原標(biāo)題：“CDR第一股” 九號(hào)機(jī)器人三年虧損近29億 背靠小米好乘涼？

如何解決出行最后一公里的問題？除了共享單車，平衡車或滑板車也是不少人的選擇。近日科創(chuàng)板過會(huì)的九號(hào)機(jī)器人有限公司（下稱九號(hào)機(jī)器人）就是一家提供這類出行產(chǎn)品的公司，且有望成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)CDR第一股。

它或許能夠?yàn)楹罄m(xù)紅籌企業(yè)在A股上市提供借鑒，但除此之外，這家公司本身還有很多值得關(guān)注之處：成立8年?duì)I收規(guī)模便已達(dá)到45億元，并在智能電動(dòng)平衡車和滑板車領(lǐng)域成為全球第一，但卻還未實(shí)現(xiàn)盈利，最近三年累計(jì)虧損近29億元。

更引人關(guān)注的是，外界還把九號(hào)機(jī)器人視為小米生態(tài)鏈企業(yè)，盡管其并不承認(rèn)，但與小米存在的密切關(guān)聯(lián)使其難以擺脫這一標(biāo)簽：雷軍通過小米和順為資本合計(jì)持有其接近22%的股份，同時(shí)小米還是第一大客戶，一度貢獻(xiàn)了超過七成的業(yè)績(jī)。對(duì)九號(hào)機(jī)器人來(lái)說，這是把雙刃劍。

三年賣出547萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品 虧損近29億

九號(hào)機(jī)器人是一家注冊(cè)在開曼群島的紅籌企業(yè)，且存在投票權(quán)差異及VIE架構(gòu)等特殊安排。此次該公司擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過7041萬(wàn)份CDR（中國(guó)存托憑證），按照1股/10份CDR的比例，即為704萬(wàn)A類普通股股票。

CDR是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2018年為境外紅籌企業(yè)回A上市而推出的一項(xiàng)新舉措，當(dāng)年小米就曾意圖以CDR的方式同時(shí)在A股和港股上市，但最終CDR發(fā)行終止。此次九號(hào)機(jī)器人科創(chuàng)板發(fā)行過會(huì)，意味著該公司將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)CDR第一股，或許將能夠?yàn)楹罄m(xù)紅籌企業(yè)回A上市提供借鑒。

九號(hào)機(jī)器人是一家主打短交通出行類產(chǎn)品的公司，其前身由畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)的高祿峰和王野在2012年成立。從智能電動(dòng)平衡車做起，到2015年收購(gòu)美國(guó)行業(yè)鼻祖賽格威，再到開啟第二增長(zhǎng)曲線智能電動(dòng)滑板車，九號(hào)機(jī)器人在這兩個(gè)窄門領(lǐng)域先后成為全球第一，產(chǎn)品銷售區(qū)域覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，九號(hào)機(jī)器人營(yíng)收分別約為13.81億元、42.48億元、45.86億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)82%。但其目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利，最近三年分別虧損約為6.27億元、17.99億元、4.59億元，累計(jì)虧損達(dá)到28.85億元。截至去年底，該公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損約為35.69億元。

九號(hào)機(jī)器人解釋稱，這主要是由于優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券的會(huì)計(jì)處理所造成，前述期內(nèi)扣除相關(guān)影響后的凈利潤(rùn)分別約為-0.39億元、5.54億元、1.40億元。不過，公司已在2019年上半年完成優(yōu)先股轉(zhuǎn)換，并作為權(quán)益工具進(jìn)行核算，故自2019年下半年起將不再受到優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券公允價(jià)值變動(dòng)損失影響。也就是說，自2018年以來(lái)公司業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利，其扣非后凈利潤(rùn)最近兩年也持續(xù)為正。

不過，今年突如其來(lái)的疫情使得大眾出行減少，九號(hào)機(jī)器人的生產(chǎn)、采購(gòu)、運(yùn)輸、銷售等都受到不利影響，導(dǎo)致今年一季度公司營(yíng)收同比減少超30%，約為6.52億元，扣非后凈利潤(rùn)則為-1.13億元，同比降幅達(dá)280%。

這對(duì)剛剛實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)器人來(lái)說無(wú)疑是一大打擊。九號(hào)機(jī)器人預(yù)計(jì)，今年上半年?duì)I收約為19.26億元至23.54億元，同比變動(dòng)幅度為-13%至6%；扣非后凈虧損6619萬(wàn)元至8955萬(wàn)元，同比下降約131%至 142%，并稱公司全年業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诓淮_定性。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板車是九號(hào)機(jī)器人兩大核心產(chǎn)品，最近三年合計(jì)銷量分別為82.41萬(wàn)臺(tái)、231.12萬(wàn)臺(tái)、233.55萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)銷量達(dá)到547.08萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近70%。

這兩大產(chǎn)品也是九號(hào)機(jī)器人核心的業(yè)績(jī)來(lái)源，兩者收入合計(jì)占比一度超過99%，去年略降至92%左右；其中智能電動(dòng)滑板車增長(zhǎng)相當(dāng)迅猛，從2017年的3.42億元增長(zhǎng)至去年的32.31億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)207%，這導(dǎo)致其占比提升近46個(gè)百分點(diǎn)至去年的70%，從而取代智能電動(dòng)平衡車成為公司第一大業(yè)績(jī)來(lái)源。

該公司還有智能服務(wù)機(jī)器人等其他產(chǎn)品，但總體規(guī)模還比較小，而成為營(yíng)收大頭的智能電動(dòng)滑板車并未被視為機(jī)器人范疇。這也引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司名稱的質(zhì)疑，在過會(huì)審核中，科創(chuàng)板上市委審議會(huì)議要求公司進(jìn)一步采取措施，消除公司名稱對(duì)投資者的誤導(dǎo)，確保公司名稱及簡(jiǎn)稱能夠準(zhǔn)確反映業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。

“其實(shí)我們一直想做的都是機(jī)器人，只是先做平衡車養(yǎng)家而已?！本盘?hào)機(jī)器人總裁王野曾在接受媒體時(shí)表示。九號(hào)機(jī)器人在招股書也表示，未來(lái)打算逐漸將業(yè)務(wù)鏈延伸至智能配送機(jī)器人、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)自行車以及全地形車等領(lǐng)域，在繼續(xù)深耕智能出行的基礎(chǔ)上，進(jìn)軍智能物流領(lǐng)域。此次公司募集的20.77億元，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金，也將用于新業(yè)務(wù)布局，包括智能電動(dòng)車、非公路休閑車、智能配送機(jī)器人、研發(fā)中心等項(xiàng)目。

實(shí)際上，去年底，九號(hào)機(jī)器人就已發(fā)布多款兩輪電動(dòng)車新品，正式進(jìn)軍兩輪電動(dòng)車領(lǐng)域。同時(shí)還推出了室內(nèi)和室外無(wú)人配送機(jī)器人產(chǎn)品，扎進(jìn)阿里、京東、美團(tuán)等巨頭也意圖布局的領(lǐng)域。顯然對(duì)于未來(lái)，提出“簡(jiǎn)化人和物的移動(dòng)”使命的九號(hào)機(jī)器人有著更大的野心。

關(guān)聯(lián)交易占比超50% 背靠小米好乘涼？

九號(hào)機(jī)器人受到關(guān)注的另一大原因則是其和小米的密切關(guān)聯(lián)，背后不僅有資本的加持，還有生意上的大額往來(lái)，這也讓外界對(duì)該公司的獨(dú)立性質(zhì)疑。

招股書顯示，九號(hào)機(jī)器人在此前的融資中得到多家知名機(jī)構(gòu)的青睞，包括紅杉資本、華山資本、英特爾資本、新加坡政府直接投資有限公司、國(guó)投創(chuàng)新、北極光創(chuàng)投等，雷軍旗下的小米和順為資本也在其中：小米通過其控制的People Better 持有九號(hào)機(jī)器人10.91%的普通股股權(quán)（對(duì)應(yīng)約5.08%的表決權(quán)），順為資本亦持有相同股權(quán)。也就是說，雷軍通過小米和順為資本合計(jì)持有九號(hào)機(jī)器人21.82%的普通股股權(quán)。

除了股權(quán)上的關(guān)系，小米還是九號(hào)機(jī)器人的大客戶，雙方存在大額關(guān)聯(lián)交易。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年九號(hào)機(jī)器人向小米銷售的智能電動(dòng)平衡車和智能電動(dòng)滑板車從近63萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至161萬(wàn)臺(tái)，占比均保持在70%左右；其中智能電動(dòng)滑板車的銷量從不到19萬(wàn)輛增長(zhǎng)至109萬(wàn)輛，這是其成為九號(hào)機(jī)器人第一大核心產(chǎn)品的主因，而小米則借此穩(wěn)坐公司第一大客戶。

具體來(lái)看，最近三年，小米分別貢獻(xiàn)收入約10.19億元、24.34億元、24.00億元，占九號(hào)機(jī)器人當(dāng)期營(yíng)收比重分別達(dá)到74%、57%和52%左右，雖然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍有著絕對(duì)影響。這也導(dǎo)致九號(hào)機(jī)器人的客戶集中度較高，最近三年前五客戶銷售占比一度高達(dá)83%，去年降至63%左右。

大額關(guān)聯(lián)交易的背后，則是九號(hào)機(jī)器人和小米的密切合作。九號(hào)機(jī)器人稱，在成立初期為打開渠道，公司自主選擇和小米合作，為小米量身打造的定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷模式誕生。在這種模式下，小米會(huì)買斷九號(hào)機(jī)器人為其定制的產(chǎn)品，公司則不能私自對(duì)外銷售。

大樹之下好乘涼，依靠小米巨大的C端流量?jī)?yōu)勢(shì)，九號(hào)機(jī)器人收入迅速增長(zhǎng)，也塑造了在消費(fèi)者心中的品牌形象。但這是把雙刃劍，對(duì)單一客戶的高度依賴顯然風(fēng)險(xiǎn)巨大。九號(hào)機(jī)器人也坦言，如果未來(lái)小米對(duì)公司采購(gòu)金額顯著下降，公司的收入和利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

實(shí)際上，這種依賴已顯現(xiàn)出負(fù)面效應(yīng)。在與小米的合作中，九號(hào)機(jī)器人按照成本價(jià)向小米供應(yīng)定制產(chǎn)品，小米通過其自有銷售渠道實(shí)現(xiàn)銷售，利潤(rùn)部分則按照約定比例（以50%：50%為主）分成。據(jù)招股書，九號(hào)機(jī)器人的產(chǎn)品銷往小米的平均單價(jià)在1500元左右浮動(dòng)，均低于公司平均銷售單價(jià)，而小米在銷售時(shí)的價(jià)格在多在2000元以上，最高接近3000元?？梢娫谂c小米的合作中，九號(hào)機(jī)器人的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)并不高，這影響了其毛利率。

數(shù)據(jù)顯示，九號(hào)機(jī)器人的定制產(chǎn)品獨(dú)家分銷產(chǎn)品的毛利率持續(xù)走低，從2017年的22%下降至去年的15%左右，低于公司自主品牌或ODM直營(yíng)等銷售模式20-29個(gè)百分點(diǎn)不等。這反映出在與小米的交易中，九號(hào)機(jī)器人的議價(jià)權(quán)在不斷下降，屬于典型的薄利多銷、拿價(jià)格換市場(chǎng)的打法。

這也影響了九號(hào)機(jī)器人整體盈利能力，最近三年其毛利率分別約為24%、29%、27%，低于飛科電器、科沃斯、小狗電器、漫步者等可比公司大約7-15個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，與仍超過50%的營(yíng)收貢獻(xiàn)相比，小米對(duì)九號(hào)機(jī)器人的毛利貢獻(xiàn)已從2017年的71%持續(xù)降去年不足29%，而自主品牌則貢獻(xiàn)了超過43%的毛利?？梢婋p方的合作，對(duì)九號(hào)機(jī)器人來(lái)說并不特別劃算。

這也成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。在最新的招股書中，九號(hào)機(jī)器人提示了多個(gè)與小米之間存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括集中度高、毛利率較低，以及小米可能通過股權(quán)關(guān)系、供應(yīng)鏈管理與成本管控措施、銷售合作、利益分配等方面對(duì)公司實(shí)施不利影響等風(fēng)險(xiǎn)。

因雙方的密切合作，九號(hào)機(jī)器人也被視為小米生態(tài)鏈企業(yè)，不過其對(duì)此并不認(rèn)同。九號(hào)機(jī)器人在招股書中解釋到，公司與小米之間的合作關(guān)系僅包括小米的財(cái)務(wù)性投資和小米作為公司主要渠道之一銷售定制產(chǎn)品，公司在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面均保持獨(dú)立，并不屬于小米定義的典型生態(tài)鏈企業(yè)。

據(jù)了解，小米和九號(hào)機(jī)器人在2014年就開始合作，但以往九號(hào)機(jī)器人并不諱言自己屬于小米生態(tài)鏈。王野曾經(jīng)就公開解釋了為什么要加入小米生態(tài)鏈：可以幫助公司解決巨大的C端流量和供應(yīng)鏈能力的問題。

九號(hào)機(jī)器人董事長(zhǎng)兼CEO高祿峰此前則認(rèn)為，并不需要解決公司的“小米依賴癥”。他表示，“小米是我們的一個(gè)渠道，跟京東、蘇寧、天貓類似，隨著業(yè)務(wù)的自然增長(zhǎng)以及海外、線上等渠道的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，小米的占比會(huì)逐年下降?！?/p>

但顯然未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，九號(hào)機(jī)器人仍離不開小米，小米在智能硬件領(lǐng)域的布局也需要其提供支持。但對(duì)于一家想要繼續(xù)做大做強(qiáng)的公司來(lái)說，僅抱著小米的大腿還不夠，九號(hào)機(jī)器人還需開辟更多客戶，進(jìn)一步加強(qiáng)自有品牌和渠道的開拓。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。