?人生就像滾雪球，重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。巴菲特的這套“雪球理論”擁有一大批信徒，然而對于多數(shù)投資人而言，更具操作性的是如何找到未來的“坡”和“雪”？

年關(guān)將至，A股的震蕩前行大概將成為股民們整年的記憶，標普500指數(shù)今年走勢卻有望躋身二十年來表現(xiàn)最好的年份之一。一冷一熱的環(huán)境中，在國際貿(mào)易協(xié)議的不確定性和黑天鵝事件下，如何判斷未來的趨勢，讓投資人們?nèi)缏谋”?，墮入迷霧。最近皓哥規(guī)劃投資計劃時，從雪球嘉年華聽來不少引人深思的觀點，也發(fā)現(xiàn)整個投資環(huán)境水溫正在改變，與大伙分享一下心得。

一、交流有益，多元角度看投資

無論是老鳥還是小白，以往接觸投資信息主要是財經(jīng)媒體、券商研報等單向傳播途徑，很少能對話其他投資人、分析師。這次雪球嘉年華上，券商分析師、基金高管、雪球平臺人氣用戶齊聚一堂，以各自的視角解析市場。

首先看宏觀經(jīng)濟，從苦樂分行到共振向下，不少研報認為來年全球經(jīng)濟進入溫和衰退，寬松政策將成主流。在這種背景下，雪球人氣用戶給出了不少有價值的洞察。

以雪球人氣用戶李大霄為例，其提出十大預(yù)言，2020年股市機會大于債市，并且外資機構(gòu)大舉進入A股，國內(nèi)長期資產(chǎn)入市，都看好A股的長期價值，并直言中國股市第一次最緩慢、最悠長、最能考驗每個投資人水平的牛市到了。

除了大方向外，結(jié)合外資如何投資中國的邏輯也能幫助我們更好地看清未來形勢，其中摩根基金公司總經(jīng)理王大智認為，優(yōu)質(zhì)標的重點關(guān)注市場規(guī)模、增長速度、競爭壁壘等作為核心維度，對于優(yōu)選確定性標的的投資人而言是一個不錯的借鑒。

其次在具體板塊上，國內(nèi)正迎來新一輪指數(shù)樣本調(diào)整，信息技術(shù)行業(yè)權(quán)重的上升也釋放出5G、半導(dǎo)體等板塊走強的信號，此外消費、醫(yī)藥、白酒等抗周期性較強的細分板塊也成為重點關(guān)注對象。

一方面，歷經(jīng)中美貿(mào)易摩擦后，國人痛定思痛，大舉投入芯片研發(fā)等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，并將其上升到國家戰(zhàn)略，接連出臺一系列政策扶持，推動行業(yè)發(fā)展。方正證券分析師陳杭就以費城半導(dǎo)體指數(shù)為例，結(jié)合5G、物聯(lián)網(wǎng)等趨勢，點出目前國內(nèi)5G的加速商用化正推動整個電子計算機板塊上行。除了有基建，更要有技術(shù)動能，因此搭載在5G上的應(yīng)用和終端創(chuàng)新也將帶來巨大投資機會，綜合來看下一階段可以重點關(guān)注芯片、科技巨頭。

另一方面，經(jīng)濟進入盤整階段，讓消費、醫(yī)療、白酒等抗周期品類成為二級市場的香餑餑。以消費為例，近年來消費升級、國貨熱潮是行業(yè)的兩大趨勢，一系列國貨在資本市場獲得熱捧。專注消費市場的分析師董廣陽也在分享中提到，國內(nèi)消費者意識正在歷經(jīng)二次覺醒，從產(chǎn)能轉(zhuǎn)向質(zhì)量改造。因此，敏銳洞察趨勢迅速追隨的休閑食品、服飾、美妝等消費領(lǐng)域的頭部品牌是不可忽視的好標的。在這樣的消費周期下，董廣陽認為白酒行業(yè)將呈現(xiàn)強者恒強的格局。這一點也可以從招商證券分析師楊勇勝的分析得到佐證，他認為結(jié)合國產(chǎn)天然微生物發(fā)酵的難替代性、成癮性、社交性，白酒仍有良好前景，將進入品牌時代。整體而言，白酒頭部品牌將享受提價紅利，中線時間的前景仍然值得看好。

除了解賽道和趨勢外，如何“拿得住”也是投資者必學(xué)的姿勢。這次雪球嘉年華談了不少老生常談但總被投資人忽視的觀點。例如，雪球董事長方三文認為，投資賺錢和這些變化沒什么關(guān)系，那么是什么東西決定我們能不能掙錢呢？反而是一些不變的東西。嘉賓倉佑加錯認為，資產(chǎn)投資還要善用常識、邏輯，尊重專業(yè)性。這些不變的東西和邏輯，除了優(yōu)質(zhì)企業(yè)、長青產(chǎn)業(yè)，還有能夠持之以恒的投資方法，其底層價值與橋水基金創(chuàng)始人雷伊·達里奧信奉的原則別無二致，也是雪球嘉年華上多數(shù)用戶的共識，這些方法仍然值得投資人堅持。

而在具體的持倉操作上，皓哥認為與其追求高風(fēng)險高回報，不如追求落袋為安，享受確定性下持續(xù)增值的復(fù)利效應(yīng)，也就是長期價值投資。這種長線策略和摩根投資中國的三個維度十分相似，主要看賽道空間、增速和壁壘。從方何之子的估值、鑒別牛股的方法來看，其提出的成長性、發(fā)展持續(xù)性、確定性本質(zhì)上是一樣的。以上干貨或許不盡詳略，但皓哥希望能為投資人帶來新思路和入市的信心。

二、觀點各異，折射投資環(huán)境變化

除了滿滿干貨外，“雪球嘉年華”還傳遞了一個很重要的信號：投資環(huán)境已變，那么作為局中人，整個市場環(huán)境到底正在發(fā)生什么變化？

一方面，個人可投資總額逐年增長。據(jù)《2018中國城市家庭財富健康報告》顯示，中國城市家庭戶均資產(chǎn)規(guī)模已從2011年的97萬元增長至2018年的161.7萬元，復(fù)合增長率超7%，而在家庭總資產(chǎn)配置上，房產(chǎn)占比高達77%，比歐美國家高出一倍以上，股票資產(chǎn)占比僅為1%，其背后與國內(nèi)居民對資產(chǎn)安全系數(shù)和高回報率心態(tài)密切相關(guān)。盡管如此，國內(nèi)居民對保值、增值需求只增不減。

然而，目前國內(nèi)金融資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)供給稀缺且不成熟。一者不良的金融機構(gòu)以高回報高風(fēng)險產(chǎn)品吸引投資者，最為典型是2018年P(guān)2P爆雷給投資者上的慘痛一課。二者，投資者對于風(fēng)險偏好和專業(yè)投資知識也缺乏自我認知以及非理性投資行為，也導(dǎo)致個人資產(chǎn)貶損。截至到2019年初，A股有近3億注冊賬戶，中小投資者占比超9成，交易量占比達到三分之二，然而這些投資者往往存在長期持有虧損的壞股票、“炒新”“炒小”“炒高”“炒差”等投資通病，人人以為自己是巴菲特結(jié)果虧慘了。外加過去一年黑天鵝事件帶來一波波行情，讓整個市場處于震蕩中。據(jù)中登數(shù)據(jù)顯示，2018年A股股民人均虧10萬元。這讓國內(nèi)投資人深刻意識到風(fēng)險的不可控，不再盲目追求高回報，也要求其更注重資產(chǎn)配置和提升理財專業(yè)知識。

另一方面，證券行業(yè)在下行環(huán)境下積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，正在不斷消除市場不透明的問題，倒逼投資者擺脫對“信息不對稱”的投資路徑依賴，轉(zhuǎn)向長期價值投資。

僅以券商為例，目前國內(nèi)券商超100家，券商營業(yè)部超10000家，機構(gòu)數(shù)量的不斷增加直接導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，行業(yè)平均傭金率從萬分之十二降至萬分之三，機構(gòu)回報大幅降低。存量博弈下，機構(gòu)方啟動大刀闊斧轉(zhuǎn)型，借鑒互聯(lián)網(wǎng)思維精細化運營，傾聽用戶的聲音創(chuàng)新相關(guān)產(chǎn)品。這種轉(zhuǎn)型最為直接的結(jié)果便是實現(xiàn)了投資交流的去中心化，市場不再被少數(shù)券商把握話語權(quán)，越來越多的市場信息在用戶公開交流中日益透明化，也有機會能夠全面了解風(fēng)險和企業(yè)相關(guān)業(yè)績、運營狀態(tài)。因此，在這個信息泛濫的情況下，利用“信息不對稱”獲益的方式正成為過去式，基于未來趨勢預(yù)判的“認知不對稱”正當(dāng)其時。

三、認知獲利，投資者自我修養(yǎng)

雪球董事長方三文有個觀點很有意思，當(dāng)你認識到賺錢很難的時候，賺錢就容易了。言外之意在于，投資者想要獲益，需要沉淀足夠扎實的底層認知。那么問題來了，提升投資認知有沒有什么優(yōu)質(zhì)渠道呢？

對于專業(yè)投資人和老鳥而言，其已經(jīng)擁有自己的炒股方法論，也能通過自己的人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)請教，最頭疼的是占據(jù)大多數(shù)的小白以及小散，他們往往缺乏相關(guān)的投資知識，而且大部分身邊也沒大牛能學(xué)習(xí)，那么一個專業(yè)優(yōu)質(zhì)的投資社區(qū)便十分重要。

簡單來看，目前國內(nèi)的投資社區(qū)形態(tài)主要有貼吧、論壇、理財支付平臺的用戶交流版塊以及垂直社區(qū)。貼吧、論壇等平臺出現(xiàn)較早，但人員混雜、管理隨意，在內(nèi)容的專業(yè)度、垂直度和可信度上存在較大欠缺，且還容易存在帶節(jié)奏的可能。而理財支付平臺的用戶交流板塊，和理財產(chǎn)品具有較強捆綁屬性，為投資者提供一站式服務(wù)的同時具有明顯的營銷指向型，交流的信息量有限，中心化較為明顯。相比之下，垂直類的投資社區(qū)則能以第三方姿態(tài)，保持專業(yè)度、嚴肅度的同時，細分對應(yīng)板塊，讓用戶能夠快速找到其關(guān)注的領(lǐng)域，這類社區(qū)的核心在于擁有良好的平臺運營能力。

目前，這類投資社區(qū)正逐漸增多，國內(nèi)頭部玩家代表雪球，以UGC內(nèi)容為主導(dǎo)，早期邀請大量高質(zhì)量投資者入駐，奠定了良好的社區(qū)討論氛圍，后續(xù)相繼推出投資組合、個股頁、信息流+關(guān)注流資訊推薦等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品。國外也已出現(xiàn)StockViews 、StockTwits等投資交流研究平臺。

無論是白酒塑化劑檢測報告撼動整個白酒行業(yè)，還是見證在茅臺至暗時刻如何率先加倉，又或是用戶自發(fā)討論理性面對2015年A股股災(zāi)，雪球不僅成了財經(jīng)事件的第一陣地，也是投資人自我進階的優(yōu)質(zhì)渠道。正如雪球CEO李楠所言，社區(qū)的優(yōu)質(zhì)用戶、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（即“鄉(xiāng)間俗談”）和內(nèi)容生態(tài)是平臺的核心資產(chǎn)。而這些何嘗不能在投資人借力打力下，成為提升自我增加核心資產(chǎn)的杠桿。

總而言之，提升自我認知的方式有很多，然而萬變不離其宗，找到本質(zhì)規(guī)律并且長期堅持，才是符合未來潮流的真正價值投資者。

四、結(jié)語

林肯有句名言，你可以在所有的時間里欺騙特定的人，可以在特定的時間里欺騙所有人，但你無法在所有時間里欺騙所有的人。

這句話用來評價投資社區(qū)的價值十分貼切，由不特定的多數(shù)人創(chuàng)造的內(nèi)容，總體價值會高于特定的少數(shù)人創(chuàng)造的內(nèi)容。隨著透明的信息交流和價值投資成為主流，用戶能與平臺在投資修養(yǎng)進階中，共同將雪球越滾越大。

作者：錢皓、陳國國

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