原標題：上市十年營收復合增速超55%，藍色光標高增長的秘密是什么？

4月27日，藍色光標發(fā)布2020年度報告，實現營業(yè)收入405.27億元，同比增長44.19%；實現歸母扣非凈利潤5.89億元，同比增長29.79%；經營性現金流凈額增加至13.10億元，同比大幅增長87.38%，創(chuàng)造繼2018年之后的歷史第二好成績。

要知道，2020年是非常特殊的一年，因為疫情的影響，不少企業(yè)尤其是廣告行業(yè)的運營都受到了巨大的壓力，藍標能夠在這一年依舊保持高速增長，足以證明自己企業(yè)的含金量。更值得關注的則是藍標的業(yè)績在同行業(yè)之中可謂是獨一份的翹楚，其不斷變革、轉型和創(chuàng)新的玩法，可以說給整個營銷廣告行業(yè)都樹立了一個全新的標桿。

數字時代的最好的藍標

2020年疫情之下，營銷廣告行業(yè)無疑是受到影響最大的行業(yè)之一，一方面是人們都在家里，廣告投放的必要性大幅下降。另一方面，廣告主的銷售影響也比較大，所以預算也大幅下滑。多重原因沖擊之下，廣告行業(yè)可謂一片哀嚎，甚至連大家覺得應該逆勢增長的互聯網廣告領域，不少公司財報上的廣告收入都出現了大幅下滑，會員收費反而成了大家的救命稻草。而藍標的財報數據確實令人感到驚艷，即便是放在平時普通的年景，這也稱得上是一個靚麗的財報，而在2020年那確實是一個了不起的成績了。而國內大部分廣告和公關公司的成績，相比之下都不值一提。

不僅如此，即便是全球廣告行業(yè)巨頭，旗下擁有包括奧美、智威湯遜、群邑等一系列知名品牌WPP集團也爆出了巨虧，2020財年歸母凈利潤為-29.67億英鎊，同比減少446.53%。這也說明藍標的表現確實稱得上是一枝獨秀，這其中的原因自然也就更具有深度研究的價值。藍色光標董事長趙文權在致投資人的一封信中表示，“一個最好的藍色光標正在徐徐展開。”

上市十年，藍標從2010年上市前營收3.68億元，到2020年營收405.27億元，十年實現了超百倍增長，且復合增速超55%，穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板所有上市公司前三，這恐怕也會出乎很多人的意料。畢竟營銷廣告領域的公司作為標準的服務公司，受到行業(yè)和客戶的雙重影響，無論是經濟波動還是大客戶丟失都會帶來巨大的經營波動，能夠穿越周期的公司少之又少，持續(xù)增長的公司甚至更是絕無僅有。

值得一提的是，盡管營收不斷增長，海外業(yè)務也不斷高速增長，但藍標自身業(yè)務人員的規(guī)模并沒有增長，這在以人效為核心的營銷服務行業(yè)還是非常罕見的現象。藍標近幾年研發(fā)投入超5億，推出的銷博特、妙筆、藍標在線等智能產品對單位人效大幅提升效果明顯，國際業(yè)務不并表后，未來有望提升到120萬人均毛利。這種只增業(yè)績不增人的表現，說明藍標抓住了數字時代的紅利，也確立了未來的發(fā)展和增長潛力。

藍標高速增長背后的秘密

為什么藍標能夠實現常年的高速增長，這背后的秘密到底是什么？其實，看似復雜的增長背后往往有著簡單的原因，而對于藍標而言，不斷創(chuàng)新構建新能力是一個基礎，而并購擴張和內生增長雙輪驅動拓展業(yè)務的戰(zhàn)略布局，則是成功的關鍵。如同WPP集團的不斷并購一般，藍標對于優(yōu)勢企業(yè)的并購也是不遺余力的，這保證了藍標在不同垂直領域中的業(yè)務領先。

而海外業(yè)務的拓展成功，則真正形成了雙輪驅動的格局，大大增加了藍標業(yè)務數據的穩(wěn)定性，比起國內業(yè)務（全案推廣服務+全案廣告代理）132.57億元的收入，藍標出海業(yè)務收入244.14億元，同比增長41.26%，收入占比超60%可以說更讓行業(yè)艷羨。另一方面，藍標在數字化轉型方面的舉措也是非常成功的。

目前，整個廣告行業(yè)的共識是廣告行業(yè)最終的贏家可能會是互聯網公司，無論是互聯網廣告還是數字化營銷，都是真正的大勢所趨。這兩個領域大都并非傳統4A廣告公司所擅長，所以不斷的淘汰或者被并購，也就成了這兩年行業(yè)的主流，比如在2018年，成立了154年的智威湯遜和以數據、技術驅動電商、咨詢、CRM為主要業(yè)務的偉門公司合并，還排在了偉門的后面，被稱之為偉門湯遜公司，不僅轟動行業(yè)，還引發(fā)了一片唏噓。

而WPP也剛剛整合了1994年成立的雅酷和1917年成立的葛瑞兩家公司，來提升數字化轉型和技術驅動能力。在這之前，WPP還將成立于1923年的揚羅必凱（Y&R）與1992年創(chuàng)辦的數字營銷公司VML整合，新公司VMLY&R——同樣是由精通數字創(chuàng)意營銷的創(chuàng)意及數字營銷機構主導。

而藍標作為一家年輕的公司，在技術方面的重視和投入更早且非常成功，甚至可以說，藍標在本質上已經轉變?yōu)榱艘患覕底只癄I銷的科技公司。比如2020年初推出的面向中小企業(yè)客戶的智能營銷SaaS平臺“藍標在線”，就是一個非常有價值的傳統營銷線上化的轉型產品，可以幫助更多中小客戶自助式的完成營銷推廣投放，不依賴團隊服務，可以有效的降低中小客戶的營銷成本，同時也會大幅提升藍標自身的人效。

這個業(yè)務和當下全球最紅的營銷技術公司TDD很相似，因為TTD也是一家利用算法，提供實時競價的廣告公司，不僅支持電視、音頻等設備，同時還使得客戶能夠接觸到谷歌和Facebook等網站巨頭。而藍標憑借自身的規(guī)?；彤a業(yè)鏈地位，也同樣獲得了Facebook、頭條、快手等核心媒體平臺端的授信。目前TDD在資本市場上備受追捧，已經有了20倍的漲幅，相信目前處于價值底部的藍標，也會復制這個走勢。

結構優(yōu)化，新藍標更穩(wěn)健

在過去的幾年中，為了更好的建立競爭優(yōu)勢，并購擴張為藍標業(yè)務增長帶來了開疆擴土的能力，但也同樣帶來了大量的商譽積累，其減值風險一直是懸在藍標頭上的一柄達摩克里斯之劍。隨著這幾年的穩(wěn)健發(fā)展，藍標自身業(yè)務不斷優(yōu)化，數據不斷向好，商譽風險積累的相關問題也得到了良好的解決。一方面，公司有息負債已經從歷史高點的57億元下降到了17億元，同時，藍色光標旗下藍標國際引進戰(zhàn)略投資者，將剝離17.84億元商譽凈額，公司商譽比重將降至35%以下。而剩下的商譽大部分都是牽涉未來數字廣告業(yè)務板塊和整合營銷業(yè)務，是增長飛輪，風險很小。

同時，藍標布局的不少全新業(yè)務都開始進入良性循環(huán)階段和爆發(fā)增長階段，比如短視頻業(yè)務就有望成為公司第二條過百億的產業(yè)線。針對大型互聯網企業(yè)老用戶的喚醒業(yè)務，中小企業(yè)進軍海外業(yè)務的產品“魯班跨境通”都在疫情之后迎來了發(fā)展的春天。畢竟挖潛老用戶和開辟海外市場，是目前最高效的業(yè)務增長方式，發(fā)展前景和收入規(guī)模都非常不錯。有分析師估計，即便受新冠狀病毒的影響，未來全球廣告支出將達到6920億美元，藍色光標能夠在這個大蛋糕中分到多少，還是讓人非常期待的。

放眼望去，藍色光標的前景可謂一片大好，趙文權表示：“所有這些耀眼數字無疑都說明藍色光標正在進入歷史上最好的狀態(tài)和階段。我們擁有持續(xù)成長的核心業(yè)務，健康靚麗的財務指標，和可能帶來驚喜的未來業(yè)務布局。”但他也表示了“公司的市場估值卻長期處于低位”的遺憾。趙文權認為，“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來，通過持續(xù)不懈地努力，創(chuàng)造更多價值，提升公司的競爭力和盈利能力，市場會對藍標的真正價值做出客觀理性的判斷”。

良好的業(yè)績表現，不斷提升的人效，充足的現金流和資金運轉效率，以及充滿勃勃生機亟待爆發(fā)的新業(yè)務讓2021年的藍標實現了良好開局，收獲最好單季。但在中國資本市場，雖然藍標贏得了創(chuàng)業(yè)板過去十年的增長長跑，同時開啟了新十年的全新增長之路，尤其是在數字化營銷方面的搶跑乃至領跑，從營收規(guī)模算是當之無愧的龍頭資產，但真正要打動投資者還是要不斷提升盈利能力，智能產品的加速商業(yè)化將會是藍標贏得未來的最大機會。

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