題圖來(lái)自：IC Photo，本文作者：薛洪言（蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)），原標(biāo)題：《新手炒股，可以選一只股票長(zhǎng)期持有嗎？》

新手炒股，最大的障礙是拿不住，追漲殺跌，頻繁交易，在短期波動(dòng)中頻頻被割韭菜。所謂“開著奔馳進(jìn)股市，騎著自行車出來(lái)了”，調(diào)侃地就是這類投資者。那么，反其道行之，選一只股票長(zhǎng)期持有可行嗎？

的確，我們經(jīng)常聽到投資大師們強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期持有”的重要性，但炒股哪有這么簡(jiǎn)單，長(zhǎng)期持有的背后需要一系列先決條件。真正困難的，恰恰是如何達(dá)成這些先決條件。

一、要選一家好公司

長(zhǎng)期持有的邏輯是分享上市公司長(zhǎng)期發(fā)展的價(jià)值，是一種陪伴式投資。比如在公司1億利潤(rùn)的時(shí)候買入，幾年之后公司盈利增長(zhǎng)至10億元，不考慮估值變動(dòng)，股價(jià)也能增長(zhǎng)十倍，這就是時(shí)間對(duì)長(zhǎng)期投資者的最大回報(bào)。

但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，新技術(shù)、新模式層出不窮，沒(méi)有任何一家公司能保證規(guī)模越來(lái)越大、增長(zhǎng)越來(lái)越好，既便耳熟能詳?shù)拇蠊疽膊焕猓ㄈ缰Z基亞），所以，真正的難點(diǎn)在于如何規(guī)避陷阱，挑選一家真正的好公司。

一家好公司至少有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀，如盈利能力強(qiáng)，具有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位等，歷史不能代表未來(lái)，但過(guò)去的好學(xué)生大概率在未來(lái)還是好學(xué)生；二是未來(lái)發(fā)展前景穩(wěn)定性強(qiáng)，不輕易遭受新技術(shù)、新模式的沖擊，這就是巴菲特所強(qiáng)調(diào)的“護(hù)城河”。如巴菲特長(zhǎng)期持有的可口可樂(lè)，就具有強(qiáng)大的品牌護(hù)城河；巴菲特之所以對(duì)科技股不感興趣，也是因?yàn)榭萍脊墒芗夹g(shù)迭代影響，不確定性太大。

但放到歷史的長(zhǎng)河中，并沒(méi)有真正的護(hù)城河。即便是可口可樂(lè)，也經(jīng)歷過(guò)巨大的品牌危機(jī)。如高瓴資本張磊所說(shuō)，“世界上只有一條護(hù)城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值”。企業(yè)家創(chuàng)新，背后又涉及到非常大的不確定性、不可預(yù)測(cè)性。

所以，一勞永逸地挑選一家好公司，是不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。一個(gè)替代方案就是買入之后，定期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行檢查，但一旦啟動(dòng)定期檢查機(jī)制，往往會(huì)把正常的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)視作經(jīng)營(yíng)危機(jī)，反而不容易拿得住。

二、好的價(jià)格買入

與好公司相比，好的交易某種程度上更重要，也就是說(shuō)，買入價(jià)格越低越好，至少要合理。個(gè)別股民2007年牛市頂點(diǎn)買的股票，到現(xiàn)在都沒(méi)解套，公司是好公司，就是買入價(jià)格太高了。

如何判斷價(jià)格高低呢？一般用市盈率PE、市凈率PB來(lái)判斷，沒(méi)有絕對(duì)的數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)，但可以拿歷史數(shù)據(jù)做參考，一些成熟的投資者會(huì)以15倍-60倍的區(qū)間做參考，15倍左右的PE比較便宜，接近60倍時(shí)就太貴了。當(dāng)然，實(shí)際投資過(guò)程中，也不能這么教條化。

2015年以來(lái)，A股經(jīng)歷了一個(gè)完整的牛熊循環(huán)，下表是在此期間各個(gè)代表性指數(shù)的估值的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)，供大家參考。不難看出，不同指數(shù)的估值區(qū)間差別很大。以市盈率為例，滬深300指數(shù)的分別區(qū)間為12倍-23.9倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則為28倍-154.8倍。

這么來(lái)看，一只市盈率為30倍的股票，如果套用滬深300指數(shù)估值，那就太貴了；如果套用創(chuàng)業(yè)板的估值，似乎又太便宜了。這背后涉及到另一個(gè)指標(biāo)PEG，其核心理念是對(duì)照盈利增速來(lái)判斷PE估值的合理性，比如一只盈利增速30%的股票，30倍的PE就是相對(duì)合理的；如果盈利增速只有5%，即便是10倍的PE也是偏貴的。

當(dāng)然，這個(gè)對(duì)新手來(lái)說(shuō)有點(diǎn)復(fù)雜，其實(shí)還有一個(gè)簡(jiǎn)單的方法，就是參考所選股票的歷史估值區(qū)間進(jìn)行判斷。如一只股票的歷史PE波動(dòng)區(qū)間為10倍-20倍，在經(jīng)營(yíng)層面沒(méi)有根本性變化的前提下，20倍PE對(duì)該股票而言就是偏貴的狀態(tài)，10倍左右就算便宜。

此外，要避免買在高點(diǎn)，還可以采用定投的辦法。從工資中預(yù)留一部分資金，定期買入，有助于攤平成本。

三、要保證拿得住

很多新手可能認(rèn)為，前面兩條——挑選股票、合理價(jià)格——有點(diǎn)困難，一旦挑選完畢，持有不動(dòng)是最簡(jiǎn)單的。恰恰相反，只要經(jīng)過(guò)一點(diǎn)時(shí)間學(xué)習(xí)，前兩條很容易達(dá)成，最難的恰恰是長(zhǎng)期持有，這也是各路投資大師都特別強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期持有的原因。

最大的挑戰(zhàn)來(lái)自交易心理，比如自己的股票長(zhǎng)期橫盤不動(dòng)或持續(xù)下跌時(shí)，還能不能拿得?。慨?dāng)自己的股票盈利10%而大盤上漲了30%時(shí)，能不能拿得住？這些問(wèn)題似乎很好回答，但只有真正做過(guò)交易，才知道要克服種種心理沖動(dòng)和壓力有多難。

其次，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景是動(dòng)態(tài)變化的，經(jīng)營(yíng)前景趨勢(shì)性惡化時(shí)必須要賣出股票，如彼得林奇所說(shuō)，“長(zhǎng)期持股這并不意味著對(duì)所有股票都要無(wú)條件忠誠(chéng)長(zhǎng)期持有，而是說(shuō)對(duì)于那些投資吸引力變得越來(lái)越大的公司，要一直堅(jiān)決長(zhǎng)期持有”。但難點(diǎn)恰恰在于，如何判斷一家公司是經(jīng)營(yíng)波動(dòng)還是前景惡化？是越來(lái)越好還是越來(lái)越差？很多時(shí)候，當(dāng)我們心理上厭倦一只股票時(shí)，很容易以“前景越來(lái)越差”為擋箭牌來(lái)賣出股票，做不到長(zhǎng)期持有。

此外，很多投資者做不到長(zhǎng)期持有，還因?yàn)樘^(guò)“聰明”了。他們既想賺長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的錢，又想賺短期估值波動(dòng)的錢，所以即便選擇了好標(biāo)的，深信長(zhǎng)期持股的價(jià)值，也仍然免不了頻繁買入賣出。一旦頻繁買賣，就必然被交易心理俘獲，長(zhǎng)期持有也就沒(méi)了影子。

綜上可知，選一只股票長(zhǎng)期持有，并沒(méi)有看上去這么簡(jiǎn)單，執(zhí)行過(guò)程中，絕大多數(shù)人都會(huì)因種種原因而提前下車，使得這一簡(jiǎn)單有效的策略難以奏效。

那有沒(méi)有實(shí)踐層面比較容易執(zhí)行的策略呢？有的，買入并持有一個(gè)股票組合。彼得林奇建議投資者精心挑選6-10只股票，通過(guò)分散持股來(lái)化解單只股票的風(fēng)險(xiǎn)；巴菲特的建議更簡(jiǎn)單，定投買入指數(shù)基金（在A股可買入滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等），長(zhǎng)期持有就好了。

每當(dāng)看到巴菲特的這個(gè)建議，我都會(huì)想起黃藥師教傻姑的那套武功，翻來(lái)覆去只有三招，卻已足以令傻姑躋身江湖二流高手之列。因?yàn)檫@三招，是武學(xué)宗師黃藥師獨(dú)創(chuàng)，集結(jié)了桃花島的武學(xué)精髓。與之做一個(gè)不恰當(dāng)?shù)念惐龋?strong>股市兇險(xiǎn)萬(wàn)分，像定投指數(shù)這么簡(jiǎn)單的策略為何會(huì)有效呢？因?yàn)樗延|及投資的精髓——投資經(jīng)濟(jì)體中最優(yōu)秀的一組公司，分享其成長(zhǎng)的收益，而指數(shù)定投屬于被動(dòng)投資，既可降低交易成本，又能規(guī)避各類交易心理陷阱。

正因如此，股神級(jí)別的巴菲特才會(huì)傾力推薦。對(duì)新手來(lái)講，不妨遵從巴菲特的建議，挑選一只指數(shù)基金長(zhǎng)期定投，用簡(jiǎn)單化解復(fù)雜，雖不能獲得超額收益，安心做個(gè)二流高手也不錯(cuò)了。

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