原標(biāo)題：商譽(yù)壓頂傳遞娛樂(lè)豪賭楊超越 9600萬(wàn)元購(gòu)聞瀾文化六成股權(quán)

作者：楊遠(yuǎn)

審校：一條輝

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9月10日，香港上市公司傳遞娛樂(lè)（01326.HK）發(fā)布公告稱，其附屬公司廣州戴德將以9600萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)楊超越所在的經(jīng)紀(jì)公司聞瀾文化60%股權(quán)，聞瀾文化目前估值約1.64億，剩余40%的股權(quán)將視業(yè)績(jī)承諾完成情況，在3年后以對(duì)應(yīng)的價(jià)格收購(gòu)。

根據(jù)公告，若3年內(nèi)聞瀾文化盈利總額超過(guò)7000萬(wàn)元，則剩余40%股權(quán)將作價(jià)8000萬(wàn)元；若盈利總額在6300萬(wàn)至7000萬(wàn)元之間，剩余股權(quán)作價(jià)4000萬(wàn)元；若盈利總額在5600萬(wàn)至6300萬(wàn)元之間，剩余股權(quán)以2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)售；若盈利總額低于5600萬(wàn)，則剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0。

聞瀾文化是什么來(lái)頭，值得傳遞娛樂(lè)至少斥資超過(guò)2019半年的凈利潤(rùn)來(lái)買(mǎi)它？

楊超越東家連年虧損，營(yíng)收不足千萬(wàn)元

公開(kāi)資料顯示，聞瀾文化主要從事策劃文化及娛樂(lè)活動(dòng)、演出經(jīng)紀(jì)人及培訓(xùn)音樂(lè)樂(lè)隊(duì)業(yè)務(wù)，其中最被人熟知的，就是旗下有藝人楊超越。2016年，聞瀾文化為CH2女團(tuán)的委任經(jīng)理人，而楊超越為該團(tuán)體主要成員，在CH2女團(tuán)解散后，聞瀾文化拿得出手的藝人，就只剩下了楊超越。

也就是說(shuō)，此次收購(gòu)，意在微博擁有千萬(wàn)粉絲的“錦鯉”楊超越。近幾年，傳遞娛樂(lè)試圖建立“藝人+人才+IP+產(chǎn)品+分銷渠道”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，雙方若能在未來(lái)合作成功，也不失為一種資源互置。

但值得一提的是，聞瀾文化即使擁有楊超越，也并沒(méi)改變常年虧損的事實(shí)。2017年和2018年度，聞瀾文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.6萬(wàn)元和687.4萬(wàn)元，分別虧損219.1萬(wàn)元和154.5萬(wàn)元。如此低的營(yíng)收能力，能否在未來(lái)3年完成最低5600萬(wàn)元的預(yù)期盈利總額，仍值得懷疑。

反觀傳遞娛樂(lè)，成立以來(lái)一直缺少頭部爆款作品，年報(bào)顯示，電影及電視劇制作及發(fā)行業(yè)務(wù)是核心業(yè)務(wù)，但2018年內(nèi)上映的電影僅有《L風(fēng)暴》及《八步半喜怒哀樂(lè)》兩部，前者豆瓣評(píng)分5.7，后者在豆瓣還暫無(wú)評(píng)分，而據(jù)年報(bào)顯示，2017年同期也并無(wú)發(fā)行電影。

此后，傳遞娛樂(lè)的代表作也是靠收購(gòu)而來(lái)，比如2018年8月收購(gòu)厚海文化后的《喜歡你，我也是》、《少年江湖物語(yǔ)》等綜藝劇集，數(shù)量也并不多。

即使目前手握《棋魂》《刀鋒上的救贖》、《九州斛珠夫人》等影視版權(quán)，但傳遞娛樂(lè)的多數(shù)項(xiàng)目也仍處在前期籌備階段，并未看到具體盈利。

靠籌資生存，商譽(yù)超4億港元

此次收購(gòu)聞瀾文化，對(duì)傳遞娛樂(lè)而言也是不小的資金壓力。在宣布收購(gòu)公告的6天后，9月16日，傳遞娛樂(lè)再次發(fā)布公告稱，擬透過(guò)配售代理促使承配人以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)最多1.5億元的港幣債券，債券年息6.5厘，每半年支付一次，期限為3年。

此外，截至2018年12月31日，傳遞娛樂(lè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，流出190.6萬(wàn)港元；此外，投資活動(dòng)現(xiàn)金流也流出1.23億港元，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量則達(dá)1.59億港元。

也就是說(shuō)，傳遞娛樂(lè)的現(xiàn)金流并不是靠主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利，而是大部分都在靠籌資，傳遞娛樂(lè)面臨債務(wù)與業(yè)績(jī)雙重壓力，此次收購(gòu)聞瀾文化，對(duì)起現(xiàn)金流也是考驗(yàn)。

此外，收購(gòu)帶來(lái)的巨大商譽(yù)仍無(wú)解。2018年收購(gòu)厚海文化，賬面商譽(yù)也高達(dá)4.39億港元，這次收購(gòu)有使商譽(yù)繼續(xù)累積。

目前，厚海文化業(yè)績(jī)對(duì)賭尚未完成，聞瀾文化未來(lái)的營(yíng)收業(yè)績(jī)也具有很大的不確定性，能否克服影視公司普遍的“收購(gòu)即變臉”的問(wèn)題，商譽(yù)壓頂?shù)膫鬟f娛樂(lè)，壓力依舊不小。

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