先說市場，昨天看有人分析，大A處于地量，摔杯為號，準備抄底，我當時心頭一緊，就撒看準了，現(xiàn)在不確定性這么大，抄底也難難難......

從數(shù)據(jù)看，上證指數(shù)成交量高峰是2月25日，達到5100億，按照三分之一計算，地量標準是1700億，而昨天的成交量只有1800億，已經(jīng)無限接近地量水平。滬深300也是如此，成交高峰3700億，地量水平，1200億左右，昨天已經(jīng)是1199億。還有創(chuàng)業(yè)板，成交高峰3200多億，地量1100億左右，昨天成交1081億，也是地量水平。

今天大A成交量出現(xiàn)了明顯擴大的跡象。萬得全A指數(shù)顯示，指數(shù)大漲超2%，兩市成交超5800多億。一掃前幾日低迷狀態(tài)。此外，聰明又回來了，北上資金兇猛掃貨。當天大幅凈流入142.29億元；其中深股通凈流入95.07億元，刷新2019年11月以來新高。

（數(shù)源：Wind）

下午兩點左右，市場突然傳出消息稱，有知情人士透露，國內(nèi)正在考慮將中信證券與中信建投證券兩大龍頭券商進行整合。

二大券商合并？大A股炸鍋！

受此消息刺激，A股尾盤券商股出現(xiàn)了明顯異動。中信證券大漲4%以上，中信建投盤中拉升觸板，收盤漲超8%，二者相加市值接近5000億。

這兩家都是國內(nèi)TOP級別的券商，又有著很深的淵源，連logo都差不多，諢名分別是麥子店高盛和朝陽門巴克萊，但實際上兩家的區(qū)別又非常大。

圈內(nèi)已經(jīng)有人操心二家合并的“簡稱”，排列組合起來：中信證券是老大哥，取前兩個字“中信”，中信建投小老弟就吃點虧，取后面“建投”倆字吧，如何？先不忙著起名，扒下二家的過往......

麥子店高盛：中信證券

中信證券是中國第一大券商，一直以來的口號是要做中國的高盛。高盛08年也差點過了，多虧在巴菲特出手相救，一躍成了全球第一大投行。在中國成為super power的背景下，中信證券要這個名頭是匹配的，四大國有行A股上市，中信均作為承銷商或聯(lián)合承銷商，全國只此一家。又因為坐落于北京麥子店街，所以被業(yè)內(nèi)戲稱為麥子店高盛，簡稱麥高。

當年在萬國時代，麥子店寂寂無名，奈何老牌券商大多晚節(jié)不保，南方證券、華夏證券、閩發(fā)證券等等早已經(jīng)消失了，再看看萬國證券、申銀證券、君安證券風光不再，當年叱咤風云的大佬萬國管金生也都進去了。第一批證券大佬里面，除了海通大部分都是雨打風吹去了?？恐袔鸵r，麥子店熬出了頭。

麥子店的另一個名號也非常響亮，那就是：“大平臺”。聯(lián)想一下近年來的流行語，“離開平臺你什么都不是”，自然更加能體會中信系的強勢風格。

朝陽門巴克萊：中信建投證券

這個名字的來歷可以比照麥子店。朝陽門你應該熟悉，東二環(huán)上重要一站，

不過中信建投在業(yè)內(nèi)最深入人心的名字還是“75司”，因為在offer上會寫“公司將為你提供富有市場競爭力的薪酬，整體水平居于市場水平的75%分位之上”。不過2016年傳出中信建投人均500萬年終獎的事兒，名字已由“75司”晉級成“99司”，嗯哼，就是跑贏99%的同行......

BUT，跑贏99%，這錢也不好賺，可以說是是投行屌絲拿命換的也不過分，因此像建投這樣的券商，幾乎只招男生不招女生，業(yè)內(nèi)皆知。

二家的淵源頗深，可說是糾纏不清

中信建投的前身是國內(nèi)三大券商之一的華夏證券，后者在2002-2005的券商倒閉潮中被中信證券和建銀投資接手救助，遂改名——中信建投。

而且，華夏證券當年也是中國基金行業(yè)的黃埔軍校，范勇宏和王亞偉都是從華夏證券東四營業(yè)部出來后成了公募一哥。

王亞偉在東四營業(yè)部那個職位之前一任也是一猛人——趙笑云，人稱“中華第一莊托”，成名作青山紙業(yè)。當然趙笑云這人，爭議極大，有人說他是莊托，有人說他是被別人坑了，到底是真是假，這都是20年前陳年往事了。

中信證券旗下中信基金和華夏基金合并成為了新的華夏基金，雖然證券上是中信吃掉華夏，但是基金上基本上是華夏吞了中信。

此后，中信證券就把幾個托管的券商給合并了，比如青島的萬通證券，變成中信萬通，演變成現(xiàn)在的中信證券（山東），中信證券河南和山東的業(yè)務都歸中信證券（山東），中信金通演變成中信證券（浙江）。

行業(yè)風險出清潮，一波托管之后，麥子店終于成了頭牌

......

憶苦思甜后，其實市場最關(guān)心的還是一個問題：

二家合并可能有多大？

先看主體，如今的中信證券的第一大股東為中信有限，實體為央企中信集團，持股比例15.47%。中信建投證券的第一大股東為北京金控集團，實為北京國資委。

目前，中信證券持有中信建投證券5.01%股權(quán)，為其第四大股東；中信有限全資孫公司鏡湖投資持有公司4.6%股權(quán)，也就是說，中信系合計持有中信建投證券9.61%的股權(quán)，還有神秘的——中央?yún)R金目前持有中信建投31.20%的限售股權(quán)，位列第二大股東。

在證券公司開展“一參一控”整改期間，匯金公司享受了一定程度的豁免，相關(guān)監(jiān)管要求其要在2013年5月31日前達到“一參一控”的要求。但截至目前，中央?yún)R金旗下仍持有中信建投、中國銀河、申萬宏源、中金公司、光大證券等券商股權(quán)，其并沒有履行“一參一控”相關(guān)政策規(guī)定。不能排除匯金對這次合并的推手的可能。股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜，重組困難不小，不過我看來，這都不是事，核心在于：

國內(nèi)券商太多了，頭部也不強，打造航母券商，必須要有合并。

一是，二家淵源深厚，都是國資控股，存在合并的可行性。

二是，確實這兩年來，中信證券和中信建投證券的競爭愈發(fā)激烈，明顯體現(xiàn)在投行項目的價格戰(zhàn)。

三是，業(yè)務互補上，合并后兩家券商的投行業(yè)務領(lǐng)先地位進一步強化。二家在股權(quán)承銷、債券承銷、并購重組等業(yè)務上均排名行業(yè)前三，若成功合并，將進一步強化領(lǐng)先地位。未來投行業(yè)務將成為券商機構(gòu)業(yè)務的引擎。

四是，說到底還是因為狼來了，2020年4月1日起，證監(jiān)會取消證券公司外資股比限制，這意味著外資券商持股比例可至100%。

從總資產(chǎn)規(guī)模來看，國內(nèi)排名靠前的券商和國外頭部券商差距較大，瑞銀、高盛、摩根士丹利的總資產(chǎn)規(guī)模都超過了6萬億人民幣，野村控股超過2萬億。摩根大通的總資產(chǎn)規(guī)模更是超18萬億，而國內(nèi)龍頭中信證券的總資產(chǎn)規(guī)模為7917億，前5家總規(guī)模加起來不超過3萬億。

從2019年營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模來看，差距依然明顯。國內(nèi)五家頭部券商的營業(yè)收入一共是1552億，和瑞銀集團（1538億）一家相仿，高盛2550億，摩根士丹利2889億，摩根大通超8000億。

凈利潤方面，國內(nèi)5家券商的凈利潤之和為494億，超過瑞銀集團（300億），但是與高盛的591億、摩根士丹利的631億有差距，摩根大通凈利潤達2541億。

我們130多家券商，比不過一個美國的摩根大通

綜上，看來合并在所難免，不是麥子店和朝陽門，剩下就只是時間問題。

......

券商整合成功的案例比比皆是，比如國泰君安，整合之后不溫不火的的案例極多，比如申萬宏源，市場更關(guān)心：

合并之后，怎么樣？

復盤下，今年大A市場比較知名的合并。

2014年10月，南車停牌，次年一一月與中車合并。憑借中國神車的名號，成為牛市中軍。見頂?shù)臅r候，單票交易額高達300億。大盤在神車見頂后一個月，才見頂。

有了神車這個典型，市場還接連打造出了中國神船，旗下8公司近一月市值飆升超200億元。

還有流傳多年的——神油，其實都是以資產(chǎn)重組為大旗，進行了大規(guī)模炒作。

復盤過往，對比當下的環(huán)境，非常類似，經(jīng)濟很差，流動性很好。

對比下外資，再來看一下投資價值：

摩根大通具有商業(yè)銀行的功能，所以市值遙遙領(lǐng)先。而國內(nèi)頭部券商已經(jīng)跟瑞銀集團的市值不相上下。

但是市盈率來看，國內(nèi)券商的市盈率幾乎是國外券商的兩倍。

究竟是國內(nèi)券商的市值太高了，還是國內(nèi)券商未來的利潤增速將明顯高于國外券商，麥子店+朝陽門，能否配得起這估值那？

飽滿的麥穗總低抄頭,枯萎的麥穗高仰臉

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