原標題：合縱藥易購IPO：過半子公司虧損，省外市場拓展遲緩

來源：華牛原創(chuàng) 作者：趙晨

近期，業(yè)務(wù)規(guī)模位居四川省第二位的四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司（下稱“合縱藥易購”）在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合縱藥易購2016年至2018年的營業(yè)收入分別為12.41億、15.87億和20.24億，同期凈利潤為2889.96萬元、4459.79萬元和5641.29萬元。

不過，合縱藥易購業(yè)績逐年增加的同時，應(yīng)收賬款和存貨也大幅增長。此外，合縱藥易購的業(yè)務(wù)主要集中在四川，外省業(yè)務(wù)占比還不到兩成，上市或?qū)⒊蔀楹峡v藥易購“走出去”的推動力。

省外市場拓展遲緩

在行業(yè)競爭依舊白熱化、市場集中度仍未達到國外市場水平的背景下，規(guī)模仍然是醫(yī)藥流通企業(yè)的主要訴求。

受運輸半徑的限制，以及制藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，中國醫(yī)藥流通行業(yè)形成了以地區(qū)市場分割經(jīng)營為主的市場格局。

合縱藥易購的主要業(yè)務(wù)集中在四川。2018年，四川市場的營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的81.06%，西南其他地區(qū)占10.03%。

鑒于公司在四川市場的覆蓋程度，以及科倫醫(yī)藥等競爭對手的擠壓，要想繼續(xù)擴大規(guī)模，就只能向省外市場擴張。

合縱藥易購2007年成立以來，在省外市場擴張上一向保守，直到2018年才開始通過收購和與當?shù)刭Y源合作的形式，拓展河南市場。

2018年7月，合縱藥易購（河南）醫(yī)藥有限公司(下稱“河南藥易購”)成立，公司持股51.02%，自然人李躍民和席建濤分別持股41.98%和7%。

據(jù)招股書資料，由于新疆合縱浩邦2018年度的虧損，合縱藥易購還付出了57.76 萬元的投資損失。并且，在招股書披露的合縱藥易購2018年末應(yīng)收賬款余額前五名中，新疆合縱浩邦還高居第一位。

過半子公司虧損

媒體報道稱，合縱藥易購的零售業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)上市公司平均值，過半子公司虧損或“拖后腿”；此外，異地業(yè)務(wù)拓展失敗且該關(guān)聯(lián)方高居應(yīng)收賬款第一位，這些都讓人不禁為其IPO之路捏了一把汗。

據(jù)招股書，合縱藥易購共有9家控股子公司，分別為合升易科技、健康之家連鎖、尚醫(yī)咨詢、藥易達物流、合時代、河南藥易購、康樂康連鎖、虞城百川、合縱中藥。其中，除最近一年期末合升易科技盈利7.23萬元，以及康樂康連鎖、虞城百川、合縱中藥沒有提供財報外，其余5家都是虧損狀態(tài)。

河南藥易購由合縱藥易購控股51.02%。據(jù)招股書，河南藥易購是合縱藥易購為拓展河南市場跨區(qū)域發(fā)展的重要基石，然而河南藥易購最近一年的財報卻顯示公司虧損了29.58萬元。

全資子公司四川合縱藥易購健康之家藥房連鎖有限公司(下稱“健康之家連鎖”)成立于2015年11月30日。業(yè)務(wù)為經(jīng)營連鎖藥店的健康之家連鎖目前有直營藥店15家、加盟藥店305家，作為合縱藥易購重要的連鎖藥店品牌，其在2018年卻虧損達666.06萬元。

全資子公司四川合時代食品飲料有限公司(下稱“合時代”)成立于2003年11月25日，其通過新建現(xiàn)代化醫(yī)藥物流基地，為發(fā)行人藥品流通業(yè)務(wù)提供倉儲支持。合時代更是合縱藥易購此次IPO募投項目之一“合縱醫(yī)藥電商物流中心項目”的實施主體，其2018年虧損為100.52萬元。

全資子公司四川藥易達物流有限公司成立于2017年2月13日，主要為合縱藥易購的藥品流通業(yè)務(wù)提供直接配送支持，其在2018年度虧損3.35萬元。

全資子公司四川合縱尚醫(yī)企業(yè)管理咨詢有限公司成立于2016年11月22日，主要從事管理咨詢服務(wù)，其在2018年度也虧損了35.29萬元。

5家子公司在2018年度合計虧損為834.80萬元，未來若持續(xù)虧損則會拖累合縱藥易購的業(yè)績。

小結(jié)

此外，我國醫(yī)藥流通市場整體呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量眾多、市場集中度不高但持續(xù)提升的競爭格局，而院外市場醫(yī)藥流通行業(yè)市場化程度更高，競爭也更為激烈。

與九州通、同濟堂等藥品流通行業(yè)龍頭相比，合縱藥易購在業(yè)務(wù)規(guī)模和庫存管理上都還有很大的差距，與此同時，合縱藥易購的區(qū)域經(jīng)營已經(jīng)飽和，堅持拓展省外市場，走出四川才能突破瓶頸。

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