文/董毅智

（圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)）

據(jù)外媒，2019年可能成為全球汽車業(yè)有史以來(lái)最糟糕的年份之一。由于需求萎縮和汽車技術(shù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變革，僅戴姆勒和奧迪過(guò)去一周就宣布了近2萬(wàn)人的裁員計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球車企在未來(lái)幾年中總計(jì)將裁減超過(guò)8萬(wàn)個(gè)工作崗位。雖然裁員主要集中在德國(guó)、美國(guó)和英國(guó)，但增長(zhǎng)較快的經(jīng)濟(jì)體也未能幸免，汽車制造商正收縮在那里的業(yè)務(wù)。過(guò)去一年，德國(guó)車企加入了通用、福特和日產(chǎn)等日美車企的大規(guī)模裁員行列。由于貿(mào)易緊張和關(guān)稅提高了成本并扼殺了投資，加上制造商重新評(píng)估了他們?cè)陔姎饣?、自主駕駛和按需服務(wù)時(shí)代的勞動(dòng)力，整個(gè)行業(yè)正被顛覆。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS Markit的數(shù)據(jù)，今年全球汽車行業(yè)總計(jì)將生產(chǎn)8880萬(wàn)輛轎車和輕型卡車，比一年前下降近6%。

不過(guò)，對(duì)“鋼鐵俠”馬斯克來(lái)說(shuō)，好像沒(méi)有問(wèn)題，他開(kāi)始了推特上的“反擊”。

這次他又瞄準(zhǔn)了做空者，他在一條推文里贊揚(yáng)世界上最大的養(yǎng)老基金對(duì)做空的打擊。

這是日本公共養(yǎng)老基金對(duì)做空者們?nèi)Ρ瑩?。近日，日本養(yǎng)老基金宣稱其7330億美元的全球股票投資組合中不再允許借出海外股票。

日本政府的養(yǎng)老基金是現(xiàn)今世界上最大的養(yǎng)老基金，這一舉措將影響7330億美元的全球股票投資組合本身，且如果其他基金也緊隨步伐，將帶來(lái)毀滅性打擊。GPIF致力于把自己設(shè)立為一個(gè)以環(huán)境、社會(huì)以及治理為重點(diǎn)（ESG）的投資者，這一舉措是其進(jìn)程中的一部分。

馬斯克與做空者“結(jié)仇已久”，日本養(yǎng)老基金的這一決定可謂“正中下懷”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二早上，馬斯克轉(zhuǎn)發(fā)該消息稱“Bravo, right thing to do! Short selling should be illegal”（干得漂亮，這是正確的事！做空就應(yīng)該是違法的?。?/p>

在馬斯克看來(lái)，做空是違法的，顯然比國(guó)內(nèi)新東方老師還要高了一個(gè)仇恨度。

其原因莫過(guò)于特斯拉在美國(guó)是做空最為嚴(yán)重的股票之一，根據(jù)S3 Partners數(shù)據(jù)，特斯拉大約有95億美元的空頭權(quán)益，約占這家電動(dòng)汽車制造商公開(kāi)交易股票的21%。

賣空者包括Greenlight Capital的著名基金經(jīng)理David Einhorn和Kynikos Associates的Jim Chanos。

也因此，馬斯克長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)賣空者非常不喜歡，他們總是認(rèn)為公司股票會(huì)下跌，然后借入股票再賣出股票，目的就是之后以較低價(jià)格買回股票，將其歸還原有者后再將差額收入囊中。

在兩年前，馬斯克就曾經(jīng)在滾石雜志采訪時(shí)表示“他們就是想讓我們死的混蛋?。　薄八麄儾粩嗯χ圃熘{言和放大任何負(fù)面的謠言，他們有很大的動(dòng)機(jī)去撒謊并攻擊我的誠(chéng)信，真是太惡心了！”

顯然，以放肆敢說(shuō)出名的馬斯克能做的遠(yuǎn)不止于此，總是在“違規(guī)”邊緣試探的馬斯克沒(méi)有忘記SEC，以及4000萬(wàn)美元罰款。

2018年10月，馬斯克在推文中嘲諷SEC的全稱應(yīng)該更名為“Shortseller Enrichment Commission”（喂肥空頭的委員會(huì)）……

（圖片來(lái)源：twitter）

日本養(yǎng)老基金這一決定并不輕松。據(jù)報(bào)道，該基金的首席投資官美津濃最初提出該決定之時(shí)遭遇了一系列的反對(duì)，且至今是有分歧的。

GPIF擔(dān)心借出股票一事終止了對(duì)基礎(chǔ)投資的適當(dāng)管理。包括最終借款人缺乏透明度，以及（不明確）如何使用GPIF股票。養(yǎng)老基金表示，如果這些問(wèn)題得到解決，它將再次考慮借出股票。

同時(shí)，GPIF將繼續(xù)從其債券投資組合中借出證券。押注股價(jià)下跌的賣空者們，必須首先向問(wèn)證券所有者們借了。

事實(shí)上，這一決定將直接導(dǎo)致日本財(cái)政支出。根據(jù)GPIF最新一年的報(bào)告，至2018年的過(guò)去三年中，來(lái)自其投資組合中海外部分的出借股票凈收入3億美元。近年來(lái)一系列的調(diào)整后，日本的和海外股票的比例已經(jīng)提高到1.6萬(wàn)億美元資產(chǎn)組合的50%。

根據(jù)日本規(guī)定，禁止GPIF對(duì)個(gè)別股票持有或進(jìn)行投票，該基金的股票持有權(quán)的管理委托給許多外部資產(chǎn)管理人。他們中的一些人表示，他們受到美津濃先生越發(fā)加大的壓力，要求他們更加努力提高公司（基金）能力，尤其是在治理問(wèn)題上。

一位東京交易員表示GPIF對(duì)市場(chǎng)的直接風(fēng)險(xiǎn)，是其他資產(chǎn)管理人將不得不追隨GPIF的領(lǐng)導(dǎo)，并要明顯地將賣空行為稱為“非ESG”。

與此同時(shí)也有別的聲音。部分人認(rèn)為盡管該基金有巨大的象征意義，但是不太可能對(duì)基本面造成影響。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：澤平宏觀）

可以對(duì)照著看的是，日本老齡化導(dǎo)致的養(yǎng)老金制度的演變。2012年日本公共養(yǎng)老金改革，通過(guò)上調(diào)繳費(fèi)、體現(xiàn)社會(huì)公平分配、增加政府對(duì)公共養(yǎng)老的支撐，因人口問(wèn)題顯而易見(jiàn)，日本國(guó)庫(kù)壓力與日俱增，而養(yǎng)老金給付待遇不升反降。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的低迷已經(jīng)長(zhǎng)期籠罩在日本上空。

2016年日本養(yǎng)老金再次改革，以緩解政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的可持續(xù)性發(fā)展。

2019年8月27日，日本政府公布數(shù)據(jù)顯示日本社會(huì)的公共養(yǎng)老福利正在不斷縮水。日本每5年發(fā)布一次的養(yǎng)老金預(yù)估報(bào)告中，日本政府提出六中基于不同情景的估計(jì)，報(bào)告認(rèn)為到2040年左右，日本的養(yǎng)老金替代率將下滑至51%~52%，10年之后即2050年左右將進(jìn)一步下滑至45%……

日本養(yǎng)老基金依然選擇反對(duì)賣出股票一事顯得合情不少。日本經(jīng)濟(jì)滯脹情況的加劇，將加快GPIF的耗盡，而在借出股票監(jiān)管無(wú)力的情況下日本選擇了保守辦法進(jìn)行阻礙。

但同樣，風(fēng)險(xiǎn)小了，回報(bào)也容易少了。

可以看出，馬斯克這樣的超級(jí)創(chuàng)業(yè)者對(duì)做空嗤之以鼻，世界上最大的養(yǎng)老基金也開(kāi)始對(duì)做空說(shuō)“不”，但這恰恰證明，做空在全球資本市場(chǎng)是一種常態(tài)和主流，我們不能無(wú)視他，更不能畏懼。董認(rèn)為，前二者的態(tài)度和方式，對(duì)我們的借鑒意義不小，社?；鹨呀?jīng)是國(guó)內(nèi)最大的基金，不久在全球范圍內(nèi)也將成為最大的基金，如何面對(duì)做空，將不可避免。如今外資大規(guī)模入境的中國(guó)，特色之路雖艱辛坎坷，月明有水皆為影，風(fēng)靜無(wú)塵別遞香。

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前面有點(diǎn)小沉重，還是看看今天市場(chǎng)有什么新的法規(guī)、新的政策、新的意外。

1、《中國(guó)法院的互聯(lián)網(wǎng)司法》白皮書(shū)對(duì)外發(fā)布。首部互聯(lián)網(wǎng)司法白皮書(shū)，也是世界范圍內(nèi)首部介紹互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代司法創(chuàng)新發(fā)展的白皮書(shū)。領(lǐng)導(dǎo)還表示條件成熟時(shí)，將推動(dòng)立法機(jī)關(guān)制定專門的“電子訴訟法”?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)司法創(chuàng)新的改變是顛覆性的，很多地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)立案，互聯(lián)網(wǎng)法院也不斷增加，在司法這個(gè)非常傳統(tǒng)、甚至守舊的領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)的沖擊往往是意想不到，技術(shù)自主論（technology autonomy），技術(shù)的影響和作用甚至滲入政治機(jī)構(gòu)和立法中，也影響了政治與社會(huì)結(jié)構(gòu)的變化。我的觀點(diǎn)比較認(rèn)同蘭登·溫納（LangdonWinner）理論，技術(shù)自主論與技術(shù)的社會(huì)形成論之間的橋梁，貫穿了兩種理論特質(zhì)，技術(shù)作為實(shí)踐理性活動(dòng)，是具備內(nèi)在邏輯的，具有邏輯一致性和連續(xù)性，技術(shù)的自主性也即體現(xiàn)在此。但是技術(shù)作為一種實(shí)踐理性，終究還是要投放到實(shí)踐中，人在具體實(shí)踐中的價(jià)值賦予使得技術(shù)受到制約。

2、近日，在某家居業(yè)論壇上，董明珠稱自己曾被問(wèn)及“對(duì)美的和小米合作著急嗎”，她回稱：不著急，美的和小米就是小偷加小偷，是短暫的。她稱，美的曾經(jīng)天天從格力挖人，還一度住在格力電器附近的酒店里。董小姐最近收了高瓴的小禮包，算是小確幸，不過(guò)上來(lái)就懟對(duì)手是“小偷”也是醉了，咱們好好做空調(diào)，別搞成網(wǎng)紅好不。

3、港交所公告，2019年12月16日起，38只在上海證券交易所上市的A股將加入中華通證券名單，即可買及可賣，而39只現(xiàn)行中華通證券將從名單上刪除、并轉(zhuǎn)至中華通特別證券名單，即只可賣出。港交所這次調(diào)整，總量基本不變，但是39只票的名單，我還沒(méi)看到，單子好比個(gè)黑名單，之前康美、華信這種就被刪除，已成了一種指標(biāo)。

4、今年以來(lái)共有827家新三板公司及相關(guān)責(zé)任主體被罰。其中，信息披露違規(guī)成為被罰的重災(zāi)區(qū)。昨日一日之內(nèi)，30家新三板掛牌公司因違規(guī)被罰。從處罰力度來(lái)看，大部分是對(duì)公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，輔之要求責(zé)令整改或提交書(shū)面承諾，少部分為紀(jì)律處分或行政處罰。只是，新三板信披違規(guī)，如何進(jìn)行司法索賠，還沒(méi)有完整的規(guī)定，是否參考主板，還是通過(guò)司法判例來(lái)個(gè)案確定，是否與主板退市機(jī)制協(xié)同，都是未知，新三板還是“新”。

5、國(guó)家電網(wǎng)下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資的通知》。文中提出了“三嚴(yán)禁、二不得、二不再”的投資建設(shè)思路。此舉標(biāo)志著，電網(wǎng)大投資時(shí)代正式宣告結(jié)束。毫無(wú)疑問(wèn)，電網(wǎng)縮減投資沖擊最大的就是設(shè)備廠商。轉(zhuǎn)型大概率是撲到充電樁領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，不過(guò)玩法不同，市場(chǎng)化程度不同，難。

6、北大方正集團(tuán)于昨日召開(kāi)電話會(huì)議，就相關(guān)事項(xiàng)回答了投資者的提問(wèn)。在超短融債的兌付問(wèn)題上，北大方正稱，目前20億的本息全都沒(méi)有兌付，之前有報(bào)道說(shuō)籌集到資金，報(bào)道并不真實(shí)，昨天之前一直在努力籌措20億資金兌付，但沒(méi)能夠?qū)崿F(xiàn)。不過(guò)，北大方正也表示，會(huì)爭(zhēng)取在15天寬限期內(nèi)能夠兌付，爭(zhēng)取不觸發(fā)交叉違約，希望債券投資者未來(lái)能夠支持較低成本的續(xù)發(fā)或增發(fā)。大家最近更擔(dān)心的不是北大，主要是其他名校，比如隔壁鄰居的店，不過(guò)我覺(jué)得過(guò)慮，各家有各家的高招，既然拼盤不同，當(dāng)然違約也不同，好處是“信仰”破了后，回到理性，去上自習(xí)吧。

7、韓國(guó)一家法院周三維持了對(duì)美國(guó)芯片巨頭高通公司創(chuàng)紀(jì)錄的8.73億美元罰款，原因是高通在專利許可和調(diào)制解調(diào)器芯片銷售方面存在不公平的商業(yè)行為。這不是終審，韓國(guó)難得雄起下，不容易，世人苦高通壟斷久矣，只是高通的專利壁壘早已成通天塔，除非換個(gè)空間，否則天意難違。

8、今日，科創(chuàng)板新股建龍微納開(kāi)盤微漲，隨后股價(jià)便出現(xiàn)下跌。截至收盤，建龍微納報(bào)收42.35元。其今日曾一度跌至41.68元，相較發(fā)行價(jià)43.28元下滑3.7%，成為科創(chuàng)板首家首日即破發(fā)的企業(yè)。之前破發(fā)，畢竟好幾家公司是A+H股上市的，在港股和A股估值倒掛的情況下，破發(fā)也算預(yù)料之中。如今出現(xiàn)首日破發(fā)，說(shuō)明大家都原有的打新模式不再“CARE”，大A在市場(chǎng)化路上進(jìn)了一小步。

9、郵儲(chǔ)銀行是最近10年來(lái)規(guī)模最大的IPO，累計(jì)募集資金285億，雖然綠鞋護(hù)體，戰(zhàn)投連橫，但今天，郵儲(chǔ)銀行1.19億新股...棄購(gòu)。郵儲(chǔ)銀行相比港股溢率20%左右，估算還算合理，明年上市半年后大概率會(huì)納入滬深300、上證50、中證100等核心指數(shù)。不過(guò)市場(chǎng)卻不買賬，破發(fā)可能也是存在。

最后，我看了下，特斯拉的股價(jià)，334.78美元/股，小幅跌1.4%。不過(guò)最近投行對(duì)它股價(jià)分歧極大，投行派杰（Piper Jaffray）在美國(guó)時(shí)間周二將$特斯拉(TSLA)$目標(biāo)價(jià)從372美元上調(diào)至423美元，同時(shí)繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，這一目標(biāo)價(jià)意味著在未來(lái)一年內(nèi)特斯拉還有26%的上升空間。華興資本將特斯拉的評(píng)級(jí)從“買入”降至“持有”，該行認(rèn)為特斯拉股價(jià)在9月份以來(lái)已經(jīng)上漲了很多，所有的利好因素也已經(jīng)被考慮進(jìn)去，因此應(yīng)該下調(diào)評(píng)級(jí)；杰富瑞是對(duì)特斯拉預(yù)測(cè)該公司股價(jià)將升至每股400美元；而瑞銀對(duì)特斯拉前景十分悲觀，該行預(yù)計(jì)特斯拉明年的市值將縮水一半。

現(xiàn)實(shí)是，在過(guò)去三個(gè)月，特斯拉的股價(jià)上漲了接近50%，大幅領(lǐng)先于同行業(yè)的其他車企，同期的$福特汽車(F)$股價(jià)下跌2.31%，$通用汽車(GM)$則下跌3.74%。此前第三季度業(yè)績(jī)意外取得盈利是股價(jià)上漲的動(dòng)力之一，根據(jù)2019財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，特斯拉實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.43億美元，同時(shí)完成了9.7萬(wàn)輛電動(dòng)汽車的交付。

董法看來(lái)，特斯拉上海超級(jí)工廠批量下線后，特斯拉絕對(duì)會(huì)成為做空機(jī)構(gòu)的“噩夢(mèng)”，馬斯克的夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)在中國(guó)。

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