本文來自微信公眾號(hào)：洪言微語(yǔ)，作者：薛洪言，封面：東方IC

7800家小貸公司中，只有300家網(wǎng)絡(luò)小貸。網(wǎng)絡(luò)小貸，本身就是分級(jí)的產(chǎn)物，小貸前面加上“網(wǎng)絡(luò)”二字，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)區(qū)域升級(jí)，由地方到全國(guó)。

小貸公司分級(jí)，孵化出網(wǎng)絡(luò)小貸；網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)，還能孵化出什么新物種呢？“矢上加尖”，向上無空間，只能掉頭向下了。所以，網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)的背后，監(jiān)管在升級(jí)，牌照則在降級(jí)。

如何分級(jí)：蛛絲馬跡

近日，銀保監(jiān)會(huì)稱計(jì)劃對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸公司實(shí)施差異化管理，“實(shí)施分級(jí)管理模式，以推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)小貸款從業(yè)機(jī)構(gòu)扶優(yōu)限劣、規(guī)范發(fā)展”。

具體怎么分級(jí)？沒有提。除了等正式的分級(jí)政策公布，我們還可以在公開資料里尋找一些蛛絲馬跡。

（1）兩個(gè)憑據(jù)

第一個(gè)憑據(jù)是《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治實(shí)施方案》（網(wǎng)貸整治辦函[2017]56號(hào)），里面明確提到要建立長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制，包括但不限于以下內(nèi)容：

“針對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)線上經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，跨區(qū)域線上、線下結(jié)合開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款的小額貸款公司以及省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)線上貸款的小額貸款公司，分別提出定義、監(jiān)管體制、準(zhǔn)入條件（注冊(cè)資本、股東資質(zhì)）、融資比例（表內(nèi)、表外）、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息披露、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的監(jiān)管建議?！?/p>

第二個(gè)憑據(jù)是網(wǎng)傳“互聯(lián)網(wǎng)小貸管理辦法要點(diǎn)”，最早見于21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2019年4月份稿件，要點(diǎn)如下：

a. 注冊(cè)實(shí)繳資本金5億元，杠桿倍數(shù)3倍～5倍。

b.借款人為自然人的，單筆投放上限為20萬(wàn)或30萬(wàn)元；借款人為企業(yè)的，單筆投放上限為100萬(wàn)元。

c.不允許線下放款。

d.爭(zhēng)取兩年內(nèi)接入央行征信系統(tǒng)。

這兩個(gè)憑據(jù)，一定程度上可以相互佐證。

（2）上限下限

基于網(wǎng)絡(luò)小貸公司在多層次金融體系中的定位，網(wǎng)絡(luò)小貸監(jiān)管，向上不會(huì)超過消費(fèi)金融公司，向下不會(huì)低于小貸公司。消費(fèi)金融公司和小貸公司監(jiān)管要點(diǎn)如下：

（3）一個(gè)參考借鑒

結(jié)合監(jiān)管對(duì)P2P轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸的鼓勵(lì)，不排除會(huì)借鑒吸收P2P監(jiān)管的一些原則。

《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會(huì)令[2016]1號(hào)）對(duì)P2P資產(chǎn)端有限額要求，自然人單一平臺(tái)借款上限20萬(wàn)，法人上限100萬(wàn)；跨平臺(tái)借款總額，自然人上限100萬(wàn)，法人上限500萬(wàn)。

關(guān)于區(qū)域分級(jí)，據(jù)財(cái)新披露的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)有條件備案試點(diǎn)工作方案》（后未落地），將P2P分為單一省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)和全國(guó)經(jīng)營(yíng)兩類，省級(jí)區(qū)域經(jīng)營(yíng)下借款人、經(jīng)營(yíng)地和注冊(cè)地須在同一省份；全國(guó)經(jīng)營(yíng)則可跨省操作。

如何分級(jí)：畫像模擬

結(jié)合以上信息，網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)監(jiān)管的畫像模擬如下：

（1）經(jīng)營(yíng)區(qū)域分級(jí)

粗略來分，經(jīng)營(yíng)區(qū)域可分為全國(guó)經(jīng)營(yíng)和單一省級(jí)經(jīng)營(yíng)，全國(guó)經(jīng)營(yíng)又有不同實(shí)現(xiàn)方式：線下跨區(qū)域設(shè)點(diǎn)和純線上經(jīng)營(yíng)。參照《網(wǎng)貸整治辦函[2017]56號(hào)》的相關(guān)要求，網(wǎng)絡(luò)小貸區(qū)域分級(jí)可分成三類：

全國(guó)經(jīng)營(yíng)（純線上）：經(jīng)營(yíng)范圍等同于現(xiàn)階段的網(wǎng)絡(luò)小貸，可通過互聯(lián)網(wǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)開展小額貸款業(yè)務(wù)。這類機(jī)構(gòu)不設(shè)線下分支機(jī)構(gòu)，須在線上完成貸款全業(yè)務(wù)流程，即21實(shí)際經(jīng)濟(jì)報(bào)道披露的“不允許線下放款”。

跨省經(jīng)營(yíng)（線上線下）：可通過互聯(lián)網(wǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)開展純線上業(yè)務(wù)，也可在分支機(jī)構(gòu)在所在地開展線下放貸業(yè)務(wù)。

單一省級(jí)經(jīng)營(yíng)（線上線下）：在經(jīng)營(yíng)地（與注冊(cè)地一致）開展小額放貸業(yè)務(wù)，線上線下均可，但線上業(yè)務(wù)不出省。

至于為何要區(qū)分“全國(guó)經(jīng)營(yíng)（純線上）”和“跨省經(jīng)營(yíng)（線上線下）”，大概是出于風(fēng)控層面的考量。

汽車金融、裝修分期、租房分期、教育分期等場(chǎng)景貸產(chǎn)品，從獲客、風(fēng)控等角度看，無法做到純線上，硬要以純線上的流程來做，隱患無窮、亂象叢生。禁止純線上的網(wǎng)絡(luò)小貸公司發(fā)放線下貸款，可視作禁止純線上機(jī)構(gòu)“冒險(xiǎn)”開展離不開線下環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)。

從結(jié)果上看，會(huì)產(chǎn)生一種倒逼作用，要發(fā)力此類場(chǎng)景貸，只有兩條路可走：要么與線下機(jī)構(gòu)合作（以助貸模式），要么線下布點(diǎn)，變身“跨省經(jīng)營(yíng)（線上線下）”型網(wǎng)絡(luò)小貸。

（2）準(zhǔn)入門檻

經(jīng)營(yíng)區(qū)域不同，含金量迥異。都想做全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)小貸，需設(shè)置一些客觀條件進(jìn)行篩選，這就是準(zhǔn)入門檻。

注冊(cè)資本金基礎(chǔ)門檻。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道中提到的要求是5億，財(cái)新版《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)有條件備案試點(diǎn)工作方案》中對(duì)全國(guó)性P2P的要求也是5億，對(duì)單一省級(jí)P2P的要求是5000萬(wàn)元。

所以，大概率上，全國(guó)經(jīng)營(yíng)（含跨省經(jīng)營(yíng)）型網(wǎng)絡(luò)小貸，注冊(cè)資本要求或不低于5億元；單一省級(jí)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小貸，注冊(cè)資本則不低于5000萬(wàn)元。

經(jīng)過這幾年風(fēng)口期的滋養(yǎng)，無論是5000萬(wàn)還是5個(gè)億，多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸機(jī)構(gòu)都拿得出來。硬性門檻之外，還要準(zhǔn)備一些隱性要求。

比如股東方的實(shí)力、股東方互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及網(wǎng)絡(luò)小貸機(jī)構(gòu)自身的過往業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)模式等。相比之下，股東方有消費(fèi)場(chǎng)景、商業(yè)模式側(cè)重場(chǎng)景貸的小貸機(jī)構(gòu)更受青睞。

（3）其他限制/要求

從公開信息看，網(wǎng)絡(luò)小貸杠桿率上限可能從1.5倍放大至3倍～5倍；同時(shí)對(duì)單一借款人也會(huì)設(shè)定借款上限，個(gè)人20萬(wàn)，企業(yè)100萬(wàn)。

小貸行業(yè)苦1.5倍杠桿限制久矣，放寬杠桿率要求符合政策進(jìn)化方向；而對(duì)借款人借款上限的收緊，也不算突兀。

小貸行業(yè)現(xiàn)有監(jiān)管要求是不超過資本凈額的5%，5億資本金對(duì)應(yīng)2500萬(wàn)元，依舊可以服務(wù)大中型企業(yè)。事實(shí)上，2008年以后，小貸公司普遍走上壘大戶之路，有大企業(yè)做，沒人能沉下來做普惠小微業(yè)務(wù)。設(shè)定個(gè)人20萬(wàn)、企業(yè)100萬(wàn)借款上限，符合監(jiān)管導(dǎo)向，也能迫使小貸行業(yè)沉下心來做小微客戶。

為何要分級(jí)

問題來了，為何一定要分級(jí)呢？如果一句話解釋，大概是全國(guó)300家網(wǎng)絡(luò)小貸公司（可全國(guó)經(jīng)營(yíng)）太多了。細(xì)究起來，至少有三個(gè)原因：

（1）網(wǎng)絡(luò)小貸試點(diǎn)不及預(yù)期，推倒重來

小貸公司試點(diǎn)始于2008年，定位于服務(wù)三農(nóng)，經(jīng)營(yíng)范圍局限于區(qū)縣。2010年，阿里小貸成立，依托電商生態(tài)進(jìn)行線上放貸，不受區(qū)域制約，被視作網(wǎng)絡(luò)小貸開端。

在當(dāng)時(shí)，網(wǎng)絡(luò)小貸并非獨(dú)立牌照，只是小貸公司進(jìn)行的新模式探索罷了。如2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》就將網(wǎng)絡(luò)小額貸款界定為“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過其控制的小額貸款公司，利用互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供的小額貸款”。

通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)放貸款突破了區(qū)域限制，既然這種模式被監(jiān)管認(rèn)可，小貸公司也就順勢(shì)開啟了轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸的浪潮。

2015年～2017年，200多家網(wǎng)絡(luò)小貸密集成立，或由互聯(lián)網(wǎng)新貴新設(shè)，或由傳統(tǒng)小貸公司升級(jí)，各地金融辦則在這種競(jìng)賽式機(jī)構(gòu)批設(shè)潮中添柴加火。2017年2月，銀保監(jiān)會(huì)曾專門表態(tài)，希望在全國(guó)性意見出臺(tái)前各地慎重批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，直至2017年末現(xiàn)金貸新規(guī)明確叫停，腳步才停下來。

蘿卜快了不洗泥，密集設(shè)立潮中摻進(jìn)去不知多少沙子，讓網(wǎng)絡(luò)小貸這一明星群體參差不齊。實(shí)力較弱的一大批，距離理想準(zhǔn)入門檻差一大截，全國(guó)性統(tǒng)一監(jiān)管辦法無從出臺(tái)，不得不以分級(jí)監(jiān)管的名義推倒重來。

（2）以分級(jí)為手段，引導(dǎo)小貸公司服務(wù)地方、服務(wù)小微

一則，互聯(lián)網(wǎng)世界具有頭部效應(yīng)，容不下上百家機(jī)構(gòu)，非要去擠，也只是頭破血流、亂象叢生；二則，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照加持大家發(fā)力線上的決心，大量的線下小微場(chǎng)景被忽略了。最終結(jié)果是，線上現(xiàn)金貸產(chǎn)品嚴(yán)重過剩；而線下小微貸、場(chǎng)景貸產(chǎn)品依舊不足。

斷了全國(guó)經(jīng)營(yíng)的心思，才能踏踏實(shí)實(shí)。以分級(jí)之名，強(qiáng)行把多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸機(jī)構(gòu)限制于省域，大家的心才能收一收，扎根地方、做些普惠小微的事情。

（3）消費(fèi)金融領(lǐng)域供給側(cè)改革，優(yōu)化消費(fèi)信貸供給結(jié)構(gòu)

銀行、消費(fèi)金融公司和網(wǎng)絡(luò)小貸堪稱消費(fèi)金融三巨頭，銀行數(shù)量龐大但監(jiān)管嚴(yán)格，消費(fèi)金融公司數(shù)量寥寥，網(wǎng)絡(luò)小貸監(jiān)管寬松數(shù)量也多，某種意義上，網(wǎng)絡(luò)小貸決定著消費(fèi)金融供給側(cè)的經(jīng)營(yíng)下限及合規(guī)底色。

當(dāng)前，消費(fèi)金融行業(yè)快速發(fā)展的背后，附帶出居民杠桿率快速提升、特定群體風(fēng)險(xiǎn)積聚、資金流向難控等問題。對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)管理，可視作對(duì)消費(fèi)金融供給側(cè)的邊際改革，優(yōu)化消費(fèi)信貸供給結(jié)構(gòu)，以緩解潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患，把消費(fèi)金融拉回服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的軌道上來。

潛在影響

網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)，將從三個(gè)方面對(duì)行業(yè)施加影響：

（1）網(wǎng)絡(luò)小貸洗牌，牌照價(jià)值重估

從牌照市場(chǎng)角度看，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照并購(gòu)從未觸達(dá)第三方支付曾經(jīng)的高度，隨著網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)政策的落地，一大部分網(wǎng)絡(luò)小貸將經(jīng)歷“去網(wǎng)絡(luò)化”過程，不能全國(guó)經(jīng)營(yíng)，價(jià)值會(huì)再次縮水。持有網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的已上市和擬上市機(jī)構(gòu)，其整體估值水平也將再次經(jīng)歷波動(dòng)和分化。

（2）信貸供給結(jié)構(gòu)性下降，行業(yè)拐點(diǎn)加速來臨

多數(shù)網(wǎng)絡(luò)小貸從全國(guó)經(jīng)營(yíng)縮為區(qū)域經(jīng)營(yíng)，短期內(nèi)將導(dǎo)致全行業(yè)信貸供給結(jié)構(gòu)性下降。疊加大數(shù)據(jù)公司清查、P2P清退等事件影響，將導(dǎo)致特定借款群體資金鏈承壓，消費(fèi)金融逾期率抬頭，加速行業(yè)拐點(diǎn)的到來。

（3）頭部P2P加速向網(wǎng)絡(luò)小貸轉(zhuǎn)型

網(wǎng)絡(luò)小貸分級(jí)落地，為頭部P2P轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸掃清障礙。如果能拿到一張分級(jí)后的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，頭部P2P還是有動(dòng)力配合轉(zhuǎn)型的。對(duì)已上市平臺(tái)，從備案前景不明的P2P變身全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)小貸，也能最大范圍內(nèi)降低對(duì)其市值的影響。

對(duì)小貸行業(yè)而言，分級(jí)監(jiān)管是新的起點(diǎn)；對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，分級(jí)監(jiān)管則是新的挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)正在不可逆地消解區(qū)域壁壘，此時(shí)把區(qū)域限制作為分級(jí)監(jiān)管的核心要義，總有些逆潮流的意味，執(zhí)行難度之大可想而知。

過去的二十年，基于物理邊界的區(qū)域監(jiān)管很好用；在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高度普及的今天和5G、區(qū)塊鏈即將普及的明天，監(jiān)管思路是時(shí)候做些改變了。

本文由“洪言微語(yǔ)”原創(chuàng)，作者系蘇寧金融研究院院長(zhǎng)助理 薛洪言

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