原標(biāo)題：多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易違規(guī)，雅士利如何突破乳業(yè)新高度？

來(lái)源：華牛原創(chuàng) 作者：朱莉

導(dǎo)讀

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)出生率開(kāi)始下降，奶粉基礎(chǔ)消費(fèi)人群數(shù)量隨之減少。有數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)出生人口1523萬(wàn)人，人口出生率10.94%，同比下降11.6%。

在這樣的行業(yè)背景下，企業(yè)開(kāi)始聚焦配方研發(fā)、母乳研究和品牌營(yíng)銷(xiāo)，并對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)，布局差異化發(fā)展。不過(guò)，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，其最看重的還是奶粉的品質(zhì)。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，母嬰渠道一段奶粉的銷(xiāo)售已經(jīng)受到影響，而業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，一向增長(zhǎng)迅速的嬰幼兒奶粉行業(yè)面臨拐點(diǎn)，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更殘酷。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，即便是新出生人口呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，中國(guó)嬰幼兒配方奶粉千億市場(chǎng)的規(guī)模仍存，未來(lái)更多的是蛋糕如何切分的問(wèn)題。

雅士利國(guó)際作為奶粉行業(yè)中的老牌企業(yè)，率先走上差異化、多元化道路，在雅士利不斷的自我更新下，2018年公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利實(shí)現(xiàn)終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，錄得5227.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)129.1%。據(jù)悉，2013年來(lái)雅士利凈利便不斷下滑。

多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易違規(guī)

9月27日晚，香港聯(lián)合交易所下發(fā)監(jiān)管函，對(duì)雅士利國(guó)際在關(guān)聯(lián)交易以及管理附屬公司關(guān)聯(lián)交易匯報(bào)方面出現(xiàn)的問(wèn)題予以批評(píng)。

早在2014年、2017年，雅士利國(guó)際就曾因未按上市規(guī)則要求適時(shí)公布關(guān)聯(lián)交易而收到港交所告誡。

監(jiān)管函顯示，雅士利于2017年1月1日至8月22日期間進(jìn)行的7項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易存在信披違規(guī)問(wèn)題，其中有4項(xiàng)交易是在簽約后超過(guò)6至8個(gè)月才發(fā)布公告。在這4項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易中，有1項(xiàng)交易與其余3項(xiàng)合并計(jì)算，但未按規(guī)定經(jīng)過(guò)獨(dú)立股東批準(zhǔn)。

港交所上市委員會(huì)認(rèn)為，雅士利內(nèi)部監(jiān)控缺失，違規(guī)情況嚴(yán)重，損害股東權(quán)益，也破壞市場(chǎng)透明度。

盡管雅士利國(guó)際自2014年起擴(kuò)充規(guī)模，加之在2014年、2017年兩次收到監(jiān)管告誡書(shū)，但仍在關(guān)鍵時(shí)候未遵守相關(guān)信披規(guī)定，未制定并維持清晰而完善的系統(tǒng)以識(shí)別關(guān)聯(lián)人士。

直到2017年5月，雅士利還未制定關(guān)聯(lián)人士名單，也未對(duì)相關(guān)崗位的員工進(jìn)行培訓(xùn)。此前兩次的違規(guī)現(xiàn)象都是在編制相關(guān)中報(bào)和年報(bào)時(shí)才被發(fā)現(xiàn)。

港交所上市委員會(huì)認(rèn)為，雅士利內(nèi)部監(jiān)控缺失，責(zé)令其改正。

毛利率呈一定幅度下滑

據(jù)公開(kāi)資料顯示，雅士利集團(tuán)旗下有雅士利、多美滋、瑞哺恩、朵拉小羊和Arla五大品牌，實(shí)現(xiàn)了中端、高端和超高端等層級(jí)市場(chǎng)的全面覆蓋。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，嬰幼兒奶粉是剛需，行業(yè)又有品牌和硬件的門(mén)檻，所以，有的高端嬰幼兒奶粉毛利率最高能達(dá)到300%，比普通奶粉高出一大截。

財(cái)報(bào)顯示，2018年，雅士利高端奶粉系列實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8.46億元，占配方奶粉銷(xiāo)售收入比例為34.7%，這較2017年銷(xiāo)售金額3.82億元，占比20.5%，均有較大提升。但是，雅士利的毛利率卻出現(xiàn)了一定幅度的下滑：2016年-2018年，公司毛利率分別為47.08%、40.9%和39.6%。

記者查閱了同為乳業(yè)的澳優(yōu)、蒙牛發(fā)現(xiàn)，這兩家公司近三年的毛利率均處于上升趨勢(shì)。其中澳優(yōu)從41.05%上升到49.37%；蒙牛則從32.19%上升到37.38%。雅士利的毛利率為何與行業(yè)增長(zhǎng)逆市而行？

澳優(yōu)以羊奶粉為主，屬于稀缺類品類，毛利率會(huì)相對(duì)較高；蒙牛規(guī)?；推放苹男б娑汲鰜?lái)了，進(jìn)入到規(guī)?；s式發(fā)展階段，隨著產(chǎn)品的升級(jí)創(chuàng)新，毛利率上升很正常。而雅士利正在扭虧，銷(xiāo)售費(fèi)用的增加拉低了毛利。

財(cái)報(bào)顯示，雅士利2018年銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支為11.4億元，同比上升27.7%。

從股價(jià)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雅士利的扭虧為盈并未成為公司股價(jià)的催化劑。整體來(lái)看，該股股價(jià)在2013年受蒙牛要約收購(gòu)利好曾出現(xiàn)過(guò)一次波瀾壯闊的上漲，但此后歸于平靜。

結(jié)語(yǔ)

一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)利益也稱為稅后利潤(rùn)，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)之一，所以，雅士利去年的經(jīng)營(yíng)效益似乎并不是非常理想，但是有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

隨著奶粉配方制度的出臺(tái)與實(shí)施，優(yōu)勝劣汰成為市場(chǎng)規(guī)則，奶粉行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，準(zhǔn)入門(mén)檻有所提升，行業(yè)集中度也在不斷提高，雅士利如何突破乳業(yè)新高度？

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