原標(biāo)題：瑞幸咖啡三季度營收暴漲540.2%的核心

瑞幸咖啡最新公布的三季報(bào)顯示，第三季度營業(yè)收入15.42億美元，同比增長540.2%。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度瑞幸咖啡參與交易客戶累計(jì)達(dá)到了3070萬戶，同比大增超過4 倍，其中，僅第三季度就增加了790萬新客戶，平均月度活躍客戶高達(dá)930萬，與二季度數(shù)據(jù)相比，數(shù)據(jù)都實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

另外，三季度月均售商品也達(dá)到了4420萬件，同比增長高達(dá)4.7倍。

三季度開店進(jìn)度繼續(xù)提速，瑞幸咖啡門店總數(shù)達(dá)到3680家，其中第三季度新開店數(shù)717家，比二季度的593家也有顯著增長。三季度單店平均收入為44.96萬元，同比增長79.5%。

受此消息影響，瑞幸咖啡股價(jià)13日大漲13.07%。11月15日美股收盤，瑞幸咖啡大漲25.4%，報(bào)收27.02美元，創(chuàng)下上市以來最大單日漲幅。財(cái)報(bào)發(fā)布后三天累計(jì)漲幅高達(dá)45.58%。

但是，在強(qiáng)勁的營收之下，卻是虧損的不斷擴(kuò)大。

最新財(cái)報(bào)顯示，瑞幸咖啡三季度凈利潤虧損5.32億元，虧損幅度同比擴(kuò)大9.6%。

在虧損幅度的擴(kuò)大背后，主要是營銷費(fèi)用的不斷增加。三季報(bào)顯示，瑞幸在本季度的營銷費(fèi)用高達(dá)5.58億元，相比去年同期的2.25億元，增長幅度達(dá)148%。

瑞幸在財(cái)報(bào)中將這一原因歸咎于門店進(jìn)入新城市、分拆小鹿茶成為獨(dú)立品牌等等。

在剛剛過去的雙十一期間，瑞幸啟動(dòng)了“第二屆Luckin狂歡節(jié)”，推出長達(dá)16天的“充10贈(zèng)10”的活動(dòng)。這意味著瑞幸繼續(xù)以加大補(bǔ)（shao）貼（qian）力度的方式在提升用戶活躍度和下單量。可以說，在咖啡業(yè)務(wù)尚未盈利的大背景下，瑞幸又進(jìn)軍新式茶飲市場，繼續(xù)搞折扣和補(bǔ)貼，營銷費(fèi)用不斷上升也就不足為奇了。

問題是，一旦停止折扣和補(bǔ)貼，會(huì)有多少消費(fèi)者愿意給全價(jià)的瑞幸咖啡或小鹿茶買單呢？這也是投資人所關(guān)心的。

瑞幸創(chuàng)始人兼CEO錢治亞在本季財(cái)報(bào)中稱，對(duì)這一季的業(yè)績非常滿意，瑞幸咖啡第三季度門店層面運(yùn)營利潤為1.863億元，并獲得12.5%的利潤率，這是瑞幸咖啡首次在運(yùn)營層面的實(shí)現(xiàn)盈利。

她表示，“門店數(shù)量、月均交易用戶數(shù)和月均銷售商品數(shù)量快速增長的同時(shí)，我們的產(chǎn)品凈收入獲得更快更高的高增長，說明我們的門店運(yùn)營的效率和盈利能力顯著提高”。

從三季報(bào)來看，瑞幸的非咖啡產(chǎn)品的營收比重在不斷上升。2019年第三季度，來自非咖啡產(chǎn)品的營收占比已經(jīng)提升至44.9%。

雖然瑞幸咖啡來自咖啡產(chǎn)品的營收在快速增長，但是來自非咖啡產(chǎn)品的收入增長更迅猛。

在靚麗的三季報(bào)之下，部分投資者轉(zhuǎn)向，開始相信瑞幸咖啡的基本面好轉(zhuǎn)，離盈利不遠(yuǎn)了。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，預(yù)計(jì)瑞幸咖啡達(dá)到4500家的時(shí)候，他的盈虧平衡點(diǎn)就會(huì)出現(xiàn)。

雖然不少投資者開始轉(zhuǎn)向，但是仍然有不少人質(zhì)疑，瑞幸咖啡三季度營收的暴漲，其核心推動(dòng)力并不是它的產(chǎn)品有多優(yōu)秀，而是靠店面的快速擴(kuò)張以及瘋狂補(bǔ)貼。在持續(xù)不斷增加的補(bǔ)貼之下，才有瑞幸咖啡的如此高的獲客量。

最新數(shù)據(jù)顯示，老虎環(huán)球基金在第三季度持倉組合中新增13家公司，分別增持11家、減持5家和清倉3家公司。其中，清倉的股票就包括了中概股瑞幸咖啡(LK.US)。

其他增持的股份中，對(duì)阿里巴巴(BABA.US)的持倉增加79.7%，至780萬份ADS；對(duì)Facebook(FB.US)的持倉增加25%，至1120萬股；對(duì)拼多多的持倉翻倍，至220萬份ADS。

面對(duì)知名基金的清倉，瑞幸咖啡這種燒錢換高增長的方式能燒到什么時(shí)候？瑞幸CEO錢治亞在上市之初就曾回復(fù)過：瑞幸還會(huì)繼續(xù)補(bǔ)貼用戶至少3到5年。

瑞幸有錢再燒3-5年嗎？

零售資本論分析師根據(jù)財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，瑞幸咖啡持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為55.439億元（約合7.756億美元）。而這一數(shù)據(jù)，在2018年末的時(shí)候還僅僅為17.61億元。

同時(shí)，瑞幸咖啡預(yù)計(jì)，公司2019年第四季度來自產(chǎn)品的凈營收將在21億元至22億元。

截止到2019年9月30日，瑞幸咖啡門店總數(shù)達(dá)3680家。據(jù)悉，2019年初瑞幸咖啡設(shè)定目標(biāo)為國內(nèi)門店總數(shù)將達(dá)4500多家，并2019年底超過星巴克成為中國最大的連鎖咖啡品牌，這也意味著瑞幸需要在四季度開設(shè)至少820家門店。

瑞幸咖啡創(chuàng)始人、CEO錢治亞表示：

“到今年年底，我們將實(shí)現(xiàn)成為中國最大咖啡連鎖品牌的目標(biāo)。未來，瑞幸咖啡可以憑借顛覆性技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新零售模式和新零售合伙人模式，在保持高度運(yùn)營控制和效率的情況下，用有限的資本支出迅速擴(kuò)展到鄰近市場?！?

此前瑞幸咖啡表示，虧損符合公司預(yù)期，通過補(bǔ)貼快速獲取客戶是我們的既定戰(zhàn)略?！拔覀儠?huì)持續(xù)補(bǔ)貼，堅(jiān)持三年到五年！我們會(huì)堅(jiān)持快速的擴(kuò)張，目前不考慮盈利?！?/p>

最近，老虎證券對(duì)當(dāng)下仍在交易的全部182只中概股進(jìn)行分析，并發(fā)布《2019中概股投資價(jià)值報(bào)告》。報(bào)告認(rèn)為，在182只中概股中，瑞幸咖啡的投資價(jià)值排名第25位。

面對(duì)“賺少虧多”的現(xiàn)狀，報(bào)告認(rèn)為，中概股具有較強(qiáng)的配置價(jià)值，它還建議，為了提高投資收益，中國本土投資者應(yīng)該優(yōu)化投資策略，而中概股公司應(yīng)該積極的進(jìn)行市值管理。評(píng)審專家還表示，未來一段時(shí)間，中國相關(guān)的資產(chǎn)標(biāo)的，包括中概股，仍將以較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能為支撐，領(lǐng)跑新興市場。

有參與報(bào)告調(diào)研的機(jī)構(gòu)人士提醒投資者：

“一方面，美國資本市場已經(jīng)從此前關(guān)注成長轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注利潤，雖然在IPO時(shí)不要求盈利，但上市后還是需要向市場證明自己的賺錢能力；另一方面，整體偏低的估值、較小的市值體量，將為中概股投資提供較大的價(jià)值空間。所以，關(guān)注股價(jià)的合理性，比關(guān)注公司當(dāng)下的盈虧乃至股價(jià)和市值，更有利于提升投資收益。”

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。