后疫情時代，大多數(shù)企業(yè)還在努力渡過危機，也有一些企業(yè)在謀局未來，化危機為機遇。

6月29日，智能科技巨頭TCL電子發(fā)布公告稱擬以15億元人民幣，收購TCL實業(yè)全資附屬公司TCL通訊100%股份，同時擬將所持有的茂佳國際的100%股份作價人民幣25億元向TCL實業(yè)出售，TCL電子這次的資本動作“一加一減”，該如何理解？

TCL電子的“一加一減”

TCL電子主營業(yè)務(wù)是電視，包括電視研發(fā)、制造與銷售，通過控股子公司雷鳥進行互聯(lián)網(wǎng)電視OTT運營。電視業(yè)務(wù)分為兩大部分，一個是自有品牌電視，包括智能電視、4K電視、曲面電視等，以55吋以上大尺寸電視機為主。另一個是電視代工，小米等互聯(lián)網(wǎng)電視品牌的相當部分產(chǎn)品來自于TCL電子旗下的茂佳國際。在電視業(yè)務(wù)外，TCL電子還有智能家居等相關(guān)產(chǎn)品，2019年便已提出AI×IoT戰(zhàn)略，戰(zhàn)略布局智能家居、智能生活、智慧園區(qū)與智能出行等AIoT場景。

TCL電子財報顯示，2019年品牌電視機銷量達到2064萬臺，位列全球前三。TCL電子海外市場表現(xiàn)更好，銷售量占比達到60%，在北美、歐洲兩大核心市場以及南美、東南亞、澳洲等新興市場，均高速增長，在北美位列第二，在多個海外國家的市占率位列前三。中國市場貢獻了40%的銷量，TCL主要走高端路線，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2019年TCL品牌的電視機銷售量、銷售額占比位列中國第四。

TCL通訊有三大主營業(yè)務(wù)：手機業(yè)務(wù)、平板業(yè)務(wù)和智能連接業(yè)務(wù)，手機業(yè)務(wù)有TCL與阿爾卡特兩大品牌。在中國市場TCL通訊“存在感”相對弱，在海外市場卻表現(xiàn)不俗，2019年一共賣出了2780萬臺智能終端，大部分在海外，2019Q4其手機業(yè)務(wù)在全球排名前列，在美國、加拿大、澳大利亞全價位排名第4位，是在美國做得最好的中國手機廠商，平板業(yè)務(wù)在美國排名同樣靠前，一季度在北美安卓市場位居第3位，預計2020年全年可實現(xiàn)同比翻倍增長。更難能可貴的是TCL通訊擁有2G-5G的核心技術(shù)專利。

本次TCL電子收購TCL通訊做加法，在智能電視、智能家居等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，補齊手機這一關(guān)鍵品類，以及平板、可穿戴和智能連接等周邊品類，成為全品類智能硬件巨頭；出售負責電視OEM代工的茂佳國際則是做減法，剝離低利潤率的代工“重活兒”后，TCL電子將進一步聚焦自主品牌，落地AI x IoT戰(zhàn)略。

財務(wù)層面的好處顯而易見：

1、出售茂佳國際股份得到25億，收購TCL通訊只需15億，賬面會多出10億現(xiàn)金。

2、代工業(yè)務(wù)利潤率低，通訊業(yè)務(wù)利潤率相對高，TCL通訊與TCL電子在整合后可以進行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，避免冗余資源，最終會讓毛利潤與凈利率得到顯著提升，TCL電子官方通告預測，交易完成后，公司凈資產(chǎn)將增加20.6億港幣，毛利率整體上升至約20%。

3、TCL營收構(gòu)成更加多元，覆蓋電視、手機、平板、可穿戴設(shè)備、智能家居等全品類消費電子產(chǎn)品，同時基于AI x IoT網(wǎng)絡(luò)進行互聯(lián)網(wǎng)運營實現(xiàn)相關(guān)收入，而不再只是依賴電視+代工兩只現(xiàn)金牛，營收源頭更多，增長空間更大，抗風險能力更強。

在投資消息公告的當天，TCL電子盤中漲逾12%，股價創(chuàng)下約3個半月以來新高，總市值達到89億港元，7月3日截至發(fā)稿，TCL電子總市值已達到90.58億港元。巴菲特老師格雷厄姆說過一句話：股票市場短期來看是投票機，長期來看是稱重機，短期股價的變化是投資者的多空交易決定，長期股價表現(xiàn)才會體現(xiàn)出企業(yè)真實的價值，相比于財務(wù)層面立竿見影的直接收益來看，TCL電子這次操作更值得投資者特別是價值投資者關(guān)注的是“遠景”。

一加一減表明，在5G大規(guī)模普及前夜，即便受到疫情影響，TCL電子對做智慧科技巨頭而不是電視巨頭這條路變得愈發(fā)篤定，其正在排兵布陣迎接新的時代，這對AI x IoT戰(zhàn)略落地有重要的里程碑意義。

AI x IoT戰(zhàn)略避虛向?qū)?/strong>

2019年IDC曾預測，到2025年，將有416億臺物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，產(chǎn)生79.4十萬億億澤字節(jié)（ZB）的數(shù)據(jù)，這些設(shè)備一部分屬于消費互聯(lián)網(wǎng)，如智能手機、智能電視、智能家居、可穿戴設(shè)備等，另一部分則屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，如教育、醫(yī)療、旅游、交通、能源等行業(yè)的IoT設(shè)備。

2019年3月，TCL電子在春季發(fā)布會上宣布AI x IoT戰(zhàn)略，要讓全品類硬件產(chǎn)品實現(xiàn)互聯(lián)互通，結(jié)合AI能力、用戶需求，打造全場景智慧生態(tài)。

TCL電子做AI x IoT優(yōu)勢明顯。一方面，TCL電子在客廳生態(tài)深耕多年，基于華星光電這一“靠山”，形成行業(yè)少有的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在顯示與聲音技術(shù)上擁有壓倒性優(yōu)勢，特別是擁有QLED、Mini LED、4K+8K與AI攝像頭等核心技術(shù)。另一方面，TCL電子在一眾電視巨頭中率先響應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)電視潮流，OTT轉(zhuǎn)型成功， 旗下雷鳥與國內(nèi)騰訊視頻、國外的Roku與奈飛等均深入合作，2016年到2019年營收年度復合增長率達到90%，2019年達到5.5億；2020年1至4月收入2.7億港元，同比增長67.6%，接近去年一年；凈利潤達1.0億港元，同比增長103.0%。2016年到2019年月度活躍用戶年度復合增長率34%，2020年1到4月全球日活躍用戶數(shù)同比上升33.5%至2341萬，可見TCL電子互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已上規(guī)模。

在具有核心優(yōu)勢的音畫技術(shù)與相對成功的互聯(lián)網(wǎng)版圖外，TCL電子要做AI x IoT缺的關(guān)鍵一環(huán)是什么呢？答案是全品類。2019年3月在發(fā)布AI x IoT戰(zhàn)略時，TCL電子CEO王成就曾斷言：“AI和IoT催生的智慧生活時代，全品類智能終端廠商才能躋身頭部。”

在眾多IoT設(shè)備中，智能手機與智能電視將扮演第一中心與第二中心的角色。十年內(nèi)智能手機作為個人設(shè)備中心這一點不會變，雖然智能眼鏡、VR眼鏡什么的嘗試過但失敗了；智能電視作為客廳中心這一點同樣不會變，智能音箱等新興品類只能是配角，智能音箱也都在帶屏。還有一個顯著趨勢是智能電視（智慧大屏）正在向會議、政務(wù)、交通等產(chǎn)業(yè)場景滲透。因此不論消費還是產(chǎn)業(yè)端，手機與電視的中心地位都不可替代。缺少任何一個關(guān)鍵品類，都不可能稱得上全品類，正是因為此，手機公司都在做電視，TCL電子則率先整合智能手機業(yè)務(wù)。

從時間點來看，TCL電子此時整合TCL通訊頗有“清掃戰(zhàn)場”的意思，時間點選得不錯。雖然疫情一定程度阻礙5G普及，但后疫情時代，在新基建戰(zhàn)略加持下，全社會加速數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型的大趨勢下，5G有望駛上快車道，AI與IoT也將加速落地。

在2019年提出AI x IoT戰(zhàn)略后,TCL電子在2019年更多是在打基礎(chǔ)，比如做AI技術(shù)儲備，TCL電子已基于AI實現(xiàn)AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技術(shù)、推出“智屏”這樣的下一代智能電視產(chǎn)品，在一眾電視巨頭中率先擁抱AI x IoT。

站在旁觀者角度來看，2019年以前TCL電子思考AI x IoT或多或少是從電視著眼。如今TCL電子整合電視、手機、平板、可穿戴等設(shè)備后，變?yōu)槊逼鋵嵉南M電子巨頭，將不再以電視為中心，也不再是顯示技術(shù)驅(qū)動，而是正式成為以智慧顯示為核心的AIoT企業(yè)。

五大業(yè)務(wù)協(xié)同或?qū)l(fā)生

TCL電子收購TCL通訊后，將會發(fā)生如下可預見的業(yè)務(wù)協(xié)同：

1、技術(shù)融合后會有更多產(chǎn)品創(chuàng)新。

TCL電子擁有業(yè)界領(lǐng)先的智能電視相關(guān)技術(shù)，依托華星光電在QLED顯示技術(shù)上具有顯著優(yōu)勢，解決大屏電視的成本問題，同時TCL電子積極探索AI等技術(shù)與電視的融合，實現(xiàn)AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技術(shù)能力。

TCL通訊則擁有2G-5G核心技術(shù)專利權(quán)，2015年投入5G技術(shù)研發(fā)中，2016年在法國和中國建立5G實驗室，5G技術(shù)專利申請超百項，2019年底首款5G智能手機已獲得美國TMO，Verizon，歐洲Vodafone，EE，H3G，TIM，日本KDDI等全球主流移動運營商供應(yīng)資質(zhì)。從華為、小米、OPPO、vivo幾個主要的手機品牌的發(fā)力點可以看出，智能手機特別是5G手機，得技術(shù)者得天下。

TCL電子與TCL通訊在技術(shù)層面將有大量的協(xié)作空間，比如TCL電視具有全程8K技術(shù)，一直在探索基于5G傳輸?shù)?K顯示，與TCL通訊的5G技術(shù)配合可以做更多創(chuàng)新。在硬件相關(guān)技術(shù)外，手機與電視本身底層是一個系統(tǒng)，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用多端跨屏是趨勢，TCL智屏就支持手機“搖一搖”來操作大屏，類似于這樣的跨屏創(chuàng)新應(yīng)用未來會更多出現(xiàn)。

2、供應(yīng)鏈、市場與運營等資源將全面融合。

TCL通訊位于惠州的全球制造中心整體年產(chǎn)能超1億臺，TCL電子全球產(chǎn)能布局超3,600萬臺/年，供應(yīng)鏈可以融合；兩者均有遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌資產(chǎn)與營銷資源，且各有側(cè)重，而電視與手機/平板等設(shè)備協(xié)同營銷、交叉銷售在行業(yè)很常見；TCL電子控股的雷鳥擁有自由互聯(lián)網(wǎng)品牌智能電視，同時負責TCL電子自有品牌智能電視的互聯(lián)網(wǎng)運營，其互聯(lián)網(wǎng)運營能力未來可與TCL通訊融合，對手機、平板等進行統(tǒng)一運營。兩者在供應(yīng)鏈、市場、運營等資源上均有較大整合空間。

3、全球化協(xié)同出?；突ブ?。

TCL電子是全球化相對成功的智能科技巨頭，電視60%銷量在海外，通訊大部分在海外；兩者均在海外布局供應(yīng)鏈，TCL電子在中國、墨西哥、越南、印度、波蘭及南美均有產(chǎn)能布局；兩者均有廣泛的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，TCL電子深耕海外20年，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球119個國家，在超15個國家名列前茅，TCL電子在零售平臺優(yōu)勢明顯，Amazon、沃爾瑪、百思買、Costco等等均是其獨立經(jīng)銷商。TCL通訊已建立以六大銷售區(qū)域為核心的全球化營銷網(wǎng)絡(luò)，在運營商一側(cè)優(yōu)勢明顯，與中國移動、AT&T、Verizon、T-Mobile、Vodafone、Orange、EE等主流運營商均是其渠道，兩者的渠道資源可以互補。TCL電子通過贊助美洲杯等舉措在世界范圍內(nèi)形成較高的品牌知名度，其口碑、品牌與渠道均可主推TCL通訊手機、平板等產(chǎn)品的銷售，最終TCL電子與TCL通訊的全球化優(yōu)勢會進一步鞏固。

4、全品類名副其實，將真正滲透到全場景。

5G時代智慧場景變得更加復雜。在家庭，客廳傳統(tǒng)娛樂外，還有健身、教育、視頻通訊、醫(yī)療、養(yǎng)老、安保、溫控、寵物等場景，智能家居設(shè)備在電視外還有智能路由、5G-CPE、智能門窗、智能門鎖、智能燈光、智能晾衣架等等快速普及的品類。對個人來說，手機承載的場景日益增加，比如疫情期間興起的遠程辦公，手機外可穿戴設(shè)備、智能耳機等個人消費電子興起。在客廳場景與個人場景外，在線辦公、遠程會議、智能調(diào)度、智慧酒店等商業(yè)場景同樣正在快速發(fā)展，對視頻會議、智能商顯、智能攝像頭等相關(guān)設(shè)備的需求日益增長。

IoT場景變得非常碎片化，要覆蓋這些場景，就離不開全品類的設(shè)備。TCL電子收購TCL通訊后，不只是可以擁有電視與手機這兩個中心級的品類，同時TCL通訊還有平板、智能路由、智能CPE設(shè)備、智能監(jiān)控和追蹤設(shè)備、個人可穿戴、AR/VR等全品類IoT通訊產(chǎn)品布局，并為用戶提供優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及服務(wù)，與TCL電子融合后可以形成真正意義上的全品類消費電子布局。

5、從to C到to B，TCL智慧商顯業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。

科技巨頭都在從消費互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)身，因為消費端的天花板遲早會到，而產(chǎn)業(yè)端的智能化則是一片藍海，就TCL電子核心業(yè)務(wù)來說，在產(chǎn)業(yè)端最有利的切入點是智慧商顯，即給企業(yè)、政府、學校等B/G端組織提供智慧屏幕，基于此再提供相關(guān)的智慧解決方案。

智慧商顯市場正高速增長，2019年市場規(guī)模達789億元人民幣，預計2020年將突破1,000億元，2023年達1,500億元，年復合增長率達25%。TCL電子早已布局這一市場，拓展辦公、會議、教育、商業(yè)、調(diào)度、醫(yī)療與交通等主流場景業(yè)務(wù)，而這些場景的用戶往往都要用到手機、平板等等，TCL通訊加入后，TCL電子可提供更成套的商業(yè)顯示解決方案，滲透到更多用戶工作場景。

以新零售為例，TCL商業(yè)智屏將可能加入人臉識別、物體感知、通訊定位等技術(shù)，并與各類零售平臺與新零售系統(tǒng)打通，同時店員的智能手機、智能平板等設(shè)備也可與商業(yè)智屏協(xié)作，形成一攬子的線上線下、軟硬件、大小屏、企業(yè)與個人屏結(jié)合的新零售解決方案。

總體來說，TCL電子收購TCL通訊后，兩者會形成技術(shù)、市場、運營與供應(yīng)鏈的全方位協(xié)同，同時電視與手機/平板兩大“中心”品類會師形成全品類消費電子布局，可以覆蓋全場景，補齊了AI x IoT戰(zhàn)略的最后一環(huán)，對于TCL電子在5G時代掌握AI x IoT這一制高點具有里程碑意義，這次操作，勢必會引發(fā)資本市場對TCL電子價值的重估。

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