原標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)券商走紅的生意經(jīng)

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2020年已經(jīng)接近尾聲了，很多人都已經(jīng)開始做2020年的總結(jié)了。而回顧這一年我們不難發(fā)現(xiàn)，疫情和資本帶火了在線教育，催熟了在線辦公，帶飛了新能源汽車，同時(shí)也帶火了股市，以及股市背后的生意。

截至今年9月底，共有200萬(wàn)年輕人，在老虎證券和富途證券這兩大互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)上投資。跟A股不同，這兩大券商只專注港美股，買賣的是在境外上市的公司股票。疫情期間，兩家互聯(lián)網(wǎng)券商公司憑借其港美股的打新操作，迅速崛起成為券商領(lǐng)域的冉冉新星。

被疫情帶火的互聯(lián)網(wǎng)券商

過(guò)去國(guó)內(nèi)的投資者想要投資，大部分只能投資A股，因?yàn)槊拦珊透酃尚枰ゾ惩庹胰虣C(jī)構(gòu)開戶，流程復(fù)雜門檻較高。但近年來(lái)很多優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)公司，都去港股和美股上市，而且美股和港股看起來(lái)也要更賺錢。十年前A股指數(shù)僅有3000點(diǎn)，如今依舊是3000點(diǎn)；美股納斯達(dá)克指數(shù)則是從2000點(diǎn)，漲到了現(xiàn)在的12000點(diǎn)。

在此背景下，一批具備全球視野的年輕投資者們，開始尋求新的渠道以求進(jìn)入全球股票市場(chǎng)。而富途和老虎證券等互聯(lián)網(wǎng)券商公司的出現(xiàn)，正中這些投資者的下懷，抓住機(jī)遇的老虎、富途，也借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了迅速暴漲。

根據(jù)富途證券三季度財(cái)報(bào)顯示，截止9月底，在富途開戶的投資者已經(jīng)達(dá)到了117萬(wàn)人，老虎則達(dá)到了98萬(wàn)人，到今年11月下旬，老虎證券的開戶人數(shù)也順利突破百萬(wàn)大關(guān)。值得一提的是，兩家券商公司合計(jì)的200萬(wàn)人中，有78萬(wàn)人都是在疫情期間新增的，這個(gè)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了兩家公司過(guò)去數(shù)年的增長(zhǎng)情況。

在平臺(tái)用戶規(guī)模的帶動(dòng)下，券商平臺(tái)也迎來(lái)了業(yè)績(jī)暴漲。數(shù)據(jù)集顯示，富途去年四季度營(yíng)收僅有3991萬(wàn)美元，到今年一季度這一數(shù)據(jù)已經(jīng)飆升到了6330萬(wàn)美元，其前三季度的收入更是達(dá)到了2.74億美元，接近其上年全年業(yè)績(jī)的兩倍，老虎證券今年前三季度的收入，也達(dá)到了其2019年全年?duì)I收的1.6倍。

除了營(yíng)收暴漲之外，其凈利潤(rùn)也迎來(lái)了暴漲。富途證券今年前三季度的凈利潤(rùn)就超過(guò)了5000萬(wàn)美元，較去年的564萬(wàn)美元上漲了18倍。老虎證券則表現(xiàn)得更為明顯，去年還是連續(xù)四個(gè)季度虧損，到了今年一季度老虎證券就實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，并實(shí)現(xiàn)了三個(gè)季度累計(jì)盈利797萬(wàn)美元。

漂亮的業(yè)績(jī)也很快反映在股價(jià)上。數(shù)據(jù)顯示，富途證券的股價(jià)較年初低點(diǎn)已經(jīng)上漲了4.6倍有余，超過(guò)了59億美元（美國(guó)東部時(shí)間12月29日收盤），老虎的股價(jià)也已經(jīng)上漲了2.4倍。而兩大券商平臺(tái)能夠取得這樣的成績(jī)，主要與其專注港美股打新業(yè)務(wù)脫不開關(guān)系。

AII in 新股發(fā)售成關(guān)鍵

除了疫情之外，富途證券和老虎證券，策略性的押注新經(jīng)濟(jì)公司的新股發(fā)售，也成了它們?cè)谶@一波行情中崛起的關(guān)鍵。

拿港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，富途證券自今年1月15日，以九毛九登陸港交所之后，富途就完成了第一個(gè)百億認(rèn)購(gòu)案，隨后便一發(fā)不可收拾，開始以一個(gè)月一個(gè)的速度拿下多個(gè)“百億認(rèn)購(gòu)凍資王”。如5月份赴港上市的沛嘉醫(yī)療被富途用戶認(rèn)購(gòu)192億、6月份赴港上市的京東獲得160億超額認(rèn)購(gòu)、8月份赴港上市的泰格醫(yī)藥被富途用戶認(rèn)購(gòu)178億……

在美股市場(chǎng)，老虎證券的表同樣不俗。今年累計(jì)已分別大漲165%、55%、173%的理想汽車、燃石醫(yī)學(xué)和達(dá)達(dá)集團(tuán)等，都是老虎證券承擔(dān)部分承銷，很多老虎證券的用戶基本可以做到100%的中簽。

券商平臺(tái)之所以能夠做到這一點(diǎn)，主要得益于兩個(gè)方面。一方面是它們多承接的是一些優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)公司，用戶的認(rèn)購(gòu)熱情比較高（比如貝殼找房、京東）；另一方面它們充分利用其分銷或承銷的身份，提升用戶的中簽率，激發(fā)用戶參與打新熱情，從而收到了良好的效果。

此外，年輕消費(fèi)者觀念的改變和技術(shù)進(jìn)步，伴隨而來(lái)的港美股“零售化”，也給富途、老虎這樣的機(jī)構(gòu)帶來(lái)了機(jī)遇。

首先，相比老一代投資人，以85后、90后為代表的年青一代投資者，具備更好的財(cái)商和主觀能動(dòng)性，相比將錢交給專業(yè)機(jī)構(gòu)，他們更愿意拿真金白銀自己去試試。

其次，相比十年前智能手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚未普及，今天的投資者則已經(jīng)能夠通過(guò)各種線上投資軟件，適時(shí)關(guān)注行情的波動(dòng)，并獲得隨時(shí)隨地的交易體驗(yàn)，這些因素都推動(dòng)了港美股的“零售化”。而老虎、富途則因?yàn)轫槕?yīng)了這波趨勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)了快速崛起。

更深層次的崛起邏輯

從行業(yè)角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)券商能夠崛起，還與其互聯(lián)網(wǎng)的打法不無(wú)關(guān)系。

首先，它更加重視用戶體驗(yàn)。比如，它們推出了豐富好玩的用戶社區(qū)，并創(chuàng)造出獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)氛圍，這些措施都對(duì)其提升用戶粘性，發(fā)揮了重要作用。另外，相比快速提升收益，處于初期階段的互聯(lián)網(wǎng)券商，則更加關(guān)注能否實(shí)現(xiàn)快速的用戶擴(kuò)張，盈利的事情則被放在了后面。

比如，專注互聯(lián)網(wǎng)打法的老虎證券，在過(guò)去就一直處于虧損狀態(tài)。但隨著其用戶規(guī)模的增長(zhǎng)，其盈利能力逐漸得到了改善，今年前三季度的扭虧為盈，就說(shuō)明了這一點(diǎn)。

其次，其在降低整個(gè)行業(yè)門檻方面的貢獻(xiàn)，也產(chǎn)生了重要影響作用。比如，相比傳統(tǒng)投行機(jī)構(gòu)，動(dòng)輒幾百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)美金的入金門檻，老虎、富途等互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)的門檻極低，它們對(duì)用戶的投入資金并沒(méi)有什么要求。這些措施的推行對(duì)提升整個(gè)行業(yè)的用戶參與度，都大有幫助。

這一點(diǎn)在用戶的港美股“打新”上，體現(xiàn)得尤其明顯。一方面，老虎、富途等互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，面向B端上市公司承接部分新股發(fā)售份額；另一方面，它們又將這些份額，以極低的門檻開放給普通的C端投資者，吸引大量的普通投資者參與。而在這些人中簽賺到錢之后，又通過(guò)高額的收益吸引更多的用戶參與，從而形成正向循環(huán)。

這套“B+C”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，幫助互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)迅速做大用戶規(guī)模的同時(shí)，也迅速打開了投行等上游市場(chǎng)。憑借這套純互聯(lián)網(wǎng)的打法，也使其迅速?gòu)木揞^云集的傳統(tǒng)投行機(jī)構(gòu)中間殺了出來(lái)，并日益成為資本市場(chǎng)中不可忽視的力量。

離第三極力量還有多遠(yuǎn)？

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)券商的崛起，外界說(shuō)法不一。目前有一種比較樂(lè)觀的說(shuō)法認(rèn)為，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)券商已經(jīng)成為改變投行和機(jī)構(gòu)的第三極力量了。但在筆者看來(lái)，事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單。

一方面，互聯(lián)網(wǎng)券商雖然有所壯大，但相較傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)以及投行來(lái)說(shuō)，力量仍然比較弱小。比如，相對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，目前的大部分互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)，還主要是承擔(dān)分銷作用，其對(duì)承銷業(yè)務(wù)也才剛剛涉足，還不具備太大影響力。

另一方面，老虎、富途等券商平臺(tái)，目前仍面臨不少挑戰(zhàn)。

其一，雖然互聯(lián)網(wǎng)券商平臺(tái)在飛速崛起，但其面臨的傳統(tǒng)投行壓力也在加大。目前基于業(yè)務(wù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)券商向行業(yè)上游投行業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)成了必然趨勢(shì)。這種情況下，其與傳統(tǒng)投行機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)愈加激烈。比如，傳統(tǒng)投行長(zhǎng)達(dá)百年積累起來(lái)的行業(yè)信譽(yù)和品牌優(yōu)勢(shì)，仍是后來(lái)的券商平臺(tái)難以企及的，而這恰恰是投行最看重的部分。

其二，隨著業(yè)務(wù)的深入開展，其面臨的監(jiān)管和風(fēng)控的壓力也在加大。按照國(guó)家相關(guān)部門的規(guī)定，境內(nèi)投資者參與境外證券交易，只能通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）基金產(chǎn)品份額以及滬港通，互聯(lián)網(wǎng)券商目前還不在規(guī)定渠道內(nèi)。同時(shí)，隨著平臺(tái)用戶規(guī)模以及資金金額的增大，其面臨的風(fēng)控風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

從這些因素來(lái)分析，目前互聯(lián)網(wǎng)券商離成為第三極力量仍有距離。不過(guò)，以其蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)判斷，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)券商仍有可能成為資本市場(chǎng)的第三極力量，其所需要的不過(guò)是時(shí)間而已。至于時(shí)間具體需要多久，則需要依照行業(yè)后續(xù)的發(fā)展情況來(lái)定。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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