原標(biāo)題：被沽空之后 澳優(yōu)乳業(yè)被質(zhì)疑虛假宣傳為何陰影不散

作者：王海倫

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

不知道澳優(yōu)乳業(yè)的三季報(bào)能否扭轉(zhuǎn)澳優(yōu)乳業(yè)被做空機(jī)構(gòu)沽空所帶來的負(fù)面影響。

一切并不樂觀。

盡管距離2019年8月15日，海外做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital（中文簡(jiǎn)稱“殺人鯨資本”）發(fā)布做空?qǐng)?bào)告已經(jīng)兩個(gè)半月，期間，澳優(yōu)乳業(yè)也是發(fā)布多個(gè)利好消息，包括以1億港元回購(gòu)1.6億股份，然而，迄今為止，澳優(yōu)乳業(yè)依舊沒有從做空當(dāng)天的股價(jià)當(dāng)中回過神來。

2019年8月15日，澳優(yōu)乳業(yè)以12.22港元收盤。

然而，截至2019年11月4日，澳優(yōu)乳業(yè)的股價(jià)依舊徘徊在11.92港元，且成交量只有139萬港元，行業(yè)低迷且缺乏交易。

澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？

事實(shí)是，在被做空之后，關(guān)于澳優(yōu)乳業(yè)的虛假宣傳，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，澳優(yōu)乳業(yè)并沒有完全解答投資者的質(zhì)疑。

澳優(yōu)乳業(yè)的投資價(jià)值

根據(jù)沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告顯示，殺人鯨資本認(rèn)為澳優(yōu)股份有限公司(01717.HK)涉嫌財(cái)務(wù)造假，夸大營(yíng)業(yè)收入，誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者，隱藏成本，并且通過未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利，因此對(duì)其市盈率打上25%的企業(yè)治理折扣，并表示，根據(jù)獨(dú)立證據(jù)對(duì)澳優(yōu)的收入進(jìn)行調(diào)整后，得到澳優(yōu)的股價(jià)估值為每股5.78港元，相比上個(gè)交易日收市價(jià)格低逾五成，澳優(yōu)乳業(yè)并不具備投資價(jià)值。

與此同時(shí)，該報(bào)告還具體指出以下五點(diǎn)：

1、海關(guān)數(shù)據(jù)顯示澳優(yōu)乳業(yè)嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)區(qū)的銷售額虛報(bào)52%；

2、旗艦品牌佳貝艾特羊奶粉的誤導(dǎo)性披露有引起中國(guó)消費(fèi)者抵制的風(fēng)險(xiǎn)；

3、低報(bào)人工費(fèi)用，實(shí)際盈利水平遠(yuǎn)低于其披露水平；

4、通過子公司云養(yǎng)邦進(jìn)行虛假交易和秘密輸送利益；

5、與公司高管秘密控制的分銷商進(jìn)行未披露的關(guān)聯(lián)交易。

公開資料顯示，“殺人鯨”開創(chuàng)人Soren Aandahl來自頗具著名度的沽空機(jī)構(gòu)Glaucus，，隨后，Soren Aandahl成立了本身的做空基金B(yǎng)lue Orca Capital。

2018年5月底，Blue Orca曾將方針指向新秀麗，以為后者的公司管理和管帳題目令其股價(jià)應(yīng)較同業(yè)有所折價(jià)，并賜與新秀麗17.95港元的方針價(jià)，較陳述發(fā)布前一個(gè)買賣日開盤年夜幅折價(jià)。爾后，新秀麗首席執(zhí)行官的Ramesh Tainwala的黯然離職。

此后殺人鯨一戰(zhàn)成名。

那么，此次被殺人鯨質(zhì)疑的澳優(yōu)乳業(yè)到底有沒有投資價(jià)值呢？

我們且看澳優(yōu)乳業(yè)的財(cái)務(wù)情況。

2019年8月14日，澳優(yōu)乳業(yè)股份公司(以下簡(jiǎn)稱“澳優(yōu)乳業(yè)”)發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.48億元，較2018年增長(zhǎng)約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)2.6億元，同比下降20.4%，經(jīng)調(diào)整公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)63.8%。

在銷售方面，數(shù)據(jù)顯示，2018年，澳優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國(guó)境內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)約64.4%達(dá)17.73億元。佳貝艾特實(shí)現(xiàn)海外銷售額約為2.61億元，同比增長(zhǎng)約29.5%。

在業(yè)績(jī)看起來一片向好的同時(shí)，澳優(yōu)乳業(yè)的凈利潤(rùn)卻顯示同比下滑20.4%，澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？

對(duì)此，海通證券研報(bào)表示，衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)影響凈利潤(rùn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更能夠真實(shí)反應(yīng)公司業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，應(yīng)積極關(guān)注核心凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

然而，作為核心凈利潤(rùn)的毛利與公司權(quán)益卻表現(xiàn)不一，對(duì)此，不知道澳優(yōu)乳業(yè)的財(cái)報(bào)背后隱藏了什么秘密。

截至GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)稿時(shí)止，對(duì)方并沒有回復(fù)。

澳優(yōu)乳業(yè)有沒有誤導(dǎo)消費(fèi)者？

關(guān)于虛假傳播，殺人鯨資本在報(bào)告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的宣傳具有誤導(dǎo)性，且遠(yuǎn)不如其給予歐洲和美國(guó)消費(fèi)者的警告和披露。

根據(jù)沽空?qǐng)?bào)告，佳貝艾特在中國(guó)官網(wǎng)通過文章宣傳乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國(guó)外網(wǎng)站上解答消費(fèi)者疑問時(shí)表示，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

公開資料顯示，作為澳優(yōu)乳業(yè)的明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻(xiàn)了較大的收入，中國(guó)市場(chǎng)也成為該產(chǎn)品的重要市場(chǎng)。

只是，在中國(guó)市場(chǎng)鋪天蓋地的傳播當(dāng)中，澳優(yōu)乳業(yè)卻忽視了提醒消費(fèi)者，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

這是一個(gè)客觀事實(shí)，也就是澳優(yōu)乳業(yè)大肆宣傳了其優(yōu)勢(shì)，卻并沒有對(duì)某些細(xì)節(jié)予以提醒。

澳優(yōu)2003年成立于“乳業(yè)沙漠”湖南省，由于湖南本地奶源匱乏，澳優(yōu)選擇走出去，到擁有優(yōu)質(zhì)奶源的國(guó)際市場(chǎng)，通過整合國(guó)際資源走出了一條相對(duì)不一樣的發(fā)展路徑。2009年10月赴港上市，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)在港上市的乳企。

只是，即便上市十年，作為乳業(yè)企業(yè)的領(lǐng)頭羊之一，澳優(yōu)乳業(yè)似乎依舊沒有適應(yīng)上市公司作為公眾公司的責(zé)任和義務(wù)，在公眾義務(wù)方面做出榜樣。

而且，在上市十年之后，澳優(yōu)該如何持續(xù)健康走下去，這也成為投資者最關(guān)注的話題。

澳優(yōu)乳業(yè)的挑戰(zhàn)

客觀而言，面臨下一個(gè)十年的開端，整個(gè)奶粉行業(yè)的形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化：從量的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)的增長(zhǎng)，從以前的普通化到現(xiàn)在的高端化，從品類里再次細(xì)分也成為新的發(fā)展勢(shì)頭；增長(zhǎng)從以前一二三線為主的城市拉動(dòng)變成低線城市的拉動(dòng)。

在此背景下，澳優(yōu)乳業(yè)如何找到自己的位置這值得商榷——如今，奶粉新政騰出來的市場(chǎng)份額已經(jīng)被頭部乳企瓜分完畢，而隨著中國(guó)適齡婦女逐步減少，中國(guó)新生兒每年也成遞減態(tài)勢(shì)，2017年新生兒為1723萬人，到2018年降到了1500萬人，從現(xiàn)實(shí)情況來看，這個(gè)趨勢(shì)還在繼續(xù)。對(duì)嬰幼兒奶粉行業(yè)來說，這意味著奶粉需求減少，市場(chǎng)容量有限。

要搶奪剩余的市場(chǎng)份額，企業(yè)需要強(qiáng)化品牌，在細(xì)分領(lǐng)域挖掘市場(chǎng)空間。

顯然，澳優(yōu)乳業(yè)選擇不遺余力的進(jìn)行廣告?zhèn)鞑デ橛锌稍?/p>

然而，如何在曝光的同時(shí)保持盡到自己的責(zé)任和義務(wù)，這值得思考。

生成海報(bào)

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