原標(biāo)題：長(zhǎng)江國(guó)弘的抉擇：資本寒冬下逆勢(shì)出擊

作者：王海倫

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

“這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代?！?/p>

——狄更斯

在投資圈募資艱難，大部分人都停止開投委會(huì)的時(shí)候，對(duì)于長(zhǎng)江國(guó)弘來(lái)講，屬于他們最好的時(shí)代來(lái)了。

周一是長(zhǎng)江國(guó)弘最忙的一天。

“我們還有幾個(gè)案子要討論，有的討論條款，有的要討論是否上會(huì)?！遍L(zhǎng)江國(guó)弘首席合伙人李春義無(wú)奈的表示說(shuō)。

整個(gè)上半年，他幾乎沒有休息，與團(tuán)隊(duì)一起奮戰(zhàn)在了第一線。

這個(gè)情景，與很多處于停滯狀態(tài)的投資機(jī)構(gòu)形成了鮮明對(duì)比，或者說(shuō)，在當(dāng)下秋風(fēng)蕭瑟的投資圈，長(zhǎng)江國(guó)弘可謂是投資圈的一個(gè)異類。

他們憑什么逆勢(shì)前行？

簡(jiǎn)單而言，就是厚積薄發(fā)一切拿業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話——作為本土精品基金的一個(gè)典型代表，長(zhǎng)江國(guó)弘團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)十年考驗(yàn)和磨練，最終憑借多年的業(yè)績(jī)及LP分紅贏得市場(chǎng)的認(rèn)可。2019年，忙碌的長(zhǎng)江國(guó)弘在低迷的投資圈驗(yàn)證了自己的實(shí)力。

“從投資的角度看資本寒冬，其實(shí)也有有利的一面，那就是項(xiàng)目的估值會(huì)回到正常的狀態(tài)。投資行業(yè)的非理性繁榮會(huì)帶來(lái)項(xiàng)目估值的非理性上漲，企業(yè)家的心態(tài)也會(huì)因此變得浮躁?！崩畲毫x一直用積極的心態(tài)去面對(duì)投資這個(gè)事情。

精品投資的堅(jiān)持 用項(xiàng)目及分紅贏得LP

“潮退了，才知道誰(shuí)在裸泳。”

從2018年下半年開始，一直到2019年上半年，長(zhǎng)江國(guó)弘加快了投資步伐，在行業(yè)都在觀望的時(shí)候，長(zhǎng)江國(guó)弘認(rèn)為這正是播種投資的好時(shí)機(jī)。

那么長(zhǎng)江國(guó)弘不害怕持續(xù)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整嗎？

“2018年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去10年來(lái)最差的一年，可能是未來(lái)10年最好的一年。”

這是去年互聯(lián)網(wǎng)朋友圈最流行的一句話。但對(duì)長(zhǎng)江國(guó)弘投資團(tuán)隊(duì)卻遠(yuǎn)沒有那么焦慮和悲觀。

經(jīng)歷過(guò)周期，長(zhǎng)江國(guó)弘知道如何熬過(guò)周期，那就是找到真正有價(jià)值的項(xiàng)目，找到資本可以托付的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)，然后堅(jiān)定信念與他們共同成長(zhǎng)。換句話說(shuō)，這就是需要展現(xiàn)他們實(shí)力的時(shí)刻。

在長(zhǎng)江國(guó)弘的被投企業(yè)當(dāng)中， 鄭州捷安高科股份有限公司就是其中之一。對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，他們似乎已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

“面對(duì)各種各樣的變化我們一直在尋找應(yīng)對(duì)的措施，從需求的變化來(lái)說(shuō)，隨著人工智能的廣泛運(yùn)用，對(duì)從業(yè)者應(yīng)用技能的要求會(huì)大大提高，這就要求我們實(shí)訓(xùn)的內(nèi)容、方式、手段有新的變化。從企業(yè)供給的角度看，我們這個(gè)行業(yè)主要立足于虛擬現(xiàn)實(shí)、混合現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。技術(shù)本身還在發(fā)展，比如，大數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)計(jì)算，場(chǎng)景實(shí)時(shí)渲染輸出，5G應(yīng)用所帶來(lái)的低延時(shí)可能會(huì)屏蔽掉眩暈，帶來(lái)更好的用戶體驗(yàn)。作為服務(wù)的提供方我們一定要做好技術(shù)的跟蹤和新產(chǎn)品的研發(fā)?！编嵵萁莅哺呖乒煞萦邢薰径麻L(zhǎng)鄭樂觀，在剛剛結(jié)束的長(zhǎng)江國(guó)弘論壇上如此表示。

在長(zhǎng)江國(guó)弘，做好了這種應(yīng)對(duì)的公司還有很多。

“我的座右銘是——第一“創(chuàng)新提升價(jià)值”，第二“當(dāng)你把你的焦點(diǎn)聚焦在客戶身上，你所有的利潤(rùn)，所有其他的東西都會(huì)跟著來(lái)?！蹦暇┧幗莅部瞪锟萍加邢薰径麻L(zhǎng)、首席執(zhí)行官吳永謙如是說(shuō)。

被投企業(yè)做好了準(zhǔn)備，長(zhǎng)江國(guó)弘也是同樣如此。他們已經(jīng)不懼資本寒冬，因而可以逆勢(shì)出手。暉石藥業(yè)和悅芯科技就是在這種背景下成為了長(zhǎng)江國(guó)弘被投企業(yè)。

2019年，在長(zhǎng)江國(guó)弘的投資名冊(cè)上，暉石藥業(yè)和悅芯科技掛上了他們的項(xiàng)目墻。對(duì)于這兩個(gè)項(xiàng)目，他們有充分的投資理由。

公開資料顯示，暉石藥業(yè)是一家為制藥企業(yè)提供醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）的企業(yè)，擁有完善的廠房設(shè)施和質(zhì)量管理體系，按照國(guó)際化的制藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（GMP， 藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）和 EHS（安全、環(huán)保、職業(yè)衛(wèi)生）標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)。本次融資后，企業(yè)將繼續(xù)整合市場(chǎng)資源，拓展國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥公司的 CDMO 市場(chǎng)。

從項(xiàng)目本身來(lái)說(shuō)，我們觀察一下暉石藥業(yè)：

• 擁有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，能夠提供足夠的技術(shù)研發(fā)力量和產(chǎn)能，可以幫助藥企以更高的效率和更低的成本推進(jìn)新藥研發(fā)、生產(chǎn)；
• 擁有滿足最嚴(yán)格合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)能。暉石藥業(yè)所服務(wù)的企業(yè)的產(chǎn)品用于供應(yīng)全球各發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。因此，生產(chǎn)設(shè)施和操作規(guī)范等都必須滿足最嚴(yán)格的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，并始終保持生產(chǎn)的穩(wěn)定性；
• 客戶信譽(yù)度高。在CMO/CDMO行業(yè)，企業(yè)能夠承接訂單的關(guān)鍵依據(jù)為與特定客戶的國(guó)外合作歷史；
• 從成本角度考量，相比于歐美競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，暉石藥業(yè)人力成本更低、產(chǎn)能利用率更高，有明顯成本優(yōu)勢(shì)。

暉石藥業(yè)在上述維度完全具備優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)是一個(gè)足夠優(yōu)秀的投資標(biāo)的。

其次，從整個(gè)行業(yè)的角度來(lái)看，長(zhǎng)江國(guó)弘投資暉石藥業(yè)的時(shí)間剛剛好，而且未來(lái)幾年該行業(yè)將一直處于高速發(fā)展當(dāng)中。

這與整個(gè)醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的大背景有關(guān)。

在中國(guó)，過(guò)往近五年的時(shí)間里，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了重大變化。政策面手段頻出，比如臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查、新藥審批提速、“4+7”采購(gòu)方案等等，其主要目的就是促使行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力切換至創(chuàng)新軌道。

CMO/CDMO市場(chǎng)正是創(chuàng)新醫(yī)藥發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過(guò)這種專業(yè)化的服務(wù)，可以為整個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈提供有效支撐。

與此同時(shí)，全球CMO/CDMO市場(chǎng)近年正在從西方成熟市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)移至亞洲新興市場(chǎng)。而中國(guó)則是亞洲市場(chǎng)最重要的參與者——依靠完備的基礎(chǔ)設(shè)施、種類完全的工業(yè)、充足的原料供應(yīng)，以及巨大優(yōu)勢(shì)的經(jīng)營(yíng)成本，中國(guó)逐漸成為CMO/CDMO 業(yè)務(wù)的新興市場(chǎng)。

這有數(shù)據(jù)為證——在全球，CMO行業(yè)處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Informa預(yù)測(cè)，2012-2017年中國(guó)醫(yī)藥 CMO 市場(chǎng)平均增速為 17.4%，2017 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 50 億美元。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，臨床期生產(chǎn)平均增速9.5%，而商業(yè)化生產(chǎn)的市場(chǎng)平均增速將達(dá)18.7%。

此時(shí)不投，更待何時(shí)？

在這樣的項(xiàng)目面前，長(zhǎng)江國(guó)弘有足夠的自信。

事實(shí)上，長(zhǎng)江國(guó)弘經(jīng)歷過(guò)周期，他們也并不畏懼周期。

逆勢(shì)周期的背后：尋找不確定當(dāng)中的確定性

公開資料顯示，若一組事件或現(xiàn)象按同樣的順序重復(fù)出現(xiàn)，則把完成這一組事件或現(xiàn)象的時(shí)間或空間間隔，稱為周期。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期，雖然有許多不同的視角來(lái)定義和理解，但長(zhǎng)江國(guó)弘?yún)s有著自己的認(rèn)知。

長(zhǎng)江國(guó)弘李春義對(duì)經(jīng)濟(jì)周期是這樣解讀的——“影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期波動(dòng)的根本要素是企業(yè)的盈利狀況。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的根本原因是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的起伏波動(dòng)引起的。因此，從本質(zhì)上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期的變化是企業(yè)群體榮枯發(fā)生的共振現(xiàn)象?！?/p>

“那么，是什么造成了企業(yè)群集體出現(xiàn)榮枯共振的效應(yīng)呢？我覺得其根本原因是客戶需求，比如消費(fèi)者支付能力的下降或?qū)ξ磥?lái)心理預(yù)期的悲觀，映射在具體行為上就是需求的萎縮，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的下行?！?/p>

“但根據(jù)帕累托二八法則，我們可以做個(gè)猜測(cè)，經(jīng)濟(jì)周期劇烈波動(dòng)的共振一定不是所有企業(yè)造成的，或許僅僅是由80%的企業(yè)引發(fā)的，有20%的企業(yè)可能不會(huì)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)太大的影響，并且還很可能在波動(dòng)中成長(zhǎng)和壯大，成為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期中的受益者。這是因?yàn)椋M(fèi)者某些剛性需求總是存在，而且，無(wú)論環(huán)境如何變化，消費(fèi)者新的需求還將會(huì)不斷涌現(xiàn)。這就為那些能夠不斷更好滿足這部分剛性需求和具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力的企業(yè)提供了生存發(fā)展的機(jī)會(huì)。因此，如果我們帶著樂觀而不是悲觀消極的心態(tài)來(lái)看待波動(dòng)，我們就會(huì)在危機(jī)的時(shí)候更加積極地布局，找到那些能夠穿越周期的20%的企業(yè)，我們就完全可以實(shí)現(xiàn)周期的穿越?！?/p>

對(duì)于當(dāng)下的投資邏輯，李春義做了如下具體的概括：

在宏觀層面，適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)發(fā)展的規(guī)律，抓住創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和消費(fèi)升級(jí)這條主線，著眼于需求端對(duì)供給端的重塑；

在微觀層面，注重項(xiàng)目的“稀缺”屬性和領(lǐng)頭人的“企業(yè)家精神”層面，用心力、智力和體力和他們共同成長(zhǎng)。

悅芯科技就是這樣一個(gè)逆周期布局的項(xiàng)目。

從行業(yè)角度來(lái)講，伴隨著《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》和《中國(guó)制造2025》的出臺(tái)，中國(guó)的半導(dǎo)體行業(yè)開始進(jìn)入黃金發(fā)展期。

悅芯科技就是半導(dǎo)體行業(yè)的一員，屬于半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)中的ATE設(shè)備環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)是半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可謂是卡位之爭(zhēng)。公開資料顯示，2017年，半導(dǎo)體ATE設(shè)備整體銷售額約40億人民幣，且每年持續(xù)30%以上增長(zhǎng)。

過(guò)去，在該細(xì)分行業(yè)，一個(gè)不容樂觀的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，在高端半導(dǎo)體ATE設(shè)備行業(yè)（定義：以數(shù)字芯片測(cè)試為例，測(cè)試通道數(shù)在256通道以上、數(shù)字信號(hào)頻率 100M bps 以上的為中高端 ATE 設(shè)備）基本被泰瑞達(dá)、愛德萬(wàn)等進(jìn)口設(shè)備壟斷。悅芯科技正好是有核心技術(shù)的進(jìn)口替代產(chǎn)品—其自 2015 年就開始進(jìn)行用于 SOC 測(cè)試的高端 ATE 設(shè)備的研發(fā)，2017 年高端 SOC 測(cè)試系統(tǒng) T800 工程樣機(jī)研制成功并完成裝配。這在芯片測(cè)試行業(yè)具有里程碑意義——T800 的推出不僅填補(bǔ)了中國(guó)國(guó)產(chǎn)高端SOC 測(cè)試設(shè)備的空白，打破了高端市場(chǎng)被美日壟斷的局面，而且為中國(guó)半導(dǎo)體在關(guān)鍵核心領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)公司也在持續(xù)推進(jìn)研發(fā)，會(huì)陸續(xù)推出高性能 CIS 測(cè)試系統(tǒng)、Memory 測(cè)試系統(tǒng)以及 SLT 測(cè)試方案等多種豐富的產(chǎn)品解決方案。

當(dāng)所有人都知道硬科技的崛起勢(shì)在必行的時(shí)候，屬于悅芯科技的時(shí)代來(lái)了，因?yàn)閻傂究萍季褪且粋€(gè)具備這種硬科技實(shí)力的公司。

“投資就是投人。我們投資企業(yè)也會(huì)遵循二八原則，因此，千挑萬(wàn)選總是希望找到哪些未來(lái)屬于20%的勝者?！辟Y本寒冬中，李春義非常了解風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)正在發(fā)生著什么，“管理風(fēng)險(xiǎn)并不容易，首先就要識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)可以識(shí)別可以認(rèn)知，但是并不能完全消除。因此，我們需要始終保持警惕，永遠(yuǎn)敬畏資本?！边@是李春義從業(yè)以來(lái)的最大感受。

“風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)成正比”

面對(duì)資本寒冬，有人選擇了恐懼，也有人選擇了勇敢出發(fā)。

顯然，長(zhǎng)江國(guó)弘屬于后者。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。