原標題：第三季度營收凈利雙降，老白干酒的“全國化”困局

來源：華牛原創(chuàng)

作者：孫麗

2018年中國白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量為1445家，較上年減少148家，近10年來企業(yè)數(shù)量首次減少；到2019年4月最新數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量進一步減少到1176家。

目前白酒業(yè)已經進入一個拐點，從前三季度財報看，一系列白酒企業(yè)業(yè)績增速有所下滑。在行業(yè)分化下，中小酒企生存越來越難，如何求生是他們需要考慮的問題。

截至10月31日，白酒股年初至今均漲幅達74.92%，7只白酒股漲幅超1倍，成為牛股聚集地，龍頭股貴州茅臺年內上漲102.96%，五糧液年內漲幅達164.12%，股價均創(chuàng)下歷史新高。業(yè)績增速普遍放緩后，白酒股是否還能繼續(xù)堅挺？

第三季度營收凈利雙降

10月28日晚間，老白干酒發(fā)布了2019年第三季度報告，2019年前三季度，老白干酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為28.22億元，與去年同期24.31億元相比，增幅在16%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.71億元，相較于2018前三季度約為2.44億元，增幅在11%左右。

8月29日，老白干酒發(fā)布上半年年報。年報顯示，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，同比增長34.33%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，同比增長32.67%。二季度實現(xiàn)營收8.1億元，凈利0.77億元，增速分別為12.34%、8.45%，相較一季度55.81%的營收增速和57.14%的凈利潤增速，環(huán)比大幅放緩。

據(jù)公開資料顯示，老白干酒的核心收入依舊還是來自中低檔酒，財報顯示，在2018年老白干酒的中檔酒和低檔酒的銷售收入占比64.96%，依舊是營收的重要支柱。

2019年第三季度，老白干酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為8.63億元，與去年同期9.72億元，降幅約11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為0.77億元，相較于2018年第三季度0.98億元，降幅約21%。

方正證券則在研報中指出，老白干酒2019年第三季報低于預期，主要是今年來去庫存和調結構持續(xù)進行，加上第三季度河北省內白酒消費受到較大影響，老白干酒第三季度收入利潤均出現(xiàn)負增長。

邊緣化的區(qū)域酒企

老白干酒為河北省知名酒企，是國內老白干香型龍頭企業(yè)，公司目前約有7成營收來自河北省內，有“河北王”之稱。

據(jù)官網資料顯示，老白干酒于2002年10月29日在上交所上市（股票代碼：600559），是河北省釀酒行業(yè)唯一一家上市公司；是中國白酒行業(yè)老白干香型中生產規(guī)模最大的廠家。目前，公司總占地面積4000余畝，擁有員工5900余人，優(yōu)質白酒年生產能力12萬噸。

2018年4月，老白干酒完成了對豐聯(lián)酒業(yè)100%股權的收購，此次交易完成后，豐聯(lián)酒業(yè)成為老白干酒的全資子公司。

2018年4月，豐聯(lián)酒業(yè)即開始并表，大幅推升老白干酒的業(yè)績。從今年二季度開始，并表影響消除，二季度增速有所放緩，營收增速回歸內生增長驅動。

2018年4月，老白干酒曾召開競爭戰(zhàn)略動員大會，喊出了“稱霸河北，名震全國”的口號。收購豐聯(lián)酒業(yè)似乎給了老白干喊口號的底氣，此次收購可以算得上是公司全國化布局的重要一役，不僅聯(lián)姻板城，進一步夯實河北市場，還借此順利切入安徽、湖南和山東三省。

今年上半年，豐聯(lián)酒業(yè)的營業(yè)收入為7.41億元。因豐聯(lián)酒業(yè)于2018年4月并表，故2018年1-3月營收未披露，今年上半年營收無法與去年上半年作同比比較。而據(jù)此前披露，2017年上半年，豐聯(lián)酒業(yè)的營業(yè)收入為5.92億元。

整體來看，2019年1-6月較2017年1-6月，2年時間豐聯(lián)酒業(yè)營收增長25%，增速較為平庸。

作為區(qū)域酒企的典型代表，目前老白干酒的處境非常尷尬。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度老白干酒實現(xiàn)營收8.63億元，同比下滑11%；實現(xiàn)凈利潤0.77億元，同比下滑21%。

自去年收購豐聯(lián)酒業(yè)后一直試圖全國化擴張，但是被收購的四家區(qū)域酒企卻各自為戰(zhàn)，老白干酒主品牌并沒有得到有效推廣。與此同時，今年第三季度，老白干酒在河北地區(qū)同樣出現(xiàn)了收入下滑現(xiàn)象，實現(xiàn)收入5.49億元，同比下滑15%。

除了收入、凈利潤的下滑，老白干酒的現(xiàn)金流也不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度老白干酒經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為-2762.4萬元。截至今年9月底，老白干酒的預收賬款為4.95億元，去年同期這一數(shù)值為8.08億元，同比下滑38.7%。

結語

白酒行業(yè)的黃金時期已過，老白干酒欲延伸的濃香型、醬香型白酒在區(qū)域市場上也是競爭激烈，酒業(yè)呈現(xiàn)明顯的二八效應，只有占據(jù)頭部才有更多盈利增長的可能。

從業(yè)績報告看，老白干酒不僅收入、凈利潤增速大幅下滑，其現(xiàn)金流、預收賬款也十分“乏力”，“全國化”或仍路途遙遠。今年伊始，老白干酒不斷提升產品結構，河北市場的十八酒坊和高端老白干產品的市場培育初見端倪，不過，市場地位、營收與利潤表現(xiàn)仍需進一步鞏固與提升。

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