原標(biāo)題：“平臺”、自營業(yè)務(wù)利益難平衡，齊家網(wǎng)路在何方？

齊家網(wǎng)

2018年7月12日，以互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺齊家網(wǎng)為主體的齊屹科技（下統(tǒng)一稱齊屹科技）在港交所主板上市。2018年至今， 齊屹科技股價一直萎靡不振，至今股價甚至腰斬過半。

齊家網(wǎng)究竟怎么了？

“帶傷”上市的齊家網(wǎng)

上市之前，齊屹科技以“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的概念極受市場期待。然而令人失望的是，齊屹科技在上市首日就出現(xiàn)了 尷尬的“破發(fā)”——當(dāng)天開盤價4.85港元，與發(fā)行價一致。收盤價4.54港元，較發(fā)行價低6.39%。

上市之日只是齊屹科技股價“跌跌不休”旅程的開始，從那時起至今，它的股價就一直以低于發(fā)行價運行。

2019年4月，國際投資機(jī)構(gòu)高盛大幅下調(diào)齊屹科技目標(biāo)價至3.9元，并將其投資評級由買入降至中性。隨著資本市場對齊 家網(wǎng)股票的看空，其股價在長時間里不斷陰跌。截止2019年12月20日收盤，齊屹科技股價已跌至2.34港元，較4.85港元 的發(fā)行價下跌了超50%，總市值縮水超27億元。

齊屹科技從上市即破發(fā)到如今的股價跌幅過半與其“帶傷上市”不無關(guān)系。據(jù)齊屹科技向港交所提交的招股書顯示， 2015年、2016年、2017年營收分別為1.41億元、3億元、4.79億元。由于優(yōu)先股及可換股負(fù)債的公允價值虧損分別為 783.6萬元、1.13億元、7.43億元，導(dǎo)致了齊家網(wǎng)年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元。同期，齊屹科技總負(fù)債 也居高不下，總負(fù)債分別為17.16億元、20.75億元和27.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)117.78%、151.13%和222.21%。 也就是說，齊屹科技在經(jīng)營上不但連續(xù)錄得虧損，而且其年凈利潤虧損額長期達(dá)營收的一倍、甚至2倍以上。

對此，齊家網(wǎng)創(chuàng)始人鄧華金曾經(jīng)對投資人做出過安撫，表示齊家網(wǎng)所做的事情是長期性的，在實現(xiàn)了對線下裝修行業(yè)的 整合后，業(yè)務(wù)將會變得更加規(guī)范，并為投資人帶來長期收益。

然而鄧華金對資本市場的“畫餅”并未能提振齊屹科技股價。一年多時間過去，齊屹科技的股價反而在低位不斷震蕩，持續(xù)低迷。

齊家網(wǎng)怎么了？

資本市場為何不買齊家網(wǎng)創(chuàng)始人鄧華金的賬？因為齊家網(wǎng)的根本問題不在互聯(lián)網(wǎng)家裝市場前景，這個大市場資本看得很 清楚。

齊家網(wǎng)的根本問題在于其平臺模式導(dǎo)致的頻繁質(zhì)量投訴和消費者糟糕的體驗。

當(dāng)前，齊家網(wǎng)有四大主營業(yè)務(wù)，分別為裝修平臺、自營裝修業(yè)務(wù)、齊家特許經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈。其中，裝修平臺是齊家 網(wǎng)的核心業(yè)務(wù)，它以向消費者和裝修公司提供重增值服務(wù)獲得收益。實際上，齊家網(wǎng)裝修平臺的主要盈利來源就是裝修公司。

據(jù)齊屹科技發(fā)布的2019年度中期業(yè)績報告顯示，齊家網(wǎng)2019年上半年經(jīng)營業(yè)務(wù)總收入為3.665億元，平臺業(yè)務(wù)收入為 2.246億元，占總營收比重上升至61.3%。

然而近一年多來，齊家網(wǎng)的核心業(yè)務(wù)裝修平臺不斷遭到消費者關(guān)于質(zhì)量方面的投訴，而且這些投訴的頻度之高、涉及范 圍之廣，已經(jīng)引起了各方的高度關(guān)注。

據(jù)新浪財經(jīng)報道，有不少用戶反映，通過齊家網(wǎng)簽約的裝修公司，不僅工程質(zhì)量問題頻發(fā)，裝修過程中隨意加價等問題 也不斷。有消費者付先生在新浪黑貓投訴反映，稱2018年4月通過齊家網(wǎng)與北京匠巢空間裝飾設(shè)計公司簽約裝修，完工 后家中出現(xiàn)了墻體瓷磚開裂、墻體裂縫以及大面積墻體內(nèi)空鼓等問題。在與齊家網(wǎng)以及第三方裝修公司反復(fù)交涉一年后 ，至今問題依然沒有得到解決。而且，付先生還反映，自己簽約的“北京匠巢空間裝飾設(shè)計公司”，僅具備工程設(shè)計資 質(zhì)，無施工資質(zhì)。

付先生所遇到的問題并非個案。據(jù)中國質(zhì)量萬里行2018年11月報道，其投訴平臺收到齊家網(wǎng)消費投訴有30多例，多為通 過齊家網(wǎng)購買家居建材、選擇裝修服務(wù)等帶來的售后問題。

而中國網(wǎng)財經(jīng)記者通過天眼查則查到了更多問題。據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者了解，截至11月14日，齊家網(wǎng)風(fēng)險達(dá)到了188條， ，多為追償權(quán)糾紛、裝修合同糾紛、侵權(quán)糾紛等，周邊風(fēng)險高達(dá)5400條。

齊家網(wǎng)這種遠(yuǎn)高于同行的風(fēng)險，以及其暴露的質(zhì)量問題，當(dāng)然難以令資本市場看好。

平臺、自營業(yè)務(wù)利益難平衡，齊家網(wǎng)未來堪憂

與不斷遭遇的消費者投訴的質(zhì)量問題相比較，齊家網(wǎng)更深層次的問題還在于其自身在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上存在的內(nèi)部矛盾——未來究竟應(yīng)該以平臺業(yè)務(wù)為主，還是將更多資源放在自營裝修業(yè)務(wù)上？

回顧發(fā)展歷程，齊家網(wǎng)最早是以“團(tuán)購”業(yè)務(wù)起家。從2014年左右，齊家網(wǎng)開辟了自營裝修業(yè)務(wù)，開始深度介入家裝包 括設(shè)計、施工、材料采購等環(huán)節(jié)；2015年左右，齊家網(wǎng)又做起了裝修平臺業(yè)務(wù)。通過做內(nèi)容吸引家裝消費者的注意力，形成家裝市場各方參與者比價、探討、了解工程細(xì)節(jié)的平臺，然后順勢利用平臺優(yōu)勢，將第三方裝修公司推薦給用戶。 這實際上就是做流量生意。至此，齊家網(wǎng)平臺+自營的業(yè)務(wù)架構(gòu)基本成型。

雖然業(yè)務(wù)架構(gòu)搭起來了，但由于未能做好平臺和自營業(yè)務(wù)之間的平衡關(guān)系，齊家網(wǎng)將自己做成了一個披著“偽平臺”外衣的裝修公司。平臺做得不像平臺，自營也未能做好。

齊家平臺+自營架構(gòu)的困境在于，自營業(yè)務(wù)板塊雖然有利于建立自己的品牌，但由于這塊業(yè)務(wù)深度涉及到研發(fā)、設(shè)計、營銷和 市場等環(huán)節(jié)，對公司的資源消耗極大，且獲得的回報卻并不明顯。從2015年到2018年的幾年時間里，齊家網(wǎng)自營業(yè)務(wù)極大的消耗了公司的資金，令其財務(wù)報表上的現(xiàn)金流長期呈現(xiàn)“負(fù)數(shù)”狀況；而平臺（流量）業(yè)務(wù)則恰好相反，它直接為公司現(xiàn)金流和盈利狀況帶來了正面效應(yīng)，2015年啟動平臺業(yè)務(wù)以后，該板塊增長勢頭相當(dāng)迅猛。據(jù)齊屹科技公布的上市后首份年度財務(wù)報告顯示，齊家網(wǎng)2018年全年營收為人民幣6.46億元，其中核心業(yè)務(wù)線上平臺收入實現(xiàn)3.75億元，是齊家網(wǎng)當(dāng)之無愧營收擔(dān)當(dāng)。

但是，平臺業(yè)務(wù)也是齊家網(wǎng)用戶投訴最多的板塊。如前所述，齊家網(wǎng)在裝修工程質(zhì)量、合同糾紛、售后服務(wù)等各環(huán)節(jié)不斷遭到消費者投訴，甚至這些投訴已經(jīng)成為媒體報道焦點。這些使得齊家網(wǎng)的口碑遭遇嚴(yán)重下滑甚至趨于崩塌。

當(dāng)前，如何處理好自營與平臺這兩種業(yè)務(wù)之間的平衡，做好口碑管理是齊家網(wǎng)亟需解決的問題，這對齊家網(wǎng)管理層來說是個巨大的考驗。

流量生意好做，樹立口碑品牌不易。齊家網(wǎng)管理層如果不能處理好它們之間的平衡，未來堪憂！

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