原標題:天弘文化新興產業(yè)背后不一樣的消費投資故事
作者:易觀君
保羅·薩繆爾森說:如果教會鸚鵡說供給和需求,鸚鵡也能當經濟學家。
A股投資者說:如果你買了茅臺,你也能當基金經理。
根據三季報數據,貴州茅臺名列基金持倉市值首位。
“出利好,買茅臺;出利空,更要買茅臺;萬事萬物皆利好茅臺?!倍颊f今年投資很難,但似乎又不難,買茅臺就對了。在各種流行段子里,貴州茅臺成了價值投資必選甚至唯一的標簽。
如果說,貴州茅臺代表了價值投資的上帝視角,偏偏有這樣一位基金經理,喜歡用草根的視角挖掘價值。
在天弘文化新興產業(yè)基金經理田俊維的持倉中,晨光文具自2018年中報就開始露面,當年年報成為前十大重倉股之一。要不是這兩天晨光在市場集體心慌慌中創(chuàng)了歷史新高,可能你永遠都不會把它放進自選。
有小學生的地方就有晨光。晨光堪稱校邊店之王,但相比白酒、醫(yī)藥,國產文具可以說是最常見也最容易被忽視的行業(yè)。上一次聽到國產文具,還是媒體在哀悼英雄鋼筆的沒落。
草根王打出的業(yè)績也有些“非典型”。Wind數據顯示,截至2019年11月5日,天弘文化新興產業(yè)基金(基金代碼:164205)近一年累計回報77.69%,在同類主動股票型基金排名中位列第1名(1/337),同期滬深300指數收益率21.66%;今年以來累計回報82.06%,同類排名第4名(4/347),大幅跑贏滬深300指數(32.96%);自成立以來(2017年8月9日),截至10月29日,該基金累計回報53.92%,年化收益21.19%。
總結一句話,這只基金的特點是——消費打根基、成長鑄特色,熊市抗跌、牛市領漲。
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這個消費投資的好故事是怎么來的?借用那句話——來自生活又高于生活。
同樣是去超市購物,我們想的是品牌折扣能省多少錢,人家想的是折扣拉動多少銷量;我們買牛奶看日期圖個新鮮,人家想的是商品周轉率;我們只認海天醬油、老干媽辣醬的口味,人家看到的是品牌壟斷;我們挑酸奶挑花眼,人家想的是競爭格局不好,這不是一條好賽道。
故事好玩,業(yè)績好靚。田俊維說,除了案頭工作,更喜歡草根調研,從生活中尋找上市公司價值的線索。
其實,草根調研是一種非常重要的價值分析方法。
曾有賣方機構出具晨光文具的研報,將其比作沙漠之花。沙漠之花這個概念,出自著名投資家彼得·林奇的《戰(zhàn)勝華爾街》。在這本書中,彼得·林奇表示,他總是把蕭條行業(yè)放在熱門行業(yè)前面。在蕭條行業(yè)中,整個行業(yè)增長緩慢,弱者被淘汰出局,幸存者在市場中占有更大份額。競爭不如完全壟斷,按照這個標準篩選出來的班達格輪胎翻新公司、皇冠包裝公司這樣不起眼的公司,都曾讓林奇的麥哲倫基金賺到大錢。
看來,在中國A股踐行價值投資賺大錢,的確不必以大為美,跳出大市值藍籌股,同樣可以講出好故事。
講好故事有難度
消費領域出大牛長牛,這已經是市場共識,消費主題基金很多,田俊維的故事腳本是“消費+成長”,在細分小領域挖掘新機會。
這個故事很動聽,但想講好有難度。首先,市場對小行業(yè)小公司的研究覆蓋較少,信息相對不足;其次,小企業(yè)成長會承擔更多的不確定性;第三,由于市場非理性情緒等原因,小公司股票定價通常會出現較大偏離。
如何應對這三個問題?
田俊維非常強調好公司需要有好價格,最理想的狀態(tài)應該是以便宜的價格去買入好公司,盡量以合理價格去買入好公司,通過持續(xù)增長消化短期估值壓力。同時還要回避看起來便宜,但基本面變得越來越差的公司,這種便宜實際是價值陷阱。在好公司和好價格之間反復權衡綜合比較,最終形成最優(yōu)的投資組合。
回顧價值投資本源,本杰明·格雷厄姆認為,投資是以深入分析為基礎,確保本金的安全,并獲得適當的回報。分析的含義是指通過對現有可掌握的事實認真研究,根據經確認的規(guī)律和正確邏輯做出結論。
可見,田俊維從草根視角切入,正契合了價值投資的底層邏輯。
天弘基金的價投新故事
深度研究、研究深度,這是講好價值投資的本源。
天弘基金這樣定義價值投資——通過深度研究,篩選行業(yè)中基本面最為優(yōu)秀的公司。在估值合理的情況下,長期持有具備長期、穩(wěn)定的核心競爭力或競爭壁壘的企業(yè),通過分享企業(yè)的業(yè)績增長從而獲取中長期穩(wěn)健、可解釋的投資收益。
天弘基金給投資者的印象,一直是余額寶很好,固收業(yè)績很強。但其實,以文化新興產業(yè)基金為例,天弘基金已經寫好價值投資的新劇本,開講權益投資的新故事。
2018年11月,天弘基金啟動投研制度改革,股票投研團隊升級“投研一體化”,將股票投資團隊(主動權益投資)分為消費、醫(yī)藥、TMT、制造&周期四個投研小組,強化投研人員的專業(yè)分工,通過良性的投研互動機制和長效的考核制度,引導投研人員聚焦基本面,專注核心能力圈建設,以深度研究為基礎,以價值投資為指引,爭取客戶創(chuàng)造長久、可持續(xù)的回報。
田俊維目前擔任天弘消費組組長,專注新興消費領域的投資與研究,消費行業(yè)選出新標的,小領域挖掘出大機會,正是天弘權益投資新體系講的好故事。
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