原標題：獵豹的明斯基時刻？NO，你是沒見過S曲線

作者：王海倫

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

明斯基時刻（Minsky Moment）：

指美國經(jīng)濟學家海曼·明斯基 （Hyman Minsky）所描述的時刻，即資產價值崩潰的時刻。

近期，獵豹因為二季度營收大幅下滑而備受質疑。

2019年8月20日，獵豹移動（紐交所證券代碼：CMCM）發(fā)布的該公司截至2019年6月30日的第二季度未經(jīng)審計財報顯示，獵豹移動第二季度營收為人民幣9.701億元（1.413億美元），同比下滑12.1%；歸屬獵豹移動股東的凈利潤為人民幣4850萬元（710萬美元），同比下滑75.3%。

于是，在很多媒體及公眾眼里，獵豹的明斯基時刻來了。

然而，事實情況果真如此嗎？

獵豹現(xiàn)象的背后：不能忽視的S曲線

任何一條增長曲線都會滑過增長拋物線的頂點，持續(xù)增長的秘密是在第一條曲線消失之前開始一條新的S曲線。

——《第二曲線》查爾斯˙漢迪

獵豹的業(yè)績下滑是不爭的事實。

然而在業(yè)績下滑的事實之下，很多人沒有看到，獵豹其實早已經(jīng)開始了S曲線式增長的探索。

一切要從頭說起。

獵豹的第一桶金從2009年開始。

2009年，當時擔任投資人的傅盛離開經(jīng)緯創(chuàng)建了可牛，2010年，金山安全與可牛移動合并，成立金山網(wǎng)絡，2010年到2011 年，主攻PC安全互聯(lián)網(wǎng)化，改名獵豹移動，隨后該公司先后推出了金山毒霸、獵豹瀏覽器等工具矩陣，這些產品幫助獵豹完成了PC時代第一條曲線的增長。

正如獵豹創(chuàng)始人傅盛的回憶所言：

“第一次轉折，獵豹從傳統(tǒng)殺毒軟件廠商轉型為互聯(lián)網(wǎng)產品公司。不惜自我攻擊，宣布免費殺毒，走出了一條與同時代競爭對手，比如江民，瑞星，卡巴斯基等殺毒軟件公司不一樣的路子。一年之內，打掉上億收入。獵豹第一次轉型成功?！?/p>

但是從2010年起，伴隨著智能手機和移動設備的興起，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，PC端的這些工具類產品逐漸遭受了挑戰(zhàn)——用戶量逐步減少，用戶的使用習慣逐漸從電腦端轉向了移動端。

與此同時，作為成熟的創(chuàng)業(yè)者，傅盛早就帶領獵豹移動開始了第二條S型增長曲線的探索——事實上，面臨移動互聯(lián)網(wǎng)時代這個時代趨勢，獵豹移動積極布局第二條S型增長曲線:

時間退回到2011年，這一年，全球智能手機出貨量第一次超過了PC出貨量——整個2011年，Android手機出貨量為2.38億部，增長率為244%。iOS手機出貨量為9100萬部，增長率為96%。WindowsPhone手機出貨量下降了43%。RIM平臺的手機出貨量增長了5%。

從2011年開始到2017年結束，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，移動互聯(lián)網(wǎng)的各種應用開始普及,移動互聯(lián)網(wǎng)的用戶習慣慢慢養(yǎng)成。

就在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮當中，獵豹也開始順勢而為，從產品上往移動端傾斜，并于2012年正式進軍國內移動互聯(lián)網(wǎng)市場，陸續(xù)推出獵豹清理大師、獵豹安全大師、金山電池醫(yī)生等產品。

另外值得一提的是，獵豹移動的出海戰(zhàn)略。

早在2012年下半年，當其他人還沉浸在中國PC時代的輝煌的時候，獵豹移動就開始在海外的移動互聯(lián)網(wǎng)市場默默耕耘，在獵豹的出海戰(zhàn)略下，獵豹清理大師迅速席卷海外多個市場，成為全球移動互聯(lián)網(wǎng)圈當中響當當?shù)拿餍钱a品。而且，在此后的幾年當中，嘗到甜頭的獵豹繼續(xù)在海外市場持續(xù)加碼，打造了獵豹移動工具型產品矩陣，不僅帶來用戶量的節(jié)節(jié)攀升，收獲了全球上億用戶，而且整個公司營收也開始飛躍。

2014年5月8日，獵豹移動成功在紐交所掛牌上市，據(jù)2014年財報顯示，這一年，獵豹的營收達到17.63億人民幣，同比增長118.8%;移動收入為4.7億元，同比增長741.3%，占總收入比重為26%；海外收入為2.2億元，占總收入比重為13%，占移動收入比重為48%。

這是獵豹的一個新起點——從2014年獵豹移動上市起，獵豹移動在過去5年當中一直在持續(xù)增長：

2019年3月，據(jù)獵豹發(fā)布的2018年財報（截至12月31日）全年財報顯示，獵豹移動2018年全年總營收49.82億元，Non-GAAP歸屬于獵豹移動股東凈利潤為12.89億元，Non-GAAP營業(yè)利潤為5.52億元，Non-GAAP營業(yè)利潤率增長至11.1%。

從17.63億到49.82億元，獵豹在上市之后依舊高速增長，甚至實現(xiàn)騰飛，顯然，第二條S型增長曲線功不可沒，甚至成為其營收的主要力量。

不過，在第二條增長S曲線還沒有出現(xiàn)瓶頸的時候，獵豹就開始籌劃第三條S增長曲線:

2016年，伴隨著人工智能的崛起，傅盛判斷，未來50年服務機器人規(guī)模有超過汽車產業(yè)的重大機遇。于是，獵豹移動提出了All In AI戰(zhàn)略：他們投資了智能服務機器人公司獵戶星空，致力于推動AI和5G時代的服務與產品智能化升級。

但在全球智能手機飽和的背景下，以及受到2018年一次不當指控的影響，獵豹的工具類業(yè)務開始下滑，傳統(tǒng)業(yè)務營收也同時下滑，獵豹移動的AI戰(zhàn)略受到了外界的質疑。

圖示：獵豹S曲線增長圖

獵豹的第三條曲線能實現(xiàn)非連續(xù)性增長嗎？

財報上公布的獵豹工具類業(yè)績下滑誠然令人惶恐，然而，幾乎所有偉大的公司都經(jīng)歷過這樣的至暗時刻。

事實上，縱觀很多現(xiàn)代公司的歷史，比如微軟、奈飛、亞馬遜等等，甚至包括中國的李寧公司，我們都可以看到，“獵豹現(xiàn)象”并不稀奇。

以亞馬遜為例。

在2006年以前，巨額虧損的亞馬遜曾經(jīng)被人嚴重質疑。

2000年4月，亞馬遜公司公布了第一季度的業(yè)績報告，這家最大的美國網(wǎng)上零售企業(yè)，繼續(xù)處于虧損之中——本季度凈虧損達3.08億美元，即每股虧損90美分，扣除兼并企業(yè)的分期付款額及其他開支1.87億美元之外，虧損1.215億美元，即每股虧損35美分。

由于虧損，2000年的時候，亞馬遜的股價跌到了只有5美元，因此，從2000年夏天開始，亞馬遜變成了華爾街上一只人人喊打的老鼠——當年的6月22日，29歲的雷曼兄弟債券分析師 Ravi Suria 給客戶發(fā)出了一份研究報告，提醒客戶小心亞馬遜已經(jīng)發(fā)行的可轉換債券。

甚至，他干脆給亞馬遜開出了病危通知書。他說，這家公司將在一年內燒光所有現(xiàn)金，因為其運營表現(xiàn)很糟糕，這反映出亞馬遜的商業(yè)模式從根本上就行不通。

在后續(xù)的六年當中，亞馬遜累積虧損額增至12億美元，連續(xù)虧損導致公眾懷疑亞馬遜最后是否能贏利。

就在這種情況下，在主營業(yè)務一直增長的情況下，亞馬遜頂住了壓力，開始在2006年，進行第二曲線——云計算業(yè)務的研究，并且大獲成功。

如今的亞馬遜正在布局新零售、人工智能、以及新一代物流系統(tǒng)三大領域，亞馬遜將基于線上流量優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，布局新零售，其中AWS 作為底層架構保駕護航，人工智能也將護航其先進的物流體系，這些均將為公司未來的持續(xù)增長增加動力。

在亞馬遜事件當中，在亞馬遜第一階段的第一曲線還未出現(xiàn)下滑的時候，2006年亞馬遜開始已經(jīng)斥巨資布局開始云計算，開拓新的第二曲線。此后AWS開始爆發(fā)，開始帶動盈利爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜AWS的收入從2013年全年的31億美元提升到2018年全年的73億美元。

反過來，獵豹移動的情況與其有異曲同工之妙。

雖然如今第三條曲線的結果暫時我們還不能看到，但從最新發(fā)布的財報來看，移動娛樂已經(jīng)成為其第三條增長曲線的新引擎，AI的收入也在不斷上升，我們可以充分相信獵豹豹變的能力。

受益小豹AI翻譯棒、智能服務機器人及AI賦能業(yè)務帶動，本季度獵豹移動AI及其他收入達4,860萬，同比增長236.2％；基于《磚塊消消消》、《滾動的天空2》等輕游戲矩陣的強勁表現(xiàn)，獵豹移動手機游戲收入增長至2.9億，漲幅達108.5％。

“當前，工具應用作為現(xiàn)金牛業(yè)務，為獵豹移動提供了健康的收入和營業(yè)利潤，同時公司在不斷拓展新的個性化工具應用并推動國內市場高速增長；游戲作為公司的明星業(yè)務，實現(xiàn)了用戶和營業(yè)利潤的雙增長；還有投資業(yè)務收益，這些都為獵豹移動在AI戰(zhàn)略上的持續(xù)投入打下了堅實的基礎?！?019年3月份，第一季度財報發(fā)布當天，獵豹移動董事長兼CEO傅盛如此表示說。

2019年8月，獵豹第二季度財報發(fā)出后宣布派發(fā)5億人民幣的現(xiàn)金股息，這也表現(xiàn)了獵豹自己對于未來的信心。

圖注：豪派5億股息后傅盛朋友圈

轉型是一個艱難的過程——眾所周知，畢竟其AI戰(zhàn)略代表的第三條S型曲線的增長需要長時間積累，并不能在短期或者一年當中進行能印證，就猶如所有致力創(chuàng)新的企業(yè)，這必然是一場長期而又艱難的戰(zhàn)役。

或許，度過了轉型期的至暗時刻，獵豹移動也將迎來自己的爆發(fā)時刻。

起碼獵豹的賬上還有30多億的現(xiàn)金，這讓獵豹有了承擔風險的底氣和勇氣。

創(chuàng)新必然會伴隨著風險，然而，沒有沒有創(chuàng)新，怎么會取得最終的成功？

讓我們?yōu)橛赂艺吆炔省?/p>

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