原標(biāo)題：從珠寶銷售商到“華爾街之狼” 做空趣頭條的Wolfpack是何方神圣？

作者：王騏驥

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

“似曾相識燕歸來”。

曾經(jīng)的發(fā)生在美國公司GTT、SGH身上的一幕又開始發(fā)生在趣頭條身上。

2019年12月27日，移動內(nèi)容平臺趣頭條（NASDAQ:QTT）發(fā)布官方公告，詳細(xì)回應(yīng)了12月10日Wolfpack Research的做空報(bào)告——趣頭條指出該做空報(bào)告嚴(yán)重失實(shí)，是由于該機(jī)構(gòu)對公開數(shù)據(jù)的錯(cuò)誤引用，以及對趣頭條業(yè)務(wù)的多方面誤解。同時(shí)，趣頭條就Wolfpack Research 關(guān)于趣頭條“虛假銷售額”、“未披露關(guān)聯(lián)交易”等方面的指控一一作出回應(yīng)。

這又一次讓美國做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research LLC的做空行為宣告失敗——半個(gè)月前的12月10日早間，總部位于紐約的研究公司W(wǎng)olfpack Research LLC發(fā)布一份報(bào)告稱，中國公司趣頭條報(bào)告的2018年收入大部分被夸大。

只是，面對趣頭條的回應(yīng)以及股價(jià)的上漲，恐怕Wolfpack Research LLC一臉沮喪吧。

從珠寶零售商到激進(jìn)主義賣空者

2019年5月6日，自從Wolfpack Research誕生以后，這個(gè)號稱維持金融生態(tài)平衡的公司總是試圖在資本市場攪起風(fēng)浪，當(dāng)然，獲得市場關(guān)注也是他們的一個(gè)主要目的。

在華爾街，這是很多中小基金博出位的一個(gè)慣用方式。

Wolfpack Research官網(wǎng)顯示，這家成立于2019年5月6日的“全球金融研究和盡職調(diào)查公司”，一直宣言要“通過確保金融生態(tài)系統(tǒng)的平衡來保護(hù)投資者”。

“我開始做Wolfpack Research，是因?yàn)槲乙庾R到我們不能等著其他人幫我們解決世界上的問題，我們必須成為解決這些問題的人，例如通過Wolfpack來保護(hù)我們的金融生態(tài)系統(tǒng)。我們將繼續(xù)挖掘、尋找并提出問題。我們堅(jiān)持不懈，作為一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們必將成功?！弊鳛閃olfpack Research的創(chuàng)始人，Dan David曾如此表示說。當(dāng)然，在華爾街，他也被稱為“資深的激進(jìn)主義賣空者”。

然而事實(shí)是，盡管Wolfpack Research誕生后，通過幾個(gè)連續(xù)的動作試圖攪起金融生態(tài)的“風(fēng)浪”，并從而獲利，現(xiàn)實(shí)卻是屢戰(zhàn)屢敗。

公開資料顯示，作為Wolfpack Research的創(chuàng)始人，Dan David出生在美國的賓夕法尼亞州，在其職業(yè)生涯的早期，曾在大型連鎖零售商中管理珠寶部門。2006年，據(jù)美國《機(jī)構(gòu)投資者》（Institutional Investor）報(bào)道，他與其他人共同創(chuàng)立了一家名為GeoInvesting的研究公司，該公司曾指出中國公司欺詐，是做空中國公司的始作俑者，擅長通過輿論來做空股票，尤其是中國公司，從而謀取暴利。

2018年秋天，Dan David曾作為蒙哥馬利縣第四區(qū)美國國會的共和黨候選人進(jìn)行參選，不過最后他輸給了美國眾議員馬德琳·迪安（D-Pa）。

Dan Daivd號稱參演了2018年的紀(jì)錄片《中國喧囂》,他對外聲稱，該紀(jì)錄片描繪了自己為揭露中國公司對美國投資者實(shí)施的持續(xù)欺詐行為所做的努力。而事實(shí)上，他并不是片中主角，只不過是在其中露過一個(gè)臉而已。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)調(diào)查，GeoInvesting公司的主要運(yùn)作方式為通過研究股市，進(jìn)而了解和受益于華爾街“人群”規(guī)避的領(lǐng)域，即微型股。“我們在該領(lǐng)域進(jìn)行了深入的分析，以發(fā)現(xiàn)大量的信息套利和未被發(fā)現(xiàn)的機(jī)會，這些都是過去十年來我們投資成功的基礎(chǔ)?！盙eoInvesting官網(wǎng)曾介紹說。

而他們的研究方式，主要是 “通過采訪公司管理層，剖析電話會議，與我們廣泛的投資者網(wǎng)絡(luò)互動以及搜尋財(cái)務(wù)文件以尋找隱藏的線索來應(yīng)對投資風(fēng)險(xiǎn)。GeoInvesting提供了快速，簡潔和有效的研究，而不是數(shù)百頁的財(cái)務(wù)術(shù)語。我們涵蓋這些文檔時(shí)，您將不再需要仔細(xì)閱讀這些文檔以查找公司運(yùn)營中最相關(guān)的方面–這是我們的承諾。”

2019年1月，Daivd開始籌備Wolfpack Research，2019年5月6日，Wolfpack Research正式成立——當(dāng)然，與GeoInvesting的運(yùn)作方式如出一轍，這個(gè)自喻為“中國股票專家”的人，所謂對中國的研究只是做空中國股票獲利的“幌子”，因?yàn)閃olfpack Research也是一個(gè)類似做空中國的基金。不過，令所有人吃驚的是，Wolfpack Research成立之后，這個(gè)自詡為中國股票專家的人居然首先選擇兩家美國公司下手。

屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)的做空生意經(jīng)

2019年6月6日，Wolfpack Research發(fā)布對美國電信和技術(shù)公司GTT Communications（NYSE：GTT）的做空報(bào)告，報(bào)告顯示，“該公司電信業(yè)過度杠桿化，業(yè)務(wù)中斷，使用非GAAP指標(biāo)掩蓋了缺乏有機(jī)增長和現(xiàn)金流的情況。”

與此同時(shí)，據(jù)Wolfpack的計(jì)算，GTT在2017年損失7100萬美元，在2018年損失2.43億美元，不過，針對Wolfpack Research所謂的做空報(bào)告，GTT Communications根本未做出任何回應(yīng)，而且，令人意外的是，在Wolfpack Research發(fā)布做空報(bào)告的同時(shí)，GTT Communications的股價(jià)卻在周四發(fā)布時(shí)上漲2.27％，報(bào)23.01美元。

對此，關(guān)于Wolfpack Research的行為，美國著名的賣空者M(jìn)uddy Waters推文發(fā)文說Wolfpack Research是典型的想做空GTT。

首戰(zhàn)失利之后，2019年9月25日，Wolfpack Research又發(fā)布了對SGH公司的做空報(bào)告。

公開資料顯示，Smart Global Holdings Inc.(NASDAQ:SGH)創(chuàng)立于1988年，美國總部位于加州Newark，全職雇員為1538人（截至2018年9月30日），是一家專業(yè)存儲解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者。

在Wolfpack Research針對SGH的做空報(bào)告當(dāng)中，Wolfpack Research的分析同樣駭人聽聞，“該公司的估值‘高得離譜’”，“世界貿(mào)易組織（WTO）最近針對巴西的裁決消除了該公司的‘唯一優(yōu)勢’?，F(xiàn)在，股票價(jià)格回到了八月份的水平，測試了320天移動平均線的支撐?！?/p>

和GTT一樣，SGH也并未對此有任何回應(yīng)——在缺乏實(shí)質(zhì)證據(jù)的前提下，盡管Wolfpack Research的報(bào)告標(biāo)題“聳人聽聞”，投資人們顯然并沒有把它當(dāng)做一回事。

比如，對SGH來講，盡管股票當(dāng)天下跌10.4%至28.02美元，然而，在過去三個(gè)月當(dāng)中，SGH的股價(jià)持續(xù)回升，截至2019年12月13日，SGH以30.48美元開盤。

由這兩起做空事件，我們可以總結(jié)出Wolfpack Research的做空“生意經(jīng)”：

通過研究企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)入手，然后通過駭人聽聞的報(bào)告標(biāo)題引發(fā)投資者的慌亂，進(jìn)而趁機(jī)在企業(yè)快速下跌過程當(dāng)中通過賣出企業(yè)股票而獲利。

只是，這套曾經(jīng)在十年前玩過了的把戲在如今變化莫測的市場當(dāng)中完全并不適用，無論是對GTT還是對SGH，這一套做法都有點(diǎn)顯得頗為失敗——相比“渾水”拿出實(shí)質(zhì)證據(jù)的做法，可以說，Wolfpack Research并沒有拿出令人信服的證據(jù)，自然也無法取得當(dāng)年“渾水”的成績，甚至連GTT、SGH公司都懶得回應(yīng)。

卷土重來，Wolfpack Research做空趣頭條

或許是延續(xù)其3個(gè)月發(fā)布一個(gè)報(bào)告的做法，2019年12月10日，Wolfpack Research又故技重施，這次選擇了對趣頭條下手。

公開資料顯示，2019年12月10日，Wolfpack Research發(fā)布了長達(dá)56頁的做空報(bào)告，報(bào)告稱，中國資訊閱讀平臺趣頭條存在欺詐行為，其2018年74%的銷售額是虛假的，77%的現(xiàn)金余額并不存在。

“趣頭條向美國SEC遞交的文件顯示，其2018年?duì)I收達(dá)30.2億元，但該機(jī)構(gòu)翻查趣頭條及其附屬公司提交的文件，發(fā)現(xiàn)其總收入只有24億元，此外，在剔除趣頭條主要運(yùn)營VIE主體和其內(nèi)部‘廣告代理’的詳細(xì)信用報(bào)告后，Wolfpack Research稱趣頭條2018年的收入只有7.89億元?！?/p>

對此，2019年12月27日，趣頭條（NASDAQ:QTT）發(fā)布官方公告，詳細(xì)回應(yīng)了12月10日Wolfpack Research的做空報(bào)告——趣頭條指出該做空報(bào)告嚴(yán)重失實(shí)，是由于該機(jī)構(gòu)對公開數(shù)據(jù)的錯(cuò)誤引用，以及對趣頭條業(yè)務(wù)的多方面誤解。同時(shí)，趣頭條就Wolfpack Research 關(guān)于趣頭條“虛假銷售額”、“未披露關(guān)聯(lián)交易”等方面的指控一一作出回應(yīng)：

1、針對Wolfpack Research有關(guān)“趣頭條大量營收和現(xiàn)金是不存在的”指控，趣頭條在公告中表示，趣頭條的合并財(cái)務(wù)報(bào)表是依據(jù)美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則編制，作為廣告代理商，上海點(diǎn)冠網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱“點(diǎn)冠”）代上?；治幕瘋鞑ビ邢薰荆ㄈゎ^條公司運(yùn)營主體名稱，簡稱“基分”）向二級廣告代理出售廣告產(chǎn)品，點(diǎn)冠和基分均是趣頭條合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司，包括點(diǎn)冠和基分的交易在內(nèi)的所有關(guān)聯(lián)交易都會進(jìn)行抵銷。做空報(bào)告中，將各子公司的獨(dú)立報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行加總，然后與趣頭條披露的合并報(bào)表數(shù)據(jù)做對比，這種做法是錯(cuò)誤的。

2、針對做空報(bào)告中引述了兩個(gè)自稱是趣頭條“核心”廣告代理商的言論，經(jīng)趣頭條調(diào)查，其中湖南皆計(jì)算網(wǎng)絡(luò)科技有限公司作為趣頭條的一家代理商，從年初至今交易總額僅為40萬元人民幣，而另一家上海聚搜信息技術(shù)有限公司，經(jīng)核查后發(fā)現(xiàn)，趣頭條與其并不存在任何業(yè)務(wù)關(guān)系。

3、做空機(jī)構(gòu)在報(bào)告中指出，趣頭條近50%的廣告來自于未披露的關(guān)聯(lián)方或者趣頭條本身。趣頭條對此回應(yīng)，趣頭條平臺上每天投放的廣告總量超過20億條，僅僅對趣頭條平臺上某個(gè)特定時(shí)間段集中的50,000條廣告（即總數(shù)的0.0025%）無法反映出趣頭條4200萬日活用戶所呈現(xiàn)的多樣化行為，缺乏統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，該指控不成立。

趣頭條強(qiáng)調(diào)，作為一家在美國納斯達(dá)克上市的公司，趣頭條財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字完全符合美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定，提交的文件符合美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，并經(jīng)普華永道會計(jì)事務(wù)所審計(jì)。面對做空，趣頭條以事實(shí)作為回應(yīng)，并堅(jiān)持通過不斷創(chuàng)新，為用戶提供更多兼具樂趣和價(jià)值的內(nèi)容，致力于打造全球領(lǐng)先的在線內(nèi)容生態(tài)。

顯然，與做空GTT與SGH如出一轍，盡管Wolfpack Research懷疑趣頭條存在作假行為，然而，據(jù)趣頭條的交易信息顯示，報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，趣頭條盡管盤中一度跌幅超10%，不過，隨后其股價(jià)開始回升，截至當(dāng)天收盤，趣頭條股價(jià)報(bào)2.98美元/ADS，漲幅4.56%。

截止2019年12月27日，趣頭條收盤價(jià)為3.39元/ADS,漲幅近14%。

頻繁失手的“華爾街之狼”顯然度過了一個(gè)并不怎么成功的2019年。畢竟投資人也不是傻子，危言聳聽的推斷或是駭人聽聞的結(jié)論，就像沙灘上的城堡一樣，根本經(jīng)不起事實(shí)的沖刷。

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