原標(biāo)題：消費(fèi)需求變遷，食品飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式逐漸轉(zhuǎn)變

2020年新冠疫情之下，餐飲業(yè)作為勞動(dòng)密集型服務(wù)產(chǎn)業(yè)受到了直接的沖擊，不少餐飲企業(yè)關(guān)門歇業(yè)，即使是成熟的餐飲企業(yè)，也面臨著資金斷裂乃至倒閉的困境。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)餐飲收入46721億元，其中15.5%來(lái)自春節(jié)期間這一傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。

2019年一季度全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)9.6%達(dá)10644億元，餐飲市場(chǎng)規(guī)模首次在第一季度實(shí)現(xiàn)突破萬(wàn)億元。

其中，3月份，全國(guó)餐飲收入3393億元，同比增長(zhǎng)9.5%。然而2020年春節(jié)由于爆發(fā)新冠疫情，全國(guó)大規(guī)模餐廳停業(yè)，餐飲業(yè)損失嚴(yán)重。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2020年一季度社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r顯示，2020年1-3月，全國(guó)餐飲收入6026億元，同比大幅下跌44.3%。

3月份，全國(guó)餐飲收入1832億元，同比大幅下跌46.8%。較2019年同期相比，餐飲業(yè)收入呈現(xiàn)出“斷崖式”下跌。

消費(fèi)變遷，產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)次第迭起

我們正處于產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵期，并孕育大量的投資機(jī)遇。在城市化進(jìn)程加快，90后甚至 Z 世代逐漸成為消費(fèi)主力等背景下，長(zhǎng)期消費(fèi)變遷在近年呈現(xiàn)出突變進(jìn)展。

18 年起：餐飲供應(yīng)鏈步入十年黃金期

餐飲變革下的十年產(chǎn)業(yè)機(jī)遇：長(zhǎng)尾品類連鎖化&食材工業(yè)化。餐飲供應(yīng)鏈近年加速變革，下游門店連鎖化帶來(lái)“長(zhǎng)尾品類連鎖化”及“食材半成品需求增加”。

食材工業(yè)化和長(zhǎng)尾品類連鎖化兩大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，各自具體而言：

食材工業(yè)化進(jìn)入發(fā)展黃金窗口：預(yù)制半成品賽道快速擴(kuò)容，調(diào)味底料、速凍潛在大空間待探。

下游餐飲連鎖化加速帶動(dòng)上游食材需求增長(zhǎng)，出于食品安全、穩(wěn)定性及成本的考量，連鎖餐飲更加傾向于采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化的半成品。

具體體現(xiàn)為：1）火鍋料需求穩(wěn)步提升。2）速凍半成品和食品需求爆發(fā)。

長(zhǎng)尾品類連鎖化、品牌化：鹵品、早點(diǎn)產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)明顯。我國(guó)餐飲行業(yè)大眾消費(fèi)占比超80%，長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯，連鎖化率相比美、日具備較高提升空間。

順應(yīng)餐飲變革趨勢(shì)，供應(yīng)鏈能力鑄就強(qiáng)者。

餐飲變革趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)：重點(diǎn)關(guān)注火鍋底料、速凍品類及休閑鹵味連鎖三大細(xì)分賽道。

19 年起：品類龍頭定價(jià)權(quán)加速兌現(xiàn)

消費(fèi)需求變遷下，大眾品競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變：從成本制勝，到品牌認(rèn)知為王。大眾品品牌認(rèn)知時(shí)代，品類龍頭定價(jià)能力加速兌現(xiàn)。

隨著消費(fèi)能力提升，消費(fèi)者訴求開始變遷，價(jià)格不再是消費(fèi)需求的第一要素，而是綜合的性價(jià)比，包括品牌背書安全、品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量，這一需求變遷在近年加速體現(xiàn)：

第一，從消費(fèi)端看，消費(fèi)升級(jí)、健康化訴求導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度降低，對(duì)品牌關(guān)注更高，從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)為產(chǎn)品、品牌導(dǎo)向；

第二，從渠道端看，經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)決策從簡(jiǎn)單的財(cái)會(huì)思維（ROE 拆分下的周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率），逐步轉(zhuǎn)換為持續(xù)經(jīng)營(yíng)思維，對(duì)綜合服務(wù)能力強(qiáng)的公司忠誠(chéng)度更高，綜合能力體現(xiàn)在品牌號(hào)召力、服務(wù)響應(yīng)度、政策兌現(xiàn)度等多個(gè)層面。

行至19 年，傳統(tǒng)品類龍頭全面運(yùn)用強(qiáng)定價(jià)權(quán)（包括肉制品、傳統(tǒng)休閑食品、食醋、料酒等品類龍頭），有效驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)改善。

龍頭定價(jià)權(quán)趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)：當(dāng)下重點(diǎn)關(guān)注低價(jià)高頻屬性品類、格局清晰的行業(yè)，龍頭經(jīng)營(yíng)能力改善帶來(lái)提價(jià)能力。

消費(fèi)者對(duì)品牌認(rèn)知的提升，對(duì)細(xì)分龍頭帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，可從品類屬性、行業(yè)階段、公司能力三個(gè)維度來(lái)看：

第一維度：低價(jià)高頻屬性品類，價(jià)格敏感性更弱。

第二維度：子行業(yè)格局清晰，將強(qiáng)化龍頭定價(jià)權(quán)。

第三維度：公司綜合經(jīng)營(yíng)能力及所有權(quán)體制，決定定價(jià)權(quán)的兌現(xiàn)速度。

總結(jié)來(lái)看，華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為涪陵榨菜、洽洽、雙匯、恒順將受益此輪升級(jí)趨勢(shì)，涪陵榨菜、洽洽、雙匯已處于邏輯驗(yàn)證階段，恒順也在推動(dòng)營(yíng)銷和產(chǎn)品改革進(jìn)展，期待后續(xù)表現(xiàn)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司是中國(guó)生產(chǎn)醬醋、國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

公司是鎮(zhèn)江香醋的發(fā)源地，擁有的"恒順香醋釀造技藝"更被列入第一批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

公司主要生產(chǎn)香醋,醬油,醬菜和色酒等近200個(gè)品種的系列調(diào)味品,產(chǎn)品暢銷全國(guó)和世界43個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

20年起：啤酒行業(yè)邁入三年盈利加速期

啤酒行業(yè)邁入盈利加速2.0階段。17-20年，行業(yè)盈利平穩(wěn)改善，行業(yè)利潤(rùn)率由 4%提至 7%，此階段主要由噸價(jià)驅(qū)動(dòng)改善，產(chǎn)能優(yōu)化初期帶來(lái)的節(jié)約成本，轉(zhuǎn)為高端推廣費(fèi)用及薪酬改善，盈利改善幅度平穩(wěn)。

自20年起，產(chǎn)能優(yōu)化帶來(lái)成本效率提升、費(fèi)用下降潛力剛剛開始體現(xiàn)，加上高端化持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)資龍頭企業(yè)為代表的行業(yè)利潤(rùn)率有望加速提升，邁入三年確定性盈利加速階段。

階段一：2013 行業(yè)產(chǎn)量拐點(diǎn)到來(lái)，啤酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期。

階段二：17 年企業(yè)策略轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利觸底回升。

階段三：20Q2 后行業(yè)邁入盈利加速 2.0階段。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)：全面配置內(nèi)資啤酒龍頭。內(nèi)資啤酒龍頭華潤(rùn)啤酒（H 股）和青島啤酒正處于收入和盈利提速階段，未來(lái)三年盈利加速提升。

疫情沖擊，催生行業(yè)新變化：渠道現(xiàn)代化變革加快，食材包裝化趨勢(shì)提速

今年初新冠疫情突然，對(duì)短期消費(fèi)場(chǎng)景和供應(yīng)鏈模式均造成強(qiáng)烈沖擊。

從中長(zhǎng)期視角看，疫情后的消費(fèi)心理變化，也必然帶來(lái)行業(yè)趨勢(shì)的新變化：

（1）渠道模式：采購(gòu)場(chǎng)景將從傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，將加快向現(xiàn)代化渠道變革。

（2）產(chǎn)品品類：食材包裝化趨勢(shì)提速，C 端預(yù)制品類受益。

（3）格局演變：集中度將加速提升，龍頭優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)明顯。

（4）政策影響：短期流動(dòng)性寬松，推升資產(chǎn)價(jià)格，高端酒批價(jià)重回高位。

白酒、乳業(yè)、調(diào)味品、肉制品、休閑零食等細(xì)分行業(yè)的收入增速和利潤(rùn)增速即便略低于前值，但在經(jīng)濟(jì)下行階段，相比于其他行業(yè)，無(wú)論是漲幅還是持續(xù)時(shí)間的表現(xiàn)，都優(yōu)于大多數(shù)的其他行業(yè)。

站在目前時(shí)點(diǎn)展望，在居民收入提高，城市化進(jìn)程仍在繼續(xù)，消費(fèi)升級(jí)仍未止步的情況下，我們依然看好食品飲料行業(yè)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，這可能就是“男神”行業(yè)的特質(zhì)。

雖然2020年一季度國(guó)內(nèi)外均遭遇了疫情的影響，但是既有可選消費(fèi)品又有必選消費(fèi)品的食品飲料行業(yè)，下跌幅度有限。未來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)以后，依然有其空間。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。