原標(biāo)題：愛奇藝接連“踩雷”，2020年躲不開的水逆期？

瑞幸財(cái)務(wù)作假風(fēng)波還未散去，愛奇藝卻悄悄被做空機(jī)構(gòu)盯上。

4月7日晚，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布了一份針對愛奇藝的調(diào)查報告，指出愛奇藝存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作假和用戶數(shù)據(jù)作假問題。第二天開盤，空頭繼續(xù)追殺愛奇藝，股價跌幅一度超過8個點(diǎn)。

一石激起千層浪，有關(guān)愛奇藝是否財(cái)務(wù)作假的各種觀點(diǎn)此起彼伏，不過愛奇藝很快就發(fā)布聲明對這份做空報告內(nèi)容予以全盤否認(rèn)，并表示將保留法律追訴的權(quán)力。

也許是巧合，就在前一日，愛奇藝剛剛就哀悼日“涉黃風(fēng)波”進(jìn)行公開道歉。愛奇藝接連“踩雷”，難道是令人焦慮的“水逆”來了？

愛奇藝的“破綻”

做空機(jī)構(gòu)一直對中概股虎視眈眈，尤其是那些持續(xù)虧損的明星企業(yè)。2019年十大虧損新經(jīng)濟(jì)公司中，至今已有瑞幸、蔚來、愛奇藝、趣頭條四家公司遭遇做空機(jī)構(gòu)的狙擊。

有關(guān)此次愛奇藝的做空，Wolfpack Research在報告中主要聚焦于會員數(shù)虛增、會員收入虛增、易貨交易收入虛增等問題，而且給出了幾個相當(dāng)重磅的結(jié)論：比如收入方面，估計(jì)愛奇藝2019年收入虛增約80至130億元人民幣，虛增幅度達(dá)到27%至44%；用戶規(guī)模方面，估計(jì)愛奇藝夸大了42%到60%。

具體來看，做空報告提到的愛奇藝數(shù)據(jù)虛增重點(diǎn)有三個。

第一，在雙重會員計(jì)劃中，愛奇藝將合作伙伴的收入分成全額劃入到自己的收入中，從而實(shí)現(xiàn)收入虛增。

報告指出，在2019年10月和11月對愛奇藝的中國目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行親自調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)31.9%的愛奇藝用戶是通過京東和小米等合作伙伴的會員資格來觀看愛奇藝內(nèi)容。此外，其中約一半的VIP用戶是通過免費(fèi)或接近免費(fèi)的方式獲取VIP會員的，比如“買一送一”或“會員福利兌換”。

因此報告認(rèn)為，這些會員是京東、小米等合作伙伴幫助愛奇藝獲取的，但愛奇藝卻將這部分會員的收入全額計(jì)入，同時將合作伙伴的分成計(jì)入費(fèi)用，使得會員收入虛增，以及偽造現(xiàn)金消耗。

第二，觀影熱度的“刷流量”行為，以及廣告代理商的后臺數(shù)據(jù)，表明愛奇藝存在活躍用戶規(guī)模造假的問題。

根據(jù)報告，在愛奇藝自制的內(nèi)容熱度排行榜上，觀眾數(shù)排名前10的省/區(qū)總是會包含海南、西藏或內(nèi)蒙古等人口較少的地區(qū)。但這種情況非常異常，一方面，像西藏這樣的地區(qū)有獨(dú)特的文化，不應(yīng)該排在熱度榜前列；另一方面，這些地區(qū)人口偏少，難以產(chǎn)生使其排行靠前的有機(jī)流量。所以報告認(rèn)為愛奇藝采用一些欺詐方式虛增了內(nèi)容觀看數(shù)據(jù)。

另外，在DAU方面，報告通過分析兩家愛奇藝廣告代理商提供的后臺數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其與愛奇藝去年10月公布的1.75億平均DAU相去甚遠(yuǎn)，低了60.3%。具體看，根據(jù)愛奇藝公布的數(shù)據(jù)，一線城市DAU為6229萬人，而根據(jù)廣告代理商后臺數(shù)據(jù)計(jì)算出的一線城市DAU，只有2470萬。

第三，在版權(quán)易貨交易中，愛奇藝按照自己的意愿夸大了這部分收入。

報告指出，如果按照愛奇藝的易貨再許可收入，它需要分別以7.9萬元和6.4萬元的單價交易在2018年和2019年的每一集電視劇。但是據(jù)愛奇藝前員工提供的信息，非獨(dú)播許可通常每集在1000到5000元，最熱播的劇集可能達(dá)到2萬元。

鑒于這樣的矛盾，報告還認(rèn)為，由于愛奇藝的易貨再許可收入取決于其內(nèi)部估值，所以愛奇藝?yán)眠@種機(jī)會對這部分收入進(jìn)行虛增。甚至即便愛奇藝將中國過去3年的每一集電視劇都進(jìn)行易貨交易，這個巨額虛增數(shù)字也很難讓人相信是真的。

“技術(shù)問題”造成的失誤

做空報告發(fā)布的前一天，愛奇藝剛剛道了一個歉，表示“對旗下奇秀直播因技術(shù)問題造成的社會不良影響而道歉，同時宣布自4月6日零時起對奇秀直播停止內(nèi)容更新，進(jìn)行技術(shù)升級改造?！?/p>

愛奇藝為何會道歉，這個技術(shù)問題又是什么，這需要追溯到4月4日的全國哀悼日。本來當(dāng)天需要停止一切公共娛樂活動，但是當(dāng)天深夜，有不少網(wǎng)友在愛奇藝搜索電視劇時，發(fā)現(xiàn)頁面下放的推薦里出現(xiàn)了一些辣眼睛的直播，甚至有網(wǎng)友質(zhì)疑主播為未成年人。

不僅涉黃，還發(fā)生在這樣一個不恰當(dāng)?shù)臅r間點(diǎn)，于是這件事迅速發(fā)酵，很多網(wǎng)友在社交平臺表達(dá)了不滿和憤怒，詢問愛奇藝為何會在如此嚴(yán)肅的時間做出這樣出格的行為。

此外，在愛奇藝“涉黃風(fēng)波”期間，還有網(wǎng)友爆出愛奇藝此前曾給平臺上的愛國短片添加了“恐怖”的標(biāo)簽，并被推薦上首頁，讓人非常費(fèi)解。不過目前從愛奇藝的道歉回應(yīng)來看，只是針對4月4日的涉黃事件，并未提及其他質(zhì)疑。

現(xiàn)在來看，愛奇藝所言的“技術(shù)問題”并不簡單，而且已經(jīng)不止一次造成不好的影響，關(guān)鍵在于，這種看起來并不算復(fù)雜的技術(shù)問題，事實(shí)上是不應(yīng)該出現(xiàn)在愛奇藝這樣的平臺上的。

關(guān)于愛奇藝涉足的這些不良事件，真正的過程和原因只有愛奇藝最清楚，也許除了向公眾披露的“技術(shù)問題”之外，愛奇藝更需要的是進(jìn)行自我反省，并對其他可能存在的問題進(jìn)行反思。

會員費(fèi)漲價在即？

如果說被做空和涉黃風(fēng)波，都是愛奇藝不小心被踩到的“雷”，那么主動表示要將會員費(fèi)漲價，可能就是愛奇藝自己主動埋下的一顆“定時炸彈”了。

去年11月，愛奇藝會員及海外業(yè)務(wù)群總裁楊向華在接受采訪時釋放出將要漲價的信號，表示“只是有這個想法，要做這個決定，到底是提多少，還是需要更深入的精細(xì)的一些研究。”

公開表示要漲價的愛奇藝，一直面臨著非常高的財(cái)務(wù)壓力。愛奇藝上市還不到兩年，但是目前已經(jīng)是中概股虧損大戶。根據(jù)財(cái)報，2019年歸屬于愛奇藝的凈虧損為103億元，同比2018年的91億元虧損，增長13%。

顯然，對會員費(fèi)進(jìn)行漲價是愛奇藝最直接有效增加收入，并收窄虧損的最佳方案。而且愛奇藝考慮會員費(fèi)漲價還有另外一個支撐點(diǎn)，就是其高基數(shù)的會員規(guī)模。在這樣的會員規(guī)模下，只要會員不排斥，那么愛奇藝提價必然會產(chǎn)生明顯的增收效果。

但是會員對會員費(fèi)普遍敏感，幾大視頻網(wǎng)站目前的月費(fèi)、季費(fèi)、年費(fèi)是過去多年相互競爭形成的一個共識。而且國內(nèi)的視頻會員費(fèi)有一個人盡皆知的現(xiàn)狀，就是各家依然在打價格戰(zhàn)，月費(fèi)季費(fèi)年費(fèi)在很多時候都會以打折的形式向用戶出售。

換言之，在會員價格相對穩(wěn)定，而且依然采用低價會員競爭模式的時代，愛奇藝要逆勢漲價的舉措，多少有點(diǎn)不合群了，更重要的是，對價格敏感的消費(fèi)者短時間內(nèi)很難接受愛奇藝的漲價。

這一點(diǎn)也充分印證了愛奇藝高管提到的“到底提多少還需要精細(xì)的研究”這一說法。只不過在虧損繼續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀下，愛奇藝可能很快不得不對會員費(fèi)的漲價幅度上作出最終敲定。

愛奇藝“水逆”還有多久

從暗示會員費(fèi)漲價，到全國哀悼日出現(xiàn)涉黃的“技術(shù)問題”，再到現(xiàn)在被有理有據(jù)地做空，愛奇藝的“水逆”似乎越來越兇猛了。

對愛奇藝而言，最為糟糕的是，這一次的做空風(fēng)波才剛剛開始，愛奇藝受到的負(fù)面影響將是長期存在的，直到愛奇藝真正通過有力的反駁和法律工具，向做空機(jī)構(gòu)、用戶、投資者們提供一個令人滿意的答案。

瑞幸的遭遇是前車之鑒，在首次被做空后，瑞幸沒有倒下，但是沒有經(jīng)得起時間的考驗(yàn)，最終倒在了自查問題之下。對于愛奇藝而言，瑞幸可能是一個不好的暗示，這或許預(yù)示著愛奇藝與做空機(jī)構(gòu)的博弈戰(zhàn)是一場苦戰(zhàn)。而且現(xiàn)在壓力在愛奇藝這邊，因?yàn)樽隹諜C(jī)構(gòu)已經(jīng)射出強(qiáng)力的“炮彈”。

視頻網(wǎng)站的競爭還在繼續(xù)，愛奇藝需要發(fā)展，也需要成長，但做空風(fēng)波將是一道非常棘手的阻力，它可能會引起資本市場和用戶對愛奇藝的質(zhì)疑和不信任。比如7日做空報告發(fā)布后，愛奇藝一度大跌10%。

愛奇藝的“水逆”到底會持續(xù)多久，或許會是一個長期未知的答案，而這或許也將給愛奇藝期待的美好未來，帶來諸多潛在的不利影響。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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