原標(biāo)題：疫情下商貿(mào)零售行業(yè)市場表現(xiàn)回顧及行業(yè)數(shù)據(jù)分析

受疫情影響，包括零售、餐飲、旅游、娛樂在內(nèi)的很多產(chǎn)業(yè)生態(tài)都受到了大范圍的沖擊，2020年第一季度，都起碼有至少5000億元人民幣的經(jīng)濟(jì)損失，但疫情下的真實消費需求并非消失，而是換了一種方式被滿足……

疫情之下，人們的消費心理與需求悄然改變，在細(xì)分品類中，消費者對于不同品類消費品/服務(wù)的態(tài)度悄然改變，包括在時間（短周期的急迫需求與中長周期的不急迫需求)）、價值需求（基礎(chǔ)需求，如生理和安全需求與升級需求，如情感/歸屬/尊重/實現(xiàn)等）、空間等維度（線上/非接觸與線下/接觸）等維度的改變。

行業(yè)市場表現(xiàn)回顧

一級行業(yè)概況

2020年2 月，滬深300指數(shù)下降了1.59%，與2019 年同期相比大幅回落16.2pct，其中CS 商貿(mào)零售行業(yè)下跌3.67%，與上年同期相比回落20.5pct，跑輸大盤2.08pct。

細(xì)分行業(yè)市場表現(xiàn)

從子板塊來看，在2 月CS 零售的三級子行業(yè)中，漲跌幅位居前三的子板塊分別是超市及便利店、貿(mào)易Ⅲ和電商及服務(wù)Ⅲ，漲跌幅分別為 8.38%、4.82%、-5.25%。

2 月僅超市及便利店板塊漲幅較好，且是唯一超過滬深300的子版塊，其余板塊均呈下跌狀態(tài)。連鎖業(yè)態(tài)中各子版塊跌幅較深，專業(yè)市場經(jīng)營子版塊跌幅達(dá)10%。

疫情極大的限制了人們出行購物行為，可選消費的需求受到較大抑制，除惠及民生的超市各業(yè)態(tài)以外，其余實體零售業(yè)態(tài)銷售額均將受到不同程度沖擊，市場表現(xiàn)較為悲觀，子版塊整體表現(xiàn)弱于去年同期。

個股表現(xiàn)

從個股來看，2 月共有17 家上市公司收漲，漲幅較高的有新世界、值得買、北京城鄉(xiāng)和家家悅，月漲幅均超過15%，其中新世界漲幅最高，達(dá)到23.2%，其次是值得買，月收漲達(dá)19%；

有89 家上市公司收跌，跌幅居前的有南寧百貨和跨境通，月收跌幅度均超過20%，其中南寧百貨收跌-20.2%，跌幅最深。

行業(yè)估值情況

2020年2 月份，CS 商貿(mào)零售估值水平整體呈現(xiàn)波動性上揚態(tài)勢，上旬小幅下跌后持續(xù)攀升，至中旬小幅回落后再度攀升，下旬開始波動中下行，月底顯著回落，整體來看1 月平均估值水平為22.7X，較1 月小幅回落。

行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

居民消費價格指數(shù)（CPI）

2020年2 月，CPI 同比上漲5.2%，漲幅較上月回落0.2pct；環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.6pct。

據(jù)測算，在2 月份5.2%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為2.9pct，今年的新漲價影響約為2.3pct,新漲價影響占比較高，達(dá)四成多。

新冠肺炎疫情對價格走勢帶來的沖擊較為復(fù)雜，隨著中央一系列復(fù)工復(fù)產(chǎn)、保供穩(wěn)價等政策措施的實施，價格運行呈現(xiàn)有漲有降的結(jié)構(gòu)性變化態(tài)勢。

受疫情帶來的多重復(fù)雜影響，食品價格普遍上漲較多。

2 月份，食品價格同比上漲21.9%，漲幅擴(kuò)大1.3pct，影響CPI 上漲約4.45pct；

環(huán)比上漲4.3%，漲幅比上月回落0.1pct，影響CPI 上漲約0.98pct。

食品價格上漲較多的主要原因，從供給方面看，主要是各地不同程度地實施了交通運輸管控措施，導(dǎo)致部分地區(qū)物流不暢，還有人力短缺造成物資配送難度加大，成本有所上升。

受疫情影響供需均受抑制，非生活必需品價格基本穩(wěn)定。

2 月因疫情防控所致，部分商業(yè)和服務(wù)網(wǎng)點停止?fàn)I業(yè)，一些非生活必需品的消費需求也受到抑制，供需均有收縮，價格基本穩(wěn)定，部分項目價格甚至下降。

社會消費品零售數(shù)據(jù)

2020年1-2 月，社會消費品零售總額52130億元，同比名義下降20.5%；

其中，除汽車以外的消費品零售額48476 億元，下降18.9%。

按經(jīng)營單位所在地分，1-2 月份，城鎮(zhèn)消費品零售額44881 億元，同比下降20.7%；

鄉(xiāng)村消費品零售額7249 億元，下降19.0%，下沉市場零售額降速相對較窄，鄉(xiāng)村市場蘊(yùn)藏較大消費潛力。

新冠肺炎疫情發(fā)生以來，按照疫情防控需要，居民主動減少外出購物，居民消費受到抑制，春節(jié)假期及2 月份消費市場受沖擊明顯。

從限額以上單位商品零售增速來看，生活必需品中的糧油食品類增速保持穩(wěn)健，防護(hù)用品銷售顯著增加。

1-2 月份，限上單位糧油食品類零售額同比增長9.7%，與上月持平，其中的肉禽蛋類和蔬菜類分別增長37.8%和27.1%，而飲料類同比增長3.1%，增速較上月降低10.8pct；

日用品類商品零售額同比下降6.6%，上月增速為13.9%，但降幅窄于限上單位商品零售額15.6pct。

新冠肺炎疫情發(fā)生后，口罩、消毒液等防護(hù)用品需求大幅增加。

部分重點網(wǎng)上交易平臺數(shù)據(jù)顯示，通過互聯(lián)網(wǎng)銷售的防疫防護(hù)相關(guān)用品交易額增加數(shù)十倍。

隨著城鄉(xiāng)物流配送體系的不斷完善、移動互聯(lián)網(wǎng)普及率日益提高以及網(wǎng)購用戶數(shù)量的持續(xù)增多，我國網(wǎng)絡(luò)零售規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，對零售市場的拉動作用不斷增強(qiáng)。

疫情發(fā)生以后，由于在線消費對到店消費的替代率提高，為了適應(yīng)市場變化，企業(yè)推進(jìn)線上線下融合發(fā)展的意愿進(jìn)一步增強(qiáng)，客觀上推進(jìn)了我國消費品市場轉(zhuǎn)型升級和供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐。

為應(yīng)對疫情帶來的不利影響，零售及餐飲企業(yè)積極開拓線上業(yè)務(wù)，加快發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)銷售、外賣送餐等無接觸服務(wù)。

相關(guān)外賣平臺數(shù)據(jù)顯示，2020年1 月26 日至2 月8 日期間，采用“無接觸配送”訂單占總訂單量的 80%以上，且每一單外賣都使用“無接觸配送”服務(wù)的用戶占到 66%。

全國大中型零售企業(yè)銷售額數(shù)據(jù)

2020年初，新冠疫情對線下實體零售造成了巨大沖擊。

1-2 月份市場銷售明顯下降主要受短期外部因素沖擊影響，居民消費需求暫時受到抑制，但居民消費意愿和能力并未消失。

疫情對春節(jié)前后快消品市場影響數(shù)據(jù)

2020年春節(jié)前兩周銷售同比整體增長了15%，但隨著1 月23 日武漢封城，各地政府建議居民減少外出聚會和旅行，春節(jié)當(dāng)周快速消費品市場迅速下跌24%，緊接著春節(jié)假期延長的第二周，隨著消費者更多響應(yīng)政府號召宅家避疫，銷售額同比下跌41%。

快消品線下零售的主陣地包括大賣場與超市，在疫情期間客流分別下滑15%與12%，快速消費品的線下銷售遭遇巨大挑戰(zhàn)。

走親訪友的減少或取消，導(dǎo)致購買禮贈產(chǎn)品的客流同2019 年春節(jié)相比大幅下滑36%。

疫情中也有一些渠道及時滿足消費者相應(yīng)需求，凸顯出獨有的競爭優(yōu)勢。

比如小型社區(qū)生鮮超市，由于方便消費者采購，加上日用食品和生鮮豐富，春節(jié)期間的客流增長了12%。

行業(yè)動態(tài)新聞

高鑫零售2019年營收1018.68億，生鮮電商全面盈利

3 月17 日，高鑫零售(大潤發(fā)＋歐尚)發(fā)布2019 年年報。

報告期內(nèi)，高鑫零售總銷售營收1018.68 億元，同比增長0.5%；

經(jīng)營溢利為48.90億元，同比增長4.1%；

股東應(yīng)占溢利28.34 億元，同比增長14.4%。

門店業(yè)績會于2020年重回正軌。以排除家電的貨品銷售計算，大潤發(fā)品牌門店的同店銷售增長為正數(shù)。

阿里本地生活宣布“七大商家賦能計劃”

3 月17 日消息，阿里本地生活服務(wù)公司在商家大會上宣布了面向商家的“7 大賦能計劃”。

與支付寶、淘寶、天貓、高德等多個流量入口打通后，將每天為商家?guī)沓^ 1 億訪問用戶。

資生堂中國市場受疫情影響銷售下跌55%

據(jù)《日本時報》援引資生堂總裁Masahiko Uotani 消息，1 月24 日至30日期間資生堂在中國的銷售額因新冠肺炎疫情的發(fā)生大跌55%，與1 月前三周的大漲47%形成明顯落差。

日本本土市場來自游客的銷售額也大跌40%，導(dǎo)致整體銷售額減少16%，較前三周3%的跌幅擴(kuò)大了逾5 倍。

隨著此次疫情在日本的擴(kuò)散，該集團(tuán)又于周三宣布，在2 月26 日至3 月6 日期間，原則上禁止約8000名員工到公司上班，在工廠和門店等場所工作的員工除外，包括社長等董事均改為在家辦公。

投資建議

3 月13 日，發(fā)改委等23 個部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)消費擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實施意見》，從市場供給、消費升級、消費網(wǎng)絡(luò)、消費生態(tài)、消費能力、消費環(huán)境等六方面提出19 條硬舉措，為對沖疫情影響、助力形成強(qiáng)大國內(nèi)市場勾勒出一條清晰的路線圖。

《實施意見》提出，從市場供給、消費升級、消費網(wǎng)絡(luò)、消費生態(tài)、消費能力、消費環(huán)境等六個方面促進(jìn)消費擴(kuò)容提質(zhì)。

《實施意見》有三點值得關(guān)注:

一是從市場供給端發(fā)力促進(jìn)消費擴(kuò)容，對沖疫情負(fù)面影響，促進(jìn)回補(bǔ)式消費潛力釋放。

二是促進(jìn)農(nóng)村消費市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，培育“智能+”等新型消費生態(tài)體系，形成城鄉(xiāng)互補(bǔ)的消費市場結(jié)構(gòu)。

三是注重破除制約消費的體制機(jī)制障礙，有針對性的為經(jīng)濟(jì)增長培育長效持久的動力。

在線上消費逆勢增長、滲透率不斷提升的消費環(huán)境中，華西證券分析師建議關(guān)注消費供需兩端的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化變遷，中等收入群體擴(kuò)大帶來的下沉市場消費潛力釋放。

以及實體零售企業(yè)對線上線下融合的推進(jìn)力度，重點關(guān)注線上渠道占比較高、積極布局下沉市場、供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，集中度得以提升的細(xì)分行業(yè)，主要關(guān)注以下幾條主線：

1）受益肉類為主的食品CPI 上漲及必選消費在疫情影響下韌性較強(qiáng)，超市板塊業(yè)績和同店增速有望得到提振。

一季度業(yè)績存在一定超預(yù)期可能性，同時疫情提振線上到家業(yè)務(wù)，優(yōu)質(zhì)超市企業(yè)長期以來的全渠道拓展和自建供應(yīng)鏈優(yōu)勢得到凸顯，板塊具備一定防御性和確定性布局價值。

2）隨著新業(yè)態(tài)的發(fā)展和消費習(xí)慣的變遷，線上渠道占比較高的企業(yè)在此次疫情中得到價值重估。

同時隨著城鄉(xiāng)物流體系的不斷完善，低線城市的大眾消費市場仍然存在較大的增量紅利發(fā)掘空間，龍頭企業(yè)在拓展新增量的同時鞏固存量運營，有效提升細(xì)分行業(yè)集中。

部分具備剛需屬性的細(xì)分子行業(yè)如化妝品受到疫情影響相對較小，國貨潮持續(xù)影響下板塊具備較強(qiáng)成長性。

3）可選消費為主的連鎖板塊具有較大估值彈性，中長期趨勢來看實體零售渠道仍然具備一定競爭優(yōu)勢。

有利于企業(yè)完善全渠道布局提升運營效率，打通線上線下會員資產(chǎn)運營體系，華西證券分析師認(rèn)為在消費需求回歸常態(tài)后，細(xì)分行業(yè)龍頭具備一定估值修復(fù)的機(jī)會。

風(fēng)險提示

1）宏觀經(jīng)濟(jì)、居民收支增速放緩；

2）消費升級、新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；

3）線上電商沖擊、線下市場競爭加劇。

4）海外疫情持續(xù)蔓延，疫情影響超出市場預(yù)估風(fēng)險。

隨著行業(yè)整體增速放緩，零售企業(yè)將發(fā)現(xiàn)自己正在從“增量市場”向“存量市場”邁進(jìn)，有效“經(jīng)營”存量的顧客，增強(qiáng)企業(yè)與顧客的粘性將變得更加重要。

“經(jīng)營顧客”的首要步驟是“實現(xiàn)連接”，企業(yè)只有根據(jù)顧客渠道習(xí)慣，構(gòu)建全新的顧客觸達(dá)和溝通方式，通過多種途徑與顧客實現(xiàn)連接，才能在未來的競爭中占據(jù)先機(jī)；

第二步是打造適應(yīng)顧客需求的業(yè)務(wù)場景，零售商需要通過準(zhǔn)確理解其目標(biāo)顧客的需求，基于顧客的分類和需求打造差異化的業(yè)務(wù)場景，抓住不同的顧客需求；

第三步是構(gòu)建運營能力，通過建設(shè)“線上平臺”與運營，帶來的未來增量價值。

盡管疫情在一季度對消費市場的的負(fù)面影響已成定局，但從長遠(yuǎn)來看，這未嘗不是一次企業(yè)與行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化升級的機(jī)會。

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