原標(biāo)題：尷尬的“地產(chǎn)大佬”綠地控股：才獲喜報(bào) ?卻又開始愁“錢”

作者：遙遠(yuǎn)的風(fēng)

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

綠地控股（600606）近期有點(diǎn)尷尬。

2019年8月26日晚間，綠地控股披露的2019年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，綠地控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2014億元，同比增長(zhǎng)28%，其中，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)90億元，同比增長(zhǎng)48%。

然而，就是這樣一份靚麗財(cái)報(bào)的背后，綠地控股卻非?！安铄X”，這令人不禁詫異。

公開數(shù)據(jù)顯示，綠地控股報(bào)告期內(nèi)負(fù)債總額達(dá)8845.64億元，其88.3%的資產(chǎn)負(fù)債率已是連續(xù)第5年超過88%——據(jù)其中報(bào)顯示，截至2019年6月末，綠地控股有息負(fù)債總額為2350.10億元，較去年年末增加209.86億元。其中，該公司當(dāng)期短期借款較去年年末增加44.08億元至225.7億元，應(yīng)付票據(jù)較去年年末增加30.27億元至105.50億元，1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債分別較去年年末減少39.97億元和34.09億元至716.31億元和13.93億元，而有息負(fù)債的“大戶”長(zhǎng)期借款則增長(zhǎng)逾兩成至1601.72億元。

這到底是什么原因呢？

數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫(kù)

尷尬的綠地控股：轉(zhuǎn)型大基建 賺了規(guī)模虧了錢

綠地的尷尬與其這兩年的轉(zhuǎn)型有關(guān)。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，近年來，綠地控股就逐步開始往大基建方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從2018年以來，大基建的營(yíng)業(yè)收入首次超過地產(chǎn)后，2019年大基建的營(yíng)業(yè)收入增速依然高于地產(chǎn)后。

綠地控股的中報(bào)顯示，2019年上半年，地產(chǎn)方面總營(yíng)業(yè)收入901億元，同比增長(zhǎng)26%；大基建方面的營(yíng)業(yè)收入是1077億元，同比增長(zhǎng)39%。

現(xiàn)在，大基建占綠地控股的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)高達(dá)53.4%。

然而，令人意料之外的是，從營(yíng)收規(guī)模上來講，大基建固然增長(zhǎng)喜人，然而，從毛利率賺錢的角度來講，綠地控股大基建的毛利率只有3.86%，稍微有點(diǎn)差強(qiáng)人意，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于地產(chǎn)行業(yè)29.97%的毛利率，因此，盡管綠地控股營(yíng)業(yè)收入是Number One，但是凈利潤(rùn)卻比不上萬科與保利地產(chǎn)。

除了利潤(rùn)率低之外，綠地控股的回款表現(xiàn)也是有點(diǎn)不盡如意。

據(jù)其中報(bào)顯示， 2019年上半年，綠地控股累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售合同金額1677億元，實(shí)現(xiàn)回款1319億元，然而回款率只有79%，同比下降13.19%。受此影響，綠地控股的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)率開始變慢，資金在短時(shí)間內(nèi)收不回來。對(duì)于一個(gè)房產(chǎn)企業(yè)來講，現(xiàn)金流對(duì)對(duì)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)格外重要，同時(shí)也加重了綠地控股現(xiàn)金流的壓力。

這也是導(dǎo)致綠地控股即便業(yè)績(jī)不錯(cuò)，然而依舊缺錢的主要原因。

加速投資與并購(gòu) 綠地控股也很“差錢”

2019年的幾起并購(gòu)也讓綠地控股的現(xiàn)金流頗緊。

在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，綠地控股卻開始了逆勢(shì)擴(kuò)張，這直接加速了其現(xiàn)金流的緊張。

2019年，綠地控股可以說是”買買買“的節(jié)奏：

2019年1月，綠地控股以約8億元受讓河南省公路工程局集團(tuán)70%的股權(quán)；

2019年2月14日，綠地控股斥資121億元收購(gòu)中民外灘房地產(chǎn)開發(fā)有限公司50% 股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)；

2019年3月15日，綠地控股以10.05億元價(jià)格從融信中國(guó)手中獲得上海愷泰房地產(chǎn)50%股權(quán)。

2019年3月19日,綠地控股宣布以2.51億元競(jìng)得東航旗下上航國(guó)旅65%股份，這是綠地控股在不到4個(gè)月時(shí)間里發(fā)起的第4筆并購(gòu)。

除此之外，綠地控股的對(duì)外投資也是大手筆。

2019年9月10日，綠地控股發(fā)布公告稱，8月份新增房地產(chǎn)項(xiàng)目10個(gè)，包含2幅純宅地和8幅商住用地，新增項(xiàng)目分布在山東、河南、湖南、江蘇、云南、廣東，共計(jì)投資84.98億元。截止到2019年9月10日，今年綠地控股新增房地產(chǎn)項(xiàng)目76個(gè)，共計(jì)投資690億元。

這些新項(xiàng)目的投資直接造成綠地控股的現(xiàn)金流相對(duì)緊張。

生成海報(bào)

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