原標題：市值暴跌3000億背后的360

眼看高樓起，眼看樓坍。

當360敲鐘的那一刻，紅衣教主滿臉笑容，風光無兩，那無疑是他商業(yè)生涯中最輝煌、最榮耀的時候！但在波云詭譎的資本市場面前，這位頑強的紅衣主教不由自主地表達了他的遺憾“我的人生竟如此失敗，沒有任何意義”。

2018年2月，繼分眾傳媒和巨人網(wǎng)絡之后，又一個以“借殼”方式回歸A股的公司——奇虎360。借殼上市之后，市值最高觸及4538億元，在經(jīng)歷了“戲劇性”的市值劇烈變化后，截至目前總市值僅1400億元左右，暴跌超過3000億元，令人匪夷所思。

周鴻祎的360帶著全國股民一起坐了一個360度的過山車，起起伏伏中，股民“高位接盤”后，損失慘重，血流不止，追高的股民欲哭無淚，獨自在山崗暗自憂傷；360這是以割韭菜的速度，“擊敗”了全國99%以上的股票，試問“還有哪家股民比360股民更慘的？”

長期以來，A股缺乏成長性高的一線互聯(lián)網(wǎng)公司概念股，使得樂視和暴風在創(chuàng)業(yè)板上得到了很高的估值。在這樣的背景下，那些認為自己被嚴重低估的中概股們有回歸家鄉(xiāng)的想法，這其中就包括周鴻祎和他的奇虎360。

永不退場的奇虎360，到底是怎樣的一家企業(yè)？

“周教主”的360比起“雷布斯”創(chuàng)立的小米，更像一個“私人企業(yè)”、一家有個性的公司。然而貼在周鴻祎身上的各種標簽，例如斗士、顛覆者……等等，這些矛盾標簽看似在形容周鴻祎，其實也同時貼在了360的身上。

1.奇虎的誕生：從雅虎中國走出的創(chuàng)業(yè)者

生于湖北黃岡，成長于河南鄭州的周教主，讀研期間便癡迷于軟件技術(shù)，開始嘗試研發(fā)游戲軟件和殺毒產(chǎn)品，為其日后的業(yè)務布局打下基礎。大學畢業(yè)后，周鴻祎加入當時IT精英匯聚的北大方正。

1998年10月，周鴻祎創(chuàng)辦了北京3721科技有限公司，開啟了浩浩蕩蕩的創(chuàng)業(yè)人生。2001年，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫年代3721卻早早實現(xiàn)了盈利，到2003年裝機量達到7000萬臺，市場占有率80％以上，彼時齊向東已加入3721，擔任3721公司總經(jīng)理；2003年11月21日，周鴻祎將3721出售給雅虎中國，結(jié)束了其第一段創(chuàng)業(yè)之旅；2004年3月周鴻祎出任雅虎中國區(qū)總裁，齊向東任雅虎中國副總裁。

2005年7月周教主離開雅虎，8月齊向東離職，在周鴻袆、齊向東出走后，原雅虎中國有一半以上員工跟隨其到奇虎，帶領(lǐng)原雅虎搜索的核心技術(shù)團隊創(chuàng)建——奇虎公司，重啟搜索領(lǐng)域的布局，打造新的搜索產(chǎn)品。

2.奇虎的探索期：從搜索商轉(zhuǎn)向殺毒服務器

奇虎創(chuàng)建后定位為搜索技術(shù)提供商，主營業(yè)務為幫助各大社區(qū)、論壇増加搜索功能。但社區(qū)搜索并沒有取得成功，2006年初，奇虎花費1000萬元現(xiàn)金收購易之唐，開展無線増值業(yè)務。

2006年3月，紅杉、鼎暉、IDG和天使投資人周鴻祎共同投資奇虎2000萬美元，在完成A輪融資后、周鴻袆出任奇虎董事長兼CEO、重新確立公司業(yè)務發(fā)展方向，決定從“社區(qū)搜索”轉(zhuǎn)向殺毒領(lǐng)域。

2006年7月“360安全衛(wèi)士”橫空出世、2006年11月奇虎完成由高原資本領(lǐng)投，紅點參與的規(guī)模為2500萬美元的B輪融資。2007年9月，奇虎宣布360安全衛(wèi)士用戶量已超過瑞星、金山，成為國內(nèi)用戶量最大的安全軟件。

3.360轉(zhuǎn)型：從單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)身安全平臺

2008年3月，360官方網(wǎng)站完成從產(chǎn)品向安全平臺蛻變，2008年奇虎360推出殺毒軟件測式版及360安全瀏覽器，2009年9月發(fā)布殺毒軟件正式版，2009年10月，奇虎360又推出顛覆性的全球首款永久免費的360殺毒。實現(xiàn)了360殺毒用戶幾何倍數(shù)的增長，截至2010年1月，360殺毒的用戶規(guī)模也突破一億。

截至2010年1月18日，360殺毒用戶規(guī)模突破1億。在網(wǎng)絡安全市場取得巨大用戶數(shù)量后，360開始借助“網(wǎng)絡安全平臺”拓展業(yè)務線，進入網(wǎng)站導航、軟件下載、手機安全等眾多領(lǐng)域，同時為網(wǎng)游公司、電子商務網(wǎng)站、軟件及應用等合作者提供服務。據(jù)奇虎360年報顯示，截止2012年12月，360擁有4.56億活躍用戶，覆蓋中國網(wǎng)絡用戶的94.2％。

從3721、雅虎中國到360，周鴻祎從未停止探索前進的步伐，公司的業(yè)務已經(jīng)遍布搜索引擎、互聯(lián)網(wǎng)安全軟件、涵蓋金融、科技、視頻直播等行業(yè)，今年4月又宣布進軍政企安全市場，周鴻祎一直在開拓自己互聯(lián)網(wǎng)版圖，在他的帶領(lǐng)下360也穩(wěn)步向前，從不固步自封......

4.奇虎360經(jīng)歷了一波三折，于2018年2月回歸A股

對于為什么360回歸A股市場？周教主表示：“三六零回歸僅僅是一個開始，中國應該有與GDP相配的資本市場。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)會越來越多出現(xiàn)在中國的股市，給我們A股的股民帶來更好的回報?！?/p>

作為中概股回歸A股的領(lǐng)頭羊，360借殼江南嘉捷的業(yè)績承諾是，2017年至2020年，扣非歸母凈利潤分別不低于22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。2017年360歸屬股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為27.5億元，比首期業(yè)績承諾的22億元多出5.5億元?；貧wA股后的360公司交出了首份成績單：超額完成了此前對于2017年業(yè)績的承諾。

2019年4月15日晚，360發(fā)布2018年度報告。財報顯示，360實現(xiàn)營業(yè)收入131.29億元人民幣，同比增長7.28%。但需要注意的是，在2018年具體細分季度上，第二季度營收環(huán)比增長18.93%，第三季度環(huán)比增長4.6%，第四季度環(huán)比增長7.5%，從財報來看，2019年營收逐漸開始呈現(xiàn)增長放緩態(tài)勢。

與高于預期財報不一致的卻是暴跌的股價，蛇眼財經(jīng)記者認為，這是因為360喪失了想象空間。換言之，360的PC互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增長有限，在移動互聯(lián)網(wǎng)大潮中掉隊了，外加高估值和內(nèi)部矛盾，如今“世界已變天，業(yè)務突破難”。

以搜索為例，2012年8月16日，360搜索正式上線并迅速占領(lǐng)搜索市場10%的份額；2014年，市場占有率一度達到30.32%。

2018年7月的數(shù)據(jù)是，360搜索的PC端市場占有率只有11.49%。移動端市場份額，360表現(xiàn)更差，不僅遠低于百度，也不及神馬和搜狗。

在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，360不止搜索掉隊，手機衛(wèi)士也遭遇騰訊手機管家、百度手機助手等連連阻擊。業(yè)績超預期，股價不漲反暴跌，究竟是誰將360推下了神壇？

一、360手機美夢，碎了一地

“做手機是我的夢想，誰擋我做手機，我就干死誰。”周教主曾經(jīng)這樣說，經(jīng)過一波三折上市后，周鴻祎的棋子最終定格在360手機，但手機市場已經(jīng)風云突變，面對華為、OPPO等手機廠商強勢崛起，突破的難度不言而喻。

剛開始的時候，360手機最期待的合作伙伴是華為公司，雙方基本談成，但后來不幸流產(chǎn)；緊接著，360決定與非主流制造商海爾合作，制造特殊供應機，最終又不了了之。2014年底，周鴻祎兩次投資4.54億美元與酷派集團合資，成立合資公司奇酷。

360股占49.5%，酷派占50.5%，出乎意料的是，受到樂視創(chuàng)始人賈躍婷的攪局，樂視突襲入股成為酷派集團的最大股東，這意味著樂視間接持有大量奇酷股權(quán)，三方之間的矛盾由此展開，而后來結(jié)果已為眾人所知。

經(jīng)歷了與酷派分道揚鑣、流言虧損、換帥風波后，周鴻祎再談到了360手機，他坦言：“我對360手機的期望不是動輒顛覆誰或革掉誰的命，而是要在市場上穩(wěn)定地制造出一個好的產(chǎn)品，能夠贏得用戶的認可，公司不要再賠，能夠延續(xù)下去?！?/p>

而財務數(shù)據(jù)顯示，360手機“不賠”的目標還有很長的路要走，根據(jù)江南嘉捷發(fā)布的重組草案顯示，未被注入360公司的奇信智能控是360手機的控股公司。截至2017年6月30日，奇信智控旗下19家子公司中有9家處于虧損狀態(tài)，奇酷科技當期虧損7054.1萬元。

360手機的發(fā)展并不順利，自2018年以來，360手機“被倒閉”、“被出售”的傳言層出不窮。今年，官方網(wǎng)站上的360手機的許多型號都處于“空貨”狀態(tài)。

去年9月底，有媒體報道稱，360手機已解散了其在西安的手機研發(fā)團隊，大批西安員工紛紛離職。對此，360移動回應稱“這不是西安手機研發(fā)團隊解雇或解散，而是將部分手機業(yè)務并入360集團，公司會賠償那些不愿加入公司和自愿離職同時的損失。

360手機還表示，公司的手機移動業(yè)務將保持不變，未來還將會考慮兼顧IoT業(yè)務。果然，今年3月，360的IOT發(fā)布會如期召開。周教主今年首次亮相，但此次發(fā)布會真的就只發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，現(xiàn)場沒有提及關(guān)于360手機的任何消息。

在手機方面，360移動助手曾在手機方面的第三方應用下載平臺競爭中處于領(lǐng)先地位，但由于小米、華為、OPPO、vivo等大手機品牌的存在，他們逐漸推出了自己的應用商店，取代了360手機助手、應用寶和百度手機助手等類似的第三方軟件下載平臺。

隨著國內(nèi)移動手機行業(yè)的激烈競爭，頭部競爭趨勢日益突出。錘子、美圖、金立等二、三線品牌已落后，360也在國內(nèi)手機品牌出貨量前十名中下滑，市場占有率低，轉(zhuǎn)手希望渺茫。

“起了個大早，趕了個晚集”周教主在自己的感慨中，手機夢碎。

二、智能硬件+智能軟件：收獲尷尬

在2018年1月的十大移動應用App排名中，奇虎360僅只有一款360移動安全衛(wèi)士入選；同時，根據(jù)年度報告：360在智能軟件方面的投入，目前成效也并不理想。

360在制造智能硬件方面，思想過于保守，最初做殺毒軟件免費是一場革命，但現(xiàn)在世界已經(jīng)改變了。隨著傳統(tǒng)商業(yè)的衰落，周鴻祎也開始尋找調(diào)整戰(zhàn)略布局的新途徑。

2015年9月，奇虎360人工智能研究所成立，2016年的一次會議上，周鴻祎在一次公開演講中表示“他提倡免費硬件，希望使用360智能相機來嘗試免費的硬件模式。當時的戰(zhàn)略不是靠智能硬件的利潤，而是靠產(chǎn)品布局來取勝，先贏得用戶，然后轉(zhuǎn)換成服務賺錢”。

360舉辦的主題為“硬核新視界”的智能硬件新品發(fā)布會，一舉發(fā)布了360智能門鈴、360安全路由、360掃地機器人、360兒童手表等六款產(chǎn)品。但智能硬件領(lǐng)域，上半年營收也僅有5.04億元，占公司營收規(guī)模小，且利潤率遠低于公司的其他業(yè)務板塊。

根據(jù)360在8月28日半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.25億元，同比增長13.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.37億元，同比增長8.95%；扣非后歸母凈利潤同比增長39.7%，達到13.90億元。其中，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務依然是360實現(xiàn)業(yè)績的重要基礎，同比增長24.16%達到47.52億元，占整體營收的79%。

從年報來看，360在智能軟件的投入目前成效并不理想。

三、增值服務逆勢下滑

從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，“互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務”是360企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體而言，“互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務”營業(yè)收入為106.6億，營收占比為81.2%?！盎ヂ?lián)網(wǎng)增值服務”營業(yè)收入為11.8億，營收占比為9%。

利潤貢獻角度，“互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務”毛利貢獻最大。報告期內(nèi)，企業(yè)綜合毛利率為69.6%，同比下降3.5個百分點。其中，“互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務”、“互聯(lián)網(wǎng)增值服務”、“其他”毛利貢獻占比分別為86.2%、9.7%、2.1%，“互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務”貢獻較大毛利?！盎ヂ?lián)網(wǎng)廣告及服務”、“互聯(lián)網(wǎng)增值服務”、“其他”毛利率分別為73.8%、75.4%、70.6%。

但360的增值業(yè)務，尤其是游戲業(yè)務依然處于持續(xù)下滑狀態(tài)。

四、周鴻祎與齊向東“分手”，搶食市場蛋糕

業(yè)務尷尬，內(nèi)部矛盾凸顯

據(jù)悉，360目前業(yè)務主要分兩大部分，周鴻祎主要負責個人業(yè)務，齊向東主要負責企業(yè)安全業(yè)務。12月12日，360公司連發(fā)兩份高管變更公告，一份是來自公司副總經(jīng)理曲冰辭職的公告，一份是任命張矛擔任財務負責人（CFO）的公告。

“互聯(lián)網(wǎng)公司人員流動頻繁屬于正?，F(xiàn)象?！薄皩τ诟吖茈x職的具體原因不太清楚”。

但“360內(nèi)斗嚴重，業(yè)內(nèi)都眾所周知。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

分道揚鑣

2017年4月12日晚，360發(fā)布公告稱，將清倉所持有的北京奇安信科技全部股權(quán)，并收回給其的360品牌授權(quán)，董事會同意公司對外轉(zhuǎn)讓所持北京奇安信科技有限公司全部股權(quán)，涉及股權(quán)22.5856%，交易金額為人民幣37.31億元。這意味著360集團董事長兼CEO周鴻祎與原奇虎360總裁、現(xiàn)360企業(yè)安全CEO齊向東徹底分家了。

360“分家”一說被業(yè)界炒得沸沸揚揚，引起了陣陣轟動。

隨后，在14日媒體溝通會上，周鴻祎表示360和奇安信從未有過“分家”的概念，后者是360投資、支持和成長。為了獨立和競爭、在業(yè)內(nèi)空出股份；目前，兩家公司仍有業(yè)務往來。

事實上，早在360的敲鐘儀式上，周鴻祎齊向東就為今日分手埋下伏筆，齊向東并未出現(xiàn)在360的上市敲鐘意識上。

360上市這樣的一個重要活動，都不見齊向東的身影，讓外界對“周齊分手”的預判上多了一個確鑿依據(jù)。

在《顛覆者：周鴻祎自傳》中，周鴻祎這樣描述齊向東缺席的原因：“360在紐交所如期上市敲鐘之前，我的老搭檔齊向東也準備來紐約，甚至訂好了機票，但最終還是被后方的種種事件所耽誤。在本應走到臺前露面的時刻，他選擇坐鎮(zhèn)北京，保衛(wèi)公司的安全。在這一點上， 我至今對他十分感謝。在敲鐘儀式之后的晚宴上，姚玨播放了一個PPT，她有心地把齊向東的照片也PS了上去，這代表了一種我們對他的想念與感恩的心情?！?/p>

糾葛16載落下帷幕

從2003年，周鴻祎邀請齊向東擔任其創(chuàng)立的3721公司總經(jīng)理一職，周和齊開始合作共事。3721被雅虎收購后，周鴻祎擔任雅虎中國總裁，齊向東則出任雅虎中國區(qū)副總裁。

2005年周鴻祎宣布離開雅虎中國時，齊向東不僅選擇了跟隨他，而且在2006年周鴻祎創(chuàng)立齊虎360后繼續(xù)與他合作。

如今悉數(shù)過往16載，周和齊終于應了那句“天下之事，合久必分”。分家后，雙方將面臨下一場競爭。

即將正面交鋒

從公告可知，360宣布將終止給奇安信的360品牌授權(quán)，奇安信將不得再用“360企業(yè)安全”及相關(guān)“360”的品牌名義進行任何對外宣傳推廣等。360方面對外解釋：收回品牌授權(quán)既有利于360品牌的完整性和唯一性，而且有利于公司“大安全”戰(zhàn)略的進一步實施。

周鴻祎在多個公開場合表示，360要深入國家安全、企業(yè)安全、社會安全等方方面面，為企業(yè)提供核心技術(shù)和解決方案。同時，積極舉辦科技創(chuàng)新企業(yè)、民營企業(yè)、小微企業(yè)融資促進會。而齊向東還對外界表示，奇安信正積極籌備科板上市，并計劃在本月內(nèi)完成股權(quán)分置改革。

可以想象，在下一個企業(yè)級的“安全”服務市場，這兩個攜手16載的“老朋友”將在搶奪市場蛋糕上正面交鋒。

內(nèi)部高層的分家，以及高估值都是導致股價大跌的原因。

五、質(zhì)押股權(quán)市值前十名

360股權(quán)質(zhì)押的比例和市值，比起賈躍亭的樂視有過之而無不及，360和周鴻祎的境地十分艱難。

在年初上市后不久，360的控股股東履行承諾，將其全部持有的公司股份全部質(zhì)押給招商銀行，總市值約1590億元，根據(jù)三六零發(fā)布的2018年三季報顯示，截至9月底，公司大股東天津奇信志成科技有限公司持有上市公司48.74%股份，這部分股份已全部被質(zhì)押。今年以來，上市公司大股東的股權(quán)質(zhì)押危機集中爆發(fā)，360是其中最突出的一個。

一旦360股票暴跌到“平倉線”以下，質(zhì)權(quán)人很可能會被迫清算。公司的控制權(quán)恐遭易主，而且其業(yè)務發(fā)展也將受到致命打擊。曾經(jīng)一度高達4400億的市值360，一旦赴了樂視的前車之鑒，其后果甚至比樂視更難以控制。

好在，質(zhì)押方招商銀行是參與了360私有化的38家投資方之一，會給予周鴻祎更多的空間來靈活處理。

但是，吹起的泡沫，總有破滅的一天！

把鏡頭拉回到三年前，在當年私有化提案中，周鴻祎表示，“360在美股的市值為80億美元，并不能完全體現(xiàn)360股的公司價值”，私有化需要的是數(shù)百億美元。于是，360花了一年多的時間，找到了由38名投資方組成的私有化財團，抵押了所有可以抵押的東西，包括“360”商標、總部大樓和股權(quán)；同時，從招商銀行等六家銀行借款30億美元（折合人民幣201億元）。

周鴻祎為了回歸A股而進行的一場“豪賭”， 這次賭約成為后來懸在360頭上的一顆定時炸彈。

從2016年3月30日確定私有化，至2018年2月28日回歸A股更名完成，在兩年的時間內(nèi)，360的業(yè)務沒有實質(zhì)性大幅度改善，甚至還有所衰退。敲完鐘的“新360”很快在動蕩的下跌中，遇到了自己在A股生涯的第一個跌停，這次的盤中市值蒸發(fā)了接近600億；虛高的股價和估值，逐漸暴露出原型。

在他的新書《顛覆者：周鴻祎自傳》中，周鴻祎曾這樣描述了回歸A股時內(nèi)心的波瀾：“我知道，一旦私有化啟動，無論多么困難，都必須完成。就像在戰(zhàn)場上一樣，你的槍里只有一顆子彈，你需要一擊而中，這就像是我職業(yè)生涯中另一場不可預知、前途未卜的賭博?！?/p>

六、如今股價暴跌3000億，周鴻祎的這場豪賭如何謝幕？

奇虎360的成長史就是一部“武俠”史，與瑞星、金山殺毒軟件聯(lián)手遏制騰訊，引發(fā)“三Q大戰(zhàn)”來挽救危機，提升品牌形象，布局PC互聯(lián)網(wǎng)、PC和移動商務合作等等 。

同時在《顛覆者：周鴻祎自傳》書中，周鴻祎這樣寫道，“我有時候被視為勇敢的異類，有時候被稱為叛逆的極端，有時候被頌為先行者，有時候被稱呼為造反派?？v觀二十多年的創(chuàng)業(yè)生涯，我時而沖鋒陷陣，時而腹背受敵，用自己的身體力行體驗著中國互聯(lián)網(wǎng)的無限可能。”

如今，沸騰20年的奇虎360，面臨著股價的暴跌，周鴻祎想要繼續(xù)占領(lǐng)市場“安全”大舞臺，實現(xiàn)顛覆，必將要“放大招”力挽狂瀾。

目前，尚未見到360有任何實質(zhì)性的舉措來穩(wěn)住股價，市場對于周鴻祎和“新360”的考驗仍未結(jié)束。但我們不應該放棄對周鴻祎的信心，他能成功地走出了最初的互聯(lián)網(wǎng)紅海，選擇自己的一條獨特“安全”之路，已經(jīng)是一種成功。

周鴻祎一直是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個“異類”，也是一位堅強的“斗士”，不服輸是其骨子里的基因，我們期待他能帶領(lǐng)奇虎360在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)新的突破。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

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