原標(biāo)題：四方新材高毛利背后存回款風(fēng)險(xiǎn) 業(yè)績增長短債壓力大

作者：曉晨

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

近期，重慶四方新材股份有限公司（下稱“四方新材”）就證監(jiān)會(huì)的反饋意見更新了招股說明書。四方新材本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3090萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%：本次擬發(fā)行股份均為新股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。

四方新材是一家建筑材料制造商，以商品混凝土研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)，同時(shí)生產(chǎn)建筑用砂石骨料，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于道路、橋梁、隧道、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，及房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。

招股書顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材的營業(yè)收入分別為7.07億元、9.28億元、14.52億元和6.70億元，2017年和2018年漲幅分別為36.25%和50.68%，處于較大幅的增長趨勢中；凈利潤分別為5287.27萬元、6586.48萬元、1.44億元和8535.15萬元，業(yè)績增長明顯。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材商品混凝土銷售的毛利率分別為20.75%、17.73%、20.62%、23.09%，而同行業(yè)可比上市公司平均值為15.74%、14.40%、16.46%和13.72%，超出了同行業(yè)內(nèi)的三圣股份、海南瑞澤、西部建設(shè)、深天地A均值。招股書稱，主要是商品混凝土行業(yè)的區(qū)域性特點(diǎn)所致。

值得注意的是，四方新材的應(yīng)收賬款始終高企，2016年至2019年上半年占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在75%以上。截至2019年上半年末，四方新材的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)分別為10.49億元和1.36億元，分別占四方新材資產(chǎn)總額的56.16%和7.28%。

據(jù)招股書，四方新材稱應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，87%以上的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)；應(yīng)收賬款主要客戶均為大型央企、國企或資信狀況良好的民營企業(yè)，不存在重大回款風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，該公司可以適時(shí)通過應(yīng)收賬款保理、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)進(jìn)行融資，提高流動(dòng)性水平和償債能力。

四方新材稱，高昂的應(yīng)收賬款不足為患，但市場仍需警惕對手方公司流動(dòng)性水平和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。

四方新材的流動(dòng)負(fù)債占比較高。2016年至2019年上半年，流動(dòng)負(fù)債分別為8.76億元、8.32億元、10.73億元和11.20億元，流動(dòng)比率分別為0.96、1.13、1.17和1.20，短期償債壓力較大。如果四方新材未來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量不充足，或?qū)ν饣I資能力受限，可能無法按時(shí)償還到期債務(wù)，面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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