找人 找項(xiàng)目 找商機(jī) 上“軟交會(huì)”——B2B連接平臺(tái)

有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的平均壽命不到3年時(shí)間。這表明，有一部分創(chuàng)業(yè)公司是熬不過這個(gè)平均時(shí)間的，那么，對(duì)于順利度過浩劫的企業(yè)，他們又是如何做到的呢？

答案就是，創(chuàng)業(yè)公司要快速行動(dòng)，創(chuàng)造新事物。當(dāng)然，如果它接受風(fēng)險(xiǎn)投資家的外部投資，那么它也必須快速增長，并最終找到出路。畢竟，他們要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

對(duì)于風(fēng)投來說，最終的流動(dòng)性是通過以下幾種途徑之一到達(dá)的。如果他們支持的公司暫時(shí)保持私有化，那么，早期投資者可能會(huì)選擇通過二級(jí)市場套現(xiàn)，或者通過資金雄厚的買家進(jìn)一步提出收購要約。例如，2018年1月，軟銀和一個(gè)由其他投資者組成的財(cái)團(tuán)從員工和早期投資者手中收購了價(jià)值90億美元的Uber 股票。然而，并不是所有的初創(chuàng)公司都像Uber一樣受到關(guān)注，并且由于這些交易涉及私人公司的股票，因此很少披露。

初創(chuàng)公司的利益相關(guān)者(包括投資者、創(chuàng)始人和持股員工)獲得流動(dòng)性的最直觀和直接的途徑是通過兩種退出途徑之一。在合并或收購(M&A)中，收購方購買初創(chuàng)公司的股票，通常是現(xiàn)金或股票。在首次公開發(fā)行(IPO)或直接上市的情況下，公司從私人持有轉(zhuǎn)變?yōu)楣_上市，使自己受到額外的監(jiān)管審查，以及散戶和機(jī)構(gòu)交易員的猜想之中。

雖然每家公司都是獨(dú)一無二的，但它們?nèi)匀灰墚?dāng)?shù)厥袌鰲l件的制約。從初創(chuàng)企業(yè)成立到通過IPO或并購?fù)顺龅臅r(shí)間長短因地區(qū)而異。通過對(duì)全球數(shù)千家風(fēng)投支持的初創(chuàng)企業(yè)的調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)，退出的時(shí)間差別很大，這取決于多種因素。

VC基金運(yùn)作時(shí)間

一旦一家公司從風(fēng)投那里獲得外部融資，時(shí)間就會(huì)緊迫起來。至少在美國是這樣，在美國，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作時(shí)間為10年。當(dāng)然，有很多例外情況和合同條款可以用來延長或縮短特定基金的周期，但總的來說是這樣的。

從一個(gè)全新的基金中，一個(gè)公司可能會(huì)在頭一到三年里獲得新的資金。普通合伙人及其合伙人將在接下來的幾年里幫助他們的新投資組合公司成長(并編寫后續(xù)檢查)，同時(shí)通過董事會(huì)擔(dān)任治理、風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢角色。然后，他們?cè)谧詈蟮膸啄昀锸斋@資本收益，并將這些收益返還給有限合伙人，從中抽取一部分利潤用于普通合伙人慣常的附帶權(quán)益。

因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的生命周期決定了其投資組合創(chuàng)業(yè)公司的節(jié)奏。

地區(qū)差異

在下面的圖表中，我們繪制了一家公司從成立之日到上市或被收購之日之間的平均時(shí)間和中間時(shí)間。我們使用了一個(gè)相對(duì)有限的數(shù)據(jù)集，采用了與去年估值倍數(shù)分析類似的方法。我們將調(diào)研對(duì)象限制在至少進(jìn)行了pre A輪融資( 種子前, 種子輪，天使輪或相應(yīng)輪次)或A輪融資的公司。然而，那些沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司，其已知的融資歷史開始于B系列或更晚，以及融資歷史存在較大差距的公司被排除在外。

我們注意到，括號(hào)中顯示的示例大小差別很大。平均值也有很大的差異。特別是在樣本量較小的情況下，異常值(在這種情況下，公司花了非常長的時(shí)間，或者非常短的時(shí)間找到一個(gè)出口)可能會(huì)扭曲平均值。

然而，我們還是發(fā)現(xiàn)了一個(gè)普遍的趨勢：與新興經(jīng)濟(jì)體相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的初創(chuàng)企業(yè)生命周期略長。雖然沒有足夠的數(shù)據(jù)來確定新興經(jīng)濟(jì)體的投資資本是否能產(chǎn)生更好的倍數(shù)(計(jì)算方法是用退出時(shí)的終端估值除以所籌集的股本)。Crunchbase News此前的分析顯示，提前退出的公司(無論是在融資階段還是在市場上的時(shí)間)的投資資本(MOIC)市盈率都更高。我們所做的其他分析也顯示，融資較少的公司通常比資金相對(duì)充裕的風(fēng)投支持的公司能夠生產(chǎn)出更好的MOICs。

是什么推動(dòng)了這一趨勢？

是什么導(dǎo)致了從一個(gè)區(qū)域到另一個(gè)區(qū)域的時(shí)間差異？僅僅從數(shù)字上看，這很難說。然而，我們認(rèn)為有一些可能性可作解釋。

首先，我們不可能排除這是抽樣偏差造成的假象。由于在美國和歐洲等在我們的過濾數(shù)據(jù)集中表現(xiàn)良好的國家，初創(chuàng)企業(yè)的場景更加成熟，所以在它們被收購或上市之前，有更多的公司在市場上投入了更多的時(shí)間。在南美，尤其是巴西，風(fēng)投支持的創(chuàng)業(yè)模式是一個(gè)相對(duì)較新的現(xiàn)象。在新興市場，所有運(yùn)營的私營企業(yè)的平均年齡都可能更年輕，這都可能會(huì)影響我們的結(jié)果。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中更為強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)資本市場，有可能使企業(yè)在較長時(shí)間內(nèi)保持私有。IPO市場的情況也確實(shí)如此。近期后期風(fēng)投和私募股權(quán)投資的激增，能夠帶來IPO規(guī)模的資本，而無需承擔(dān)實(shí)際上市的監(jiān)管負(fù)擔(dān)和市場風(fēng)險(xiǎn)。但持續(xù)融資的能力也可能延長并購的時(shí)間。隨著更多的風(fēng)險(xiǎn)資本可用來幫助企業(yè)獨(dú)立成長，相應(yīng)的，通過并購整合成一家更大企業(yè)的動(dòng)力就會(huì)減弱。

毫無疑問，對(duì)于這種高水平的趨勢還有很多其他的解釋。在國家的基礎(chǔ)上進(jìn)行挖掘，可能會(huì)暴露出更多的特性。例如，一個(gè)國家可能會(huì)對(duì)公開發(fā)行(IPO)放松監(jiān)管，而另一個(gè)國家可能會(huì)對(duì)并購交易保持更嚴(yán)格的監(jiān)管。但是，從總體上看，我們的數(shù)據(jù)顯示，主要是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的區(qū)域與主要是新興經(jīng)濟(jì)體的區(qū)域之間存在差異，盡管幅度不大。

這樣看來，企業(yè)在受風(fēng)投支持的經(jīng)濟(jì)中生存得很快，但這其中也有快慢之分。

所以，總的來看，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)生存時(shí)間的長短除了受自身的影響外，一些外部因素同樣也起到了推波助瀾的作用。但是，本質(zhì)上來說，能夠真的滿足用戶需求，獲得用戶認(rèn)可的企業(yè)又何須時(shí)時(shí)擔(dān)憂自身岌岌可危呢？！

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