵發(fā)展中的難題。在亞朵608家酒店中，直營店只有33家，IP酒店發(fā)展困境可見一斑。

值得一提的是，IP的選擇也非常重要。在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的時代，任何一個IP都有可能爆火，但也有可能隨時陷入輿論危機。所以在IP的選擇上要選擇自身實力強、極具穩(wěn)定性的品牌進行合作。而一旦IP出現(xiàn)負面危機，IP酒店就會陷入非常被動的局面，這種風險也是亞朵需要持續(xù)承擔的。

首旅如家酒店集團總經(jīng)理孫堅認為，在新型消費者中，IP確實可以吸引或聚集一部分人。但商業(yè)的本質(zhì)不僅僅只是創(chuàng)造概念，其一定要有比較合理的商業(yè)邏輯，特別是可持續(xù)發(fā)展的邏輯。“如果要真正發(fā)展特色酒店，IP酒店就像車展上的概念車，玩玩而已?！?/p>

打鐵還需自身硬，亞朵酒店面臨的種種問題也正是投資人所擔心的。因此，此次美股上市擱淺，或許就是其自身硬實力欠缺所造成的。

生成海報

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