原標(biāo)題：上市2個(gè)多月股價(jià)跌跌不休 SaaS業(yè)務(wù)能夠“單騎救兌吧”？

作者：五米

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年5月7日剛在港交所上市不到三個(gè)月的兌吧有點(diǎn)抬不起頭。

其上市之后一直破發(fā)行價(jià)，甚至其股價(jià)曾大跌40%，即便啟動(dòng)了管理層回購(gòu)計(jì)劃，然而之間于事無補(bǔ)，兌吧看不到希望。

2019年6月12日，兌吧發(fā)布公告稱，管理層啟動(dòng)了潛在回購(gòu)計(jì)劃，然而，這一消息刺激兌吧股價(jià)大漲之后，兌吧又開始了長(zhǎng)期低迷。

兌吧到底怎么了？

曾經(jīng)風(fēng)口上的豬：兌吧

招股書顯示，兌吧2018年凈收入為11.37億元，與2017年的6.46億元相比增長(zhǎng)76.0%。這些增長(zhǎng)主要來源于兩方面的收入：提供用戶運(yùn)營(yíng)SaaS服務(wù)與互動(dòng)式效果廣告。

當(dāng)然，這其中的最主要原因則是兌吧趕上了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)風(fēng)口，伴隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)而開始活躍。

有流量，自然首先可以變現(xiàn)的就是廣告。

2015年，兌吧推出互動(dòng)式效果廣告業(yè)務(wù)——互動(dòng)式效果廣告業(yè)務(wù)指兌吧在移動(dòng)APP中嵌入簡(jiǎn)單互動(dòng)活動(dòng)，參與活動(dòng)的瀏覽者將獲發(fā)電子卡券，如果瀏覽者領(lǐng)取電子卡券，將跳轉(zhuǎn)到指定移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)頁面。每次用戶跳轉(zhuǎn)到指定互聯(lián)網(wǎng)頁面均被記為計(jì)費(fèi)點(diǎn)擊，兌吧據(jù)此向廣告客戶收費(fèi)。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國(guó)移動(dòng)廣告市場(chǎng)的2018年市場(chǎng)規(guī)模3663億元，同比增長(zhǎng)43.6%。

為了不錯(cuò)過這個(gè)市場(chǎng)，兌吧選擇了高速擴(kuò)張，加快搶占市場(chǎng)份額。

從人才招募上看，兌吧行政開支從2017年的0.82億元直接翻倍，增至1.73億元。其中研發(fā)開支為人民幣0.89億元，同比增長(zhǎng)56.9%；銷售及市場(chǎng)推廣團(tuán)隊(duì)大幅擴(kuò)大，薪金及福利開支增長(zhǎng)68.6%至0.27億元。

大張旗鼓的宣傳也不能落下，廣告開支從2017年的220萬元大幅增長(zhǎng)至2018年的2689萬元。

這些舉動(dòng)的成果是顯著的。

根據(jù)兌吧招股書顯示，截止2018年12月31日，接入兌吧用戶運(yùn)營(yíng)SaaS平臺(tái)的移動(dòng)App數(shù)量超過了14,000個(gè)，服務(wù)的移動(dòng)App用戶數(shù)目超過13億人，位居行業(yè)第一。按2018年12月中國(guó)日活躍用戶數(shù)計(jì)算，排名前100位的移動(dòng)App中，53.0%的App運(yùn)用了兌吧的用戶運(yùn)營(yíng)SaaS平臺(tái)服務(wù)。

當(dāng)然，兌吧的大規(guī)模霸道擴(kuò)張使收入數(shù)據(jù)與行業(yè)占有率都十分漂亮，但花費(fèi)也是巨額數(shù)字。這導(dǎo)致2015年至今，兌吧只在2017年實(shí)現(xiàn)盈利，在業(yè)績(jī)暴增的2018年，兌吧的凈利潤(rùn)還出現(xiàn)了大幅度虧損的情況，且虧損額高達(dá)2.92億元。

從營(yíng)收角度來講，兌吧的營(yíng)收也是逐步增加，尤其是2018年，這部分營(yíng)收到11.1億元，同比增長(zhǎng)82.8%，占總收入的97.6%。

那么，這個(gè)業(yè)務(wù)能夠持續(xù)嗎？

這部分營(yíng)收在2018達(dá)到11.1億元，同比增長(zhǎng)82.8%，占總收入的97.6%。

APP風(fēng)口將逝，兌吧的明天在哪里？

風(fēng)來了，豬都能飛，當(dāng)然，風(fēng)走了，豬也就掉下來了。

兌吧也同樣如此。

時(shí)隔四年之后，當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始進(jìn)入下半場(chǎng)的時(shí)候，兌吧也開始迎來了危機(jī)——鑒于移動(dòng)APP獲取新用戶的成本不斷增加，移動(dòng)APP越來越重視以更具有成本效益的方式獲取、留存及變現(xiàn)用戶。

這也就是說，兌吧的互動(dòng)式廣告開始失靈，那么，他們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)呢？

兌吧的招股書顯示，兌吧的收入成分單一，九成以上來自互動(dòng)式效果廣告業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)主要內(nèi)容分發(fā)渠道是移動(dòng)APP，但隨著小程序入局并飛快普及和廣泛使用，成為了移動(dòng)APP的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。更有業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，未來兩年小程序?qū)⑷〈?0%的APP市場(chǎng)。這導(dǎo)致廣告主在移動(dòng)APP上的廣告支出大幅下降。

行業(yè)不斷收縮，于是，兌吧開始了用戶運(yùn)營(yíng)SaaS業(yè)務(wù)。

只是，這部分的業(yè)務(wù)可以忽略不計(jì)，對(duì)于一家上市公司來講于事無補(bǔ)。

目前，在兌吧的業(yè)務(wù)當(dāng)中，該業(yè)務(wù)收入占比不到5%，而且該業(yè)務(wù)是從2018年4月才開始收費(fèi)獲取，此前一直是免費(fèi)服務(wù)。

陳曉亮曾公開表示，未來SaaS的業(yè)務(wù)將保持超過50%的復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)。

然而，在SaaS市場(chǎng)，付費(fèi)SaaS業(yè)務(wù)市場(chǎng)的開戰(zhàn)也意味著，兌吧面對(duì)的是更激烈的廝殺和BTA等更強(qiáng)大的對(duì)手，兌吧能否轉(zhuǎn)型升級(jí)？

這是一個(gè)問題，當(dāng)然，在未確定之前，資本市場(chǎng)也就只能用腳投票。

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