原標(biāo)題：云服務(wù)增速下滑ERP發(fā)展疲軟 金蝶的轉(zhuǎn)型陣痛還要持續(xù)多久？

作者：夏天

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

作為以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)軟件起家的金蝶國(guó)際（00268.HK）來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的處境就像一頭大象在轉(zhuǎn)型的路上步履蹣跚，稍有不慎就將深陷泥潭。

事實(shí)上，金蝶自2011年啟動(dòng)云轉(zhuǎn)型以來(lái)，雖經(jīng)歷 8 年有余，但云業(yè)務(wù)始終未能盈利。為了業(yè)績(jī)好看，情急之下，2016年賣了以云業(yè)務(wù)為主的“云之家”，卻慘遭市場(chǎng)沽空，股價(jià)暴跌，更為撲朔迷離的是，2019年3月，金蝶又將“云之家”買了回來(lái)。

不知道這一系列“神操作”，金蝶是出于什么目的。另外，在7月5日，金蝶就發(fā)出了中報(bào)盈利預(yù)警。而公司董事會(huì)主席徐少春早就在6月19 日減持6000萬(wàn)股。

這一個(gè)盈利預(yù)警，一個(gè)股票減持怕是投資者最忌憚的，這也讓曾遭遇沽空的金蝶國(guó)際股價(jià)晴轉(zhuǎn)多云。

云業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，傳統(tǒng)ERP增速放緩

轉(zhuǎn)型云服務(wù)，是用友、金蝶、浪潮等企業(yè)級(jí)軟件企業(yè)老兵們不約而同的選擇。

金蝶國(guó)際主要從事企業(yè)資源管理軟件的銷售、維護(hù)等TO B業(yè)務(wù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可以歸納為兩大板塊，一是傳統(tǒng) ERP 業(yè)務(wù)。二是云服務(wù)。

這么多年，金蝶也布局了相當(dāng)多領(lǐng)域的云服務(wù)：金蝶云·蒼穹（定位大企業(yè)云服務(wù)平臺(tái)）、金蝶云·星空（定位成長(zhǎng)型企業(yè)云服務(wù)平臺(tái)）、精斗云（主要處理進(jìn)銷存、會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)）、管易云（提供電商云服務(wù)）、云之家（移動(dòng)辦公）、天燕云（政務(wù)云服務(wù)）、我家云（物業(yè)云服務(wù)），此外還提供汽車和金融方面的云服務(wù)。

雖然，云服務(wù)是金蝶這幾年重點(diǎn)加碼的業(yè)務(wù)，不過(guò)依然還是一個(gè)虧損的板塊。

2016年，金蝶云服務(wù)收入3.4億元，虧損額為8825 萬(wàn)元；2017年，云服務(wù)收入為5.68 億元，虧損額為1.13 億元；2018年，公司云服務(wù)收入8.49 億元，虧損額為1.24 億元。

有人會(huì)說(shuō)，雖然金蝶的云服務(wù)尚未盈利，但作為老牌企業(yè)級(jí)軟件的實(shí)力還在那，當(dāng)然金蝶有著7000多家大型付費(fèi)企業(yè)客戶，其中包括制造公司格力、海爾等。

但是從傳統(tǒng)軟件過(guò)度使用云服務(wù)對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)是一個(gè)挑戰(zhàn)，這對(duì)于金蝶來(lái)說(shuō)更是一大挑戰(zhàn)，如何平穩(wěn)的過(guò)度，這中間需要耗費(fèi)的人力物力財(cái)力都不是簡(jiǎn)單的一個(gè)數(shù)字，另外，做的是企業(yè)級(jí)服務(wù)，服務(wù)的是企業(yè)，這和面對(duì)2C根本不是一個(gè)維度上的問(wèn)題，所以不難看出金蝶的焦慮。

都說(shuō)兩手都抓，兩手都要硬。除了云業(yè)務(wù)持續(xù)虧損外，占到金蝶總營(yíng)收近7成的ERP業(yè)務(wù)增速也放緩了下來(lái)。

財(cái)報(bào)顯示，2018年，金蝶ERP業(yè)務(wù)的收入為19.59億元，云服務(wù)收入為8.49億元，但ERP業(yè)務(wù)對(duì)比2017年僅同比增長(zhǎng)12.9%，增長(zhǎng)遜于市場(chǎng)17%的增長(zhǎng)預(yù)期。

云業(yè)務(wù)下，金蝶整體的增速放緩已成事實(shí)，對(duì)此，金蝶的企業(yè)管理層們也承認(rèn)，結(jié)合公司的戰(zhàn)略及歷史公告數(shù)據(jù)看來(lái)，公司在進(jìn)行云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中，在利潤(rùn)方面確實(shí)會(huì)承受一些壓力。

那么金蝶國(guó)際能否安然度過(guò)轉(zhuǎn)型的這一拐點(diǎn)呢？對(duì)此，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)向?qū)Ψ桨l(fā)去了調(diào)研函，截至發(fā)稿時(shí)間，對(duì)方并未回復(fù)。

低價(jià)賣掉又高價(jià)買回的“云之家”為哪般？

這波神操作，讓金蝶很是尷尬。

2016年，金蝶將“云之家”的85%的股權(quán)以4333萬(wàn)元的價(jià)格賣給了白金投資，這樣一來(lái)，云之家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不再并入金蝶國(guó)際的財(cái)務(wù)報(bào)表中，公司在云之家剩下的15%權(quán)益將在集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表中改為聯(lián)營(yíng)公司權(quán)益。

當(dāng)然，最后的結(jié)果就是2016年金蝶在云業(yè)務(wù)板塊的收入暴增，2016年全年實(shí)現(xiàn)收入18.62億元，同比增長(zhǎng)22.8%；凈利潤(rùn)達(dá)到2.89億元，同比增長(zhǎng)達(dá)173.85%。

但是讓人想不到的是，轉(zhuǎn)來(lái)轉(zhuǎn)去，被“拋棄”的云之家又被買回來(lái)了。

2019年3月6日晚，金蝶國(guó)際發(fā)布公告表示，蝶創(chuàng)控股與弘金投資在該日訂立了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，協(xié)議顯示，雙方同意將以5045.6萬(wàn)元的價(jià)格，由弘金投資從蝶創(chuàng)控股買入云之家51.73%的股權(quán)。

資料顯示，蝶創(chuàng)控股主要從事投資控股等相關(guān)事項(xiàng)，公司由金蝶國(guó)際的執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼控股股東徐少春持有99%股權(quán)。這樣一來(lái)，云之家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也就自然而然會(huì)重新并入到金蝶國(guó)際的財(cái)務(wù)報(bào)表之中。

事實(shí)上，低價(jià)賣掉又高價(jià)買回，不僅遭到投資者的質(zhì)疑，在3月18日，被香港獨(dú)立股評(píng)人David Webb發(fā)表的質(zhì)疑研究報(bào)告《Insidethe Kingdee bubble》稱為泡沫股。

受到做空?qǐng)?bào)告的影響，當(dāng)天金蝶的股價(jià)暴跌，一天之內(nèi)市值損失近50億港幣。可見(jiàn)，亮眼的財(cái)報(bào)需要可靠的業(yè)績(jī)來(lái)支撐，要不稍微有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)草木皆兵。

競(jìng)爭(zhēng)加劇，金蝶的未來(lái)之路將走向何方？

從金蝶的財(cái)報(bào)來(lái)看，金蝶的增速放緩已成事實(shí)。

事實(shí)上在現(xiàn)階段，由于商業(yè)模式不成熟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、研發(fā)投入大等原因，許多廠商都面臨商業(yè)路受阻的困局。

畢竟對(duì)于傳統(tǒng)廠商來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型難確實(shí)是一個(gè)通病。對(duì)于金蝶來(lái)說(shuō)，在云服務(wù)的這條路上可以說(shuō)是剛剛起步，那么如何挖深自己的護(hù)城河防范潛在的競(jìng)爭(zhēng)者，無(wú)疑需要耗費(fèi)巨額的資金投入和面臨殘酷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

2015年以來(lái)，金蝶的銷售費(fèi)用率均維持在50%以上，而同期用友網(wǎng)絡(luò)銷售費(fèi)用率不斷下降，目前只有20%左右?？梢?jiàn)為了搶占市場(chǎng)份額，金蝶可是非常豪氣，絲毫沒(méi)有吝惜。

另外，除了要和同行競(jìng)爭(zhēng)，還要和互聯(lián)網(wǎng)巨頭PK，可以說(shuō)，金蝶的轉(zhuǎn)型之路走得是異?？部?。比如云之家打造的ISV生態(tài)，與阿里釘釘、騰訊企業(yè)微信上演了生態(tài)“三國(guó)殺”，想要做成平臺(tái)型產(chǎn)品，結(jié)果也并不可觀。

以上來(lái)看，金蝶的轉(zhuǎn)型之路走得并不容易，2019下半年金蝶會(huì)走向何方？GPLP犀牛財(cái)經(jīng)會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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