原標(biāo)題：三年IPO之路 股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題成上海農(nóng)商行上市最大攔路虎

作者：十月

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

7月5日，證監(jiān)會(huì)披露了上海農(nóng)商行招股說(shuō)明書(shū)，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)28.93億股，這意味著該行正式踏上上市之路。

作為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)實(shí)力排名第三的農(nóng)商行，上海農(nóng)商行早在2016年就開(kāi)始籌備上市了。在2017-2019年的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中，該行將獨(dú)立上市作為中期目標(biāo)，如今在2019年年中邁出了關(guān)鍵一步。

但是這條通向A股上市的路途并不是一帆風(fēng)順的，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到上海農(nóng)商行存在的一些問(wèn)題。

盈利增速加快現(xiàn)金流反變負(fù)值

上海農(nóng)商銀行是2005年8月25日成立的股份制商業(yè)銀行，其前身是有著50多年歷史的上海農(nóng)村信用社。該行是由上海國(guó)資控股的法人銀行。

近年來(lái)，上海農(nóng)商行發(fā)展迅速，截至2018年末，上海農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)8337億元，比年初增長(zhǎng)316億元，增幅為3.8％。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，上海農(nóng)商行總資產(chǎn)在全國(guó)農(nóng)商行中總資產(chǎn)排名第三，前兩甲分別為重慶農(nóng)商行和北京農(nóng)商行，總資產(chǎn)分別為9506億元和8811億元。不過(guò)盈利能力還是技高一籌，2018年凈利潤(rùn)71.25億元，排名第二，超過(guò)北京農(nóng)商行。冠軍重慶農(nóng)商行凈利潤(rùn)則為90億元。

縱向角度來(lái)看，凈利潤(rùn)增速在加快。2016年上海農(nóng)商銀行的凈利潤(rùn)為59.76億元，2017年為66.63億元，2018年71.25億元，2017年凈利潤(rùn)增速還超過(guò)兩位數(shù)。

在一片向好的數(shù)據(jù)下，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也發(fā)現(xiàn)，該行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年下滑，2016年上海農(nóng)商銀行的這一數(shù)值為539.74億元，2017年時(shí)變?yōu)?23.23億元，2018年為-52.93億元。

一家銀行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流竟然出現(xiàn)負(fù)值？為什么？

上海農(nóng)商銀行在招股說(shuō)明書(shū)給出的答案，以上情況的發(fā)生主要是由于該行在考慮不同渠道負(fù)債的穩(wěn)定性和操作便捷度后，拓寬了資金來(lái)源，調(diào)整了同業(yè)存款規(guī)模，致使客戶(hù)存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額大幅度下降。

股權(quán)問(wèn)題惹爭(zhēng)議

擋在上海農(nóng)商行上市目前最大的攔路虎，在GPLP犀牛財(cái)經(jīng)看來(lái)，應(yīng)該是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合規(guī)。

6月25日，上海銀保監(jiān)局在批復(fù)同意的同時(shí)，也提出了如下要求：在正式發(fā)行A股之前，上海農(nóng)商銀行必須完成相關(guān)股權(quán)問(wèn)題的整改工作，將單一非銀行股東及其關(guān)聯(lián)方的持股比例壓降至10%（含）以下。

據(jù)了解，上海農(nóng)商銀行的第一大股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持有9.22%的股份，第十大股東上海國(guó)際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司持有3.6%的股份，這兩家公司都是第五大股東上海國(guó)際集團(tuán)有限公司的全資子公司，也就是說(shuō)上海國(guó)際集團(tuán)有限公司總共對(duì)上海農(nóng)商銀行持股18.37%。

監(jiān)管聲稱(chēng)上海農(nóng)商銀行應(yīng)及時(shí)上報(bào)股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題整改和上市進(jìn)程，如果在正式上市之前未整改完成，批復(fù)失效，將由當(dāng)局進(jìn)行注銷(xiāo)。

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